व्यापक आर्थिक और वित्तीय रुझानों के बारे में निवेशकों के बीच अभी भी बहुत अनिश्चितता है। बाजार अगले गुरुवार को होने वाली ईसीबी की बैठक की ओर देख रहा है, जहां राष्ट्रपति मारियो द्राघी द्वारा मात्रात्मक सहजता उपाय शुरू किए जाने की उम्मीद है। इस बीच, इस सप्ताह बाजारों ने यूएस जीडीपी में एक आश्चर्यजनक फ्रीज दर्ज किया, जो अपेक्षित 1% और कुछ कमजोर मैक्रो डेटा के मुकाबले 0,5% कम हो गया। इटली में सुधार को लेकर भी आशंकाएं हैं जहां 2014 की पहली तिमाही में जीडीपी चक्रीय आधार पर गिरावट पर लौट आई। हालांकि, इस्तत को दूसरी तिमाही में वृद्धि में सुधार की उम्मीद है। इन चिंताओं के प्रतिबिंब के रूप में, इक्विटी बाजारों में रक्षात्मक शेयरों ने बेहतर प्रदर्शन किया। "हालांकि कई निवेशक निराशाजनक पहली तिमाही के बाद वैश्विक अर्थव्यवस्था के प्रदर्शन के बारे में चिंतित हैं, हम मानते हैं कि हम मैक्रो आउटलुक पर काफी सकारात्मक हो सकते हैं," उन्होंने आश्वस्त किया पियरे ओलिवियर बेफी, एक्सेन बीएनपी परिबास के मुख्य अर्थशास्त्री जो वास्तव में चक्र के सकारात्मक चरण में शीघ्र वापसी की अपेक्षा करता है।
आप आने वाले महीनों के लिए क्या उम्मीद करते हैं?
हमारा अनुमान है कि अल्पावधि में हम पहले से ही वैश्विक आर्थिक चक्र का एक सकारात्मक चरण देख सकते हैं, जो विकास की गति और मुद्रास्फीति के निम्न स्तर के साथ-साथ अनुकूल वित्तीय स्थितियों से शुरू होता है जो पहले से ही बहुत विस्तार स्तरों से शुरू होता है।
अल्पावधि के बारे में आपको इतना आशावादी क्या बनाता है?
कई लोग निकट अवधि के मैक्रो आउटलुक पर हमारी सकारात्मकता पर सवाल उठा सकते हैं, विशेष रूप से हाल ही में वैश्विक बॉन्ड प्रतिफल में गिरावट के बाद, जिसे कुछ लोगों ने बिगड़ते विकास दृष्टिकोण के बारे में चेतावनी संकेत के रूप में व्याख्या की है। हालाँकि, ये गिरती दरें केवल पहली तिमाही के निराशाजनक परिणामों से उपजी कम मुद्रास्फीति और विकास की संभावनाओं को दर्शाती हैं। इसके अलावा, यह भी तर्क दिया जा सकता है कि 2014 की शुरुआत बॉन्ड बाजारों में शॉर्ट पोजीशन से हुई थी: निराशाजनक विकास दृष्टिकोण के बाद, हमने इन स्थितियों को कड़ा होते देखा है।
तो हमें बॉन्ड बाजारों के प्रदर्शन को कैसे पढ़ना चाहिए?
अस्थायी नकारात्मक कारकों (विशेष रूप से विकसित देशों में मौसम की स्थिति) और वित्तीय स्थितियों में पिछली गर्मियों की तंगी के पिछड़े प्रभाव को अब वैश्विक अर्थव्यवस्था द्वारा पूरी तरह से आत्मसात कर लिया गया है, वैश्विक बॉन्ड बाजार में गिरावट का तात्पर्य है कि वित्तीय स्थिति पहले से ही अनुकूल उपाय वैश्विक समर्थन करेंगे आने वाले महीनों में वृद्धि। इसलिए बॉन्ड बाजारों का संदेश विकास की संभावनाओं से घबराने का नहीं है क्योंकि वित्तीय स्थितियां आर्थिक गतिविधियों को सहारा देंगी। साथ ही, वैश्विक श्रम बहुतायत को देखते हुए, वैश्विक आर्थिक गतिविधियों में अल्पकालिक त्वरण मुद्रास्फीति के स्तर में निरंतर वृद्धि को ट्रिगर करने में सक्षम नहीं होगा। इसका मतलब यह है कि कुछ केंद्रीय बैंकों, जैसे कि ईसीबी, के पास अभी भी निकट अवधि में और प्रोत्साहन प्रदान करने की गुंजाइश होगी।
इस परिदृश्य में, आपको सबसे ज्यादा चिंता किस बात की है?
Qe के आसन्न अंत को देखते हुए, हम जिस चीज के बारे में सबसे अधिक चिंतित हैं, वह अमेरिकी दरों में तेजी से वृद्धि की संभावना है। वास्तव में, हम मानते हैं कि यह घटना पहले ही तीसरी तिमाही में अमल में आ सकती है और यह कि वित्तीय बाजार शायद अमेरिकी प्रतिफल में वृद्धि को स्वीकार करने में कठिनाइयों का प्रदर्शन करेंगे। वायदा बांड बाजार के संदर्भ में, यूएस 10-वर्षीय दरों का अपेक्षित स्तर नवंबर में लगभग 2,6% होना चाहिए। यह अनुमान हमें बहुत कम लगता है। परिणामस्वरूप, बढ़ती अमेरिकी प्रतिफल यूरोजोन परिधीय बांड बाजारों में तीसरी तिमाही में अपेक्षित अस्थिरता में वृद्धि के लिए वास्तविक ट्रिगर हो सकता है।
आने वाले महीनों में पेरिफेरल स्प्रेड कैसे आगे बढ़ेगा?
बॉन्ड बाजारों में अपेक्षित अधिक अस्थिरता के अलावा, अगले 12 महीनों के लिए हम यह भी अनुमान लगाते हैं कि इटालियन और स्पैनिश स्प्रेड लगभग 90bp की सीमा तक और सिकुड़ेंगे। दरअसल, ईसीबी की हाल की टिप्पणियां हमें पेरिफेरल बॉन्ड बाजारों पर 12 महीने के अधिक तेजी से दृष्टिकोण अपनाने के लिए प्रेरित करती हैं। पैदावार में गिरावट को सार्वजनिक ऋण स्थिरता में संभावित सुधार के साथ भी जोड़ा गया है और इसके परिणामस्वरूप, परिधीय देशों में बॉन्ड प्रतिफल में गिरावट एक स्वतः पूर्ण होने वाली भविष्यवाणी बन गई है।
लेकिन वैश्विक व्यापक आर्थिक और वित्तीय बाजार दृष्टिकोण के लिए वास्तविक जोखिम क्या हैं?
निश्चित रूप से हमें भू-राजनीतिक तनावों को ध्यान में रखना होगा, हालांकि ऐसा लगता है कि वे कम हो गए हैं (कम से कम फिलहाल के लिए)। इसके अलावा, अमेरिका और चीन से दो मैक्रो जोखिम उभर कर सामने आए हैं। अमेरिका की ओर मुड़ते हुए, मुद्रास्फीति के स्तर और विकास की संभावनाओं में तेजी से निवेशकों को विश्वास हो सकता है कि फेड वक्र के पीछे है। जैसा कि मई 2013 में दर्ज किया गया था, यह बांड बाजारों में बिकवाली को गति प्रदान कर सकता है। चीन के लिए, उभरते हुए देशों को आने वाले वर्षों में कम विकास प्रवृत्तियों को समायोजित करना होगा, भले ही समायोजन अपेक्षा से अधिक तेज हो, विशेष रूप से किसी देश में चीन की तरह जहां निजी व्यक्तियों को ऋण देने में कमी की आवश्यकता होती है।
