नैटिक्सिस ग्लोबल एसेट मैनेजमेंट ग्रुप के एक मुख्य अर्थशास्त्री और वरिष्ठ मैक्रो रणनीतिकार इस पर अपने विचार साझा करते हैं कि फेड और अन्य केंद्रीय बैंक प्रोत्साहन उपायों पर कब अंकुश लगाना शुरू कर सकते हैं, कैसे वे निर्णय वैश्विक बाजारों को प्रभावित कर सकते हैं और बढ़ती ब्याज दरें निवेशकों को कैसे प्रभावित करेंगी। जब वर्तमान फेड अध्यक्ष बेन बर्नानके एक बयान देते हैं, बाजार सुनते हैं - और फिर प्रतिक्रिया करते हैं। 19 जून को, बर्नानके ने एक कार्यक्रम की रूपरेखा तैयार की, जिसे संभवत: वर्ष की दूसरी छमाही में लागू किया जाएगा, ताकि फेड मौद्रिक विस्तार योजना को कम कर सके, जो वर्तमान में $85 बिलियन प्रति माह की दर से आगे बढ़ रही है, जो लगभग मध्य तक समाप्त हो सकती है। -2014. तथाकथित "टेपरिंग" शुरू हो सकता है यदि अमेरिकी विकास पूर्वानुमानों के अनुरूप है। इन बयानों के बाद सरकारी बॉन्ड की ब्याज दरों में बढ़ोतरी और वैश्विक इक्विटी बाजारों में तेज सुधार हुआ।
हमें यहां से क्या उम्मीद करनी चाहिए? नैटिक्सिस ग्लोबल एसेट मैनेजमेंट के इटली के मुख्य कार्यकारी अधिकारी एंटोनियो बोटिलो कहते हैं, "मात्रात्मक सहजता के अंत पर बहस और विभिन्न केंद्रीय गवर्नरों के फैसले अभी भी अंतरराष्ट्रीय बाजारों के प्रदर्शन को प्रभावित करेंगे, जिससे एक निश्चित अस्थिरता पैदा होगी।" इसलिए जरूरी है कि शॉर्ट टर्म मूवमेंट्स से परे देखा जाए और लॉन्ग टर्म ट्रेंड्स पर फोकस किया जाए। वास्तव में, दरों के ऐतिहासिक निम्न स्तर पर होने के कारण, यह स्पष्ट प्रतीत होता है कि हम बढ़ती ब्याज दरों के पथ की शुरुआत में हैं, भले ही समय और तरीकों का निश्चित रूप से अनुमान नहीं लगाया जा सकता है। पोर्टफोलियो के बॉन्ड घटक के दृष्टिकोण को इस परिप्रेक्ष्य के आधार पर पुनर्विचार और संशोधित किया जाना चाहिए, ताकि विभिन्न बाजार चरणों के माध्यम से नेविगेट करने में सक्षम पोर्टफोलियो का निर्माण किया जा सके।
फिलिप वेचर, मुख्य अर्थशास्त्री नैटिक्सिस एसेट मैनेजमेंट. वेचर के अनुसार, फेड द्वारा अपनी संपत्ति खरीद (टेपरिंग) को कम करने का निर्णय, जो इसकी जून की बैठकों में आया, कोई आश्चर्य नहीं होना चाहिए। यह पैंतरेबाज़ी धीरे-धीरे फेड द्वारा दिसंबर 2008 में ब्याज दरों को कम रखने और वित्तीय संकट के बाद अर्थव्यवस्था को प्रोत्साहित करने के लिए शुरू की गई मात्रात्मक सहजता (क्यूई) को समाप्त कर देगी। सितंबर के महीने के दौरान पहले से ही विस्तारित मौद्रिक नीतियों से बाहर निकलना शुरू होने पर वेचर बिल्कुल आश्चर्यचकित नहीं होंगे। हालांकि, वह बताते हैं कि प्रमुख केंद्रीय बैंकों द्वारा रणनीति में बदलाव को बाजार द्वारा लगभग हमेशा जल्दबाजी समझा जाता है। वेचर का मानना है कि फेड की घोषणा का उद्देश्य आपातकालीन उपायों को अपनाने से बचने के लिए दो-चरणीय दृष्टिकोण अपनाना है जो वैश्विक बाजारों पर अनावश्यक रूप से भार डाल सकते हैं। "पहले चरण के दौरान, रणनीति में बदलाव के प्रभाव को कम करने के लिए, बर्नानके ने स्पष्ट रूप से संकेत दिया कि संपत्ति की खरीदारी कम हो जाएगी, शायद शरद ऋतु में शुरू हो जाएगी। फेड के पूर्वानुमान के अनुसार, जब बेरोजगारी दर 7% तक गिर जाएगी, यानी 2014 के मध्य के आसपास खरीद बंद हो जाएगी। दूसरा चरण तब शुरू होगा जब बेरोजगारी दर 6,5% तक गिर जाएगी। उस समय फेड अपनी प्रमुख अल्पकालिक ब्याज दर (फेड फंड दर के रूप में जाना जाता है) बढ़ा सकता है।
कुल मिलाकर, वेचर का मानना है कि बेहद उदार मौद्रिक नीति की इस अवधि में आराम करने में कम से कम दो साल लगेंगे। यह बिना कहे चला जाता है कि फेड के नए दृष्टिकोण को बढ़ावा देने वाला अंतर्निहित परिदृश्य एक अधिक संतुलित स्थिति में अमेरिकी अर्थव्यवस्था की क्रमिक वापसी की परिकल्पना पर आधारित है।
बैंक ऑफ इंग्लैंड संभावित निकासी रणनीति की घोषणा करता है
फेड द्वारा लिए गए निर्देश के बाद, अगस्त में बैंक ऑफ इंग्लैंड (बीओई) ने सुधार के संकेतों के सामने मौद्रिक नीति के संदर्भ में अपना रुख बदल दिया, जो विभिन्न आर्थिक आधार पर यूनाइटेड किंगडम के लिए अपेक्षा से अधिक सकारात्मक निकला। संकेतक। BoE का दर्शन इस प्रकार फेड के दृष्टिकोण तक पहुंचता है: आर्थिक गतिविधि के लिए अत्यधिक नकारात्मक घटनाओं के जोखिम में कमी को हाल के वर्षों में लागू की गई असाधारण रूप से अनुकूल मौद्रिक नीतियों के क्रमिक परित्याग के साथ-साथ जारी रहना चाहिए। BoE के अनुसार, 2016 इन नीतियों से बाहर निकलने के निश्चित कार्यान्वयन की समय सीमा होगी।
बैंक ऑफ इंग्लैंड द्वारा संप्रेषित रणनीति के आलोक में, यह उम्मीद की जाती है कि यूरोपीय सेंट्रल बैंक (ईसीबी) बदले में अपनी खुद की निकास रणनीति को परिभाषित करेगा। "ईसीबी की सितंबर की प्रेस कॉन्फ्रेंस सामान्य से अधिक दिलचस्प साबित हो सकती है," वेचर कहते हैं।
बाकी दुनिया के लिए क्या परिणाम हैं?
पिछले कुछ महीनों में सबसे ज्यादा असर उभरते हुए देशों पर पड़ा है। वेचर ने कहा, "पूंजी का बहिर्वाह और अमेरिकी डॉलर के मुकाबले उभरती बाजार मुद्राओं के कमजोर होने से ये बाजार और अधिक नाजुक हो गए हैं।" वेचर के अनुसार: "फेड द्वारा अपनी स्थिति बदलने पर होने वाली पूंजी के प्रवाह में उलटफेर का एक महत्वपूर्ण भार है, क्योंकि ये देश - जो हाल के वर्षों में तेजी से विकसित हुए हैं, विशेष रूप से चीन द्वारा संचालित - अब आर्थिक रूप से नाजुक स्थिति में हैं" . इसके अलावा, एक जोखिम है कि फेड द्वारा बनाई गई नई स्थिति से उभरते देशों में व्यापार में गिरावट आ सकती है।
जेम्स बालफोर, वरिष्ठ मैक्रो रणनीति विश्लेषक लूमिस सायलेस एंड कंपनी। बाल्फोर के अनुसार, मात्रात्मक सहजता (टेपरिंग) का परित्याग काफी हद तक ब्याज दरों में हालिया वृद्धि से जुड़ा हुआ है। बालफोर कहते हैं, "उच्च दरों से बाजारों और आर्थिक विकास पर असर पड़ेगा, हालांकि इसका प्रभाव अलग-अलग देशों में अलग-अलग होगा।" "हम उम्मीद करते हैं कि मजबूत क्षेत्रों के बाजार और अर्थव्यवस्था दोनों दरों को स्थिर करने के बजाय जल्दी से उच्च दरों पर समायोजित हो जाएंगे। इसके विपरीत, अधिक नाजुक अर्थव्यवस्था वाले देशों, जैसे कि कई उभरते हुए देशों को सबसे अधिक नुकसान होने की संभावना है।
बाल्फोर का मानना है कि हाल के वर्षों के मौद्रिक विस्तार ने निवेशकों को प्रतिफल की निरंतर खोज के लिए प्रेरित किया है, जिससे उभरते बाजारों में निवेश का अत्यधिक प्रवाह हुआ है। उन्हें चीन के निरंतर और असाधारण विकास से भी लाभ हुआ है: वर्षों से, उभरते देशों की कई सरकारों ने कुछ शालीनता के साथ विकास योजना की उपेक्षा की है क्योंकि समय सही था। बालफोर कहते हैं, "इनमें से कई देश अब ऐसे समय में मुद्रास्फीति के माहौल का सामना कर रहे हैं जब ब्याज दरें बढ़ रही हैं और विदेशी मांग और निवेश लुप्त हो रहा है।" "स्थानीय परिस्थितियों के आधार पर इनमें से कुछ देशों के लिए अन्य देशों की तुलना में समायोजन का पालन करना अधिक कठिन होगा। किसी भी अधिक प्रतिबंधात्मक वित्तीय स्थिति का यूरोप पर भी प्रभाव पड़ सकता है।
आपको कब लगता है कि फेड अपने बांड-खरीद कार्यक्रम को कम करना शुरू करेगा?
बाजार के अनुसार, फेड 2013 की चौथी तिमाही में अपनी खरीद को कम करेगा और 2014 की दूसरी तिमाही तक कार्यक्रम को पूरी तरह से समाप्त कर देगा। बालफोर कहते हैं, "हम उस परिप्रेक्ष्य को साझा करते हैं।" "हम उम्मीद करते हैं कि अगली बैठक में 'पतला' घोषित किया जाएगा और 2014 के मध्य तक जारी रहेगा।"
आपको कब लगता है कि फेड अल्पकालिक ब्याज दरें बढ़ाएगा?
बालफोर, इस मामले में, बाजार द्वारा रिपोर्ट की गई बातों से सहमत नहीं है। बाल्फोर के अनुसार, "हालांकि बाजार को विश्वास है कि फेड 2015 की शुरुआत में दरों में वृद्धि करेगा, हमारा मानना है कि इस बात की अधिक संभावना है कि फेड वर्ष के अंत में इतना कुछ करेगा।" “हम उम्मीद करते हैं कि विकास धीरे-धीरे बढ़ेगा और मुद्रास्फीति कुछ समय के लिए सामान्य रहेगी। इसके अलावा, यह संभावना प्रतीत होती है कि, अगले फेड प्रेसीडेंसी के लिए किसे नियुक्त किया जाता है, इसकी परवाह किए बिना, बाद वाली अपनी वर्तमान नीति को बनाए रखेगी, जो कि कम दबाव, वेतन और कमजोर रोजगार वृद्धि के कारण ब्याज दरों को अतीत की तुलना में कम रखना है।
बढ़ती ब्याज दरों का बॉन्ड बाजारों पर क्या प्रभाव पड़ सकता है?
बाल्फोर के अनुसार, बांड बाजार वर्तमान में विस्तारित मौद्रिक नीतियों के परित्याग, उच्च विकास की उम्मीद और फेड के नेतृत्व में बदलाव पर प्रतिक्रिया कर रहे हैं। आर्थिक विकास का ”बालफोर का मानना है। “चीजें शांत होने के बाद क्रेडिट स्प्रेड में सख्ती शुरू होने की संभावना है। आगे चलकर, उच्च रिटर्न के साथ नए निवेश करना संभव होगा। बाजार की उथल-पुथल ने दुनिया भर में निवेश के नए अवसर पैदा किए हैं।
ब्याज दरों में वृद्धि का निवेशकों के लिए क्या मतलब है?
बालफोर का मानना है कि ब्याज दरों में क्रमिक और स्थिर वृद्धि अर्थव्यवस्थाओं और बाजारों के लिए तेज वृद्धि की तुलना में आत्मसात करने की एक आसान घटना है। "लेकिन जब अमेरिकी दरों में हालिया बढ़ोतरी काफी मजबूत रही है, तो हमारा मानना है कि कृत्रिम रूप से निम्न स्तरों से हालिया बढ़ोतरी का वैसा प्रभाव नहीं होगा, जैसा कि कहते हैं, मुद्रास्फीति में वृद्धि को नियंत्रित करने के उद्देश्य से दरों में बढ़ोतरी से प्रेरित वृद्धि।" बालफोर का तर्क है। . "इसके विपरीत, हम अमेरिकी अर्थव्यवस्था में उच्च विकास और अधिक लचीलेपन के कारण ब्याज दरों में बढ़ोतरी देखते हैं, अमेरिकी विकास और संपत्ति की कीमतों पर बहुत कम प्रभाव पड़ता है।"
विदेश में देखते हुए, अमेरिकी दरों में वृद्धि से दुनिया भर में ब्याज दरों में सामान्य वृद्धि होती है। उन देशों में जहां विकास कम मजबूत है, आर्थिक विकास और संपत्ति की कीमतें सबसे ज्यादा जोखिम में हैं। बालफोर का मानना है, "यह बॉन्ड निवेशकों के लिए अवसर पैदा कर सकता है क्योंकि बढ़ती दरों के प्रभाव अर्थव्यवस्थाओं में अलग-अलग हैं।"
