नरम लैंडिंग की ओर बढ़ रही अर्थव्यवस्था, युद्ध की अनुमति: उच्च दर इस स्वास्थ्य का एक लक्षण है

"उम्मीद है कि मैं इससे दूर हो जाऊंगा" से शरण में में बदल रहा है खोज. जिन अर्थव्यवस्थाओं के मंदी में जाने की भविष्यवाणी की गई थी, आधी सदी में सबसे खराब ऊर्जा संकट और विश्लेषक स्मृति में सबसे तेज दर बदलाव के बीच सैंडविच, और युद्ध से परेशान यूक्रेन, तेजी से बाहर निकल रहे हैं डेंटेड लेकिन जीवंत और विकास पथ को फिर से शुरू करने के लिए तैयार हैं। 2023, शैतान की तरह, प्रकट करेगा कम बदसूरत हमने कैसे कल्पना की और इसे चित्रित किया। ऐसा कैसे? किसको या क्या श्रेय? और किस स्तर पर आर्थिक प्रणालियाँ महामारी के बाद की "सामान्य" स्थिति को ठीक कर रही हैं?

वह आधार है जिस पर आर्थिक प्रणालियाँ ठीक हो रही हैं रोजगार वृद्धि. आमतौर पर, व्यापार चक्र के उतार-चढ़ाव में, रोजगार एक है विलंबित संकेतक, क्योंकि काम पर रखने का प्रवाह आंशिक रूप से जड़ता के कारण और आंशिक रूप से आगामी आर्थिक तूफान की कई कंपनियों की अनभिज्ञता के कारण जारी है। वे किराए की याद दिलाते हैं मृत सितारों का प्रकाश, जो हम तक पहुँचना जारी रखता है क्योंकि यह वास्तव में प्रकाश वर्ष दूर है। लेकिन कुछ बिंदु पर आता है जिसे कुछ अर्थशास्त्री अब कहते हैं «विली कोयोट पल»: जब जोन्स और माल्टीज़ द्वारा बनाया गया दुर्भाग्यपूर्ण कार्टून चरित्र समाप्त होने से पहले कुछ क्षणों के लिए हवा में निलंबित रहता है खड्ड के किनारे पर, और यह जागरूकता उसे लगातार उड़ने से रोकती है और उसे दुर्घटनाग्रस्त होने के लिए एक गोता में डुबो देती है।

लेकिन यह यह सामान्य चक्रीय मोड़ नहीं है. क्योंकि कंपनियाँ, ऑर्डर गिरते हुए और इन्वेंटरी को जमा होते और उत्पादन में कटौती करते हुए देखती हैं, वे लेना जारी रखते हैं. वे ऐसा इसलिए करते हैं क्योंकि माल और सेवाओं की मांग को पूरा करने के लिए आपूर्ति का विस्तार करने के लिए कोई कर्मचारी नहीं होने के अनुभव से वे जल गए हैं। उन्होंने ताबड़तोड़ फायरिंग की थी जैसे ही महामारी फूटी और हो गई पलटाव से आश्चर्य सरकार की नीतियों द्वारा त्वरित और समर्थित और पहले वस्तुओं की खपत और फिर सेवाओं की मांग से जीने की इच्छा से। जब चक्र फिर से शुरू होता है और वे अपने रैंक का विस्तार करते हैं तो वे खुद को उसी स्थिति में नहीं पाना चाहते हैं।

दूसरे, चक्रीय मोड़ सामान्य नहीं है क्योंकि महामारी आ गई है नौकरी की पेशकश कम कर दी, जिसके परिणामस्वरूप कई लोग बाजार से बाहर निकल गए मूल्यों के पदानुक्रम पर पुनर्विचारसाथ ही उन लोगों का एक लंबा निशान छोड़ रहा है जिन्होंने अपनी जान गंवाई (अटलांटिक के दोनों किनारों के बीच लगभग 3 मिलियन और दुनिया भर में 6 मिलियन से अधिक की गणना की गई)। एक साल से अधिक के लिए एक ट्रिकल को कम करने के अलावा i प्रवासी आंदोलनों. इसलिए कर्मियों की तलाश एक तरह की हो गई है ख़ज़ाने की खोज, और यात्रा के अंत तक सफलतापूर्वक पहुंचने वाले नियोक्ता मूल्यवान संसाधनों से नहीं चूकते।

अंत में, बहुत से टिप्पणीकार, ए के शिकार हैं ultraneoliberalism (शायद सार्वजनिक भूमिका की बढ़ती वापसी के लिए घुटने की झटका प्रतिक्रिया के रूप में), वे इसकी उपेक्षा करते हैं महत्वपूर्ण और शक्तिशाली सरकारी कार्रवाई, घरों और व्यवसायों के बजट में संसाधनों को इंजेक्ट करने में, केंद्रीय बैंकों की सूची के चरणों में वित्तपोषण के लिए धन्यवाद। जीडीपी के मल्टीप्ल पॉइंट, मोटे नहीं।

सहायता नीतियां जारी हैंअन्य तरीकों से और अन्य उद्देश्यों के लिए। और यह अतीत के समान चक्रीय चरणों के साथ तीसरा महत्वपूर्ण अंतर है: सरकारों के पास विशाल तपस्या के सिद्धांतों को अटारी भेजा (अर्थशास्त्रियों ने कभी भी सामाजिक निकाय को इतना नुकसान नहीं पहुंचाया!), और उन्होंने बुनियादी ढांचे, अनुसंधान, नए क्षेत्रों में निवेश करने वाले राष्ट्रों का अनुकरण करने में खुद को झोंक दिया। भू-राजनीतिक परिवर्तनों के लिए धन्यवाद, द पुनर्औद्योगीकरण नीतियां2008-9 के वित्तीय संकट के बाद के आघात में डरपोक दिखाई देने वाले, अब पूर्ण शरीर और लक्षित होते जा रहे हैं। न केवल बुनियादी ढाँचे पर अधिक खर्च, बल्कि मशीनरी स्थापित करने और माइक्रोचिप्स और बायोफार्मास्यूटिकल्स के निर्माण के लिए भारी सब्सिडी भी (सूची लंबी होगी ...) - बेशक, यह सब संरक्षणवाद और छिपी हुई निरंकुशता के आरोपों को उठाता है, लेकिन लाभ इससे अधिक हैं बुराई।

इन कारकों के साथ और साथ में हैं बड़े पैमाने पर व्यापार निवेश, हरित, डिजिटल और बायोफार्म क्रांति द्वारा मजबूर किया गया। यह नवाचारों द्वारा संचालित एक विशिष्ट लहर है। इनमें से है अंतरिक्ष अर्थव्यवस्था, अपने आप में छोटा लेकिन मानव गतिविधि के सभी क्षेत्रों में इसके नतीजों के लिए विशाल। और हम इसके बारे में बात करना चाहते हैं रियार्मोउस अस्वास्थ्यकर उद्यम से प्रेरित है जिसे युद्ध कहा जाता है? संक्षेप में, हमारे पास होगा अधिक मक्खन और अधिक बंदूकें माल और काम की मांग को बनाए रखने के लिए।

हालाँकि, चूंकि हर गुलाब के अपने कांटे होते हैं, इसलिए आर्थिक स्थिति आशंका से बेहतर की दृढ़ जिद से डगमगाने का खतरा है केंद्रीय बैंक जो घोषणा करते हैं कि वे मुद्रास्फीति में गिरावट के बारे में बहुत आश्वस्त नहीं हैं और आश्वस्त होने की प्रतीक्षा कर रहे हैं, दरें बढ़ाना जारी रखेंगे। इसलिए हमारे पास एक ओर अर्थव्यवस्था की सकारात्मक गति है, और दूसरी ओर - एक दूसरे के खिलाफ सशस्त्र - वास्तविक अर्थव्यवस्था पर धन की लागत में वृद्धि का नकारात्मक प्रभाव। यह 'नकारात्मक प्रभाव' यूरोप की तुलना में अमेरिका में अधिक मजबूत प्रतीत होता है: संयुक्त राज्य अमेरिका में प्रमुख दर 7,75% है, और 30-वर्षीय बंधक पर दरें 6% से ऊपर हैं: दोनों ही मामलों में मुद्रास्फीति की अपेक्षाओं से काफी ऊपर हैं। यूरोप में घरों और व्यवसायों के लिए दरें (नीचे देखें) कम प्रतिबंधात्मक हैं।

इसमें रस्साकशी गति और प्रतिबंध के बीच, चीन के प्रभाव को इंगित करना समझ में आता है। इस वर्ष और अगले वर्ष मुद्रा कोष के नवीनतम अनुमान देते हैं चीन जो लोकोमोटिव की भूमिका को फिर से शुरू करता है, 2022 में दशकों में पहली बार इसे खो देने के बाद: चीनी जीडीपी 2023 और 2024 के लिए विश्व जीडीपी की तुलना में काफी अधिक वृद्धि देखी गई है। जो अच्छा है, अगर यह इस तथ्य के कारण नहीं होता चीन की रिकवरी - दुनिया में कच्चे माल का अग्रणी अवशोषक - होने की संभावना है इन सामग्रियों के उद्धरणों को पुनर्जीवित करें, मुद्रास्फीति को उच्च रखते हुए।

पिछले महीने के लैंसेट में हमारी राय थी कि "मूल्य-मजदूरी सर्पिल को उसके पालने में गला घोंटने के लिए" हमें उम्मीद करनी चाहिए कि बाद वाले पूर्व के साथ तालमेल नहीं रखेंगे। संक्षेप में, फेड और ईसीबी उम्मीद करते हैं कि श्रमिक क्रय शक्ति खो देंगे, जो अर्थव्यवस्था को धीमा कर देगा। में जापान - खाते को इंगित करने के लिए कहते हैं - यह दुविधा उत्पन्न नहीं होती है: प्रधान मंत्री ने खुले तौर पर कहा है व्यापारियों से मजदूरी बढ़ाने का आह्वान किया मुद्रास्फीति की दर (जो 4% पर है) से अधिक है, और इच्छा पूरी हो गई है: दिसंबर में वेतन में 4,9% की वृद्धि हुई, भले ही उस विशेष 'जापानी-शैली तेरहवें' द्वारा प्रेरित किया गया हो, जो साल के अंत का बोनस है वर्ष। हम देख सकते हैं कि, दशकों की अपस्फीति की पीड़ा के बाद, जापानी के लिए मूल्य-मजदूरी का थोड़ा सा सर्पिल मकारोनी पर पनीर की तरह है।

कुछ से गुजर रहा है पिछले महीने जारी किया गया डेटा, जिसके आधार पर हमने आर्थिक संभावनाओं के आकलन को अधिक सकारात्मक रूप से पुनर्गठित किया है, यहाँ पीएमआई सर्वेक्षण से प्राप्त आदेशों पर राय है: 2023 की शुरुआत में गिरावट लगभग अचानक रुक गई।

यह निजी क्षेत्र के समग्र प्रदर्शन के लिए सबसे अच्छा प्रोत्साहन है। और, वास्तव में,समग्र पीएमआई सूचकांक उनका कहना है कि मैन्युफैक्चरिंग में गिरावट रुक गई है और सर्विसेज में विस्तार फिर से शुरू हो गया है।

अंत में, श्रम बाजार में क्या हो रहा है यह समझने के लिए मुख्य चार्ट: की मासिक प्रवृत्ति संयुक्त राज्य अमेरिका में वास्तविक पेरोल. जो बहुत तेजी से बढ़ रहा है, नौकरियों में समतापमंडलीय वृद्धि, काम के घंटों में वृद्धि, पेरोल में सुधार और पिछली अवधि में रहने की लागत में कमी को मिलाकर। तो वह पहाड़ ऊंचाई पर पहुंच गया होता अगर पूर्व-महामारी की प्रवृत्ति जारी रहती। और सबसे शक्तिशाली ईंधन अमेरिकी उपभोक्ताओं के विश्वास और खर्च करने की शक्ति का समर्थन करने के लिए। यदि संकेतक मौजूद होते हैं, तो हम यूरोप में समान प्रदर्शन देखेंगे।

मुद्रा स्फ़ीति

La मूल्य भीड़, वार्षिक परिवर्तन पर मापा जाता है, यहां तक ​​कि काफी तेजी से घटता रहता है। इस का मतलब है कि "अधिक महंगाई नहीं है!»? उस खुशी के साथ दोहराने के लिए वाक्यांश जो राहत से आता है, जैसे कि कोई व्यक्ति जो बहुत अधिक वजन और गुंजन के दुःस्वप्न के बाद एक शुरुआत के साथ जाग उठा "और पेट चला गया है!"। शांत और चाक (अगले बिलियर्ड शॉट के लिए क्यू तैयार करने के लिए प्रयोग किया जाता है)।

वास्तव में, यदि कच्चा माल युद्ध से जुड़े संकट से पहले की तुलना में ऊर्जा और भोजन बहुत सस्ते हैं, हालाँकि वे एक बने हुए हैं पिछले स्तरों के एकाधिक वह संकट, द श्रमिकों की कमी यह वहीं रहता है, जैसा कि हमने ऊपर बताया। और यदि कोई संसाधन दुर्लभ है, तो उसकी कीमत बढ़ जाती है। और मूल्य सूची का निर्धारण करने में श्रम लागत ऊर्जा से भी अधिक महत्वपूर्ण और व्यापक है, सभी गतिविधियों में भी उपस्थित होना और अतिरिक्त मूल्य का दो तिहाई (अधिक या कम) होना, अर्थात एक राष्ट्र द्वारा उत्पादित धन का।

इसके अलावा, यह लागत अब तक का सबसे बड़ा हिस्सा है घरेलू आय, तो इसकी वृद्धि उस आय और व्यय को खिलाती है जिसके लिए इसे निर्देशित किया जाता है। इस प्रकार श्रम की उच्च लागत मुद्रास्फीति पर लागत पक्ष, वास्तव में और मांग पक्ष दोनों पर कार्य करती है।

इसके कुछ संकेत में पढ़े जा सकते हैं मूल्य घटक क्रय प्रबंधकों (पीएमआई) के साथ साक्षात्कार, जो 2023 की शुरुआत में 2022 की दूसरी छमाही में शुरू की गई अवस्फीति प्रक्रिया के झटके को दिखाता है। महामारी और युद्ध ने अपस्फीतिकारी दबावों को भंग कर दिया है (अर्थात् मूल्य में कमी) जिसने वित्तीय संकट के बाद से अर्थव्यवस्थाओं के शरीर और आत्मा के शरीर (फॉस्ट की आत्मा के मेफिस्तो की तरह) पर कब्जा कर लिया था। एक प्रकार से संकट संकट को भगा देता है।

दूसरे शब्दों में, हम अभी भी कुछ समय के लिए उपभोक्ता कीमतों में वार्षिक परिवर्तन में कमी देखेंगे, लेकिन कुछ बिंदु पर यह कमी एक इनवेरियन (मूल्य सूचकांक का शून्य सेकंड डेरिवेटिव) को रास्ता देगी। वहां से नीचे उतरना लंबा और अधिक दर्दनाक होगा, जब तक कि कंपनियां मार्जिन का त्याग नहीं करती हैं, इक्विटी निवेश सहित निवेश की लाभप्रदता के लिए क्या है। यानी, हम फ्राइंग पैन से कमाई मंदी की आग में गिर जाएंगे।

दरें और मुद्राएं 

चंद इशारे ही काफी थे अर्थव्यवस्था उम्मीद से बेहतर कर रही है नए तीर शूट करने के लिए: के तीरंदाज केंद्रीय बैंक उन्होंने तीर चलाये और तरकश में और तीर डाले। एक बार के लिए, ईसीबी (शायद इसलिए कि उसने बाद में छोड़ दिया) से अधिक किया फेड (+0,50% बनाम +0,25%)। लेकिन शायद अगर फेड को पता होता कि डेटा जल्द ही जनवरी में बनाए गए आधे मिलियन से अधिक नए रोजगार दिखाएगा, तो यह भी 0,50% बढ़ गया होता?

यह सटीक सवाल पूछा गया था राष्ट्रपति पॉवेल, जिन्होंने विनम्रता से जवाब देने से इनकार कर दिया। जैसा कि हो सकता है, क्योंकि आंकड़ों से पता चला है कि अर्थव्यवस्था पहले की तुलना में तेजी से चल रही है, दरें बढ़ रही हैं, अमेरिका में, यूरोप में और में इटली (क हाँ पर विस्तार थोड़ा बढ़ गया है, जैसा कि हमेशा होता है जब रुझान ऊपर की ओर होता है, लेकिन यह गैर-चिंताजनक स्तर पर रहता है, 200 के स्तर से काफी नीचे)।

Gli बेजर दृश्य पर अभिनेता कम से कम पांच हैं: वास्तविक अर्थव्यवस्था, मुद्रास्फीति, मौद्रिक नीतियां, 'वित्तीय स्थितियां' (दरों के अलावा) और भू-राजनीति (यूक्रेन से चीनी 'गुब्बारे' तक)। इतने सारे कारकों के एक तरफ से दूसरी तरफ खींचने के साथ, यह समझ में आता है कि कैसे ब्याज दरों के रास्ते को समझना मुश्किल है. यहां तक ​​कि ट्रिगर पर उंगली रखने वाले केंद्रीय बैंक भी स्वीकार करते हैं कि अगली चालें पहले से कहीं अधिक होंगी आर्थिक आंकड़ों से प्रभावित.

I वास्तविक दरें थोड़ा बदला हुआ है (यदि अपस्फीति, जैसा कि हम आम तौर पर करते हैं, मुद्रास्फीति से मूल) और आराम से आयोजित किए जाते हैं शून्य से नीचे.

फेड को प्रसन्न होना चाहिए कि उसने धक्का दिया यील्ड कर्व (10-वर्षीय टी-बॉन्ड माइनस दो-वर्षीय टी-बॉन्ड), ऋणात्मक, उन स्तरों तक जो एक सदी के एक चौथाई के लिए नहीं देखे गए: यह उलट देना यह आमतौर पर मंदी का संकेत है। लेकिन इस विषम चक्र में, काले हंसों की भीड़, इन संकेतों का अब वह मान नहीं है जो पहले था।

विशेष रूप से चूंकि वास्तविक अर्थव्यवस्था पर मौद्रिक नीतियों के प्रभाव को इस आधार पर आंका जाना चाहिए कि अन्य कारक किस प्रकार अर्थव्यवस्था को प्रभावित करते हैं वित्तीय शर्तेंसे, दर (एक मुद्रा जो मूल्यह्रास करती है, मौद्रिक स्थितियों को कम करती है) सभी बैग (शेयर की कीमतें इक्विटी की लागत निर्धारित करती हैं), ऐ विस्तार जोखिम भरे और जोखिम मुक्त शेयरों के बीच…

स्टॉक एक्सचेंजों की अच्छी स्थिरता (जब तक यह बनी रहती है) आंशिक रूप से ब्याज दरों पर प्रतिबंध के लिए क्षतिपूर्ति करती है और केंद्रीय बैंक वे वृद्धि पर जोर देना चाह सकते हैं अन्य वेरिएबल्स के लिए क्षतिपूर्ति करने के लिए जो विपरीत दिशा में पंक्तिबद्ध हैं. एक दुविधा, यह, जो अधिक या कम हद तक न केवल अमेरिका में बल्कि यूरोप से लेकर ऑस्ट्रेलिया तक कहीं भी प्रकट होती है। बहुत कुछ इस बात पर निर्भर करेगा कि वास्तविक अर्थव्यवस्था कैसे विकसित होती है. फेड और ईसीबी के अध्यक्ष, पॉवेल और लेगार्ड, साथ ही हम, गरीब मात्र नश्वर, सभी खिड़की पर हैं।

ऊपर कहा जा चुका है कि पैसे की लागत 'काटने' विशेष रूप से अमेरिका में, एक के साथ प्राथमिक मूल्यसे 7,75% ई गिरवी दरों 30 साल में 6% से ऊपर, अच्छी तरह से परे मुद्रास्फीति की उम्मीदें, चाहे ये घरेलू सर्वेक्षणों के साथ लक्षित हों या 'सामान्य' बॉन्ड और मुद्रास्फीति-संरक्षित बॉन्ड के बीच प्रतिफल के अंतर से प्राप्त किए गए हों। में यूरोप इस तरह की तुलना से पता चलता है पैसे की लागत हल्की है: ECB के डेटा का कहना है कि (दिसंबर 2022 तक) यूरोज़ोन में 10 साल से अधिक के बंधक पर दरें 2,7% हैं, और व्यवसायों के लिए ऋण (1 मिलियन यूरो तक और 5 साल तक की अवधि के लिए) उनकी लागत 4,5% है . के लिए डेटाइटली वे थोड़े अधिक हैं, लेकिन सौभाग्य से संप्रभु प्रसार से बहुत कम हैं, जो राजनीतिक कारकों से प्रभावित है।

का परिवर्तन डॉलर, हाल के महीनों में हारने के बाद, कुछ आधार हासिल कर लिया है (दोनों के खिलाफयूरो कि की ओर चीनी सिक्का), उन्हीं कारणों से जिनसे टी-बांड का प्रतिफल बढ़ा: अर्थव्यवस्था की स्थिरता, जो निर्माण की कमजोरी के बावजूद बढ़ रहा है, उच्च दरों से सबसे अधिक प्रभावित क्षेत्र। हमने बेजर सीन पर पांच खिलाड़ियों का उल्लेख थोड़ा ऊपर किया है। मुद्राओं के उस पर अभिनेता और भी अधिक हैं, अतिरिक्त का उल्लेख नहीं करना। फिर भी, मुद्रा दृश्य स्थिर होता दिख रहा है मौजूदा स्तरों के आसपास।

सुई शेयर बाजार उद्धरण, सामूहिक ज्ञान (या पागलपन) द्वारा आकार दिया गया है (यहाँ लाखों अभिनेता हैं ...), दृढ़ता से गले लगा लिया है मौद्रिक तंगी में विराम की आशा है (लेकिन अब यह निश्चितता डगमगा रही है ...: इसे अस्थिरता कहा जाता है)। वॉल स्ट्रीट, जो अक्टूबर में अपने निचले स्तर से लगभग 17% बढ़ गया था, कुछ छोड़ रहा है, लेकिन ट्रेंड निडर रहता है। समस्या यह है कि कोटेशन न केवल दरों से प्रभावित होते हैं, बल्कि कमाई से भी प्रभावित होते हैं; और यहां उम्मीदें कम बोल्ड हैं: श्रम बाजार आपूर्ति के पक्ष में है यदि श्रम लागत बढ़ती है, तो मार्जिन घटता है. अगर हम कम मुद्रास्फीति और उच्च मजदूरी मान लें तो कोई अन्य विकल्प नहीं है। हमेशा की तरह, समय बताएगा, लेकिन जो लंबे समय तक जीवित रहते हैं, उनके लिए स्टॉक में निवेश बना रहता है बचत का सर्वोत्तम उपयोग.