Бенедиктинец Ансельм обращается к атеисту. Вы способны представить себе, говорит она ему, то, лучше чего нельзя придумать ничего. Следовательно, Бог находится в вашем интеллекте. Таким образом, вы отрицаете только то, что Бог существует во внешней реальности. Но если это так, как вы говорите, то вы в противоречии, потому что вы косвенно допускаете, что Бог, существующий во внешней реальности, был бы больше (поскольку он действительно существует), чем то, что вы думали, что, следовательно, не является самым большим. Следовательно, истинно большее Существо также должно существовать. Этот молниеносный аргумент, за который Ансельм Аостский будет провозглашен Климентом XI в 1720 году доктором Магнификом, содержится в Прослогионе 1077 года. Декарт, Спиноза, Лейбниц и Гегель сделают его своим, Юм и Кант попытаются его опровергнуть. Атеист Бертран Рассел в двадцатом веке назовет его восхитительным, знаменитым и достойным большого уважения. Выведение бытия из мысли о бытии, изменение порядка повседневного опыта также отличает бычьи рынки акций на стадии зрелости.
Фактически, в первой фазе рост фондового рынка следует за реальностью и пытается отразить ее позже. На втором этапе именно реальность должна преследовать рост фондового рынка и стать его достойным. Зимой 1999-2000 гг. у рынков было видение (с явными галлюцинаторными чертами), в котором новая эра впечатляющего технологического ускорения принесет, помимо всеобщего благосостояния, прибыль от молока и меда там, где на данный момент просто огромный костер богатства. Десять лет спустя энтузиаст религиоведения Роберт Джерачи опубликует книгу под названием «Апокалиптический искусственный интеллект», в которой высветит мистические, алхимические, големические и апокалиптические корни сингулярных и трансгуманистических теорий, которые были идеологической основой интернет-пузыря и которые до сих пор существуют. сегодня вдохновляют влиятельных деятелей Силиконовой долины. Как мы хорошо знаем, утопическая и мессианская мысль 1999-2000 годов не смогла создать достойную ее реальность. Как это случилось после четырех Великих Религиозных Пробуждений, пережитых Америкой за последние два столетия, лихорадка Новой Эры сменилась периодом депрессии. Рост акций в 2003–2008 годах смягчил разочарование, но был совершенно лишен мистического вдохновения. Это было и переживалось как простой продукт экспансивной денежно-кредитной политики и уже зрелой глобализации. Он вознаградил прозаические и приземленные отрасли, такие как жилье, добыча полезных ископаемых и энергетика, и продолжил наказывать за штурм Интернета 1.0. Крах 2008 года был классическим банковским кризисом, усугубляемым чрезмерным левериджем в системе. Великий, великий феномен, но не великий.
Сегодня, после пятого дня рождения похода, мы оказываемся в психологической ситуации на полпути между 1999-2000 и 2003-2008 годами. Интернет 2.0 снова заставляет нас мечтать, а Facebook тратит 19 миллиардов долларов на покупку приложения и 50 человек, стоящих за ним. Множественные 3D-принтеры, электромобили, социальные сети, а также платформы для розничной торговли и бизнес-обмена снова на высоте, в то время как горнодобывающая промышленность, сталелитейная промышленность и секторы первой промышленной революции (за исключением железных дорог) снова страдают. Это 1998 год, но без акцента, в минорном тоне и с компаниями, которые иногда тоже получают прибыль или, по крайней мере, серьезно намерены ее получить.
Это 1998 год, а не 1999 год, еще и потому, что все происходит между учреждениями. Индивидуальные инвесторы пока не присутствуют на рынке, кроме как через фонды. Здесь нет нездоровой и лихорадочной атмосферы аркады. Те, у кого есть работа, крепко держат ее и не бросают, чтобы посвятить себя торговле из дома. M&A активность достаточно оживлена, но, за исключением ограниченных областей Интернета 2.0, остается строго в рамках здравого смысла. Банки рекапитализируют и сокращают активы. Ипотека практически национализирована в Америке и уничтожена в Европе. Нас возмущает бум автокредитования (который уже закончился), потому что более серьезного возмущаться нечему. Аналогия со второй частью роста 2003–2008 гг. на психологическом уровне заключается в том, что рынок в этот момент чувствует, как и тогда, полное право оставаться на том уровне, на котором он находится, однако высокий это может показаться. Разница в обосновании такого отношения. Начиная с 2005 г. и вплоть до краха 2008 г. рост рационализируется взглядом в прошлое. Это теория Великой Умеренности. Мы научились раз и навсегда, повторяем мы каждый день в те годы, расти без инфляции и без чрезмерного государственного дефицита. Поскольку умеренность сохранится, у нас не будет классического явления потепления, которое традиционно завершает цикл расширения. Таким образом, экономический рост и ралли акций будут продолжаться до тех пор, пока их не прервет экзогенный шок.
Сегодня рационализация осуществляется путем взгляда в будущее и более не размышлений о стабильном и нирваническом состоянии, подобном состоянию Великой Умеренности, а принятия динамичного пути искупления и возрождения. Нам говорят, что мы страдали под бременем сокращения доли заемных средств и жесткой экономии, мы прошли через эти годы, с трудом избавляясь от излишеств последнего десятилетия (того, в котором мы чувствовали себя такими умеренными). Теперь этап искупления подходит к концу, и мы сможем насладиться плодами этих жертв в ближайшие годы. Глобальный рост вот-вот ускорится синхронно (за исключением некоторых развивающихся рынков и с некоторыми недостатками в Китае) и без инфляции. Значит, лучшее еще впереди. Рынок настолько верит в тезис о синхронизированном ускорении, что отказывается считать опасным замедление роста в США в этом квартале, хрупкость Европы, очевидную из некоторых последних данных, и короткую, но интенсивную рецессию, которую Япония испытает во втором квартале. Даже украинский вопрос, типичный потенциальный экзогенный шок, не поколебал определенности, за исключением пока лишь немецкой фондовой биржи. Короче говоря, тезис об ускорении настолько прекрасен, тверд и совершенен, что он необходимо должен иметь достоинство существования, сказал бы Ансельмо, даже во внешней реальности. Не сталкиваемся ли мы тогда со слепым и высокомерным рынком, который неизбежно столкнется с горькими разочарованиями? Не обязательно. На этот раз мы думаем структурно и рационально. Все ингредиенты для ускорения уже есть, начиная с глобального создания ликвидности в 2014 году. Кроме того, есть менее ограничительная налогово-бюджетная политика, которая действительно предполагает ускорение совокупного спроса в этом году и в следующем.
С другой стороны, твердое осознание своего права оставаться на большой высоте не соответствует на биржах эйфорическому настрою. SP 500 вырос с начала года на 4%, Dax снизился на 9, а Nikkei снизился на 70. Что касается Украины, то эскалация конфронтации между Западом и Россией, вероятно, достигнет пика на следующей неделе. После референдума в Крыму и введения взаимных санкций она прекратится. Идти дальше будет на самом деле слишком дорого и рискованно для всех. Путин сохранит за собой Крым, а Запад сохранит за собой финнизированную Украину с сильной степенью автономии для русскоязычных регионов. Взволнованная поверхность, следовательно, и спокойные глубокие воды. Однако при дальнейшем спуске нижележащая тектоническая плита, которая движется очень медленно, но обладает огромной энергией, движется по инерции в неправильном направлении. Банк международных расчетов, который следит за тарелкой как за своей институциональной задачей, напоминает нам, что глобальный долг вырос с 100 до XNUMX трлн после кризиса. Следующее землетрясение, конечно, еще далеко, но давайте время от времени вспоминать, что мы не стали непобедимыми.
Из блога Фуньоли
