ईसीबी द्वारा तय किए गए उपायों के पैकेज, सर्वसम्मति से उपरोक्त पूर्वानुमानों को परिभाषित, दुस्साहसी और अच्छी तरह से निर्मित, यूरोपीय शेयर बाजारों में शुरुआती गिरावट और यूरो की मजबूती का उत्पादन क्यों किया? यह प्रतिक्रिया हमें आने वाले हफ्तों में बाजार की स्थिति, उसके मनोविज्ञान और उसके संभावित विकास के बारे में क्या बताती है? आइए यूरो और डॉलर के बीच विनिमय दर से शुरू करें। विचार के दो स्कूल पिछले कुछ समय से यहां लड़ रहे हैं।
पहले का तर्क है कि, यूरोपीय दरों के शून्य से नीचे तेजी से बढ़ने और अमेरिकी दरों के साथ जो केवल बढ़ सकता है, डॉलर केवल मजबूत होना और समता तक पहुंचना जारी रख सकता है। यह रैखिक तर्क है, लेकिन जैसा कि अक्सर बाजारों में होता है, सरलता भ्रामक हो सकती है। बराबरी की कहानी सामने आए कमोबेश एक साल हो गया है और इसके समर्थक एक साल से नियमित रूप से निराश हैं। विचार का दूसरा स्कूल, अल्पसंख्यक लेकिन बौद्धिक रूप से अच्छी तरह से सुसज्जित, इसके बजाय तर्क देता है कि डॉलर कुछ समय पहले ही अपने चक्र के उच्च स्तर पर पहुंच गया है और यह अब से कमजोर हो जाएगा। इस थीसिस के समर्थन में मुख्य तर्क यह है कि वैश्विक अर्थव्यवस्था में मंदी जारी है और भविष्य में मंदी का खतरा बढ़ रहा है।
मंदी के दौर में डॉलर ऐतिहासिक रूप से कमजोर होता हैआंशिक रूप से क्योंकि संयुक्त राज्य अमेरिका इसे तब नष्ट करने में संकोच नहीं करता है जब चीजें खराब होती हैं और आंशिक रूप से संचालन के कारण कारोबार चलाएंआम तौर पर डॉलर में वित्त पोषित। एक और तर्क, जो इस चक्र में नया है, यह है कि कमजोर डॉलर ही एकमात्र ऐसी चीज है जो रॅन्मिन्बी को बचाए रख सकता है। एक डॉलर जो बहुत मजबूत है, जैसा कि हमने अगस्त और जनवरी में देखा, वास्तव में चीन से पूंजी के बहिर्वाह में गति करता है और इस तरह,
वैश्विक वित्तीय बाजारों को अस्थिर करता है।
अंतत: विचार का दूसरा स्कूल सही होगा क्योंकि एक दिन, देर-सबेर मंदी आ ही जाएगी। हालांकि, फिलहाल, न केवल मंदी नहीं है, बल्कि पहली तिमाही, कम से कम अमेरिका में, 2015 की चौथी तिमाही की तुलना में तेज हो रही है। चीन के लिए, चाहे वह कितना भी मजबूत क्यों न हो। मीडिया अपनी मंदी पर जोर दे रहा हैअगले कुछ वर्षों के लिए 6.5 प्रतिशत वृद्धि के लक्ष्य की पुष्टि पंचवर्षीय योजना के प्रारंभिक दस्तावेजों में की गई थी, जिसे इस वर्ष के अंत में अनुमोदित किया जाएगा। यदि इसका सम्मान किया जाता (और अब तक योजना के उद्देश्यों को हमेशा प्राप्त किया गया है) तो चीनी अर्थव्यवस्था दिसंबर 2020 (यानी
परसों) आज से 37 प्रतिशत बड़ा है।
उन लोगों के प्रति पूरे सम्मान के साथ जो हार्ड लैंडिंग और सिस्टम इम्प्लोशन की परिकल्पना करते हैं। लेकिन हमें यूरो और डॉलर के बीच विनिमय अभी भी 1.10 से दूर नहीं के स्तर पर संतुलन प्रतीत होता है। यूरोप को कमजोर यूरो की जरूरत नहीं है और अमेरिका मजबूत डॉलर को वहन नहीं कर सकता। दूसरी ओर, यूरोप यूरो की समय से पहले रिकवरी से पीड़ित होगा, जबकि अमेरिका ने इन स्तरों पर काफी हद तक दिखाया है कि वह रुक सकता है। यह तर्क कि भविष्य में अमेरिकी दरों में बढ़ोतरी से डॉलर मजबूत होना चाहिए, वास्तव में इसके विपरीत काम करता है। वास्तव में, अमेरिका तभी दरें बढ़ाएगा जब डॉलर शांत रहेगा। इसलिए विनिमय दर के वर्तमान स्तर पर केवल गंभीरता से सवाल उठाया जाएगा, जैसा कि हमने देखा है, मंदी की स्थिति में या इस घटना में कि अमेरिका या यूरोप में दो क्षेत्रों में से एक में कुछ नकारात्मक होता है।
जहां तक शेयर बाजारों में गिरावट का सवाल है ड्रेगन के बाद, इसके बारे में है तुच्छ लाभ-प्राप्ति से कुछ अधिक या समाचार बेचते हैं। यह स्पष्ट है कि जनवरी में भारी और अप्रत्याशित गिरावट के बाद भी सदमे में रहने वाले सांडों की एक मनोवैज्ञानिक नाजुकता है, और किसी भी कीमत पर हासिल करने की उनकी तीव्र इच्छा है। दूसरी ओर, भालुओं का दृढ़ संकल्प है, उन्हें विश्वास है कि वे अभी से खेल का नेतृत्व करना फिर से शुरू कर सकते हैं।
भालुओं में कुछ ऐसे भी हैं जो हो चुके हैं तेल में तेज उछाल से हैरान हूं और फरवरी के मध्य स्टॉक एक्सचेंज। हालांकि, पिछले कुछ हफ्तों की रिकवरी से पहले सबसे मजबूत और सबसे विवेकपूर्ण हाथों ने समय रहते खुद को कवर कर लिया और घर में उत्कृष्ट लाभ लाए। अब, वर्ष की शुरुआत के स्तर के करीब बाजार के साथ, वे फिर से प्रयास कर रहे हैं। भालू बहुत ज्यादा परवाह नहीं करते हैं कि द्राघी ने सकारात्मक रूप से आश्चर्यचकित किया (उन्होंने जो कुछ भी उपलब्ध था उसका उपयोग किया, वे दुष्टता से कहते हैं, और अब उनके पास कुछ भी नहीं बचा है) और न ही कोई मंदी है। उनके लिए जो मायने रखता है वह है उल्टा और नकारात्मक क्षमता के बीच विषमता। अगर सब ठीक रहा, जैसा कि गुंडलाच ने कहा, उल्टा छोटा होगा, अगर सब कुछ गलत हो जाता है, तो नकारात्मक पक्ष बहुत बड़ा होगा। इसके अलावा, अगर सब कुछ ठीक रहा तो फेड दरों में वृद्धि करेगा।
इसमें यह तथ्य जोड़ें कि नीति निर्माता इस बार बुलबुले नहीं चाहते हैं और खेल हो चुका है। 2016 के दौरान एसपी 2000 के 500 से शुरू होकर और 1700-1800 तक कवर करते हुए दो या तीन छापे नीचे की ओर, और वर्ष अच्छा प्रदर्शन करेगा। आम तौर पर बोलना मंदी का तर्क हमें मजबूत लगता हैलेकिन इसकी दो कमजोरियां हैं। पहला नीति निर्माताओं की क्षमता और बाजारों के अत्यधिक कमजोर होने पर प्रतिक्रिया करने की इच्छा को कम आंकना है। फरवरी में कुरोदा और खींची अब इसे प्रदर्शित करने के लिए हैं, चीनी प्रतिक्रिया का उल्लेख नहीं करने के लिए, जो अगस्त की तुलना में अधिक मजबूत और जैविक है। फेड, अपने हिस्से के लिए, अगर बाजार बहुत अनिच्छुक हैं तो दरें नहीं बढ़ाएंगे।
दूसरी कमजोरी मैक्रो फ्रेमवर्क है. ड्रैगी ने इस तथ्य पर बहुत जोर दिया है कि यूरोपीय अर्थव्यवस्था एक पुनर्प्राप्ति चरण का अनुभव कर रही है, निश्चित रूप से शानदार नहीं है, लेकिन फिर भी ठोस है। राजकोषीय नीति अब मामूली विस्तारवादी है, मौद्रिक नीति अति-विस्तारवादी है, विनिमय दर ठीक है। यह इस बिंदु पर अच्छा है कि ईसीबी अब बाहरी बाजारों द्वारा संचालित विकास नहीं चाहता है, लेकिन आगे अवमूल्यन के साथ दूसरों से विकास को चोरी किए बिना आंतरिक बाजार पर भरोसा करना चाहता है। संयुक्त राज्य अमेरिका, उनके हिस्से के लिए, जैसा कि हमने देखा है, तेजी और बेरोजगारी लाभ, जो 2009 के बाद से सबसे कम हो गए हैं, ने हाल के घंटों में अमेरिकी अर्थव्यवस्था की संरचनात्मक ताकत की पुष्टि की है।
जब तक मैक्रो डेटा इन स्तरों पर रहता है, तब तक मंदडि़यों के लिए शेयर बाजारों को निचले स्तर पर धकेलना मुश्किल होगा। कुछ, ब्रेक्सिट पर जनमत संग्रह क्षितिज पर है, लेकिन अभी भी डर का अभियान शुरू करना जल्दबाजी होगी। न ही हमें इस संभावना को बाहर करना चाहिए कि नकारात्मकता, जो बाजार में तेजी के दौर में भी इतनी व्यापक है, अंतत: जोखिम से मुक्त पोर्टफोलियो का उत्पादन करेगी, जैसा कि ऊपर की ओर ओवरशूटिंग की संभावना से अवगत कराया जा सकता है, शायद साल के अंत में, एक बार सत्यापित किया गया है कि हम सभी अभी भी जीवित हैं। तेल की पकड़ और मैक्रो डेटा के अच्छे होने से प्राप्तियों की लहर बहुत लंबे समय तक नहीं रहेगी।
हालांकि, SP 2.000 का 500 से ऊपर का कोई भी रिटर्न बहुत परेशान करने वाला होगा और इसके लिए मैक्रो और आय पक्षों से लगातार पुष्टि की आवश्यकता होगी। इसके लिए ए भालू बाजार को लौटें या पिछले कुछ हफ्तों के उदय की निरंतरता, हम निकट भविष्य में डरपोक सांडों और आक्रामक भालुओं के बीच नसों का युद्ध देखते हैं।
