अंत में पहाड़ ने छोटे चूहे को जन्म दिया। फेड फंड्स पर ब्याज दर में लंबे समय से चली आ रही बढ़ोतरी - संकट की शुरुआत के बाद से लगभग शून्य (0-0,25% रेंज) पर ले जाया गया - जिसे फेड ने मौद्रिक प्रबंधन की सामान्यता पर वापसी को सील करने का वादा किया था, को और स्थगित कर दिया गया था। यह एफओएमसी निर्णय उचित प्रतीत होता है विशेष रूप से उभरती हुई अर्थव्यवस्थाओं के चिह्नित शीतलन द्वारा हाल के महीनों में पैदा हुई आशंकाओं को देखते हुए, जिसमें चीन भी शामिल है। वास्तव में, फेड द्वारा मात्रात्मक सहजता (क्यूई) के चरण से लौटने के लिए फेड द्वारा प्रतिभूतियों की खरीद की क्रमिक कमी (जब तक वे बंद नहीं हो जाते), 2014 की शुरुआत से लागू तथाकथित टेपरिंग ने पहले ही पूंजी प्रवाह में बढ़ती नाजुकता पैदा कर दी थी। उभरते देशों के लिए। और फेड फंड्स पर दर में वृद्धि के साथ ये कमजोरियां और भी बदतर हो जाएंगी।
हालाँकि, स्पष्ट रूप से, फेड की पसंद वैश्विक से पहले भी अमेरिकी व्यापक आर्थिक स्थिति को देखती है। इसलिए, आगे संकोच करने का निर्णय हमें अमेरिकी अर्थव्यवस्था के साथ-साथ अंतर्राष्ट्रीय अर्थव्यवस्था की अपेक्षित स्थिति पर संकेत देता है। कुल मिलाकर, मुझे ऐसा लगता है कि तीन संकेत हैं, जो सर्जियो लियोन की प्रसिद्ध फिल्म से प्रेरणा लेते हुए, हम परिभाषित कर सकते हैं: अच्छा, बुरा और बदसूरत।
अच्छा संकेत वह है जिसका अंतर्राष्ट्रीय संदर्भ में पहले ही उल्लेख किया जा चुका है, जहां अमेरिकी दरों में वृद्धि के स्थगन का आने वाले महीनों में सकारात्मक प्रभाव पड़ेगा। खराब संकेत यूरोज़ोन के लिए है जो इसके क्यूई द्वारा उत्पादित सकारात्मक प्रभावों को कम होते देखेंगे। आश्चर्य की बात नहीं है, क्योंकि बाजारों ने स्थगन की उम्मीद को मजबूत किया है, हाल के सप्ताहों में डॉलर के मुकाबले यूरो की सराहना हुई है। खराब संकेत उन चिंताओं के लिए है कि दरें बढ़ाने में देरी से फेड को मुद्रास्फीति में सुधार और भविष्य में बाहरी असंतुलन के नए सिरे से बढ़ने को सहन करना पड़ सकता है। हम नीचे इन चिंताओं पर ध्यान देंगे।
अमेरिकी सकल घरेलू उत्पाद की वृद्धि, हालांकि उतार-चढ़ाव के साथ, लगभग 3% पर वापस आ गई। और यह प्रवृत्ति, जो 2010 तक रोजगार सृजन के मामले में असंतोषजनक परिणाम उत्पन्न करती थी, अब बेरोजगारी दर को वापस 5% तक ले आई है, संकट के फैलने से पहले देखे गए मूल्यों के करीब (चित्र 1)। ।
मुद्रास्फीति के मोर्चे पर, वास्तविक आंकड़ों पर नहीं बल्कि अपेक्षाओं पर ध्यान देना बेहतर है। वास्तव में, यदि उम्मीदें फिर से शुरू होती हैं, तो वास्तविक मुद्रास्फीति भी फिर से शुरू हो जाएगी क्योंकि आर्थिक संचालक इन उम्मीदों को अनुबंधों में शामिल करेंगे। खैर, क्लीवलैंड फेडरल रिजर्व द्वारा गणना की गई अपेक्षित मुद्रास्फीति को देखते हुए (चित्र 2) हम संकट की शुरुआत के बाद से तीन चरणों को देख सकते हैं। 2007 से 2010 तक, अनुमानित मुद्रास्फीति 3 से 1,5% तक कम हो गई। 2010 के अंत से 2013 के मध्य तक 1,4% की और मामूली कमी आई है। तब से, अपेक्षित मुद्रास्फीति औसतन बढ़ी है, लगभग 3% पर लौट रही है। हालांकि 2014 के अंत में और 2015 की शुरुआत में तेल की कीमतों में गिरावट (आकृति में अंडाकार द्वारा हाइलाइट किया गया हिस्सा) से अचानक बाधित हो गया, फिर ऊपर की प्रवृत्ति फिर से उभरी।
यदि मुद्रास्फीति वास्तव में 3% हो जाती है, तो फेड को दरों में उल्लेखनीय वृद्धि करके कार्य करना चाहिए। वास्तव में, उपभोग और निवेश विकल्पों के लिए जो मायने रखता है वह वास्तविक ब्याज दर है और शून्य पर ब्याज दर और 3% मुद्रास्फीति के साथ अर्थव्यवस्था को गर्म करने के संभावित प्रभावों के साथ 3% की नकारात्मक वास्तविक दर होगी।
लेकिन एक और चिंताजनक पहलू है: चालू खाता घाटा। 200 में प्रति तिमाही 2006 बिलियन से अधिक के शिखर पर पहुंचने के बाद, घाटा 80 में लगभग 2013 बिलियन तक सीमित हो गया था, लेकिन तब से विकास में वापस आ गया है, 100 बिलियन से अधिक। यह सच है कि जिस अवधि में अंतरराष्ट्रीय मांग में कमी है, हर कोई अमेरिकियों को "अंतिम उपाय के उपभोक्ता" के रूप में देखता है। हालाँकि, यह याद रखना चाहिए कि संयुक्त राज्य अमेरिका पहले से ही दुनिया का सबसे बड़ा कर्जदार देश है। क्या यह चलेगा?
