वैश्विक मुद्रास्फीति की गतिशीलता की अधिकता मंदी नहीं, फिर भी मुश्किल 2019 के हमारे मूलभूत परिदृश्य में यह एक प्रमुख जोखिम है। दरअसल, यह संभावना है कि केंद्रीय बैंक दुनिया भर में दरों को बढ़ाने के संयुक्त तरीके से आगे बढ़ेंगे, और यह कि वित्तीय संकट के बाद सिस्टम में तरलता धीरे-धीरे प्रभावी होने लगेगी।
वैश्विक मुद्रास्फीति के पूर्वानुमान हमारे परिदृश्य में एक जिज्ञासु कारक हैं क्योंकि मुद्रास्फीति में तेजी से वृद्धि अपेक्षा से अधिक फेडरल रिजर्व सहित कई केंद्रीय बैंकों को कीमतों में बाजारों की तुलना में बहुत तेजी से दरें बढ़ाने के लिए प्रेरित कर सकता है। इससे वित्तीय स्थितियां कड़ी हो सकती हैं और यह देखते हुए कि वैश्विक अर्थव्यवस्था बहुत अधिक लीवरेज्ड है, यह एक संभावित मंदी की ओर भी ले जा सकती है।
यह सिर्फ फेडरल रिजर्व ही नहीं है जो 2019 में कुछ मौद्रिक प्रोत्साहन को हटाना चाहता है। यूरोपीय सेंट्रल बैंक (ईसीबी), बैंक ऑफ इंग्लैंड (बीओई), बैंक ऑफ कनाडा (बीओसी) और स्वीडिश रिक्सबैंक वे संभवतः पालन करेंगे। निवेशकों के लिए एक बड़ा प्रश्न चिह्न, और इसलिए जोखिम, यह है कि क्या मौद्रिक नीति के इस अनजाने में समन्वित कड़ेपन का वित्तीय बाजारों और विकास पर प्रतिकूल प्रभाव पड़ सकता है। हमारा मानना है कि मौद्रिक सख्ती पर ध्यान 2019 में मजबूत रहेगा, लेकिन हम किसी भी ज्यादतियों के प्रति एक मजबूत संवेदनशीलता की भी उम्मीद करते हैं, खासकर ईसीबी के मामले में।
एक सकारात्मक नोट पर, ईसीबी ने स्पष्ट रूप से अपने इरादों का संकेत दिया है और व्यापक रूप से 2019 के अंत में अपने परिसंपत्ति खरीद कार्यक्रम (एपीपी) को समाप्त करने की उम्मीद है, जबकि गर्मियों से पहले दरों में वृद्धि की संभावना नहीं है। देरी के कुछ जोखिम के साथ सितंबर सबसे संभावित शुरुआती बिंदु होगा।
हालांकि, कुछ कारक ईसीबी को अपनी योजनाओं की समीक्षा करने के लिए बाध्य कर सकते हैं। सबसे पहले, ऐसे संकेत हैं कि अर्थव्यवस्था अपेक्षा से अधिक धीमी हो सकती है। इसका मतलब यह होगा कि अतिरिक्त क्षमता उतनी तेजी से गायब नहीं होगी जितनी कि ईसीबी ने भविष्यवाणी की थी। दूसरे, इटली के साथ तनाव बढ़ने से यूरोज़ोन में मौद्रिक स्थितियों और विकास पर नकारात्मक प्रभाव पड़ सकता है।
अगले साल ईसीबी के शीर्ष पर भी बदलाव देखने को मिलेगा। अगले कुछ महीनों में बाजार की नजर घटनाओं पर रहेगी क्योंकि अगले राष्ट्रपति पर नजर रखी जाने लगेगी।
राजनीति की राह स्विस नेशनल बैंक (SNB) ईसीबी से निकटता से जुड़ा हुआ है। इसलिए यह बहुत कम संभावना है कि स्विस फ्रैंक (सीएचएफ) पर संभावित प्रभाव के डर से, एसएनबी ईसीबी से पहले दरें बढ़ाएगा।
हालांकि, एक मजबूत स्विस अर्थव्यवस्था और श्रम बाजार में निरंतर संकुचन के साथ, मुद्रास्फीति के दबाव एसएनबी को शुरुआती वृद्धि में धकेल सकते हैं। हालाँकि, हमें विश्वास है कि वह इससे बचने के लिए सब कुछ करेगा। इसे प्राप्त करने के लिए, यह आयातित मुद्रास्फीति को कम करने और कुछ घरेलू मुद्रास्फीति को ऑफसेट करने के लिए अल्पावधि में फ़्रैंक की सराहना करने का विकल्प चुन सकता है, कुछ समय खरीद सकता है।
La बैंक ऑफ जापान (BoJ) यह शायद एकमात्र अन्य प्रमुख खिलाड़ी है जो 2019 में मौद्रिक प्रोत्साहन को कम नहीं करेगा। निरंतर मुद्रास्फीति के दबावों की अनुपस्थिति को देखते हुए, और लक्ष्य से काफी नीचे मुद्रास्फीति के साथ, हमारा मानना है कि बीओजे अपने उदार उपायों के आकार को कम करने का जोखिम नहीं उठा सकता है, और इसलिए क्यूई कार्यक्रम और उपज वक्र पर हस्तक्षेप के संदर्भ को अपरिवर्तित छोड़ दें। इसके अलावा, अगली शरद ऋतु के लिए वैट वृद्धि की योजना के साथ, BoJ इस कर वृद्धि के नकारात्मक प्रभाव को बेहतर ढंग से अवशोषित करने के लिए अर्थव्यवस्था को गर्म रहने के लिए प्राथमिकता दे सकता है।
फिर भी, हम इस संभावना से इंकार नहीं करते हैं कि वैश्विक दीर्घकालिक प्रतिफल बढ़ने के समय जापानी सरकार के बॉन्ड पर निरंतर ऊपर की ओर दबाव के कारण BoJ अपने उपज वक्र लक्ष्य को बदल देगा। हालांकि, इस तरह के बदलाव का येन पर पड़ने वाला असर इस तरह के फैसले को रोक देगा।
जहां तक बीओई का संबंध है, ब्रेक्सिट के बारे में अनिश्चितताओं के अभाव में यह पहले से ही मौद्रिक नीति को कड़ा कर चुका होता। हम उम्मीद करते हैं कि अगर ब्रेक्सिट सौदा पाया जाता है तो वह अगले साल मई और नवंबर में दो बार दरों में बढ़ोतरी करेगा।
