जापानी अर्थव्यवस्था कमजोर निर्यात से प्रभावित हुई है
तीसरी तिमाही में, पिछली तिमाही की तुलना में, जापानी अर्थव्यवस्था में 0,9% की कमी आई। मुख्य कारण निर्यात, निजी खपत और कॉर्पोरेट निवेश में तेज गिरावट का पता लगाया जा सकता है। पारिस्थितिक कारों पर प्रोत्साहन के अंत को देखते हुए खपत में गिरावट कमोबेश अपेक्षित थी, इसलिए वास्तविक नकारात्मक आश्चर्य निर्यात पर डेटा है। यहां के हालात ज्यादातर चीन के साथ विवाद और येन की मजबूती को लेकर हैं। चीन के साथ तनाव की निरंतरता और कई मैक्रो डेटा पर परिणामों में गिरावट को देखते हुए, हम इस तिमाही के लिए अनुबंधित अर्थव्यवस्था की भी उम्मीद करते हैं, यह लगातार दूसरी तिमाही है।
एक अधिक व्यापक राजकोषीय और मौद्रिक नीति वांछनीय होगी
हम उम्मीद करते हैं कि जापानी अर्थव्यवस्था 2013 में फिर से गति प्राप्त करेगी, विशेष रूप से अब जबकि अधिक नीतिगत हस्तक्षेप की संभावना बढ़ गई है। चुनाव 16 दिसंबर को होने हैं और चुनावों से पता चलता है कि विपक्षी एलपीडी पार्टी जीत के लिए अच्छी स्थिति में है। इस पार्टी के नेता शिंजो आबे ने लगातार अपस्फीति और येन की ताकत के साथ देश की प्रमुख समस्याओं की पहचान की है। हम इस स्थिति से पूरी तरह सहमत हैं। इन समस्याओं का मुकाबला करने के लिए, अबे जीडीपी के लगभग 2013-1% के वार्षिक संवितरण के साथ सार्वजनिक कार्य योजना को शामिल करने के लिए 2 के लिए राजकोषीय बजट बढ़ाने की आवश्यकता के लिए तर्क देते हैं। आबे ने कॉर्पोरेट करों में कटौती और अपस्फीति की समाप्ति पर उपभोग करों (अप्रैल 5 में 8% से 2014% तक) में नियोजित वृद्धि का प्रस्ताव भी दिया है। और अंत में, बैंक ऑफ जापान से अनुरोध है कि अपस्फीति का मुकाबला करने के लिए निर्णायक उदार मौद्रिक नीति उपायों को पेश किया जाए। इसलिए केंद्रीय बैंक को मौजूदा 2% की तुलना में मुद्रास्फीति लक्ष्य को 3-1% तक बढ़ाना चाहिए। आबे के कार्यक्रम में, हम सरकार और बैंक ऑफ जापान के बीच अधिक समन्वय के बारे में भी पढ़ते हैं, कम स्वतंत्रता के लिए एक प्रेयोक्ति। और विशेष रूप से जापान को देखते हुए, हमारी राय में यह इतनी बुरी बात नहीं होगी।
बाजार की प्रतिक्रिया सकारात्मक रही
जापानी बाजार ने इन बयानों पर बहुत अच्छी प्रतिक्रिया दी है। दरअसल, प्रस्तावित उपाय अर्थव्यवस्था और स्टॉक एक्सचेंज दोनों के लिए सकारात्मक हैं। इतिहास एक कमजोर डॉलर (और इसलिए एक मजबूत येन) और पूरे बाजार के सापेक्ष जापानी शेयर बाजार के कमजोर प्रदर्शन के बीच एक मजबूत संबंध दिखाता है। इस प्रवृत्ति को सूचीबद्ध जापानी कंपनियों की उच्च निर्यात संवेदनशीलता द्वारा समझाया जा सकता है। कमजोर येन निर्यातकों के मुनाफे को तत्काल बढ़ावा देगा। इसलिए यह आश्चर्य की बात नहीं है कि चुनावों की घोषणा के तुरंत बाद वित्तीय, उपभोक्ता विवेकाधीन (ऑटो) और सामग्रियों में सबसे बड़ी वृद्धि हुई। अधिक घरेलू क्षेत्रों, उपभोक्ता स्टेपल, दूरसंचार और स्वास्थ्य सेवा, ने कम प्रदर्शन किया।
प्रदर्शन के लिए एक उत्प्रेरक
यदि बैंक ऑफ जापान असीमित मात्रात्मक सहजता का परिचय देता है, जैसा कि अमेरिका और यूरोप पहले ही कर चुके हैं, तो हमारे पास शायद जापानी इक्विटी बाजार में मूल्य को अनलॉक करने के लिए उत्प्रेरक हो सकता है। जापान एक कम सराहा गया बाजार है, यह एक दशक में सबसे कम शुद्ध जोखिम के साथ वैश्विक निवेशकों द्वारा इसका मूल्यांकन नहीं किया गया है और बड़े पैमाने पर इसकी अनदेखी की गई है। उसी समय, तथापि, टोक्यो स्टॉक एक्सचेंज की ओर कुछ प्रवाह दर्ज किए जा रहे हैं।
हाल ही में मौद्रिक नीति में नरमी
स्वाभाविक रूप से, तथ्यों की गिनती होती है और जापानी राजनेताओं ने अक्सर उम्मीदों को निराश किया है। किसी भी मामले में, दृढ़ मौद्रिक नीति समायोजन बाजारों के लिए अच्छी खबर होगी। हाल ही में बैंक ऑफ जापान ने एक असामान्य उपाय की घोषणा की, लगातार दूसरे महीने मात्रात्मक सहजता, खरीद कार्यक्रम को 80 से 91 ट्रिलियन येन तक विस्तारित किया। भले ही इस समय जापान के लिए सबसे निर्णायक तत्व यह है कि विदेशों में क्या होगा, सेंट्रल बैंक ने, भले ही सावधानी से, यह दिखाया है कि यह अपस्फीति का मुकाबला करने के लिए निर्णायक रूप से आगे बढ़ रहा है। हालांकि, केवल सकारात्मक खबर ही नहीं है। वास्तव में, आबे सेनकाकू द्वीपों के संबंध में बीजिंग के साथ क्षेत्रीय विवाद के संबंध में एक बहुत ही दृढ़ स्थिति अपनाना चाहते हैं और इससे दोनों देशों के बीच व्यापार पर असर पड़ सकता है। फिलहाल, जापानी इक्विटी पर हमारी स्थिति तटस्थ है, लेकिन हमारा मानना है कि अबे की टिप्पणियां नवीनता का एक सकारात्मक तत्व पेश कर सकती हैं, जाहिर है अगर वह चुने जाते हैं। विदेशी निवेशकों को मुद्रा हेज लागू करके येन के मूल्यह्रास पर विचार करना चाहिए।
रेटिंग बेहद कम हैं
नोट करने वाली एक आखिरी बात जापानी इक्विटी का बेहद आकर्षक मूल्यांकन है। 70 टॉपिक्स-सूचीबद्ध कंपनियों में से लगभग 1.600% वर्तमान में अपने बुक वैल्यू से नीचे व्यापार करते हैं, और बहुत कम डिफ़ॉल्ट जोखिम वाली सैकड़ों कंपनियां 0,5x से कम के गुणक पर व्यापार करती हैं। एक ऐसे बाजार में जिसकी रिकवरी काफी हद तक स्थिर हो गई है, कमाई (पी/ई अनुपात) ने भी उसी प्रवृत्ति का पालन किया है। पिछले दस वर्षों में, बाजार का पी/ई 20 से गिरकर 12 हो गया है, जबकि मूल्य-टू-बुक अनुपात 1,2 से 0,9 तक गिर गया है।
