I taxi-ghid ei ar trebui, de fapt, să conducă, și de fapt, când Mario Draghi și-a dat cântecul de lebădă (în calitate de bancher central), cu ultima salvă de manevră monetară expansivă, în septembrie, ratele de piață pentru gospodării și întreprinderi, a răspuns pozitiv cu o scădere bruscă, la niveluri care marchează noi minime istorice. Deci de ce eu ratele la obligațiunile de stat pe termen lung termen limita (de referință pe 10 ani) și-au revenit? Nu numai în Europa (Bund și BTp), ci și în America (T-Bond). Unanimitatea ascensiunii sugerează motive comune.
Pot fi identificate cel puțin trei: cel mai simplu este să inversați celebra zicală (Isaac Newton pare să fi pronunțat!): ceea ce urcă, trebuie să coboare. THE cotele au scăzut și ele, iar acum corectează „prea mult”. Al doilea motiv este mai puțin mecanic: i riscuri geopolitice mai reduse (potențialul Brexit cu un acord și acordul la fel de potențial privind taxele China-SUA) confortează încrederea și fac acele rate scăzute mai puțin necesare, care erau legate de slăbiciunea economiei. Al treilea motiv este mai puțin reconfortant decât al doilea: politica fiscală este ușor expansionistă în zona euro (deși ar putea și ar trebui să fie mai mult), iar în America persistă maxi-deficitele de un trilion de dolari: aceste deficite trebuie finanțate, iar titlurile publice o observă.
Ratele cheie au scăzut în ultima rundă de măsuri ale băncii centrale, dar nu sunt de așteptat alte reduceri. Nu în America, în ciuda criticilor grosolane ale lui Trump la adresa președintelui Fed (Powell a afirmat pe bună dreptate că economia SUA nu are nevoie de noi reduceri de dobândă), și nici în zona euro: după barajul de critici al șoimilor monetari la adresa ultimelor Dragons, Christine Lagarde va dori să mențină cârma pe cursă, dar cu siguranță fără alte măsuri de stimulare. Aceasta înseamnă că următoarea mișcare a ratei, chiar dacă este foarte îndepărtată în timp, va fi în sus; și, având în vedere că ratele pe 10 ani pe termen lung reprezintă practic o prognoză a ratelor pe termen scurt peste 10 ani de acum încolo, este de înțeles cum a contribuit și aceasta la ușoară corecție în curs.
Ratele de schimb contribuie la reducerea dezechilibrelor de cont curent? Nu chiar: graficul arată tendința de cursuri de schimb efective reale (față de monedele tuturor partenerilor comerciali și ținând cont de diferențele de inflație) și aceste tendințe se văd consolida moneda SUA (și deci înrăutățirea competitivității preț-preț), care cu siguranță nu ajută la reducerea deficitului comercial al SUA, acel deficit pe care Trump a vrut să-l reducă cu tarife și care este în schimb mult mai mare decât atunci când a fost ales președintele. Și de asemenea deprecierea reală a euro nu ajută la reducerea excedentului actual al zonei euro, și mai ales al Germaniei.
Schimbarea în a doua economie din lume (China este de fapt – și nu de astăzi – prima, în ceea ce privește paritatea puterii de cumpărare) este foarte afectată de factori extra-economici. Chiar dacă Trezoreria SUA nu a acuzat China de manipulare valutară în raportul său periodic, puțini se îndoiesc că schimbul de yuani nu suferă de o manipulare spontană a piețelor valutare, care în zilele noastre sunt, de înțeles, hipnotizate de suișurile și coborâșurile negocierilor tarifare și din împrejurimile lor. Din acest punct de vedere, se intelege atat cea depreciere a yuanului în ultimele luni (China a răspuns taxelor lăsând moneda să se devalorizeze) și recenta retragere, care a văzut cursul de schimb față de dolar a intari de la maxim 7,18 în septembrie la valori în jur de 7 astăzi (China nu vrea să complice perspectivele unui acord).
