क्रेडिट सुइस, जो अमेरिकी दर वृद्धि के साथ जीतता है और जो हारता है: "शेयरों को बहुत जल्दी न बेचें"

यहां तक ​​कि बर्गर भी ठीक नहीं चल रहा है। मैकडॉनल्ड्स में, चीन में मुसीबतों (सुरक्षा घोटाले) के कारण बिक्री में 2,5% की गिरावट आई, लेकिन "अमेरिकी बाजार की लगातार कमजोरी" के कारण भी। लेकिन सभी बातों पर गौर किया जाए तो लगता है कि अमेरिकी अर्थव्यवस्था फिर से पटरी पर लौटने लगी है। दूसरी तिमाही में सकल घरेलू उत्पाद में अप्रत्याशित रूप से 4% की वृद्धि हुई और बेरोजगारी लाभ नियंत्रण में हैं। यदि इस सप्ताह जारी किया गया डेटा अपेक्षा से अधिक नए अनुरोधों का संकेत देकर थोड़ा निराश करता है, तो यह अभी भी पिछले 8 वर्षों के निम्न स्तर के करीब है और चार सप्ताह की चलती औसत पिछले वर्ष के औसत से काफी नीचे है और करीब है 2006 के स्तर पिछले कुछ समय से, विशेषज्ञ और विश्लेषक अगली दर वृद्धि के समय के बारे में सोच रहे हैं, जो अब 0 और 0,25% के बीच ऐतिहासिक निम्न स्तर पर है। फेडरल रिजर्व के उपाध्यक्ष, स्टेनली फिशर, हाल ही में इस परिकल्पना पर वापस आ गए: अमेरिकी केंद्रीय बैंक तुरंत मौद्रिक तंगी का विकल्प नहीं चुनेगा, उन्होंने कहा, यह समझाते हुए कि संयुक्त राज्य अमेरिका और वैश्विक अर्थव्यवस्थाओं में अब तक सुधार हुआ है "निराशाजनक" रहा। बाजार जून 2015 की तैयारी कर रहा है जबकि कुछ अर्थशास्त्रियों का मानना ​​है कि समय x 2015 की तीसरी तिमाही में बदल जाएगा।

क्रेडिट सुइस रणनीतिकारों के लिए, हालांकि, एक ठोस जोखिम है कि उल्टा बहुत जल्द आ सकता है। किसी भी मामले में, समय कोई मायने नहीं रखता: अंत में, विशेषज्ञ दर बढ़ने तक किसी भी मामले में शेयरों पर अधिक वजन रखने का सुझाव देते हैं। 13 अगस्त की ग्लोबल इक्विटी स्ट्रैटेजी में एंड्रयू गर्थवेट लिखते हैं, “हमें बहुत जल्दी नहीं बेचना चाहिए – क्योंकि अतीत में इक्विटी पहली दर में वृद्धि से पहले चार महीने से पहले नहीं बढ़े थे और चोटी के बाद से उन्होंने औसतन केवल 3% सुधार किया है। . पहली दर वृद्धि के बाद, इक्विटी में सुधार 6% और 11% के बीच उतार-चढ़ाव हुआ, लेकिन बाजार पहली बढ़ोतरी के बाद छह महीनों में औसतन 4% की वसूली करता है।

फेड जल्द ही दरें बढ़ाने की तैयारी कर रहा है

क्रेडिट सुइस के अर्थशास्त्रियों का मानना ​​है कि पहली बार ब्याज दर में वृद्धि 2015 की तीसरी तिमाही में हो सकती है। पिछली तिमाही के संबंध में यह अनुमान चौथी तिमाही में लगाया गया था, लेकिन अभी भी बाजार की तुलना में अधिक आशावादी है जो वर्तमान में जून के लिए वृद्धि का मूल्य निर्धारण कर रहा है। अगले साल का। हालाँकि, क्रेडिट सुइस के भीतर भी, पूर्वानुमान इतना सरल नहीं है। वैश्विक इक्विटी रणनीति क्षेत्र के उनके 13 अगस्त के नोट में सहयोगियों का मानना ​​है कि एक "स्पष्ट जोखिम" है कि दोनों अर्थशास्त्रियों की भविष्यवाणी और बाजार की कीमतों की तुलना में वृद्धि जल्द ही हो सकती है। और यह कुछ खास कारणों से है।

अमेरिकी सकल घरेलू उत्पाद की वृद्धि अपेक्षा से अधिक मजबूत हो सकती है: रोजगार में सुधार ठोस हैं, काम के घंटे 2004-2007 के औसत से ऊपर हैं और कुछ संकेतक चरम पर हैं; रियल एस्टेट ने 2014 में निराश किया लेकिन कमजोरी अस्थायी होने की उम्मीद है क्योंकि घर अतीत के मुकाबले सस्ती हैं और बैंकों को बंधक के लिए ठोस मांग दिखाई दे रही है; निजी क्षेत्र ने अपना कर्ज कम किया; बैंकों की इच्छा और सीईओ के इरादे कॉर्पोरेट निवेश में सुधार के अनुरूप हैं; महंगाई अब कम नहीं हो रही है और मजदूरी गिरना बंद हो गई है। अंत में, क्रेडिट सुइस के विशेषज्ञों का मानना ​​है कि फेड वर्तमान में बहुत जल्दी ब्रेक लगाकर चल रही रिकवरी को रोकने के जोखिम की तुलना में "मुद्रास्फीति जोखिम लेने" (मौद्रिक नीति को बहुत देर से कसने) के लिए अधिक इच्छुक है। और ऐसा इसलिए है क्योंकि पिछले वर्षों में बहुत सारे "झूठे उदय" हुए हैं।

अस्थिरता जल्द ही आ रही हैÀलेकिन बहुत जल्दी मत बेचो

जब फेड दरें बढ़ाता है, तो यह जून 2006 के बाद पहली बार ऐसा करेगा। इक्विटी पर प्रभाव को समझने के लिए, क्रेडिट सुइस रणनीतिकार अगस्त 1977, दिसंबर 1986, फरवरी 1994 और जून 2004 की दरों में वृद्धि को देखते हैं। "S&P500 - 13 अगस्त के नोट में गर्थवेट के नेतृत्व वाली टीम फिर से बताती है - अपने चरम पर पहुंचने के लिए (1977 के अपवाद के साथ) उस क्षण के करीब पहुंचती है जिसमें दरें बढ़ीं। 1986 और 1994 दोनों में, अमेरिकी शेयर बाजार एक ही महीने में चरम पर था, क्योंकि दरों में वृद्धि हुई थी, जबकि 2004 में शिखर चार महीने पहले बढ़ गया था। किसी भी मामले में, दर वृद्धि से पहले इक्विटी बिकवाली आमतौर पर छोटी रही है।

औसतन, S&P500 अपने शिखर से पहली दर में वृद्धि के कारण 3% खो गया। अपवाद हमेशा 1977 9% की गिरावट के साथ है। दर में वृद्धि के बाद, शेयर बाजार में आम तौर पर अधिक अस्थिरता का अनुभव हुआ। स्विस इन्वेस्टमेंट बैंक के विश्लेषक अभी भी बताते हैं, "जबकि बढ़ोतरी ने ऐतिहासिक रूप से अधिक अस्थिरता का नेतृत्व किया है, उन्होंने बुल मार्केट के अंत को चिह्नित नहीं किया है। वृद्धि के छह महीने बाद औसतन शेयरों में 3,7% की वृद्धि हुई है।" विश्लेषण की गई चार में से तीन अवधियों में, पहली दर वृद्धि के 18 महीनों के भीतर, S&P 500 में कम से कम 10% की वृद्धि हुई, 1977 के अपवाद के साथ जब इसे 10% हासिल करने में दो साल लगे।

और ये दौर? क्रेडिट सुइस के लिए, बाजार निम्नलिखित दो कारणों से वर्ष के अंत में अस्थिर हो सकते हैं:
1) चार-अवधि के विश्लेषण से पता चलता है कि पहली रैली से चार महीने पहले बाजार चरम पर होता है (जो क्रेडिट सुइस रणनीतिकारों को लगता है कि उसी क्रेडिट सुइस अर्थशास्त्रियों के अनुमान से पहले दूसरी तिमाही में हो सकता है)। जिसका अर्थ है कि शिखर वर्ष के अंत तक हो सकता है;
2) Qe4 और Qe5 के अंत से 1-2 सप्ताह पहले बाजार में सुधार हुआ। और, क्रेडिट सुइस अर्थशास्त्रियों के अनुमान के अनुसार, फेड अक्टूबर में प्रोत्साहन कार्यक्रम पूरा करेगा, फिर से इस साल के अंत में संभावित गिरावट का सुझाव दे रहा है।

"हमारी परिकल्पना - रणनीतिकारों को समझाएं - इस साल के अंत तक 5% के सुधार के लिए और पहली दर वृद्धि (5 के मध्य में) के तीन महीने बाद 10 से 2015% के बीच बिकवाली के लिए है। दोनों ही मामलों में हमारा मानना ​​है कि सुधार शुरू होने से पहले इक्विटी मौजूदा स्तरों से काफी अधिक होगी और इसके बाद खोई हुई जमीन वापस मिल जाएगी।

संभावित विजेता कौन हैं?

क्रेडिट सुइस के रणनीतिकार छह संभावित पुरस्कृत विषयों की पहचान करते हैं:
1) डॉलर में कौन कमाता है। "न केवल हम उम्मीद करते हैं कि अमेरिकी विकास अपेक्षा से अधिक मजबूत होगा - वे समझाते हैं - लेकिन हम यह भी मानते हैं कि यूरो डॉलर के मुकाबले काफी कमजोर हो जाएगा क्योंकि यूरो के लिए पांच मुख्य समर्थन विफल हो रहे हैं": ए) ईसीबी की जून की बैठक के बाद से , Eonia दर अमेरिकी दर से नीचे गिर गई है और वास्तविक दस-वर्षीय बॉन्ड प्रतिफल कमजोर यूरो के अनुरूप हैं; बी) यूरोपीय एसएमई पहली तिमाही में अमेरिकी एसएमई की तुलना में बहुत मजबूत थे, हालांकि यह प्रवृत्ति पहले ही उलट चुकी है और विनिमय दर पर इसका प्रभाव छह महीने के बाद दिखाई देने लगता है; ग) यूरो को अब तक भुगतान अधिशेष के रिकॉर्ड संतुलन द्वारा समर्थित किया गया है, हालांकि क्रेडिट सुइस का मानना ​​है कि जब मांग ठीक होने लगेगी तो यह स्थिति बदल जाएगी; घ) फेड अब अक्टूबर 2014 के बाद अपनी बैलेंस शीट का विस्तार नहीं करेगा, जबकि ईसीबी सितंबर में टीएलटीआरओ लॉन्च करेगा।

यूरो की कमजोरी, विशेषज्ञ याद करते हैं, यूरोप की रिकवरी के लिए केंद्रीय है: एकल मुद्रा की ताकत का हर 10% नुकसान मामूली सकल घरेलू उत्पाद की वृद्धि में 1% और प्रति शेयर आय में 10% जोड़ता है, क्योंकि आधे से अधिक यूरोपीय बिक्री से आते हैं। यूरो क्षेत्र के बाहर। दरअसल, रणनीतिकारों ने ध्यान दिया कि कमजोर यूरो और लाभ संशोधन में सुधार के बीच एक स्पष्ट संबंध है। "यूरो के कमजोर होने के संभावित विजेता - गर्थवेट के नेतृत्व वाली टीम का निष्कर्ष है - वे क्षेत्र हैं जिनका यूएस में बिक्री का उच्च अनुपात है और यूरो के साथ नकारात्मक संबंध है। ये विशेषताएँ विशेष रूप से स्वास्थ्य सेवा, फार्मा और उपभोक्ता वस्तुओं पर लागू होती हैं। इसके विपरीत बैंक, यूटिलिटीज और रियल एस्टेट संभावित हारे हुए लोगों में से हैं। क्रेडिट सुइस उन शेयरों पर ध्यान केंद्रित करता है जिनके पास उच्च क्रॉस-नेशनल एक्सपोजर (डॉलर की लागत से अधिक डॉलर का राजस्व) होता है जैसे रिकमॉन्ट, एरिक्सन, एटलस कॉप, सैप, सीमेंस और वोक्सवैगन (जिनमें से सभी होम बिजनेस के लिए बेहतर प्रदर्शन करते हैं)। लक्सोटिका का उल्लेख इटालियंस के बीच है।

2) दूसरा विषय प्रौद्योगिकी से संबंधित है, एक ऐसा क्षेत्र जो वर्तमान में कई आकर्षक पहलुओं की पेशकश करता है जिसमें कॉर्पोरेट खर्च के लिए उच्च जोखिम, सुविधाजनक और सकारात्मक लाभ समीक्षा वाले मूल्यांकन शामिल हैं। अधिक आम तौर पर, विशेषज्ञ उन क्षेत्रों को देखने की सलाह देते हैं, जैसे कि प्रौद्योगिकी, जिनके पास उच्च परिचालन उत्तोलन और कम वित्तीय उत्तोलन है।

3) अधिक वजन वाले चक्रीय क्षेत्र। ऐतिहासिक डेटा इंगित करता है कि चक्रीय सबसे अच्छा करते हैं जब दो साल की बांड दरें बढ़ती हैं और पहली वृद्धि के बाद के महीनों में अपना सर्वश्रेष्ठ प्रदर्शन बनाए रखती हैं। इसके अलावा, पी/ई स्तर पर, इस क्षेत्र का मूल्यांकन रक्षात्मक लोगों की तुलना में फैला नहीं है और संयुक्त राज्य अमेरिका और यूरोप दोनों में औसत से नीचे है। यदि आप पी/बी को देखते हैं तो वे अधिक महंगे हैं।

4) संभावित लाभार्थियों का चौथा विषय निवेश (कैपेक्स) में वृद्धि से संबंधित है जो ब्याज दरों में वृद्धि के साथ भी बढ़ता हुआ देखा जाता है।

5) वित्तीय अभी भी एक अधिक वजन वाला क्षेत्र बना हुआ है। क्रेडिट सुइस के विश्लेषक विशेष रूप से यूरोपीय बैंकों (अधिक वजन वाले) और महाद्वीपीय बीमा कंपनियों को पसंद करते हैं

अंत में, इस परिदृश्य में संभावित हारे हुए लोगों की कोई कमी नहीं है, जिनमें क्रेडिट, उच्च वित्तीय उत्तोलन वाली यूरोपीय गैर-चक्रीय घरेलू प्रतिभूतियाँ (उदाहरण के लिए उपयोगिताएँ, टेलीकॉम और रियल एस्टेट), उच्च लाभांश, एक मजबूत डॉलर द्वारा दंडित समग्र अमेरिकी स्टॉक शामिल हैं। अंत में, कुछ उभरते हुए देश अभी भी जोखिम में हैं, जैसे कि ब्राजील, तुर्की और दक्षिण अफ्रीका।