На следующий день финансовое сообщество, кажется, уже забыло. Фондовые биржи, стремящиеся побить новые рекорды, подали миллиардные убытки фонда Archegos бегать в поисках новых рекордов. Повышательное напряжение по облигациям и укрепление доллара указывают на остаточный страх после небольшого землетрясения, которое обошлось банкам примерно в двадцать миллиардов, столько же, сколько оно испарилось в пятницу вечером в большом беспорядке «требований маржи», не удостоившихся чести Билл Хван, разработчик семейного офиса, который потряс Уолл-стрит на выходные или около того. Второстепенный персонаж, Хван. Не звезда олимпа хедж-фондов, а эмигрант из Южной Кореи, не имеющий никакого отношения к фотороботу акул финансового рынка. Действительно, наверное, впервые в истории финансовых крахов появляется фигура банкрота в поисках святости. Потому что, как он заявил, его стремление состояло в том, чтобы «быть великим инвестором, но от имени Бога».
Трудно представить персонажа более далекого от Гордона Гекко, чем мистер Хван: «Я как ребенок, — написал он в Linkedin, — который каждый день пытается узнать, что он может делать, где он может инвестировать в честь Господа». Из его налоговых деклараций следует, что Wall Street Journal, вырисовывается портрет благодетеля, который заплатил за последние несколько лет значительные суммы для финансирования христианских церквей, как в Южной Корее, так и в интересах азиатских общин в США. «Я постепенно уменьшаю свои активы, чтобы делать то, о чем меня просит Господь, — сказал он в интервью в 2018 году, — Зачем я это делаю? Я люблю Бога больше, чем мои деньги». Короче говоря, миссионер денег, обращенный на добрые дела после того, как наткнулся на рубашки SEC: Я признаюсь в инсайдерской торговле, пришлось в 2012 году рассчитаться с управлением фондовой биржи заплатить 44 миллиона долларов, чтобы избежать тюремного заключения. Но это история о годах «греха», когда Биллу Хвану, эмигрировавшему из Южной Кореи после школы, посчастливилось, окончив ее, войти в круг сотрудников Джулиана Робертсона, мифического основателя Тигра. Fund, способный практически из ничего создать гиганта на $22 млрд.
Хван также с помощью Робертсона он основал свою собственную изгородь в 2001 году мальчиком, способный аккумулировать богатство 5 миллиардов долларов. Прежде чем впасть в искушение и покаяться, а также уплатить солидный штраф за нарушение закона об инсайдерах, что по законодательству США означает обязанность воздерживаться от торговли на финансовых рынках. Как это возможно, спрашивает сегодня Financial Times, что такой персонаж, к тому же почти неизвестный, приходит к переместить ценные бумаги на сумму до 50 миллиардов долларов con сотрудничество крупнейших банков? Это возможно еще и потому, что после осуждения Хван смогла вернуть клиентам все до последнего доллара.
А затем, чтобы вернуться на сцену, он использовал новую формулу, продвигая семейный офис, который по своей природе не может привлекать средства от третьих лиц. Наконец, наш Билл, безусловно, мог рассчитывать на знания и, прежде всего, на свои способности, бесспорное качество, учитывая, что менее чем за десять лет Archegos вырос со ста миллионов до более чем десяти миллиардов. И он раздавал по пути высокие комиссионные банкам кто финансировал его подъем. Последним поддался очарованию миссионера прейскуранта. Goldman Sachs, который всего год назад удалил его из черного списка «из-за настоятельных рекомендаций, поступивших из многих источников»: сегодня банк стремится уточнить, что в прошлую пятницу он, не колеблясь, вместе с Morgan Stanley опрокинул ценные бумаги Hwang на рынок в залог.
Да, позиция Archegos заключалась в своп-контрактах с полным возвратом, производные аналогичны более распространенным кредитным дефолтам, но имеют более сложную структуру, которая в нашем случае позволила огромные финансовые рычаги (до 20 раз, кажется, по некоторым сделкам), и гарантия рыночная анонимность. Похоже, и, возможно, это правда, что никто из коллег Хвана не подозревал, что имеет дело с оператором, который в одиночку удвоил стоимость акций Viacom CBS (главной американской телесети) за несколько месяцев. Свопы с полным возвратом, очень популярные среди фондов активистов именно из-за того, что они позволяют сохранять анонимность, оказались смертельным оружием в руках Хвана.
Согласно первым реконструкциям, небольшой (для размеров рынка США) семейный офис, принадлежавший осужденному SEC финансисту, мог собрать до 50 миллиардов кредитов как минимум от десяти ведущих банков, включая швейцарские институты (также Ubs), неизбежное Deutsche Bank, японский Номура и самые эксклюзивные банки США. Контракты, заключенные Хваном, обычно предусматривали кредитное плечо, равное восьми. То есть на каждую предоставленную гарантию менеджер мог оперировать в семь раз больше. Но есть примеры с гораздо более высоким кредитным плечом (до 20x).
Короче говоря, по умолчанию Archegos имеет ограниченный эффект потому что банки сегодня хорошо капитализированы. Но также и потому, что, в отличие от краха Lehman или Ltcm во время кризиса в России, рынки сегодня живут в благодатном состоянии, при котором даже крах на миллиард долларов довольно легко переварить. Особенно, если в истоке стоит рыба-одиночка, не хвастающаяся особым родством или авторитетом. Но система снова оказалась негерметичной, несмотря на огромные инвестиции в управление рисками и более строгие правила, введенные после кризиса 2008–09 годов.
