Рынки никогда не испытывали такой продолжительный период таких низких процентных ставок. В то же время мир, в котором мы живем, структурно изменился. Чего ожидать от инвестиций? Как управлять своими сбережениями? Вот небольшой путеводитель, который появился в результате обсуждения пяти экспертов в ходе круглого стола «Инвестирование в глобальные рынки: портфели для новой экономики», организованного Bpm по случаю Всемирного дня сбережений.
ПРОШЛЫЕ ТЕНДЕНЦИИ ТРУДНО ПОВТОРИМЫ
После резкого падения в период с 2008 по 2009 год фондовые рынки сейчас находятся на подъеме в течение 5-6 лет. «Цикл становится довольно длинным, зрелым, — сказал Армандо Калькатеррза, директор по инвестициям Anima Sgr. — В любом случае нам кажется трудным думать о сильном замедлении в краткосрочной перспективе при условии, что развивающиеся рынки стабилизируются. Мы считаем, что существует вероятность того, что цикл продолжится. Даже если такие сильные и определенные тенденции на рынках акций и облигаций, как в последние годы, повторить будет сложно».
Другими словами, эксперты считают, что цикл будет продолжаться, хотя и более медленными темпами, чем в прошлом, и без каких-либо серьезных потрясений. «С этой точки зрения, — пояснил Каркатерра, — портфель может нести небольшой риск с выходом на фондовые рынки, мы предпочитаем Европу. Тогда портфель должен быть более диверсифицированным, в том числе по облигациям, а также с учетом валютной диверсификации. И вам не всегда нужно полностью инвестировать, но иметь четкую стратегию управления гибкостью».
ДИВЕРСИФИКАЦИЯ ЗА ПРЕДЕЛАМИ КЛАССА АКТИВОВ
Когда-то старая поговорка «не клади все яйца в одну корзину» казалась достаточной. Другими словами, он советовал не вкладывать все свои деньги в один класс активов (например, в акции) или в одну акцию. Но делайте микс. Сегодня даже эта задача усложняется. «Европейский кризис, — пояснил Андреа Делитала, руководитель отдела инвестиционного консультирования Pictet Asset Management, — сделал поведение BTP более похожим на поведение акций, отрицательная корреляция исчезла, но корреляция положительная. Мы все больше лишаемся возможности полезной диверсификации портфеля, потому что уже недостаточно диверсифицировать по классам активов, необходимо диверсифицировать явления, имеющие тот же эффект».
Это означает поиск в классе активов тех инвестиций, которые отклоняются от основного направления. «Например, в случае с государственными облигациями, — сказал Делитала, — мы думаем о бундах, индексированных с учетом инфляции. Выбор второго уровня часто предпочтительнее выбора первого уровня».
ПОНИМАНИЕ ВЗАИМОДЕЙСТВИЯ ЦЕНТРАЛЬНЫХ БАНКОВ
Доходность BTP впервые оказалась на отрицательной территории: есть те, кто решил «заплатить», чтобы вложить свои деньги в итальянские долговые ценные бумаги на шесть месяцев. Для большинства эти возвращения кажутся бессмысленными. Что происходит? «Сегодня понимание центральных банков гораздо важнее, чтобы понять, куда пойдет будущая прибыль, — говорит Марко Спалтро, вице-президент по управлению портфелем Global Fixed Team Morgan Stanley. — Мы находимся в глобальной шахматной игре, в которой центральные банки соревнуются в том, чтобы вернуть инфляцию. Но чем больше центральный банк снижает ставки, тем больше он смещает дефляцию в другое место».
Таким образом, после вмешательства ЕЦБ, в котором он открылся для Qe2, Китай объявил о новом снижении ставки, затем настала очередь Швеции, расширившей программу Qe, и, наконец, Норвегии, объявившей о снижении стоимости денег. «Нам нужно понимать взаимодействие центральных банков, — сказал Спалтро, — а не только то, что делают отдельные центральные банки. Мы выезжаем в страны, где центральный банк находится за кривой, например, в странах Восточной Европы, таких как Польша, Венгрия, Румыния.
ЕЩЕ СТОИМОСТЬ ДЕСЯТИЛЕТНЕГО BTP
Поток денег от ЕЦБ побуждает инвесторов искать более доходные акции. «С фиксированным доходом, — пояснил Никола Май, старший вице-президент, портфельный менеджер по европейским ставкам Pimco, — мы движемся вдоль кривой с промежуточными сроками погашения в 5-10 лет, где кривая довольно крутая. для кредитных продуктов стоит больше рисковать. Даже для 100-летнего BTP, на XNUMX базисных пунктов выше Bund при таком низком риске, трудно найти его в других классах активов. Также будет дальнейшее сжатие».
Действительно, государственные облигации выигрывают от притока ликвидности, поступающей из Франкфурта. И уже в декабре следующего года ожидается новая интервенция со стороны президента ЕЦБ Марио Драги, которая расширит объем приобретаемых ценных бумаг, включая местные и негосударственные облигации. «Возможно, тогда я куплю акции, но не уже в декабре. Наконец, возможно, что он покупает корпоративные облигации, но влияние этого шага будет ограниченным». Из 500 миллиардов евро корпоративных облигаций ЕЦБ может фактически купить 20%, около 100 миллиардов. А это значит, по текущему курсу, полтора месяца шоппинга.
ДИНАМИЧЕСКИЙ КОШЕЛЕК
Парадоксально, но сегодняшние эксперты видят больше всего опасностей в облигациях, а не в акциях. «Средний портфель итальянцев с 52% облигаций структурно неверен, потому что мы все еще живем в эпоху людей-ботов», — сказал Джанфранко Венути, глава подразделения Private Banking & Wealth Management в BPM. Италия несбалансирована не только по сравнению с Великобританией, где компонент собственного капитала всегда был выше, но и по сравнению со странами, более похожими по традиции, такими как Испания. «Из старого портфеля, сконцентрированного на внутренней доходности, — сказал Венути, — необходимо перейти к более диверсифицированному портфелю не только с точки зрения класса активов, но и с точки зрения географии и сектора, а также динамичности.
