यूएसए, संप्रभु ऋण, ऋण सीमा और मुद्रास्फीति: बाजारों के लिए कितने जोखिम, मोनासेली बोलती है (बोकोनी)

क्या हुआ अगर यह था अमेरिकी संप्रभु ऋण अगले बड़े अज्ञात वित्तीय बाजारों पर विस्फोट करने के लिए? अर्थशास्त्री द्वारा खतरे की घंटी को सक्रिय किया गया था थॉमस मोनासेलीतथाकथित की उपलब्धि पर, बोकोनी में मैक्रोइकॉनॉमिक्स के प्रोफेसर "ऋण छत” (ऋण सीमा) संयुक्त राज्य अमेरिका में। अमेरिकी सार्वजनिक वित्त में एक स्थिर, यह देखते हुए कि सितारों और धारियों के साथ अधिकतम ऋण सीमा थी 44 गुना बढ़ा पिछले। "इस बार हैं संभावित आग लगानेवाला आर्थिक तत्व। पहले ट्रंप और फिर बाइडेन की राजकोषीय नीतियों ने अमेरिकी राजकोषीय नीति को ऐसे रास्ते पर खड़ा कर दिया है जो काफी अनिश्चितता छोड़ देता है। सार्वजनिक ऋण "यदि" और "कब" के बारे में अनिश्चितता भविष्य में स्थिर हो जाएगी। बाजार की उम्मीदें आसानी से अविश्वास की ओर मुड़ सकती हैं, जैसे कि मध्यम से लंबी अवधि में उनसे उम्मीद नहीं करना ऋण स्थिरीकरण'.

इस बीच, आई अमेरिकी अर्थव्यवस्था पर डेटा सकारात्मक रूप से स्कोर करना जारी रखें: चौथी तिमाही में यह +2,9% की भविष्यवाणी करने वाले अनुमानों से अधिक 2,6% की वृद्धि हुई। «जोखिम यह है कि "ऋण सीमा" पर विवाद बन जाएगा वित्तीय बाजारों के लिए एक केंद्र बिंदु, ठीक वैसा ही जैसा ग्रेट ब्रिटेन में लिज़ ट्रस सरकार की राजकोषीय नीति के प्रति अविश्वास की शुरुआत के साथ हुआ। एक कर सकते हैं बाजारों के लिए आर्मागेडन'.

प्रोफेसर मोनासेली, क्या संभावना है कि "ऋण सीमा" अमेरिकी अर्थव्यवस्था के लिए एक ठोस जोखिम में बदल जाएगी?

«यह एक पूंछ जोखिम है, यह इतना आसन्न नहीं है। हालाँकि, आगे देखते हुए, ऋण स्थिरीकरण का प्रश्न अमेरिकी अर्थव्यवस्था की पहली समस्या बन सकता है। राजकोषीय स्थिति एक टाइम बम है, वर्षों से घाटा और कर्ज का विस्तार होता रहा है लेकिन किसी भी प्रशासन की हिम्मत नहीं है कि इसे अपने हाथ में ले। इस महंगाई के साथ, हालांकि, टैक्स लीवर को छूने के बारे में सोचना अब संभव नहीं है"।

और बाकी वित्तीय बाजारों के लिए कैस्केडिंग जोखिम क्या होगा?

"यह स्पष्ट है कि अमेरिकी संप्रभु ऋण पर विश्वास का संकट तुरंत दुनिया में फैल जाएगा। अमेरिकी कर्ज का भविष्य पूरी तरह से अंधकार में है, यहां तक ​​कि जो बिडेन ने भी अब तक स्पष्ट स्थिति नहीं ली है। अगर कोई ऋण स्थिरीकरण के रास्ते की परिकल्पना करने में सक्षम नहीं है तो बाजार अपनी उम्मीदों को कैसे दिशा देंगे».

मुद्रास्फीति कारक ऋण स्टॉक पर भी खेलता है। बढ़ती कीमतों के प्रबंधन के लिए फेड का सबसे अद्यतित विजन क्या है?

«व्यापारियों की धारणा है कि अमेरिका में मुद्रास्फीति अपेक्षा से अधिक तेज़ी से गिर सकती है। वे मंदी की ओर जमीन पर "नरम लैंडिंग" की भविष्यवाणी करते हैं। ऐसे में अभी रेट में और बढ़ोतरी की गुंजाइश है। फेड के मोर्चे पर, हालांकि, यह अभी तक स्पष्ट नहीं है कि अगले 2-3 वर्षों में कितनी मुद्रास्फीति सहनीय है»।

यह सच है कि, पिछले मुद्रास्फीतिक मौसमों की तुलना में, नए वैश्विक चरों को एक साथ रखने से मौद्रिक नीति के विकल्प और भी कठिन हो जाते हैं।

«यह निश्चित रूप से 20 के दशक की महान मुद्रास्फीति की तुलना इस आर्थिक चरण, दो अलग-अलग दुनियाओं से करने का कोई मतलब नहीं है। उस समय, उन्होंने मुद्रास्फीति दरों के बारे में जिसे हम अब बाजार की अपेक्षा कहते हैं, उसे प्रबंधित करने की भी जहमत नहीं उठाई। हालांकि, पिछले XNUMX वर्षों में उम्मीदों का सिद्धांत सभी तर्कों का केंद्र बन गया है।

किसी भी मामले में, केंद्रीय बैंकों का एक संचार हिस्सा है जिसने पिछले वर्ष बहुत अच्छा काम नहीं किया है।

«सच्चाई सरल है: फेड और ईसीबी ने बड़ी गलतियां कीं, उन्होंने अस्थायी मुद्रास्फीति की बात की जब यह स्पष्ट था कि यह कहीं अधिक गंभीर था। भले ही XNUMX के दशक के अनुभव से मौद्रिक नीति में अभी भी कई उपयोगी सबक उपलब्ध थे।

सेंट्रल बैंकर्स का संचार और बाजार की उम्मीदें: क्या कोविड के बाद की महंगाई पर पहला शॉर्ट-सर्किट यहीं से शुरू हुआ?

«फेड ने ऑपरेटरों की अपेक्षाओं को फिर से उन्मुख करने की कोशिश करने के लिए थोड़े समय में संचार के एक सनसनीखेज परिवर्तन को लागू किया है। उन्होंने पाठ्यक्रम को थोड़ा ठीक किया, लेकिन सामान्य तौर पर उनका संचार रवैया एक ही समय में आश्चर्यजनक और निराशाजनक था».

लेकिन अमेरिकी मुद्रास्फीति की दृढ़ता और संरचना पर आपका क्या विश्लेषण है?

«चक्रीय घटक, जो कि ऊर्जा और तेल की कीमतों से प्रभावित है, बहुत प्रासंगिक नहीं है। इसके बजाय, मजबूत घरेलू मांग से उत्पन्न होने वाली लगातार मुद्रास्फीति की प्रवृत्ति है। समस्या यह है कि ट्रम्प से लेकर बिडेन तक राजकोषीय नीति और मौद्रिक नीति के बीच कोई सहयोग नहीं रहा है।"

मंदी और ब्याज दरों में नरम वृद्धि के बीच प्रसिद्ध दुविधा, यह किस दिशा में ले जा रही है?

«ब्याज दरें बढ़ेंगी, अपेक्षित मंदी कम मजबूत लगती है और अब सुरक्षित भी नहीं है। एक निश्चित बिंदु रहता है: हम लगातार मुद्रास्फीति की घटना में रह रहे हैं और इन मामलों में मुद्रास्फीति आम तौर पर लंबे समय तक रहती है। निश्चित रूप से संयुक्त राज्य अमेरिका में जब तक राजकोषीय मुद्दा अनसुलझा रहता है तब तक उच्च मुद्रास्फीति का कोई विकल्प नहीं होगा»।

यूरोप में, मुद्रास्फीति अमेरिका की तुलना में एक अलग क्रम की है।..

«मूल अलग हैं, यूरोप में ऊर्जा का मुद्दा कीमतों को बढ़ाने में मदद करता है। लेकिन किसी को यह महसूस करना चाहिए कि जब मुद्रास्फीति बहुत व्यापक हो जाती है तो मूल कारण महत्व खो देते हैं। बाजार की उम्मीदों के तंत्र के माध्यम से, यह तथ्य कि मुद्रास्फीति किसी न किसी तरह से उत्पन्न हुई है, चीजों के पदार्थ को नहीं बदलती है। इसके अलावा, यहां तक ​​कि यूरोप में भी मौद्रिक नीति और राजकोषीय नीति के बीच कोई समन्वय नहीं है।"

ECB की कड़ी और शायद अप्रत्याशित आलोचनाएँ इटली सरकार की ओर से आई हैं। 

«इटली में बहुत अधिक मुद्रास्फीति है, 12% से अधिक। हमारे पास एक फटा हुआ राजकोषीय ढांचा और अनिश्चित संप्रभु ऋण नीतियां हैं। हालांकि, हमें याद रखना चाहिए कि "ऋण सीमा" की समस्याओं के बावजूद बाजार हमारे ऋण को अमेरिकी ऋण के रूप में विश्वसनीय नहीं मानते हैं। राजनेताओं को पता होना चाहिए कि वर्तमान में ब्याज दरें तटस्थ दर से ठीक ऊपर हैं। इसलिए, यहां इटली में हम अपने कपड़े जितना फाड़ते हैं, रेट अभी भी कम हैं। और उन्हें उठाने के लिए अभी भी बहुत जगह है».

आपको क्या लगा?

«वे अविश्वसनीय स्थिति ले रहे हैं। बेशक, सरकार में मारियो द्राघी के साथ, किसी ने भी ईसीबी की आलोचना की कल्पना नहीं की थी। लेकिन यह अविश्वसनीय है कि ईसीबी ने सॉवरेन ऋण संकट के बाद से इटली के लिए जो किया है उसे पहचाना और सराहा नहीं गया है। ईसीबी ने हमेशा निर्विवाद रूप से इटली की रक्षा की है, यही वजह है कि ये आलोचनाएँ हमें मुस्कुराती हैं».

यह बोधगम्य है कि ब्रसेल्स और फ्रैंकफर्ट के खिलाफ निर्देशित पदों से बचने के लिए अब से स्थिर आदेश ऊपर से आएंगे।

«इस मुद्रास्फीति के साथ, यूरोप में सबसे ज्यादा, इटली को और भी उच्च दरों की आवश्यकता होगी। ईसीबी के खिलाफ "क्लकिंग" के अलावा, खासकर जब दरें तटस्थ दर से कुछ आधार अंक ऊपर हैं"।

यूरोज़ोन में क्या यह शक्तिशाली मुद्रास्फीति का मौसम एक सामान्य राजकोषीय नीति पर पुनर्विचार करने की नए सिरे से इच्छा को फिर से सक्रिय कर सकता है? या वैसे भी अभिसरण युद्धाभ्यास के लिए?

"यह आश्चर्यजनक है कि कोई भी इसके बारे में बात नहीं करता है। यूरोप में राजकोषीय नीति पर बहस पूरी तरह से अटक गई है। अब युद्ध है, लेकिन अगले कुछ वर्षों में यह ब्रसेल्स एजेंडे का प्रमुख विषय होगा। ऐसे परिदृश्य में इटली के लिए मारियो ड्रैगी का प्रभारी होना बहुत उपयोगी होता"।