एक मजबूत विस्तारवादी अभिविन्यास (आर्थिक सुधार के पक्ष में) और प्रतिबंधात्मक राजकोषीय नीतियों (सामुदायिक घाटे और सार्वजनिक ऋण बाधाओं का सम्मान करने के लिए) के साथ मौद्रिक नीतियों के संदर्भ में, बाजारों का सामान्यीकरण इसके लिए निवेशकों के विश्वास में बदलाव और जोखिम लेने के लिए बिचौलियों की संभावना और प्रवृत्ति में बदलाव (विशेष रूप से परिपक्वता के परिवर्तन में) और संस्थागत निवेशकों को अपने निवेश क्षितिज को लंबा करने की आवश्यकता है।
वास्तव में, संकट ने – अनिवार्य रूप से – की एक श्रृंखला को जन्म दिया है प्रतिबंधात्मक उपाय बिचौलियों और संस्थागत निवेशकों के व्यवहार पर जिसने उन्हें क्रेडिट जोखिम और तरलता जोखिम को कम करने के लिए मजबूर किया।
ये बिचौलियों की स्थिरता की गारंटी देने और "विश्वास" के पुनर्निर्माण के लिए स्थितियां बनाने के लिए समय पर और सही हस्तक्षेप हैं।
हालाँकि, इस तरह के हस्तक्षेप विफल नहीं हो सके एक चक्रीय प्रभाव वर्तमान संकट पर।
सबसे अच्छा ज्ञात और सबसे स्पष्ट है (से अधिक) का दुगना होना प्राथमिक पूंजी की आवश्यकता अर्थव्यवस्था को एक निश्चित स्तर के वित्तपोषण की पेशकश करने के लिए (विशेष रूप से छोटे और मध्यम उद्यम)।
प्रोमेटिया रिपोर्ट इस विषय पर अंतर्दृष्टि की एक श्रृंखला समर्पित करती है।
छोटे और मध्यम उद्यमों (या बल्कि उनकी जोखिम भारित संपत्ति) को दिए गए 100 क्रेडिट को लेते हुए, 4 मूल पूंजी का होना आवश्यक था।
जाहिर है, जैसा कि रिपोर्ट स्पष्ट रूप से बताती है, आत्मविश्वास की कमी और पूंजी की कमी के वर्तमान संदर्भ में, इन दो प्रभावों का मिश्रण हो रहा है।
दूसरा, कम स्पष्ट लेकिन समान रूप से प्रासंगिक हस्तक्षेप, चालू है तरलता बेमेल.
साथ ही इस मामले में प्रोमेटिया रिपोर्ट महत्वपूर्ण पहलुओं पर प्रकाश डालती है।
थोक मध्यम अवधि के वित्तपोषण बाजारों के सूखने की स्थिति में, बैंकों को धन और ऋण की अवधि के बीच बेमेल को कम करने के लिए (फिर से अपनी स्थिरता को सुरक्षित रखने के लिए) मजबूर किया गया है।
नतीजतन, दुर्लभ मामलों में बैंकों ने लंबी अवधि के वित्त पोषण में वृद्धि करने में कामयाबी हासिल की है, जबकि विशाल बहुमत में उन्हें मध्यम अवधि के ऋणों के संवितरण को कम करना पड़ा है, खुद को अल्पकालिक ऋणों की ओर उन्मुख करना पड़ा है।
तीसरा कारक संस्थागत निवेशकों को प्रभावित करता है। तथाकथित "जोखिम बजट" (ग्राहकों की ओर से प्रबंधित उत्पादों में सहनीय जोखिम राशि) को लागू करने का एक सही और विवेकपूर्ण तर्क है: यह प्रबंधकों को उन जोखिमों को मानने से रोकता है जो ग्राहकों से प्राप्त जनादेश के अनुरूप नहीं हैं।
हालांकि, जोखिम बजट को बाजार की अस्थिरता (या अधिक या कम जटिल परिवर्तन) का उपयोग करके मापा जाता है। यह इस प्रकार है कि अस्थिरता में वृद्धि, भले ही किसी प्रबंधक गतिविधि की अनुपस्थिति में, जोखिम बजट से अधिक हो और इसलिए अल्पकालिक संपत्ति खरीदने के लिए मध्यम-लंबी अवधि के शेयर या बांड बेचने की बाध्यता हो।
अभ्यास में संस्थागत निवेशकों का व्यवहार उल्टा है कि "बाजार नीचे जाने पर खरीदने" के बजाय उन्हें "बाजार नीचे जाने पर बेचने" के लिए मजबूर किया जाता है।
चौथा कारक है Mifid बाधाओं की पुनर्व्याख्या एक संकट के संदर्भ में बिचौलियों द्वारा। एमआईएफआईडी जोखिम प्रोफाइल का मूल्यांकन दुर्भाग्य से हमेशा बचतकर्ता के शुद्ध वर्तमान मूल्य पर आधारित होता है चाहे निवेश क्षितिज कुछ भी हो (संक्षेप में, निश्चित कूपन की गारंटी देने वाला बीटीपी हमेशा बीओटी की तुलना में अधिक जोखिम भरा होता है, भले ही बचतकर्ता का उद्देश्य निरंतर कूपन प्राप्त करना हो ).
संकट के संदर्भ में, मुकदमेबाजी में स्पष्ट वृद्धि के साथ, बिचौलियों की प्रतिभूतियों या जोखिम-मुक्त अल्पकालिक संपत्तियों की बिक्री के पक्ष में ग्राहकों के साथ मुकदमेबाजी के जोखिम को कम करने की स्वाभाविक प्रवृत्ति है।
पाँचवाँ और अंतिम कारक (पिछले वाले का प्रत्यक्ष परिणाम) प्रबंधन निकायों और आंतरिक नियंत्रण निकायों के बीच वजन का अस्थायी असंतुलन है वित्तीय मध्यस्थों का शासन.
प्रबंधन निकायों के पूर्ण प्रभुत्व के वर्षों और आंतरिक नियंत्रण निकायों द्वारा मात्र औपचारिक पूर्ति के बाद, हम पूर्व की जड़ता और बाद की मजबूत सक्रियता के चरण में चले गए हैं
यदि नियंत्रित जोखिम के संदर्भ में आंतरिक नियंत्रण निकायों की सक्रियता निश्चित रूप से गतिविधियों के सतत विकास के लिए एक सकारात्मक कारक है, तो पूर्व की जड़ता को दूर करने का एक चरण है।
बिचौलियों को, उसी समय, प्रबंधन निकायों की आवश्यकता होती है जो सक्रिय हैं और नई पहलों और आंतरिक नियंत्रण निकायों के जोखिम का आकलन करने के लिए तैयार हैं जो सहमत जोखिम स्तरों के अनुपालन पर समान रूप से सक्रिय और सतर्क हैं।
पूर्व की कमी वित्तीय और ऋण बाजारों के सामान्यीकरण में देरी करती है, जिन्हें संबंधित जोखिमों की धारणा और प्रबंधन में सक्रिय मध्यस्थों की आवश्यकता होती है।
इन सभी कारकों ने वित्तीय मध्यस्थों और संस्थागत निवेशकों को ऋण के संवितरण (विशेष रूप से मध्यम-दीर्घावधि में) को कम करने और शेयरों या जोखिम पूंजी के अन्य रूपों में निवेश को कम करने के लिए प्रेरित किया है।
यह घटना कम निवेशक विश्वास के चरण के साथ आई है और इसने कंपनियों के लिए मध्यम अवधि के वित्तपोषण या पूंजी बाजार तक पहुंच बनाना बहुत मुश्किल बना दिया है।
केवल दृढ़ता से विरोधी चक्रीय नीति यह केंद्रीय बैंकों का था जो मध्यस्थों और अधिकारियों को एक प्रचुर और निरंतर अल्पकालिक तरलता प्रवाह की गारंटी देता था।
हालाँकि, समस्या यह है: यदि बिचौलिये परिपक्वता के परिवर्तन के पक्ष में नहीं हैं और संस्थागत निवेशक जोखिम पूँजी में विविधता नहीं लाते हैं, तो प्रचुर मात्रा में तरलता कंपनियों को कार्यशील पूँजी की गारंटी देने का न्यूनतम उद्देश्य प्राप्त करती है और बिचौलियों को तरलता से चूक से बचाती है लेकिन अंतिम लक्ष्य नहीं वित्तपोषण निवेश और उद्यम पूंजी के संग्रह को प्रोत्साहित करना।
तो वित्तीय और ऋण बाजारों के सामान्यीकरण की वापसी में तेजी लाने के लिए क्या कदम हो सकते हैं?
पहला कारक है मौसम, नए नियमों और नए व्यवहारों के प्रगतिशील कार्यान्वयन के लिए धन्यवाद।
हम बाजारों पर शारीरिक व्यवहार के साथ नए ठिकानों से शुरू करेंगे जब बैंक नए पूंजी अनुपात के लिए आवश्यक स्तर तक पहुंच गए हैं और परिपक्वता के परिवर्तन की अधिक कठोर बाधाओं पर शेष राशि, जब अंतिम निवेशक "जोखिम" के नए संतुलन तक पहुंच गए हैं बजट "संरचनात्मक रूप से अस्थिरता के उच्च स्तर पर, जब बिचौलिए तरलता या बहुत कम अवधि की संपत्ति में निवेश किए गए पोर्टफोलियो के हिस्से को कम करके अपने जोखिम प्रोफाइल के मध्यवर्ती भाग पर" साथ देंगे।
दूसरा कारक संबंधित है शासन संतुलन वित्तीय मध्यस्थों में: प्रबंधन निकायों की "निष्क्रियता" और आंतरिक नियंत्रण निकायों की "सक्रियता" के बीच असंतुलन मध्यम अवधि में टिकाऊ नहीं हो सकता।
एक निजी कंपनी में जोखिम कम करने की प्रवृत्ति, केवल शासन के एक अधिक संतुलित चरण का मार्ग प्रशस्त कर सकती है जिसका उद्देश्य सचेत जोखिम लेना है लेकिन पूंजी पारिश्रमिक के लिए पर्याप्त राशि.
यदि पूंजी के पारिश्रमिक के लिए आवश्यक यह संतुलन प्राप्त नहीं किया जा सकता है, तो वित्तीय मध्यस्थों की निजी प्रकृति पर सवाल उठाया जाएगा।
तीसरा कारक केवल की वापसी हो सकता है सेवर आत्मविश्वास. यह मैक्रो इवेंट्स (जैसे कि उनकी डिस्पोजेबल आय में वृद्धि) और वित्तीय मध्यस्थों द्वारा प्रेरित प्रभावों से प्रभावित एक कारक है, जो ऊपर वर्णित हैं), और अंत में, फिर से, समय कारक (एक संदर्भ में अभिनय करने की आदत) अधिक जोखिम)।
इसके बाद क्रेडिट बाजार और प्रतिभूति बाजारों का सामान्यीकरण किया जा सकता है नियामक हस्तक्षेप संस्थागत निवेशकों और बचतकर्ताओं पर।
संस्थागत निवेशकों के लिए उनका अध्ययन किया जाना चाहिए विरोधी चक्रीय नियमों के विपरीत लागू और ऊपर वर्णित लोगों के लिए (बाजार की अस्थिरता के आधार पर जोखिम सीमा): नए नियमों को बाजार में अस्थिरता बढ़ने पर खरीदारी को प्रोत्साहित करना चाहिए (और मंदी की प्रवृत्ति) और इसके बजाय अस्थिरता कम होने पर संस्थागत निवेशकों को बेचने के लिए प्रेरित करना चाहिए (और हम एक ऊपर की ओर देख रहे हैं) रुझान)।
लंबी अवधि के नजरिए से इन अंतिम निवेशकों की भूमिका वास्तव में बाजार के एंटी-साइक्लिकल स्टेबलाइजर की होनी चाहिए।
बचतकर्ताओं के लिए, उन बचतकर्ताओं को अलग करना आवश्यक होगा जो प्रतिभूतियों के वर्तमान मूल्य में उतार-चढ़ाव के जोखिम को कम करना चाहते हैं (बीओटी निवेशक, यानी मूल्य जोखिम के प्रति संवेदनशील और उनकी बचत पर वापसी की अस्थिरता के जोखिम के प्रति असंवेदनशील) वार्षिकी निवेशक इसके बजाय जिनका उद्देश्य ब्याज में उतार-चढ़ाव के जोखिम को कम करना है (दीर्घकालिक बीटीपी निवेशक, यानी निवेशक किसी दिए गए स्तर के कूपन एकत्र नहीं करने के जोखिम के प्रति संवेदनशील हैं और सुरक्षा के बाजार मूल्य के प्रति पूरी तरह असंवेदनशील हैं)।
मौजूदा कानून के तहत, "वार्षिकी" बचतकर्ता जो खुद को "बिल्कुल जोखिम प्रतिकूल" मानते हैं, लंबी अवधि की संपत्तियों में निवेश करने में असमर्थ हैं क्योंकि इन प्रतिभूतियों (अवधि के कारण) को बिचौलियों द्वारा उच्च जोखिम वाली संपत्तियों के रूप में वर्गीकृत किया जाता है।
इसलिए लंबी अवधि के निवेश में बाधा आती है, क्षति के साथ, स्पष्ट रूप से, न केवल "वार्षिकी" बचतकर्ताओं के लिए बल्कि जारीकर्ताओं (मुख्य रूप से व्यवसायों) के लिए भी, जिन्हें दीर्घकालिक वित्तपोषण की आवश्यकता होगी।
यूरोप और सबसे बढ़कर, इटली को एक सामान्यीकरण की आवश्यकता है जो क्रेडिट और प्रतिभूति बाजारों की शारीरिक स्थिति में वापसी की अनुमति देगा। "टाइम फैक्टर" अब सही दिशा में काम कर रहा है। यदि, तो, "बिना किसी लागत के" (व्यवहारिक और विनियामक दोनों) वर्णित अन्य कारकों पर भी काम करना संभव था, शायद बचतकर्ता और व्यवसाय उचित समय में महत्वपूर्ण लाभ प्राप्त कर सकते थे।
