ड्रगी और सिप्रास ने यूरोप को बचाया?
यूरोप के लिए कई "महत्वपूर्ण सप्ताहों" में से एक की बैलेंस शीट दो नवीनताओं के साथ बंद हो जाती है: फ्रैंकफर्ट में तय किए गए "मात्रात्मक विस्तार" (या क्यूई) का कार्यक्रम, और यानिस के साथ ग्रीक चुनावों से निकलने वाली सिप्रास सरकार का गठन वरौफ़ाकी वित्त मंत्री। मेरी राय में, ये दो अच्छी खबरें हैं, जो गहरे यूरोपीय संकट के नए समाधान की खोज का पक्ष ले सकती हैं।
ईसीबी की असली खबर
हाल के दिनों में प्रतिभूतियों (सार्वजनिक और निजी) की खरीद के आकार और अवधि के बारे में और उन प्रतिभूतियों को धारण करने का जोखिम कौन उठाएगा, इस बारे में बहुत चर्चा हुई है। लेकिन असली खबर यह है कि मार्च के महीने से यूरोजोन के सदस्य देशों द्वारा जारी बांडों की खरीद पहली बार मौद्रिक नीति का एक साधन बन गई है।
एसएमपी, ओएमटी और क्यूई
यह ज्ञात है कि ECB एक अकेला केंद्रीय बैंक है, जो केंद्र सरकार के बांड के साथ पारंपरिक "खुले बाजार संचालन" को सरल कारण से नहीं कर सकता है कि कोई केंद्र सरकार नहीं है। हालांकि, इसने हमेशा स्थानीय सरकार के बॉन्ड खरीदने से परहेज करके अन्य केंद्रीय बैंकों के अभ्यास का अनुपालन किया है (इसी तरह फेड राज्य और नगरपालिका बांडों पर व्यापार नहीं करता है)। अब तक केवल दो अपवाद रहे हैं: सिक्योरिटीज मार्केट प्रोग्राम (2010-2012) जिसमें सरकारी बॉन्ड की सीमित, अस्थायी और गैर-पारदर्शी खरीद की परिकल्पना की गई थी, और एकमुश्त मौद्रिक लेनदेन (ओएमटी), अलग-अलग देशों की प्रतिभूतियों की असाधारण खरीद, सशर्त एक वित्तीय सहायता कार्यक्रम के लिए, और कभी सक्रिय नहीं हुआ।
यूरोपीय प्रतिभूतियों पर खुला बाजार संचालन
इस बार, के "संप्रभु क्यूई"संपत्ति खरीद कार्यक्रम एक उपकरण पेश करता है जो यूरोपीय आर्थिक नीति की संरचनात्मक सीमा को ठीक करता है। ईसीबी भविष्य में क्यूई के अलावा अन्य रूपों में भी इसका इस्तेमाल कर सकेगा। एक संकेत यह तथ्य हो सकता है कि, एसएमपी और ओएमटी के विपरीत, इस बार खींची ने यह रेखांकित करने की आवश्यकता महसूस नहीं की है कि ये "अपरंपरागत संचालन" हैं। नवीनता में एक नवीनता क्यूई परिचालनों में यूरोपीय संस्थानों (जैसे यूरोपीय निवेश बैंक या यूरोपीय स्थिरता तंत्र) के ऋण को शामिल करना है, इस प्रकार 'कोर' प्रतिभूतियों पर भविष्य के खुले बाजार संचालन के लिए नींव रखना और अब 'नहीं' स्थानीय'।
मौद्रिक नीति संचरण बेल्ट कमजोर बनी हुई है
जहां तक वृद्धि और रोजगार पर पड़ने वाले असर की बात है तो सतर्क रहने की सलाह दी जाती है। मुद्रास्फीति को 2% तक वापस लाने के उद्देश्य से ईसीबी बयान, दो संचरण चैनलों को इंगित करता है: 1) कम क्रेडिट दरों को निजी ऋण में वृद्धि द्वारा वित्तपोषित उपभोग और निवेश पर अधिक खर्च का समर्थन करना चाहिए; और 2) बैंकों द्वारा परिचालन से एकत्रित की जाने वाली तरलता का उपयोग अन्य संपत्तियों को खरीदने और क्रेडिट का विस्तार करने के लिए किया जा सकता है। दूसरे पर, तर्क का पालन करना कठिन है। बैंक उधार बढ़ेगा क्योंकि व्यवसायों को मांग में सुधार के अवसर दिखाई देंगे। और क्यूई से पहले भी, एकल बैंक को ऐसा करने से कुछ भी नहीं रोकता था जो ऐसा करने से अधिक ऋण लेना चाहता था। यह निश्चित रूप से अधिक भंडार की उपलब्धता नहीं है (जिस पर बैंकों को 0,20% ब्याज देना होगा) जो अंतर बनाता है।
वित्तीय प्रतिबंध यूरोप को नुकसान पहुंचाते रहेंगे
कॉर्पोरेट टर्नओवर से बहुत अधिक उम्मीद नहीं की जा सकती है, जब तक कि वित्तीय नीतियां प्रतिबंधात्मक बनी रहती हैं (देखें आइए यूरोप को तपस्या से बचाएं, लाइफ एंड थॉट, 2014)। ब्याज दरों में कमी के कुछ सकारात्मक प्रभाव हो सकते हैं, जो हालांकि वित्तीय पूंजी और पेंशन फंडों (जो, उदाहरण के लिए, जर्मन पेंशन प्रणाली को संकट में डाल रहा है) पर अब तक के सबसे कम रिटर्न से बेअसर हो जाएगा। पैदावार का एक स्तर, यदि नीचे नहीं है, तो शून्य मांग को नियंत्रित करने का एक अन्य कारक है। न ही राजकोषीय साधन के संबंध में प्रेस कॉन्फ्रेंस में द्राघी की चुप्पी, जिसे हाल के महीनों में उन्होंने यूरोप के लिए अपने नुस्खा में शामिल किया था, अच्छा संकेत है। जोखिम यह है कि फ्रैंकफर्ट ऑपरेशन के लिए जर्मन सहमति अपने साथ बजटीय नीतियों के मोर्चे पर कम रियायतें ला सकती है। कुछ सीमित सकारात्मक प्रभाव इस संभावना से आ सकते हैं कि अर्थव्यवस्था के लिए कम ब्याज व्यय को प्रोत्साहन में बदलने के कठिन संचालन में राष्ट्रीय राजकोषीय नीतियां सफल होती हैं।
विनिमय
यदि यूरोज़ोन घरेलू मांग पैदा करने में असमर्थ है, तो एक कमजोर यूरो विदेशी मांग पैदा कर सकता है। लेकिन सावधानी जरूरी है। क्यूई का डॉलर विनिमय दर पर कोई निश्चित प्रभाव नहीं है। और यूरोपीय अपस्फीति और यूरोज़ोन का चालू खाता अधिशेष विपरीत दिशा में धकेलता है, यदि कुछ भी हो। लेकिन भले ही यूरो कमजोर रहता है, जर्मनी में मांग के लिए अधिक समर्थन की उम्मीद करना उचित है, उदाहरण के लिए, ग्रीस में, क्षेत्रीय असंतुलन बढ़ रहा है। और अगर अमेरिकी विकास धीमा हो जाता है, तो हम अभी भी खुद को पहले की स्थिति में पा लेने का जोखिम उठाते हैं।
सिप्रास, वरौफ़ाकिस और यूनानी ऋण
नए ग्रीक वित्त मंत्री एक प्रस्ताव के लेखक हैं, जिसे स्टुअर्ट हॉलैंड और जेम्स के. गालब्रेथ के साथ लिखा गया है, जो कई वर्षों से शैक्षणिक वातावरण में घूम रहा है। इसका उद्देश्य यूनान को नहीं बल्कि यूरोप को बचाना है। इसलिए वरौफाकिस यूरोपीय टेबल पर पहले से ही विभिन्न मंचों (उदाहरण के लिए आईएनईटी) में चर्चा की गई डिजाइन के साथ दिखाई देता है, और मूल प्रस्ताव (क्यूई के लिए धन्यवाद) में परिकल्पना की तुलना में अधिक अनुकूल बाधाओं के लाभ के साथ। और सहयोगियों (इटली?) की तलाश में। यूरो की वित्तीय ताकत पर मध्यम आशावाद, इसलिए, लेकिन यूरोजोन में बेरोजगारों की संख्या (18 मिलियन से अधिक) को देखने के लिए बहुत कुछ किया जाना बाकी है।
