私たちは、 世界経済の減速しかし、それは ソフトなぜなら、いくつかの種子が 数年以内に成長するパルテールには、 少なからずリスクがある投資家への影響は限定的であるが、 テクノロジーと人工知能. マシュー・ラメンギUBSの最高投資責任者である、このインタビューで 経済に対するリスクと可能性のあるプラスの影響について説明します。
マッテオ・ラメンギさん、四半期データやインフレ率が予想ほど心配されていないことを踏まえて、夏の市場動向をどのように評価しますか？
株式市場にとって、この夏は好調な夏でした。上場企業の利益と予想を下回る米国インフレ率に支えられ、株価は過去最高値を更新しました。これは、連邦準備制度理事会（FRB）による金融緩和政策への期待を後押ししました。バリュエーションは上昇を続け、S&P 500の株価収益率（PER）は22倍を超え、XNUMX年ぶりの高水準に迫りました。
しかし、投資家は、連邦準備制度の独立性、ウクライナと中東における地政学的緊張、国際関税をめぐる緊張など、数多くの潜在的なリスクにも目を光らせています。さらに、フランスでは首相が月曜日に信任投票を控えており、政治危機が続いています。彼らの行動をどのように評価しますか？
確かに、背景には複数のリスクが潜んでいるものの、投資家の判断への影響は限定的だ。例えば、米連邦準備制度理事会（FRB）の独立性は依然として議論の的となっている。FRB議長ジェローム・パウエルの任期は35ヶ月後に満了する一方、トランプ大統領は批判を強めており、また、FRB理事会の500つの委員会が交代する可能性もある。地政学的な面では、トランプ大統領とプーチン大統領がアラスカで会談したにもかかわらず、ウクライナ和平の実現は依然として遠い。一部の市場調査では、年末までに停戦が実現する確率はわずかXNUMX%とされている。停戦が実現すれば、輸出の自由化や、国際通貨基金（IMF）が推定するXNUMX億ドルを超える復興プロジェクトなど、欧州経済にプラスの影響を与える可能性がある。
そして何？
米国の関税の急激な引き上げは、インフレと特定のセクターおよび国の輸出の両方に影響を及ぼし始めています。トランプ大統領は欧州に対して非常に強硬な姿勢を示しており、中国は8月初旬までの延期を再度獲得しました。フランスでは政治的・財政的な緊張が続いており、バイルー政権への信任投票が5月56日に予定されています。フランスは財政赤字を抑制するための対策を講じることができず、財政支出はGDPのXNUMX%を超え、欧州平均を大きく上回っています。フランス国債の利回りはイタリアとほぼ同水準に達しており、格下げの可能性によってさらなる影響を受ける可能性があります。
この文脈では、投資家にとってテクノロジーが好ましい選択肢であるように思われます。
テクノロジーは株式市場を席巻し続けています。これほど多くの投資家が、これほど少数の銘柄にこれほど多くの資金を集中させたことはかつてありませんでした。現在、米国株価指数の上位40銘柄は、時価総額全体の約3%を占めています。好調な業績を受けて、このセクターへの期待は非常に高く、誤差の余地は限られています。例えば、NVIDIAの株価は、売上高と利益の両方で予想を上回る業績を発表し、中国で人工知能（AI）チップを販売できると発表直後にXNUMX%下落しました。
しかし、MIT が最近明らかにしたように、人工知能への巨額投資の真の収益性については疑問が生じています。
大手200社（Meta、Microsoft、Alphabet、Amazon）によるAIへの設備投資は年間95億ドルを超えています。しかし、収益の伸びはこれらの投資額に追いついておらず、減価償却費の規模が利益率を圧迫しています。MITの最近の調査によると、調査対象企業のXNUMX%がAI投資による定量化可能な利益をまだ実現できていないことが報告されています。OpenAIのCEO、サム・アルトマン氏も同様の注意喚起をしており、一部の投資家が「過剰な熱意」を示していると指摘しています。
このデータは、特にテクノロジーセクターにおいて市場バブルの発生を示唆していると考える人もいます。あなたはどう思いますか？
「現在、シグナルは複雑です。バリュエーションは確かに非常に高く、歴史的に見てバブルは新技術への熱狂の時期と一致しています。米国株式市場は高いバリュエーションを維持していますが、30倍近くで取引されている「マグニフィセント・セブン」と呼ばれる巨大テクノロジー企業と、20倍以下で取引されているその他の銘柄の違いに注目することが重要です。」
最近、個人投資家の存在感は高まっていますか？市場における債務は過剰だとお考えですか？
もう一つの注目すべき要因は、個人投資家の参加です。これはパンデミック以前と比べて大幅に増加しており、景気循環に連動する傾向があります。しかしながら、株式市場への投資レバレッジは時価総額の1,8%と、長期平均に近く、2000年のドットコムバブルの水準からは程遠い水準です。そのため、市場には大きな過剰感は見られません。さらに、バブル崩壊の典型的な原因の一つは、金利の急上昇です。一方、FRBはXNUMX月までにXNUMX%ポイントの利下げに踏み切ると予想しており、欧州における最近の利下げの経済的効果は徐々に実感されるでしょう。
全体的に見て、世界経済の動向をどのように見ていますか?
「全体として、世界経済は大きなショックなく減速し、企業収益は堅調に推移し、来年は金利低下が市場を支えると予想しています。ただし、ある程度のボラティリティは発生しうる、あるいは発生する可能性が高いでしょう。短期的には、AIへの過剰投資のリスクも現実的にあります」と指摘する。しかし、中長期的には、テクノロジーへのエクスポージャーはポートフォリオのパフォーマンスにとって依然として重要である。
すでに株式市場に投資している人へのアドバイスは何ですか?
「株式エクスポージャーに関して戦略的資産配分をすでに調整している投資家は、この水準で多少の不安があるにもかかわらず、投資継続を検討するかもしれない。」
露出が足りない人はどうでしょうか?
これらの投資家は、調整局面を捉え、人工知能、電動化、長寿といった長期的なテーマへの投資を増やすことができます。米国金利の低下は新興国市場にとって有利に働く傾向があり、私たちは中国のテクノロジーセクターとインドに注目しています。
高い利回りが期待できる投資適格債について、今後の動向をどのように見ていますか。
債券市場では、高格付け銘柄は引き続き予想インフレ率に対して魅力的な利回りを提供しています。5年国債の利回りは今後数ヶ月でさらに低下する可能性がありますが、当社は引き続き中期満期（7～XNUMX年）の債券を選好しています。最後に、高い財政赤字と金融緩和政策を踏まえ、米ドルについては引き続き慎重な姿勢を維持しています。
