उभरते खिलाड़ी फिर से दिलचस्प हैं, लेकिन विवेकपूर्ण तरीके से

लुइगी ईनाउदी ने कहा कि निवेशकों के पास खरगोश का दिल, खरगोश के पैर और हाथी की याददाश्त होती है। उनका इरादा ध्वनि वित्त को बढ़ावा देने और द्वितीय विश्व युद्ध के बाद की कठिन स्थिति में, सरकारों द्वारा चालाकी और तख्तापलट से बचने के लिए था, जो ऋण पुनर्गठन, मुद्रास्फीति से बचने के मार्गों या जब्ती मौद्रिक सुधारों द्वारा लुभाया जा सकता था।
हकीकत में, चीजें हमेशा ऐसी नहीं होती हैं।

व्यवहारिक वित्त हमें सिखाता है कि कई लोग खराब निवेश से दूर भागने और समय में नुकसान कम करने के लिए अनिच्छुक हैं (इसलिए पैर खरगोशों के लिए नहीं हैं)। हाथी स्मृति के लिए, कभी-कभी यह काम करता है और कभी-कभी नहीं। लैटिन अमेरिका और उसके बाहर ऐसे जारीकर्ता हैं, जिन्होंने दो शताब्दियों में अपने ऋण को दस गुना से अधिक बार पुनर्गठित या पुनर्गठित किया है और जो किसी भी मामले में अपने अतीत को भूलने और किसी को, कभी-कभी कई लोगों को फिर से पैसा उधार देने के लिए राजी करने के लिए हर बार प्रबंधन करते हैं। . थोड़ा रूज और उच्च दर और आपका काम हो गया।

एक तरह से यह सही है। यदि स्मृति वास्तव में हाथी जैसी होती, तो कोई भी किसी देश के बंधनों को नकारात्मक दर पर नहीं खरीदता, जर्मनी, जिसने युद्ध के बाद एक शताब्दी में चूक की, अति मुद्रास्फीति के साथ बचत के मूल्य को मिटा दिया और फिर, एक और युद्ध के बाद, एक बुद्धिमान मौद्रिक सुधार, जो हालांकि, अपने नागरिकों की आधी सदी की पितृसत्तात्मक संपत्ति के माध्यम से, उनके धन का आधा हिस्सा है। लेकिन जीवन को चलते रहना है और किसी न किसी मोड़ पर पन्ने पलटने पड़ते हैं। आखिरकार, आज हम लगभग उन सभी आशंकाओं को भूल चुके हैं, जिन्होंने जनवरी और फरवरी में बाजारों को हिला दिया था। शंघाई स्टॉक एक्सचेंज या रॅन्मिन्बी के बाद कोई भी रातों की नींद हराम नहीं करता है। विश्लेषकों को अब वैश्विक मंदी की संभावनाओं की गणना करने के लिए नहीं कहा जाता है, बल्कि पोर्टफोलियो में अतिरिक्त तरलता का उपयोग करने के लिए स्टॉक और वस्तुओं की सूची प्रदान करने के लिए कहा जाता है।

यह आरामदेह माहौल काफी हद तक इस तथ्य से संभव हुआ है कि केंद्रीय बैंक, कम से कम वे जनवरी और फरवरी में जो कुछ हुआ उसे नहीं भूले हैं (और जिसे हमने पहले ही अगस्त में देखा था) और जानते हैं कि हमें खुद को बहुत कुछ करने की जरूरत है इसे फिर से होने से रोकने के लिए। अब, अगर यह सच है कि केवल इतिहासकार ही यह मूल्यांकन करने में सक्षम होंगे कि 2008 के बाद की समग्र रणनीति कितनी प्रभावी रही होगी, तो नीति निर्माताओं की किनारे लगाने, समय हासिल करने, समझौता करने और आगे बढ़ने की लगभग गुणकारी क्षमता के बारे में शायद ही कोई संदेह हो। आगे।

हमने पिछले महीने इस क्षमता को स्पष्ट रूप से समन्वित तरीके से काम करते देखा है। चीन, जिसने लंबे समय तक जहरीले उत्तेजक पदार्थों का सहारा नहीं लेने का वादा किया था, ने पुरानी गोलियों की पूरी बोतल निगल ली है (अभी भी राज्य के स्वामित्व वाले उद्यमों, अन्य बुनियादी ढांचे को श्रेय) हालांकि, इसे एक नई दवा के साथ मिलाकर कम हानिकारक और अधिक है नए समय के लिए उपयुक्त (उपभोक्ता ऋण)। जापान ने भयानक वैट वृद्धि को स्थगित कर दिया है और एक बार फिर उत्साह के साथ खुद को उस गतिविधि के लिए समर्पित करने का वादा किया है जिसने इसे एक सदी के अंतिम तिमाही, सार्वजनिक व्यय के लिए जारी रखा है। यूरोप ने क्रेडिट का समर्थन करने का वादा किया है (उम्मीद है कि कर्जदार होंगे) और मात्रात्मक सहजता को लागू करने के लिए जो यूरो को कमजोर करने का लक्ष्य नहीं रखता है।

अमेरिका, सर्कल को बंद करने के लिए, येलन के साथ घोषित किया कि वह डॉलर को फिर से बढ़ने नहीं देगा और इस तरह चीन को अनुमति देने के लिए, जिससे हमने तर्क में शुरुआत की, रॅन्मिन्बी की रक्षा के लिए विदेशी मुद्रा भंडार से बाहर नहीं निकलने के लिए। तकनीकी रूप से यह एक छोटी कृति है। दुनिया एक बार फिर से सुरक्षित है, हालांकि अगर वह खुद को जल्द ही सही जगह पर नहीं देखना चाहता है तो उसे अपने अर्जित समय का अच्छी तरह से उपयोग करना होगा। बाजारों और केंद्रीय बैंकों के बीच नई-नई शांति के इस नए माहौल में, दिन का व्यंजन उभरते बाजारों से बना है। दरअसल, इसकी बढ़त में फंसा डॉलर कच्चे माल के लिए एक आधार मुहैया कराता है। बदले में, कच्चे माल की वसूली, ब्राजील और रूस जैसे उत्पादक देशों को रंग बहाल करने के लिए पर्याप्त मजबूत है, लेकिन चीन, भारत और तुर्की जैसे उभरते आयातकों के लिए एक समस्या का गठन करने के लिए पर्याप्त मजबूत नहीं है।

उभरते देशों में भी कम (या उच्च नहीं) मूल्यांकन, उच्च उपज, संतुलित विनिमय दर और तथ्य यह है कि अब वे अपने पक्ष में पोर्टफोलियो में कम प्रतिनिधित्व कर रहे हैं। यदि हम दरों को बढ़ाने में फेड की ओर से अधिक सावधानी पर विचार करते हैं, तो हम उभरते बाजारों में निवेश करने वालों के लिए अधिक चिंता का क्षेत्र साफ करते हैं। अंत में, यह नहीं भूलना चाहिए कि राजनीतिक स्तर पर भी इन देशों के लिए सबसे बुरा क्षण उनके पीछे हो सकता है। रूस जल्द या बाद में यूरोपीय आर्थिक प्रतिबंधों में ढील देखेगा।

तुर्की, शरणार्थी मुद्दे के लिए धन्यवाद, एक बार फिर विशेष यूरोपीय ध्यान का आनंद लिया है जो आर्थिक सहायता और व्यापार के लिए खुलने का रूप लेता है। ब्राजील में, राजनीतिक परिवर्तन की प्रक्रिया गति पकड़ रही है (दक्षिण अफ्रीका आगे पीछे है लेकिन जुमा पर अब कड़ी नजर है)। अर्जेंटीना पूरे जोरों पर है, जबकि चाविस्ता लोकलुभावनवाद ने पूरे लैटिन अमेरिका में सभी प्रेरक शक्ति खो दी है। पूर्वी मोर्चे पर, सऊदी अरब और उसके उपग्रह राज्य आर्थिक स्व-सुधार की सकारात्मक प्रक्रिया में लगे हुए हैं, जबकि ईरान हर दिन अंतरराष्ट्रीय बाजारों से कम दूर है। भारत और मेक्सिको, उनके हिस्से के लिए, अच्छी विकास दर वाले राजनीतिक रूप से स्थिर देशों के रूप में पुष्टि की जाती हैं।

उस ने कहा, हम अति-उत्साह के खिलाफ चेतावनी देना चाहेंगे। वास्तव में, उभरते हुए बाजारों और वैकल्पिक उत्साह की अवधि (जैसा कि पिछले दशक में मामला था) पर कुल अस्वीकृति (एशियाई संकट, वर्तमान दशक) के चरणों के साथ संतुलित निर्णय प्राप्त करना हमेशा मुश्किल होता है। हमें यह नहीं भूलना चाहिए कि सिर्फ दो महीने पहले, बाजार जिंस उत्पादक देशों के चेन डिफॉल्ट में मूल्य निर्धारण कर रहे थे। अधिक विस्तार में जाने पर, कच्चे माल की वसूली, जिससे उभरते बाजारों पर पूरी चर्चा शुरू होती है, संभवतः बहुत धीरे-धीरे और मामूली होगी। निर्यातक देशों की विनिमय दरों पर पैसा कमाना असंभव नहीं होगा, लेकिन उनकी मुद्राओं की सराहना बिल्कुल भी शानदार नहीं होगी।

पिछले कुछ वर्षों के अवमूल्यन, यह काफी महत्वपूर्ण है, ने चालू खाता घाटे को कम करना संभव बना दिया है (उदाहरण के लिए ब्राजील और तुर्की में) लेकिन इसके परिणामस्वरूप संतुलन या अधिशेष नहीं हुआ है, बल्कि बस एक छोटा और अधिक प्रबंधनीय घाटा हुआ है। . विकास दर भी ऐतिहासिक रूप से कम रहेगी। हाल के वर्षों में उपभोक्ता ऋण की बाढ़ घरेलू ऋण को कम करने की धीमी और कठिन प्रक्रिया का मार्ग प्रशस्त करेगी। ब्राजील की प्रति व्यक्ति आय, जो तीन साल पहले 12 डॉलर थी और अब घटकर 8700 रह गई है, 8500 में 2025 हो जाएगी। ऋण, नया नहीं बनाओ।

एक और उदाहरण देने के लिए, रूस ने निश्चित रूप से चीन के साथ बड़े आपूर्ति अनुबंधों और अपनी आबादी के धैर्य के लिए धन्यवाद, जिन्होंने मजदूरी की क्रय शक्ति में कमी को स्वीकार कर लिया है, के लिए रूस ने निश्चित रूप से तेल और गैस की कमजोरी का सामना किया है। इससे तेल पर कम निर्भर एक विविध अर्थव्यवस्था बनाना आसान नहीं होगा। अतीत में, उभरते बाजारों ने हमें उत्साह के चरणों का आदी बना दिया है जिसमें विनिमय दर पर एक साथ कमाई करना संभव था, बॉन्ड पर सकारात्मक कैरी का आनंद लेना और बॉन्ड और शेयरों पर पूंजीगत लाभ लेना। आज चल रहे सुधार के दौर के बाद तीन मोर्चों पर पैसा कमाना और भी मुश्किल होगा। हालांकि, यह बहुत संभव होगा, स्थिर मुद्राओं पर भरोसा करते हुए, बहुत अधिक वर्तमान पैदावार या समान रूप से पर्याप्त लाभांश का आनंद लेने के लिए जो निश्चित रूप से सापेक्ष शांति में महंगे नहीं हैं। हमें याद रखना चाहिए कि इसका विकल्प घर में कभी भी शून्य के करीब या शून्य से नीचे की उपज है।