În septembrie 2016, valoarea activelor financiare ale gospodăriilor italiene a scăzut sub 3.900 de miliarde de euro, cu o scădere de peste 100 de miliarde de euro față de sfârșitul anului 2015. Pe lângă fluctuațiile prețurilor acțiunilor, bogăția suferă de dificultățile arătate în punerea deoparte de noi economii, o consecință a dinamicii slabe a veniturilor.
Înainte de criză, fiecare italian a reușit să investească în medie aproape 2 de euro noi resurse în active financiare în fiecare an; intre 2012 si 2016 am coborat sub 320 de euro. Un declin mult mai mare decât cel experimentat de familiile franceze, în timp ce familiile germane sunt singurele care au reușit să crească fluxurile de noi investiții financiare.
Familiile italiene sunt încă bogate astăzi, dar sunt mai puțin bogate decât în trecut. La mijlocul anilor 70, fiecare italian avea în medie active financiare de aproape 55 de euro, în timp ce în Franța s-a oprit la 50 și în Germania la 70. Astăzi, situația s-a inversat: francezii și germanii s-au apropiat de 65 de euro de avere medie, italienii au coborât sub XNUMX.
Gospodăriile italiene au fost, de asemenea, chemate să-și schimbe compoziția portofoliilor financiare, să o adapteze la un context extern din ce în ce mai diferit de trecut. Ratele scăzute ale dobânzilor, precum și o evaluare diferită a riscului, au făcut, de exemplu, investițiile atât în obligațiuni private, cât și în cele publice din ce în ce mai puțin convenabile, în timp ce grijile privind viitorul au menținut dobânda ridicată pentru lichiditate, crescând ponderea depozitelor.
În căutarea echilibrului corect între risc și rentabilitate, familiile s-au îndreptat din ce în ce mai mult către managementul profesional al economiilor. Între 2012 și 2016, peste 330 de miliarde de euro de resurse noi au fost investite în fonduri mutuale și produse de asigurări și pensii, care în ansamblu s-au apropiat de 1.400 de miliarde de euro, absorbind 35% din active. Această recompunere profundă a făcut ca portofoliul familiilor italiene să se internaționalizeze din ce în ce mai mult. 100 din cele 170 de miliarde de euro investite în fonduri mutuale în ultimii cinci ani au fost alocate direct instrumentelor emise de nerezidenți.
Dar, de asemenea, o parte semnificativă a sumei investite în produse administrate de companii rezidente în Italia a ajuns în titluri de valoare străine, ca urmare atât a tipului de produs ales, cât și a diversificării efectuate de societatea de administrare. O internaționalizare a portofoliului care pare a fi mai profundă în Italia decât cea experimentată în celelalte principale economii europene.
Capacitatea de economisire mai mică penalizează averea familiilor italiene
În prima parte a crizei, familiile italiene au suferit o scădere bruscă a valorii bogăției financiare: de la peste 4 trilioane atinse în 2006 la puțin peste 3.400 în 2011. O pierdere de aproape 600 de miliarde care a fost apoi aproape integral recuperată în următorii trei ani, datorită creșterii constante care a adus valoarea activelor să se apropie din nou de Este una dintre numeroasele moșteniri ale crizei, care își arată efectele în ciuda redresării în curs. Între 1995 și 2008, gospodăriile au putut să investească în medie peste 100 de miliarde de euro noi resurse în active financiare în fiecare an. În timpul primei recesiuni, scăzusem puțin sub 40; în ultimii cinci ani, am scăzut la aproximativ 20, mai puțin de o cincime din ceea ce a fost înregistrat între 1995 și 2008.
Capacitatea mai scăzută de a pune deoparte economiile apare și mai evidentă dacă trecem de la valorile agregate la valorile pe cap de locuitor. Între 1999 și 2008, fiecare italian a reușit în medie să investească aproape 2 de euro din resurse noi în active financiare în fiecare an; intre 2012 si 2016 am coborat sub 320 de euro. O scădere de peste 80%, mult mai mare decât cea experimentată de familiile franceze, care a trecut de la aproape 1.800 la puțin peste 1.300 de euro. Povestea este diferită pentru cei germani, care sunt, în schimb, singurii care au reușit să crească fluxurile de noi investiții financiare, depășind media de 2 de euro pe an pe cap de locuitor.
Fără îndoială, familiile italiene sunt și astăzi bogate; sunt, totuși, mai puțin decât erau în trecut. La mijlocul anilor 70, fiecare italian avea în medie active financiare de aproape 55 de euro, în timp ce averea pe cap de locuitor s-a oprit la 50 în Franța și 70 în Germania. Astăzi, situația s-a inversat: francezii și germanii s-au apropiat de 65 de euro de avere medie, italienii au coborât sub XNUMX.
Multe depozite, mai multe fonduri, mai puține obligațiuni în activele familiilor italiene
Efectele crizei nu se opresc, însă, la impactul, deși semnificativ, asupra capacității de a retrage noi economii. Familiile au fost, de altfel, chemate și să modifice componența portofoliului, să-l adapteze la un context extern din ce în ce mai diferit de trecut. De exemplu, ratele scăzute ale dobânzilor au făcut ca investițiile atât în obligațiuni private, cât și în cele publice să fie din ce în ce mai puțin convenabile. Acțiunile băncilor, care în anii premergătoare crizei atraseseră atenția economisitorilor, cu aproape 300 de miliarde de euro de resurse noi investite între 1995 și 2008 și o pondere în portofoliu care a urcat la peste 10%, au avut de suferit semnificativ, tot în consecință. a unei alte evaluări a riscurilor, rezultat al modificărilor aduse legislației europene.
Între 2012 și 2016, gospodăriile au dezinvestit 225 de miliarde de euro din obligațiuni bancare, ajungând să dețină doar 4% din portofoliu. Chiar înainte de criză, obligațiunile de stat își pierduseră din importanță, absorbind doar o mică parte din economii. La mijlocul anilor 1995, gospodăriile au investit aproximativ o cincime din activele lor în obligațiuni de stat, cu o pondere mai mare pentru componenta pe termen scurt. Între 2008 și 140 au fost însă cesionați aproape 5,5 de miliarde de euro, ducând ponderea în portofoliu la puțin peste 2012%. Vânzările au continuat în anii următori, apropiindu-se de 2016 de miliarde între 140 și 3 și ducând ponderea asupra totalului activelor financiare la XNUMX%.
În căutarea echilibrului corect între risc și rentabilitate, familiile s-au îndreptat din ce în ce mai mult către managementul profesional al economiilor. Fondurile mutuale, care își pierduseră din importanță în prima parte a anilor 18,8, ponderea lor în portofoliul total scăzând de la 1999% în 6,4 la 2008% în 2012, au revenit în centrul atenției economisitorilor. Între 2016 și 170, peste 100 de miliarde de euro de resurse noi au fost alocate acestui tip de investiții, cu o pondere din ce în ce mai mare a produselor emise de companii nerezidente, care au reușit să strângă aproape 12 de miliarde în ultimii cinci ani. Cota de capital absorbită de fondurile mutuale a crescut așadar, depășind XNUMX%.
Au căpătat importanță și produsele de asigurări și pensii, cu peste 160 de miliarde de noi investiții realizate din 2012, ponderea în portofoliu depășind 23%. Per total, valoarea investită în managementul profesional al activelor, luând în considerare atât fondurile mutuale, cât și produsele de pensii și asigurări, s-a apropiat de 1.400 de miliarde, absorbind peste 35% din active, cea mai mare valoare din ultimii douăzeci de ani.
Cu toate acestea, preocuparea pentru viitor rămâne evidentă în deciziile de investiții ale gospodăriilor, ceea ce duce la menținerea unui interes ridicat pentru lichiditate. În ciuda rentabilității zero, între 2012 și 2016, aproape 160 de miliarde de euro de resurse noi au fost rezervate în depozite. Soldul total a ajuns la 1.300 de miliarde, aproximativ o treime din averea financiară totală. Analizând componența economiilor, un ultim aspect merită explorat. Gospodăriile au manifestat întotdeauna un interes constant pentru a investi în acțiuni și investiții în capital, care în experiența italiană constă aproape în întregime din acțiuni ale companiilor necotate, reprezentative pentru investițiile în întreprinderile mici și mijlocii, coloana vertebrală a sistemului nostru de producție. După ce aproape s-a dublat de patru ori în cei zece ani anteriori crizei, depășind 2006 de miliarde de euro în 1.300, valoarea totală a acțiunilor și a investițiilor în capitaluri proprii scăzuse cu aproximativ 50%, ca urmare a primei recesiuni, pentru a recupera apoi o parte din ceea ce s-a pierdut. și aproape din nou la 1.000 de miliarde în 2015.
Pe parcursul anului trecut, însă, valoarea acestei investiții a înregistrat o nouă scădere profundă, pierzând aproape 150 de miliarde, în principal ca urmare a evaluării mai mici atribuite investițiilor în capitaluri necotate. Analizând ce se întâmplă cu acest tip de investiții, aspectul care merită subliniat nu este, însă, atât fluctuația valorii, care, afectată de diverși factori, arată un grad ridicat de volatilitate, cât mai degrabă tendința fluxului de noi investiții. resursele investite. De la izbucnirea crizei, investițiile în acțiuni nelistate și investiții în acțiuni au crescut semnificativ. Între 1995 și 2008, fluxurile totale de resurse noi destinate acestui tip de activitate s-au oprit sub 10 miliarde; între 2009 și 2016 s-au apropiat însă de 140 de miliarde.
Un interes din ce în ce mai mare, reprezentativ pentru atenția acordată de antreprenori companiilor lor, datorită și reformelor legislației fiscale care au făcut, treptat, investițiile în activele companiei din ce în ce mai convenabile. Ultimii ani au fost așadar subiectul unei profunde reorganizări, care a făcut ca portofoliul familiilor italiene să se internaționalizeze din ce în ce mai mult. Trecerea de la sectorul obligațiunilor către managementul activelor și asigurări a fost, de fapt, însoțită de o recurgere tot mai mare la titlurile de valoare străine. În ultimii cinci ani, 100 din cele 170 de miliarde de euro investite de gospodării în fonduri mutuale au fost alocate instrumentelor emise de nerezidenți. Cu toate acestea, chiar și o parte semnificativă a sumei investite în fonduri de asigurări și pensii sau produse administrate de companii rezidente în Italia a ajuns în titluri de valoare străine, ca urmare atât a tipului de produs ales, cât și a
diversificarea efectuată de societatea de administrare. O internaționalizare a portofoliului care pare a fi mai profundă în Italia decât cea experimentată în celelalte principale economii europene.
Pe lângă depozite, multe produse de asigurare în portofoliul gospodăriilor franceze
După scăderea înregistrată la începutul crizei, valoarea activelor financiare ale gospodăriilor franceze a crescut constant, depășind 2016 de miliarde de euro în septembrie 4.600, cu peste 1.200 de miliarde mai mult decât în 2008 și aproape dublu față de ce a atins la sfârșitul anului XNUMX Nouăzeci. .
O avere în creștere, care a beneficiat de capacitatea gospodăriilor de a putea pune deoparte o pondere mereu satisfăcătoare a economiilor, în ciuda dificultăților întâmpinate în ultima perioadă. Între 1999 și 2008, francezii au reușit să investească în medie 110 miliarde de euro de resurse noi în fiecare an în active financiare. În ultima perioadă, valoarea a scăzut, rămânând, însă, aproape de 90 de miliarde. În componența portofoliului, gospodăriile franceze manifestă o mare atenție la securitate și lichiditate. În centrul opțiunilor găsim produse de asigurări și pensii, cărora le-au fost alocate peste 210 miliarde de euro în ultimii cinci ani, aproape jumătate din totalul resurselor noi alocate investițiilor financiare. Valoarea totală a sectorului asigurărilor a depășit 1.800 miliarde, cu o pondere stabilă puțin sub 40%, cu circa 10 puncte procentuale mai mult decât la sfârșitul anilor XNUMX. De asemenea, o mare atenție continuă să fie acordată depozitelor, în ciuda dobânzilor scăzute.
În ultimii cinci ani, aproape 200 de miliarde de noi resurse au fost puse deoparte, aducând soldul total să depășească 1.400 de miliarde și absorbind aproximativ 30% din averea totală. Dimpotrivă, atât obligațiunile publice, cât și cele private nu au atras niciodată interesul gospodăriilor franceze și astăzi practic au dispărut din portofoliu. Ponderea asupra averii totale a scăzut, de fapt, sub 1,5%, ca urmare a unui proces de dezinvestire care a afectat toți ultimii ani.
De la izbucnirea crizei, a existat și o îndepărtare de fondurile mutuale, în timp ce investițiile în acțiuni au crescut. Din 2009, gospodăriile franceze au cesionat peste 50 de miliarde de fonduri mutuale, ducând ponderea portofoliului la sub 7%, de la peste 10% la începutul anilor 1.000. Valoarea acțiunilor, în schimb, a crescut, stabilizându-se puțin peste 90 de miliarde, aproximativ o cincime din total. Concentrarea în sectorul valorilor mobiliare nelistate rămâne ridicată, care în ultimii cinci ani au beneficiat de un aflux de aproape 820 de miliarde, apropiindu-se de XNUMX de miliarde în valoare totală, mărturisind și pentru gospodăriile franceze o atenție constantă acordată afacerilor din sectorul mic și mijlociu. .
Securitate și lichiditate în portofelele de uz casnic german
În Germania, valoarea activelor financiare ale gospodăriilor a crescut constant în ultimii optsprezece ani, cu singura excepție a anilor 2002 și 2008. În septembrie 2016, aceasta a depășit 5.600 de miliarde de euro, cu 1.200 mai mult decât în 2007. O creștere semnificativă, făcută posibilă printr-o situație economică generală mai favorabilă, care a pus familiile în situația de a putea pune deoparte o pondere tot mai mare din economii. Între 1999 și 2008, de fapt, în medie, aproape 130 de miliarde de noi resurse au fost investite în fiecare an în active financiare, în timp ce, între 2012 și 2016, acesta a fost aproape de 170 de miliarde.
Compoziția portofoliului s-a schimbat, semnalând o concentrare tot mai mare pe siguranță și lichiditate. Depozitele rămân principalul instrument, cu aproape 400 de miliarde EUR de resurse noi investite în ultimii cinci ani. Soldul total a depășit 2.200 de miliarde, aproape 40% din active, cu aproximativ 4 puncte procentuale mai mult decât la mijlocul anilor 600. De-a lungul timpului, importanța produselor de pensii și asigurări a crescut considerabil, cu aproximativ 2.000 de miliarde de lire investite în ultimii opt ani care au adus valoarea totală să depășească 37 de miliarde, cu o pondere asupra totalului de aproximativ 10%, XNUMX puncte procentuale. mai mare decât la sfârşitul anilor XNUMX.
Gospodăriile germane, în schimb, s-au distanțat din ce în ce mai mult de obligațiunile publice și private, cu dezinvestiții nete care, între 2009 și 2016, au depășit 110 miliarde. Ponderea totalului a scăzut sub 3%, de la 8% la mijlocul anilor 2012. În ultimii patru ani însă, investițiile în fonduri mutuale au revenit la creștere. Din 100, familiile au alocat aproape 570 de miliarde de euro noi resurse. Valoarea totală a investiției a ajuns la 10 de miliarde, puțin peste XNUMX% din total.
