La 27 februarie 1953, la încheierea unui an de lucru la Conferința de la Londra privind datoria externă germană, Italia, împreună cu alte 15 țări, a iertat jumătate din datoriile Germaniei că acesta din urmă se contractase între 1919 şi 1945. Plata celeilalte jumătăţi, egală cu 16 miliarde de mărci, a fost amânată în următorii treizeci de ani. Pentru a folosi o altă curtoazie față de cei care au provocat întotdeauna două războaie mondiale, s-a stabilit că restituirile anuale nu vor depăși niciodată 3 la sută din exporturile germane și ar fi suspendate dacă Germania s-ar afla în deficit comercial. Aceste prevederi au oferit creditorilor un puternic stimulent pentru a cumpăra produse germane și au accelerat decisiv reconstrucția părții de vest a țării.
cât despre reparații pentru cel de-al doilea război mondial, s-a decis amânarea plății către unificarea Germaniei, care în februarie 1953, cu Stalin încă în viață, părea un eveniment imposibil. Când unificarea a avut loc pe neașteptate în 1990, datoria a fost aproape complet anulată. Au rămas 239 de milioane de mărci simbolice și acestea au fost amânate pe douăzeci de ani, atât de mult încât Germania a terminat de plătit în 2010.
Memoria istorică germană, ca și a tuturor celorlalți, este selectivă. Amintește-ți anumite lucruri și încearcă să le uiți pe altele. Dintre lucrurile pe care Germania le amintește fără tragere de inimă, vrem să menționăm două.
Primul este că atitudinea troicii a creditorilor Statele Unite-Marea Britanie-Franța, care a supravegheat economia germană din 1919 până în prima fază a Războiului Rece (cu excepția celor 13 ani de nazism), a fost întotdeauna decisiv, la bine și la rău, în dirijarea soartei. a istoriei germane. Când troica a fost dură și răzbunătoare, Germania a căzut în haos și l-a exportat în lume. Dar când a fost iluminată, Germania a înflorit din nou într-o clipă.
Tu considerii istoria republicii Weimar, care este adesea amintit ca unul singur și care a fost în schimb împărțit în trei faze complet diferite. Prima, de la Versailles la hiperinflație (1919-1923), a văzut o troică foarte dură și a coincis nu întâmplător cu o serie infinită de tentative de lovitură de stat insurecționale de dreapta și extremă stângă (aceasta din urmă cu riscul de a se suda cu Rusia revoluționară care avea schimba istoria Europei). Când Reichsbank, urmând sugestiile proto-keynesiene ale chartalismului, a încercat să atenueze necazurile populației epuizate prin tipărirea banilor nelimitați, inflația care a urmat a redus și mai mult capacitatea Germaniei de a-și deservi datoria externă.
Într-un zgomot de informații, Troica a luat act de situație și și-a redus drastic apelurile la austeritate. Împreună cu sfârșitul instantaneu al hiperinflației, aceasta a produs a doua fază Weimar (1924-1929), luminoșii Goldene Zwanzigers de recuperare frenetică, vivacitate politică și intelectuală extremă și modernism radical pe care îl admirăm și astăzi.
Cu toate acestea, lumina s-a stins din nou din 1929 până în 1933, când băncile americane au închis brusc robinetele de credit și troica a început să bată din nou Germania pentru a încerca să extragă tot ce putea. Și astfel, în timp ce pe rând toată lumea a început să-și devalorizeze calea de ieșire din Marea Depresiune, Germania a fost nevoită să mențină paritatea cu aurul, pentru a-l face mai puțin competitiv și a fura cota de piață.
Pentru a rămâne competitiv cu un curs de schimb fix Germania a decis apoi o devalorizare internă de 20 la sută, reducând în mod egal salariile publice și private, pensiile și serviciile sociale. Din moment ce niciunul
Partidul a vrut să-și asume responsabilitatea pentru aceste măsuri, Hindenburg a chemat tehnicianul Brüning și a format un guvern al președintelui care, având zero voturi în Reichstag, a guvernat exclusiv prin decret.
Și aici ajungem la al doilea punct pe care memoria istorică germană încearcă să-l uite, inflație relativ proastă și deflație proastă absolută. Germania își amintește obsesiv ea însăși și lumii de hiperinflația din 1923 și, cu ea, încearcă să-și justifice sadomasochismul monetar și fiscal de astăzi. Aproape sugerează că Hitler a ajuns la putere din cauza inflației, când naziștii la cele două alegeri din 1924, cu averea lor financiară complet distrusă, s-au oprit la 3% (în timp ce partidele din sistem erau în mare măsură confirmate) și chiar au scăzut la 2% în 1928. În schimb, naziștii au explodat sub austeritatea lui Brüning și au preluat Reichstag-ul în 1933. În timp ce inflația i-a ucis pe creditori, dar cel puțin le-a făcut împrumutaților o favoare uriașă (creditatorii ipotecari și-au găsit casa ca un cadou), deflația i-a lovit pe bogați și săraci, industriașii și muncitori, bănci și deponenți.
Am vorbit despre Germania, desigur, ca să vorbim despre Italia. Fantomele deflației grecești și ale inflației argentiniene atârnă în aer, ale unei troici pregătite pentru ca un guvern semicolonial să atace bogăția privată sau a unui salt în întuneric din euro. S-ar putea să ne înșelim, dar în momentul de față vivacitatea răspândirii pe de o parte și cea a proiectelor de cheltuieli guvernamentale pe de altă parte par mai presus de toate o mare îndoire a mușchilor și zdruncinarea treptelor pentru a lua măsurile interlocutorului. Și astfel spread-ul crește într-o zi și scade a doua zi (facilitat în volatilitate de lichiditatea globală care începe să dea primele semne de oboseală), în timp ce guvernul lansează balon de probă după altul și alternează între tonuri acerbe și blânde și rezonabile. În culise, însă, ne imaginăm o negociere foarte dură deja începută asupra celor trei și ceva de deficit asupra căreia, dacă se dorește, s-ar putea ajunge rapid la un acord dacă nu ar exista fețe de pierdut sau salvat și alegătorii de pierdut în Germania și câștig în Italia și invers.
Nimeni, dacă este rezonabil, nu va dori să meargă atât de departe încât să se despartă curând. Alegerile europene din martie ar putea începe să schimbe fața continentului și acordați o minoritate robustă forțelor antisistem. Ar fi mai bine ca guvernul italian să aștepte să aibă omologi mai blânzi în Europa și pentru forțele sistemului ar fi mai bine să nu meargă la alegeri cu un proiect continental în colaps.
Dar chiar și după martie 2019 va rămâne de văzut dacă refuzul a 3% Italiei va merita într-adevăr sfârșitul euro (sau un euro la 1.50 în timpul taxelor pentru cei care rămân în el) și dacă, din partea italiană , a se stabili decât un 2.5 este mai rău decât a sări în gol. La urma urmei, există multe alte lucruri de promovare a creșterii pe care le-ar putea face un guvern care vorbește despre schimbare, începând cu dereglementarea, dar noi nu auzim despre asta.
În așteptarea rezultatelor negocierilor europene care ar putea dura ani de zile, este plăcut de văzut tonul pozitiv al burselor globale. Totuși, nu tot ce strălucește este aur. Există o mulțime de închidere a pozițiilor prea scurte în obligațiuni și a pozițiilor prea lungi în petrol, ceea ce creează un efect optic al obligațiunilor liniștite și a calmării inflației din nou. Acest efect va dispărea în ceva timp, dar între timp este perfect legitim să te bucuri de el.
Cu trezoreriile mai relaxate, împingerea ascendentă asupra dolarului slăbește. Cu toate acestea, problema italiană va împiedica o redresare semnificativă a monedei euro, care, în ipoteza noastră, nu se va rezolva pe termen scurt. Tocmai din acest motiv, BCE va merge mai departe cu programul său Qe zero, dar va avea grijă să nu ridice ratele pentru mult mai mult timp și nici măcar nu va încerca să demonteze Qe așa cum face Fed.
