अमेरिकी अर्थव्यवस्था ऊंची उड़ान: कम मुद्रास्फीति के साथ उच्च विकास। यूरोज़ोन कमज़ोर, लेकिन इटली और स्पेन में सुधार हो रहा है। बिना जल्दबाजी के दरें घटाईं

वास्तविक संकेतक

नीले रंग में उड़ना नीले रंग में रंगा हुआ, वहां आकर खुश हूं। ऊंचाई पर प्रदर्शन को देखते समय डोमेनिको मोडुग्नो के अद्भुत गीत के शब्द दिमाग में आते हैंअमेरिकी अर्थव्यवस्था. अन्य बातों के अलावा, 1958 में सैनरेमो में विजेता धुन को अमेरिका में भी भारी सफलता मिली, जो उस समय अंतरिक्ष रिकॉर्ड के लिए यूएसएसआर के साथ दौड़ में शामिल था (कुत्ता लाइका नवंबर 1957 में कक्षा में गया था)

लंबी बहस के बाद क्या अमेरिकी विकास एक स्थायी गति तक पहुंचने के रास्ते में नरम लैंडिंग (असमान मंदी) या हार्ड लैंडिंग (मंदी के साथ ब्रेक लगाना) का अनुभव किया होगा, यानी केंद्रीय बैंकरों द्वारा निर्धारित सीमाओं के भीतर मुद्रास्फीति के साथ संगत, हम पाते हैं कि यह पहले ही उतर चुका है जाहिरा तौर पर गति को ज्यादा कम किए बिना। दरअसल, 2023 की दूसरी छमाही में सकल घरेलू उत्पाद (जीडीपी) ने 3,8% के बहुत ही उल्लेखनीय (हम यूरोपीय लोगों के लिए) औसत पर यात्रा की, जो कि वर्ष की पहली छमाही की तुलना में तेज है; उसी समयमंहगाई घट गई है जहां तक ​​फेड चाहता है, यहां तक ​​कि ऊर्जा और भोजन को छोड़कर उपभोक्ता व्यय डिफ्लेटर की मुख्य सीमा तक भी।

यह कहां से आया था जीडीपी को बढ़ावा? से लगभग आधा खर्च करता उपभोक्ता, जो इसके अलावा आंतरिक मांग का दो तिहाई, सार्वजनिक व्यय का पांचवां हिस्सा, उपभोग और निवेश के बीच समान रूप से विभाजित है और इसकी घटना के अनुरूप, गैर-आवासीय निवेश (संयंत्र, मशीनरी, सॉफ्टवेयर, कार्यालय, विमान, वाणिज्यिक केंद्र) का दसवां हिस्सा है। ...), और बाकि कंफ़ेद्दी की तरह बिखरा हुआ (हम कार्निवल में हैं!)

बढ़ी हुई खपत को सबसे ऊपर बढ़ावा मिला विलक्षण मशीन नौकरियाँ पैदा करती है, और की कमी से भी थोड़ा बचत दर. उत्तरार्द्ध 2018-19 में प्रचलित स्तर की तुलना में आधा हो गया है, लेकिन अभी भी खजाने का एक अच्छा हिस्सा जमा हुआ है जब स्वास्थ्य प्रतिबंधों ने कई खरीदारी को रोक दिया था। नौकरियाँ कोविड से पहले की तुलना में तेज़ गति से बढ़ी हैं, लेकिन अभी तक उन मूल्यों तक नहीं पहुँची हैं जो महामारी के बिना होतीं।

दिलचस्प पहलू यह है कि जनवरी में गतिशीलता बरकरार और तीव्र रही और आने वाले महीनों में भी यही स्थिति रहेगी। रिक्तियों और बेरोजगारों के बीच अनुपात अभी भी उच्च है. यह गारंटी देता है कि खपत स्टार्स और स्ट्राइप्स में विकास का इंजन बनी रहेगी, क्योंकि वास्तविक वेतन फिर से बढ़ना शुरू हो गया है, मुद्रास्फीति में गिरावट के साथ-साथ अभी भी महत्वपूर्ण वेतन वृद्धि के कारण।

ये अकेले नहीं हैं अच्छी आर्थिक खबर 2024 के पहले सप्ताहों में। कम से कम दो और हैं। भौगोलिक स्तर पर: में एशिया चीन पुनर्प्राप्ति में चढ़ने के लिए एक और कील ठोंक दी है, भले ही ऑर्डर में थोड़ी गतिशीलता दिखाई दे रही हो, भारत ने बहुत तेज़ गति से गति पकड़ी है और जापान ने भी तृतीयक क्षेत्र में गतिविधि और ऑर्डर में ठोस वृद्धि दर्ज की है; यूरोप में, फ्रांस और जर्मनी की निरंतर और उल्लेखनीय कमजोरी का सामना करना पड़ा, इटली और स्पेन औद्योगिक उत्पादन में गिरावट की प्रवृत्ति के बावजूद अभी भी बढ़ रहे हैं।

क्षेत्रीय स्तर पर, वैश्विक स्तर पर वक्र उत्पादन वे सेवाओं और विनिर्माण दोनों में सुधार कर रहे हैं, जबकि केवल तृतीयक क्षेत्र के ऑर्डर में विस्तार हो रहा है, क्योंकि औद्योगिक क्षेत्र में गिरावट जारी है (लेकिन कुछ हद तक)।

La आदेशों की कमीवास्तव में, यही वह बात है जो इतालवी विनिर्माण कंपनियों को सबसे अधिक चिंतित करती है। जनवरी में रेटिंग्स में कुछ सुधार हुआ, हालांकि वे सुस्त बनी हुई हैं। लेकिन एक बार के लिए इटली को निमोनिया नहीं होता जब शेष यूरोप में सर्दी होती है।

संक्षेप में: विश्व अर्थव्यवस्था के पुनरुद्धार के संकेत अधिक स्पष्ट और व्यापक हो गए हैं, उदाहरण के लिए पूर्वानुमानों को और अधिक संशोधित किया जाएगा, ओईसीडी और आईएमएफ द्वारा 2024 की शुरुआत में समायोजन के बाद; आर्थिक प्रणालियों ने उच्च दरों के उपचार के लिए काफी प्रतिरोध प्रदर्शित किया है, और मंदी के डर को अटारी में भेजा जाना चाहिए; सेवाओं की मांग ने एक सुरक्षा जाल फैलाया है, रोजगार का समर्थन किया है और विनिर्माण और निर्माण गतिविधि में गिरावट को कम किया है, जो पैसे की उच्च लागत के प्रति अधिक संवेदनशील हैं; मुद्रास्फीति कम होने के साथ अमेरिका उच्च विकास दर का अनुभव कर रहा है; अपेक्षा समेकित है 2024 गोल्डीलॉक्स के योग्य.

चौड़ीकरण के बावजूद नीले रंग में रंगे नीले रंग में उड़ने का सपना जारी रह सकता है युद्ध के मोर्चे यूक्रेन से, गाजा तक, लाल सागर तक। लेकिन, लाल सागर के संबंध में, ईरान की ओर संघर्ष के विस्तार के भू-राजनीतिक जोखिम के अलावा, आर्थिक स्तर पर परिणाम मामूली हैं: तेल टैंकरों और कंटेनरों को लंबी यात्रा करनी होगी, और, सीमित समय के लिए, माल ढुलाई दरें थोड़ी अधिक महंगी होंगी।

मुद्रा स्फ़ीति

La अवस्फीति जारी है. अब धीरे-धीरे लागत में कमी का असर कम हो रहा है कच्चा माल ऊर्जा, गैर-तेल और खाद्य वस्तुएं। उनकी गिरावट का अप्रत्यक्ष प्रभाव भी पड़ेगा, जिससे उनका उपयोग करने वाली कंपनियों द्वारा ली जाने वाली मूल्य सूची प्रभावित होगी। लेकिन यह स्पष्ट है कि ये प्रभाव कम हो जाते हैं क्योंकि वे आपूर्ति श्रृंखलाओं के साथ अंतिम मांग की ओर बढ़ते हैं और उद्योग से तृतीयक क्षेत्र की ओर बढ़ते हैं।

इसीलिए curva जब कीमतों पर गौर किया जाता है तो पहले तेजी और फिर उपभोक्ता कीमतों में गिरावट बहुत कम दिखाई देती है खपत मूल. और इनके भीतर, यह समझने के लिए कि क्या अवशिष्ट मुद्रास्फीति का प्रकोप है, हमें उस पर गौर करने की जरूरत है 'मूल का मूल' जो गैर-आवासीय सेवाओं की उपभोक्ता कीमतें हैं। चूंकि उत्तरार्द्ध की उत्पादन लागत काफी हद तक बनती है श्रम की लागतवेतन की प्रवृत्ति की निगरानी करना यह समझने का एक तरीका है कि मुद्रास्फीति की शीतलन कहां समाप्त होगी, क्या हाइड्रा उस स्तर पर वापस आ जाएगा जो केंद्रीय बैंकरों, बाजारों और नागरिकों को आश्वस्त करता है और जहां यह ढाई साल पहले भाग गया था। यहां तक ​​कि इस बात को भी ध्यान में रखते हुए कि जो महत्वपूर्ण है वह मजदूरी, जिसे श्रम की लागत और कीमतों के रूप में समझा जाता है, के बीच है उत्पादकता डायाफ्राम. जो मजदूरी की साहसिक गति को कीमतों में मध्यम वृद्धि के अनुकूल बना सकता है (और इसके विपरीत भी: कम उत्पादकता लाभ के साथ भी धीमी मजदूरी वृद्धि कीमतों में वृद्धि को उच्च रख सकती है)।

तो, विश्लेषण किस बारे में कहता हैवेतन रुझान? में क्या अमेरिका वे निश्चित रूप से ठंडा कर रहे हैं, भले ही विभिन्न उपाय गति और तीव्रता में भिन्न हों। अधिकांश वे वेतन प्रस्तावों को धीमा कर देते हैं, जो वे हैं जिनमें सबसे अधिक वृद्धि हुई है लेकिन जो नियोजित लोगों के स्टॉक के एक छोटे से हिस्से से संबंधित हैं। दूसरे छोर पर वेतन ट्रैकर है, जो व्यक्तियों द्वारा प्राप्त पारिश्रमिक का अनुसरण करता है और जो जनवरी में दिसंबर 2021 के बाद से सबसे कम मूल्य पर गिर गया। बीच में प्रति घंटा वेतन है, जिसमें पिछले महीने की तुलना में तेज वृद्धि हुई थी, लेकिन जो हैं रोज़गार की संरचना, औसत होने और प्रति सप्ताह काम किए गए घंटों से प्रभावित, जो प्रतिकूल मौसम के कारण कम हो गए थे।

नेल 'यूरो क्षेत्र आँकड़ों का यह समूह वास्तव में गायब है। श्रम लागत की गतिशीलता त्रैमासिक दर्ज की जाती है और श्रृंखला 2023 की गर्मियों में बंद हो जाती है (पिछली चार तिमाहियों की तुलना में +5,3%)। दी जाने वाली मज़दूरी धीमी हो रही है, लेकिन हर जगह नहीं और किसी भी मामले में उनकी वार्षिक भिन्नता हाल ही में पहुँचे शिखर के करीब है। इटली में, संविदात्मक वेतन वास्तविक मजदूरी की तुलना में बहुत अलग हैं - और धीमी गति से आगे बढ़ते हैं, लेकिन यह ध्यान देने योग्य है कि नवीनतम आईस्टैट डेटा में दिसंबर 2023 सूचकांक बढ़कर वर्ष पर +7,9% हो गया है, जो अनुबंध के भुगतान से प्रेरित है। लोक प्रशासन के लिए अवकाश भत्ता, जिसमें पीए वेतन के लिए +22% दर्ज किया गया (हालाँकि, यह एकबारगी है)। किसी भी मामले में, संविदात्मक वेतन स्थिर नहीं हैं (और फिर भी वे आगे बढ़ रहे हैं...), यह देखते हुए कि दिसंबर में उद्योग में वेतन +4,5%, धातुकर्म के लिए +6,2% और क्रेडिट के लिए +7,3% है। मुद्रास्फीति 1% से कम होने के साथ, वास्तविक मजदूरी अच्छा प्रदर्शन कर रही है...

विशेष से सामान्य की ओर आते हुए, यह ध्यान दिया जाना चाहिए कि वैश्विक स्तर पर भुगतान और वसूल की गई कीमतों पर तनाव हालाँकि, कई कंपनियों द्वारा लाल सागर के खतरनाक नेविगेशन के कारण बढ़ी हुई लागत की रिपोर्ट के बावजूद, वे लौट रहे हैं। चार्ज किया गया मूल्य घटक जनवरी में अक्टूबर 2000 के बाद से सबसे निचले स्तर पर गिर गया: 52,6, अप्रैल 63,5 में यह 2022 पर था, और महामारी से पहले यह 51,5 पर था। लेकिन यह तेजी से बढ़ती अपस्फीति का समय था।

दरें और मुद्राएं

I आर्थिक बाज़ार वे वास्तव में नहीं जानते कि आर्थिक गतिविधि की स्थिरता के बारे में क्या सोचना है: एक तरफ उन्हें अच्छी खबर से खुश होना चाहिएवास्तविक अर्थव्यवस्था, जो मुनाफ़ा बढ़ाता है; दूसरी ओर, उन्हें चिंता है कि वह अच्छी ख़बर उन्हें सांत्वना भी देगी केंद्रीय बैंक - मुख्य रूप से फेड - मौद्रिक नीति में वांछित ढील को स्थगित करने में। और कभी एक की और कभी दूसरे की व्यापकता, दरों में उतार-चढ़ाव की व्याख्या करती है। लेकिन बाज़ारों को, नफा-नुकसान पर विचार करने के बाद, अर्थव्यवस्था की स्थिरता का स्वागत करें: यदि विकास होता है, तो "बाकी सब कुछ आपको दिया जाएगा" (मैथ्यू, 6,33)।

हालाँकि, यह होल्डिंग मौद्रिक नीति के लिए अन्य समस्याएँ खड़ी करती है। यह अक्सर कहा गया है कि प्रतिबंधात्मक पैंतरेबाज़ी प्रमुख दरों पर (केंद्रीय बैंकों द्वारा रखी गई प्रतिभूतियों के गैर-नवीकरण से जुड़ी तरलता के सूखने के कारण भी) अटलांटिक के दोनों किनारों पर था, युद्धोत्तर काल का सबसे तीव्र और तीव्र. वास्तव में, 24 महीनों के अंतराल में, फेड के लिए दरों में 5 अंक से अधिक की वृद्धि हुई है, और ईसीबी के लिए 4,5 अंक की वृद्धि हुई है, जो आज के क्रमशः 5,3% (फेड) और 4,5 के स्तर पर है। 30% (ईसीबी)। यह कहा जाएगा कि हमने बहुत निचले स्तर से शुरुआत की, लेकिन जिस स्तर पर पहुंचे उसकी तुलना पिछले XNUMX वर्षों के औसत से की जाती है फेड और अंतिम 24 के लिए ईसीबी (जिसका जन्म केवल 1999 में हुआ था), क्रमशः 2,5% और 1,6%। किसी ने इतने बड़े झटके की उम्मीद की होगी इससे अर्थव्यवस्था में तीव्र मंदी आएगी उससे भी बाद में देखा गया। के आंदोलनों के साथ यहां एक समानता है मैने बदला: अवमूल्यन और प्रशंसा - और यह एक अवलोकन है जो कुछ समय से किया जा रहा है - उनका प्रभाव पहले की तुलना में कम है प्रतिस्पर्धात्मकता और मुद्रास्फीति पर: कीमत के अलावा प्रतिस्पर्धात्मकता कारकों ने अधिक महत्व ले लिया है, और वैश्वीकरण ने कीमतों पर प्रभाव को कुंद कर दिया है। लेकिन आइए दरों और अर्थव्यवस्था पर वापस आते हैं।

वे कारक जिन्होंने दरों के प्रभाव को कम किया है चक्र के इस मोड़ पर आर्थिक गतिविधि पर कम से कम दो हैं: एक तरफ - और यह कोई नई बात नहीं है - बैंक व्यवसायों को ऋण के कम से कम विशेषाधिकार प्राप्त आपूर्तिकर्ता हैं। इनमें भी हैं वित्तपोषण के अन्य स्रोत, जोखिम पूंजी से (स्टॉक एक्सचेंज - जिसके बदले में विभिन्न गिरावटें होती हैं -, उद्यम राजधानी, crowdfunding और विभिन्न अन्य शैतानियाँ फींटेच...). यह कोई संयोग नहीं है कि जहां बैंकों के पास व्यवसायों के लिए वित्तपोषण का हिस्सा कम है - जैसा कि अमेरिका - अर्थव्यवस्था ने अधिक आसानी से दर वृद्धि को टाल दिया।

दूसरा कारक हैरोजगार में वृद्धि, यूरोप और अमेरिका दोनों में। विरोधाभासी रूप से, वैश्वीकरण, टेलीमैटिक्स और - अंततः - आर्टिफिशियल इंटेलिजेंस से जुड़ी नौकरी के नुकसान के बारे में जितनी अधिक विचारशील चेतावनियां बढ़ीं, उतने ही अधिक रोजगार में बढ़ोतरी के आंकड़े सामने आए। इस स्वागत के कारण अभी तक पूरी तरह से स्पष्ट नहीं हैं, लेकिन इसने निश्चित रूप से एक भूमिका निभाई है सेवाओं का बढ़ता महत्व, जो संरचनात्मक रूप से श्रम-केंद्रित हैं, और जो महामारी द्वारा लगाए गए बंद के बाद और अधिक तेजी से बढ़े हैं।

उसने कहा, फेड और ईसीबी क्या करेंगे? अब दरों में और बढ़ोतरी से इंकार किया जा सकता है (हालांकि एक अन्य केंद्रीय बैंक, ऑस्ट्रेलियाई रिज़र्व बैंक, जिसने अभी 4,5% पर मुख्य दर की पुष्टि की है, ने कहा है कि वह भविष्य में बढ़ोतरी से इंकार नहीं करना चाहता है)। और बैंक ऑफ जापान ने अब तक उनमें कभी वृद्धि नहीं की है, इसलिए उसे पुनर्प्राप्त करना होगा... पैसे की लागत में पिछली बढ़ोतरी ने अभी तक अपने सभी प्रभाव नहीं डाले हैं (मौद्रिक नीति अधिनियम, नोबेल पुरस्कार की प्रसिद्ध अभिव्यक्ति के अनुसार) विजेता मिल्टन फ्रीडमैन, देरी के साथ "लंबी और परिवर्तनशील"), और इसलिए खिड़की पर रुकना और इंतजार करना बेहतर है (ट्रिगर पर अपनी उंगली के साथ?)। इस बात की बहुत अधिक संभावना है कि वर्ष की दूसरी छमाही में कुछ (नीचे की ओर) बढ़ेगा. यह इटली से लाभ उठा सकेंगे, जैसा कि के अच्छे प्रदर्शन से पता चलता है विस्तार.

इस बीच, यह सोचने के कारण हैं कि मौद्रिक नीति की स्थिति, दरों और क्यूटी के अलावा (मात्रात्मक कसाव), क्या आप अर्थव्यवस्था को उससे अधिक धीमा कर रहे हैं जितना उसे करना चाहिए? ऐसे लोग भी हैं जो इसकी शिकायत करते हैं बैंक जमाओं के लिए ईसीबी दर, 4%, संस्थानों को अपना काम करने के लिए प्रोत्साहित नहीं करती है, जो पैसा उधार देना है। कंपनियों को धन देने की जहमत क्यों उठाई जाए, जब वे ईसीबी में उक्त धनराशि जमा करके 4% कमा सकते हैं, शून्य जोखिम पर? आपत्ति यही है व्यवसायों के लिए ऋण की औसत दर 4% से ऊपर है, और यह एक है जोखिम भी शून्य. इस अर्थ में कि व्यवसायों के लिए दरों में पहले से ही जोखिम प्रीमियम शामिल है, और इसलिए, कुल में, शून्य जोखिम कहा जा सकता है। समस्या ऋण की मांग में है, जो आत्मविश्वास और कुल मांग पर निर्भर करती है। यदि अर्थव्यवस्था में सुधार होता है, और व्यवसाय ऋण मांगते हैं, तो हमें समझ में नहीं आता कि बैंकों को अपना काम क्यों नहीं करना चाहिए।

Gli ऊंची दरेंजैसा कि अपेक्षित था, वे पीड़ितों का कारण बनते हैं परिसंपत्तियों का मूल्य कम करना, विशेषकर निर्माण में. व्यावसायिक इमारतों के लिए समस्याएँ विशेष रूप से गंभीर हैं, और चिंताएँ, जो अमेरिका में शुरू हुईं, यूरोप के कुछ संस्थानों में भी फैल रही हैं। और चीनी रियल एस्टेट संकट के परिणाम सामने आ रहे हैं: चीन की रियल एस्टेट को नकदी जुटाने के लिए कहीं और निवेश बेचना पड़ रहा है, इससे यूरोप और अमेरिका में मूल्यों पर और दबाव पड़ेगा। लेकिन यह कोई दूसरा सामान्य संकट नहीं है सबप्राइम: केंद्रीय बैंक जानते हैं कि इन समस्याओं से कैसे निपटना है।

Il डॉलर यह यूरो के मुकाबले 1,05-1,10 रेंज में रहते हुए मजबूत हुआ, जिसमें यह महीनों से आराम कर रहा था। अमेरिकी अर्थव्यवस्था की मूल ताकत एक समर्थन के रूप में कार्य करती है, और यूरोज़ोन के पूर्व लोकोमोटिव - जर्मनी - की कमजोरी यूरो को नियंत्रण में रखती है। वहाँ चीनी सिक्का, जिसने 16 की शुरुआत के स्तर की तुलना में सितंबर में 2022% (अमेरिकी डॉलर के मुकाबले) का मूल्यह्रास दर्ज किया था, थोड़ा मजबूत हुआ है, लेकिन एक पर्याप्त प्रतिस्पर्धात्मकता/मूल्य मार्जिन बनाए रखता है: एक मार्जिन की आवश्यकता है, जैसा कि इस तथ्य से पता चलता है कि उसका संयुक्त राज्य अमेरिका के साथ व्यापार अधिशेष अपने न्यूनतम स्तर पर गिर गया कई वर्षों तक (और मेक्सिको के पक्ष में, संयुक्त राज्य अमेरिका के मुख्य आपूर्तिकर्ता की भूमिका खो दी है)।

I मर्कटी अज़ियोनारी, अमेरिकी अर्थव्यवस्था की तरह, वे वास्तव में उतरना नहीं चाहते. S&P500 5000 के रिकॉर्ड स्तर पर है और लगभग हर जगह (MSCI वर्ल्ड इंडेक्स भी देखें) शेयर बाज़ार ऊपर जा रहे हैं सर्वकालिक उच्च; यहां तक ​​कि जापान का निक्केई भी दिसंबर 5 के उच्चतम स्तर से केवल 1989% कम है (इसमें थोड़ा समय लगा!)। क्या बुलबुले जैसी गंध आ रही है? हम लंबे समय से इसे महसूस कर रहे हैं, लेकिन तथ्यों ने हमें गलत साबित कर दिया है... लेकिन उन्होंने इसे गलत साबित नहीं किया है सिफ़ारिश करना को प्रथम स्थान देना कार्रवाई बचतकर्ताओं और निवेशकों के सदाबहार बगीचे में।