वास्तविक संकेतक
कीन्स ने क्या कहा "अपरिवर्तनीय अनिश्चितता” निवेश कर रहा है शेयर और बांड बाजार, नशे में धुत नाविकों के दल की तरह लड़खड़ाते हुए। जब अज्ञात दुर्जेय होते हैं - मंदी, युद्ध, मुद्रास्फीति, गैस, चीन, ताइवान ... - डेटा की हर हड़बड़ाहट के साथ ग्लास को आधा भरा या आधा खाली देखना आसान होता है।
लेकिन एरोलर कॉस्टर (हम इसे "रोलर कोस्टर" नहीं कहना चाहते हैं) साथ-साथ खुलता है अवरोही ढलान di ऊना मंदी जिससे बचना अब संभव नहीं है। इसका कोई प्रतिवाद नहीं हो सकता मौद्रिक नीति जो, जैसा कि पिछले महीने उल्लेख किया गया है, समस्या का हिस्सा है और समाधान का हिस्सा नहीं है। इस अर्थ में कि यह स्वयं है प्रतिबंधात्मक आवेगों का वाहकसंकल्प द्वारा (डिजाइन द्वारा, फिर से कीन्स को उद्धृत करते हुए) और गलती से नहीं (गलती से), अर्थव्यवस्था के कमजोर होने के माध्यम से मुद्रास्फीति पर ठीक से लगाम लगाने का लक्ष्य। यहां तक कि अगर हल्के संकेत हैं कि प्रतिबंध डर से कम गंभीर हो सकता है, ये संकेत अग्रिम के अंत और रिवर्स गियर की सगाई का दर्पण हैं।
यह वहीं रहेगा बजटीय नीति, जिसकी – हमें पिछले महीने उम्मीद थी – यूरोप में एक सामान्य ऋण साधन की आवश्यकता है, जो महामारी के मामले में, देशों को एक और पैन-यूरोपीय चुनौती का सामना करने के लिए धन उपलब्ध करा सकता है, वह है ऊर्जा की कीमतों में वृद्धि। लेकिन यहां भी मैं अच्छी तरह से अर्थ जर्मनमैं, सामान्य संदिग्धों द्वारा समर्थित, एक बहरा कान बन गया और एकजुटता से इनकार कर दिया। हम देखेंगे कि क्या सम्मिलित करने का प्रस्ताव है NextGenEU के भीतर RePower EU (और ऊर्जा के उत्पादन और उपयोग के तरीके की तुलना में भविष्य की पीढ़ियों के लिए और क्या अधिक महत्वपूर्ण है?) पैर होंगे ... और किसी भी मामले में, EconFin ने सही ढंग से सहमति व्यक्त की है कि केवल सुखदायक उपाय जो कि स्फीतिकारी नहीं हैं (लगभग एक ऑक्सीमोरोन)।
वहाँ रहें औद्योगिक नीति: ऊर्जा परिवर्तन और नवीनीकरण की दिशा में तेजी लाएं और बुनियादी ढांचे का अधिग्रहण करें जो एक स्रोत और एक आपूर्तिकर्ता पर निर्भरता से बचें। लेकिन प्रभाव तत्काल नहीं होते हैं। संक्षेप में, आर्थिक नीति अर्थव्यवस्था का समर्थन करने के लिए बहुत कम कर सकती है।
ई ले युद्ध अज्ञात वे अब अधिक दुर्जेय हैं: विरोधाभासी रूप से, खोई हुई भूमि को पुनः प्राप्त करने में यूक्रेनियन की सफलता हमें सबसे खराब डर देती है। ए दीवार के खिलाफ अपनी पीठ के साथ पुतिन यह खतरनाक हो सकता है। परमाणु हथियारों के इस्तेमाल से विश्वास पर हानिकारक प्रभाव पड़ेगा, और पश्चिम की प्रतिक्रिया, भले ही वह सैन्य न हो, लेकिन आर्थिक (प्रतिबंधों के लिए अभी भी बहुत जगह है) पश्चिमी अर्थव्यवस्था पर ही प्रतिबिम्बित होने में विफल नहीं हो सकती। रूस राष्ट्रों के बीच एक अछूत बन जाएगा और इसके बीच सभी व्यापार, अमेरिका और यूरोप बंद हो जाएंगे (इस साल के पहले 6 महीनों में वे व्यापार अभी भी कुल $183 बिलियन थे)। बेशक, यह सब यह स्वीकृत और स्वीकृतकर्ताओं दोनों को नुकसान पहुँचाएगा (हालांकि प्रभाव पूर्व के लिए अधिक गंभीर होगा), लेकिन परमाणु बमों का सहारा लेने की गंभीरता बलिदान और राशनिंग के लायक है।
कोविड के समय महामारी के बाद रिकवरी उम्मीद से तेज और मजबूत थी। लेकिन वसूली का अनुमान नहीं लगाया जा सकता है इस मंदी के बाद। यूक्रेन में युद्ध के बारे में "अपरिवर्तनीय अनिश्चितता" हमें ऐसा करने से रोकती है।
मंदी जो अब चल रही है। जैसा कि वह बिना किंतु-परंतु के जोर देकर कहते हैं आउटपुट घटक पीएमआई सर्वे का: सितंबर में यह दूसरे महीने के लिए था संकुचन क्षेत्र में, विनिर्माण में बहुत चिह्नित है, जबकि सेवाएं रसातल के किनारे पर उंगलियों की नोक से लटकी रहती हैं। तथ्य, तब, कि आदेश घटक यदि यह स्वयं एक अप्रभावी क्षेत्र में है, तो यह दुखद समाचार की घोषणा करता है कि अगले कुछ महीनों में भी उत्पादन में गिरावट की विशेषता होगी।
की बहुत ही अजीबोगरीब स्थिति को छोड़करआदेशों का बैकलॉग खुद, जो फर्मों को इस बैकलॉग को दूर करने के लिए किराए पर लेना और उत्पादन जारी रखने का कारण बनता है, जब भी आपूर्ति की अड़चनें अनुमति देती हैं। हालाँकि, कई उत्पादन बंद कर देते हैं क्योंकि सीमांत लागत यह उच्च-ऊर्जा द्वारा सीमांत-राजस्व से परे संचालित होता है, ताकि जितना अधिक वे उत्पादन करेंगे उतना ही अधिक खो देंगे।
दूसरे शब्दों में, एक रहो नकली मंदी, एक "अजीब युद्ध" को परिभाषित करने के लिए 1939 में गढ़े गए एक विशेषण का उपयोग करने के लिए, जिसमें युद्ध की घोषणा राजदूतों को दी गई थी लेकिन कई महीनों तक एक भी गोली नहीं चलाई गई थी। फिर मारपीट हुई और उन्होंने कैसे किया। निश्चित रूप से वर्तमान मंदी अजीब क्यों है बहुत अलग. मंदी में हैपश्चिमी यूरोप, जर्मनी द्वारा लाया गया, लेकिन अब इटली द्वारा भी। जो, के अनुमान और पूर्वानुमान के अनुसार एक ही सरकारकम से कम तीन लगातार तिमाहियों में जीडीपी में रिकॉर्ड गिरावट आई है: 2023 की अंतिम, वर्तमान और पहली।
I पीएनआरआर . के फंड, सार्वजनिक निवेश में तेज वृद्धि के साथ, हैं जीवन नौका, और केवल इस मोड़ पर ही नहीं, क्योंकि सुधारों की बदौलत, उत्पादक क्षमता को बढ़ाकर और बहुत सारे जालों और जालों को हटाकर, वे सार्वजनिक ऋण के भार को सहने योग्य बना देंगे। इसलिए कॉमरेड रॉबर्टो मिविल द्वारा 1947 में गढ़े गए दूसरे समय के एक नारे को पुनर्जीवित करना: धिक्कार है जो छोड़ता है! या सिर्फ कार्यान्वयन के समय पर सवाल उठाते हैं।
La फ्रांस यह अभी भी तैरता है, पानी की सतह पर। के लिए स्पेन पर्यटन सीजन का अंत है रेडीमेशन उद्योग के लिए कठोर वातावरण। में चीन यह एक के बारे में है विकास मंदी, यानी एक तेज मंदी, क्षमता से कम वृद्धि के साथ (हीरो जो अनुमान लगाना जानता है)। अमेरिकावास्तव में, 2022 की पहली दो तिमाहियों में जीडीपी में लगातार दो गिरावट दर्ज करते हुए, पहले से ही सांख्यिकीय रूप से मंदी के दौर में हैं। लेकिन यह एक मंदी दूसरों की तुलना में भी अजनबी, क्योंकि कंपनियां लगातार काम पर रख रही हैं: 2,6 की पहली छमाही में 2022 मिलियन श्रमिकों को जोड़ा गया, जबकि महामारी-पूर्व पांच साल की अवधि की इसी अवधि में यह औसत 1,2 मिलियन था। और तीसरी तिमाही में गति समान है: एक नौकरी बाजार और अधिक कैलिएंटे नहीं किया जा सकता।
दूसरी ओर, भले ही सभी बेरोजगार कवर करने गए हों रिक्त पद, अमेरिकी कंपनियों में अभी भी चालीस लाख कर्मचारियों की कमी होगी। यह अभी भी स्पष्ट नहीं है कि क्या हुआ, तथ्य यह है कि बेवरिज वक्र, जो बेरोजगारी दर से संबंधित है रिक्ति, तेजी से ऊपरी दाहिनी ओर स्थानांतरित हो गया है; महान त्यागपत्र का भी यही अर्थ है। संक्षेप में अनुवादित: अधिक श्रमिकों को रखने के लिए आपको उन्हें महत्वपूर्ण मात्रा में आकर्षित करने की आवश्यकता है वेतन वृद्धि. लेकिन यह मुद्रास्फीतिक दबाव उत्पन्न करता है। जब तक वक्र अपनी जगह पर वापस नहीं आ जाता, लेकिन यह बताना अभी जल्दबाजी होगी कि क्या और कब होगा।
मुद्रा स्फ़ीति
Il पीक गुजर रहा है, उन्होंने लॉकडाउन के लंबे और कठिन दिनों के दौरान कहा। और कुछ जोकर (style वर्नाकोलिएरे) ने सोशल मीडिया पर एक स्केटबोर्ड के ऊपर से एक कुदाल के सामने से गुजरने का वीडियो पोस्ट किया। महंगाई के संबंध में पिछले वसंत के अंत में अभिव्यक्ति को धूल चटा दी गई थी, और हम उसी फुटेज को सोशल मीडिया पर वापस रखना चाहेंगे। और यह और भी उचित होगा, क्योंकिवृद्धि कीमतों का चयन कर रहा है घरों की क्रय शक्ति और व्यवसायों के मार्जिन। और चुनने की शक्ति से वह सुधार को समाप्त कर देता है, इसे मंदी में बदल देता है (ऊपर देखें)।
अब, विश्लेषण के बिंदु के रूप में, एकवचन का उपयोग नहीं किया जा सकता है लेकिन बहुवचन का उपयोग किया जाना चाहिए: कठफोड़वा. विभिन्न न्यायालयों में मूल्य की गतिशीलता को अलग करने के लिए। में निश्चित रूप से अमेरिका का शिखर उपभोक्ता कीमतों में वार्षिक परिवर्तन इसे जून में छुआ गया था; जब मेंयूरोजोन शायद इसे हासिल करना अभी बाकी है; और में भी जापान (येन के मेगा-अवमूल्यन के लिए धन्यवाद)।
लेकिन एक और मुद्रास्फीति के मापदंड के बारे में क्या है, वह है श्रम की लागत? ऐसा प्रतीत होता है कि जुलाई में अमेरिका में मजदूरी की गतिशीलता चरम पर थी। अटलांटिक के इस तरफ आंकड़ों की अधिक कमी है, लेकिन उपाख्यानात्मक प्रभाव यह है कि यह अभी आना बाकी है।
अंत में, एक महत्वपूर्ण पहलू है शिखर को पार करने में कितना समय लगता है, यानी भाग्यवादी 2% पर वापस। क्योंकि, जैसा कि कई बार कहा गया है, एक घटना जितनी अधिक समय तक चलती है, उतनी ही टिकाऊ हो जाती है, खुद को इसमें शामिल कर लेती है उम्मीदें और व्यवहार. इसलिए केंद्रीय बैंकों ने इसे जल्दी पारित करने की जल्दबाजी की। लेकिन यहाँ खबर अभी भी आश्वस्त नहीं लगती: कंपनियों के सर्वेक्षण कहते हैं कि सितंबर में एक था नाकामयाबी मूल्य वृद्धि के पीछे हटने में, उनके इनपुट और मूल्य सूची दोनों के लिए वे लागू होते हैं। मूल्य वृद्धि जो ऐतिहासिक रूप से बड़ी बनी हुई है। अड्डा पास 'ओ पिक्कू!
दरें और मुद्राएं
के बारे में महत्वपूर्ण प्रश्न दरों यह यही है: कितने समय के लिए और कितनी तीव्रता के साथ जारी रहेगा जिसे केंद्रीय बैंक कहते हैं (मामूली, लेकिन किसी कारण से) 'सामान्यीकरण' मौद्रिक नीति का? कुछ समय पहले तक ऐसा लगता था कि के निर्धारण के बारे में कोई संदेह नहीं था फेड और ईसीबी प्रमुख ब्याज दरों में वृद्धि की कड़ी श्रृंखला को जारी रखने में। कुछ समयनिष्ठ आंकड़े आए हैं संदेह करना वह दृढ़ संकल्प: अमेरिका में मैं रिक्त पद - एक महत्वपूर्ण खोज, यह देखते हुए कि एक तंग श्रम बाजार मूल्य/मजदूरी संचरण में एक महत्वपूर्ण घटक है जो स्थायी मुद्रास्फीति को ट्रिगर करेगा - वे कम हो गए हैं अगस्त में एक लाख से अधिक। अपने आप में, यह डेटा फेड को ज्यादा परेशान नहीं करेगा, क्योंकि पॉवेल ब्याज दरों में वृद्धि को धीमा करने से पहले वह अधिक पुष्टि चाहते हैं। और, भले ही मौद्रिक नीतिअंत में यह डेटा पर निर्भर करता है, केंद्रीय बैंकों का निर्धारण मुद्रास्फीति को प्रतिष्ठित 2% पर वापस धकेलें यह पश्चाताप के लिए कोई जगह नहीं छोड़ता, कमोबेश मेहनती।
पहले से मौजूद ऑस्ट्रेलियाउदाहरण के लिए, रिजर्व बैंक ने उम्मीद से आधा (25 आधार अंक) बढ़ोतरी कर विश्लेषकों को चौंका दिया। और यह ईसीबीहालाँकि यूरोज़ोन में मुद्रास्फीति 10% तक पहुँच गई है, इसे भी चल रही मंदी को ध्यान में रखना होगा।
अधिक आम तौर पर, यह ध्यान देने योग्य है कि अक्सर कुल भागों के योग से अधिक होता है: अर्थात, सबसे बड़े केंद्रीय बैंकों द्वारा एक साथ की गई मौद्रिक सख्ती अधिक प्रभावित करती है, अंतरराष्ट्रीय अर्थव्यवस्था के जीवित मांस पर, एकल और एक साथ वृद्धि के परिणामस्वरूप नहीं होगा। ट्रांसमिशन चैनलों के बीच, डॉलर (नीचे देखें), और ग्रीनबैक की ताकत यह जीवन को जटिल बनाता है – उच्च मुद्रास्फीति और डॉलर में ऋण के अधिक भार के बीच – बाकी दुनिया के लिए.
I बाजार दर, जिसके पास बहुत संवेदनशील एंटेना हैं, सिग्नल - ग्राफ देखें - कि हम चोटी के करीब हैं (उम्मीद है, हम पहले ही एक बार निराश हो चुके हैं)। लेकिन बढ़ोतरी ने मुझे चोट पहुंचाई है बीटीपी, उच्च-ऋण वाले देशों के फिजियो-पैथोलॉजिकल दंड के बीच निचोड़ा हुआ, और नई सरकार के गठन की नीति के बारे में अनिश्चितता. ये अनिश्चितताएं बीटीपी के लिए एक और जोखिम भी पेश करती हैं: गणतंत्र की क्रेडिट रेटिंग के डाउनग्रेड होने का जोखिम; हालांकि किसी को पूछना चाहिए कि क्या मैं दर्ज़ा, जो संप्रभु देशों के लिए 'कॉरपोरेट' मानदंड लागू करते प्रतीत होते हैं, आज की जटिल जलवायु में समझ में आते हैं।
एक सांत्वना इस तथ्य में निहित है कि बैंकिंग प्रणाली, जैसा कि यूरोपीय सुपर-रेगुलेटर एंड्रिया एनरिया ने उल्लेख किया है, वह अच्छे स्वास्थ्य में है इटली और यूरोप में, विरोधाभासी रूप से, ब्याज दर में वृद्धि के लिए धन्यवाद, जो वापस देते हैं बैंकों के लिए लाभप्रदता। यह खेदजनक हो सकता है कि फ्लोटिंग रेट उधारकर्ताओं को नुकसान होता है जबकि बैंक आनंद लेते हैं, लेकिन यह भी याद रखना चाहिए कि जब अर्थव्यवस्था को खतरा होता है तो वित्तीय प्रणाली का स्वास्थ्य महत्वपूर्ण होता है। बेशक, मंदी का भी नेतृत्व करेंगे कष्ट में वृद्धि, लेकिन बेहतर बैलेंस शीट बैंकों को अनुमति देती हैं इस जोखिम का सामना करें, विशेष रूप से उन संस्थानों के लिए स्पष्ट है जो पैसे की लागत में वृद्धि के जोखिम वाली कंपनियों के संपर्क में थे।
मुद्रा के क्षेत्र मेंयूरो यह आसान नहीं था: हमेशा के विषय पर अस्थिरता, हमारे पास 1% से अधिक और कुछ नीचे गिरने के बाद दैनिक चाल के विभिन्न उदाहरण हैं परिति डॉलर के साथ (0,959 सितंबर को 27 पर पहुंचकर), यह 0,98 के आसपास बंद हुआ। का वर्णन करने के लिए कई आवाजें उठाई गई हैं डॉलर की ताकत को नुकसान. बेशक, वस्तुओं के लिए एसडीआर (विशेष आहरण अधिकार, प्रमुख मुद्राओं से बनी एक टोकरी मुद्रा) में उद्धृत किया जाना वांछनीय होगा। लेकिन, ऐसा होने तक, a मजबूत डॉलर दुनिया के बाकी हिस्सों में मुद्रास्फीति को बढ़ावा देता है, साथ ही कई में दिवालिएपन और दिवालिएपन की धमकी दे रहा है ऋणी डॉलर में।
फंडामेंटल अमेरिकी मुद्रा का पक्ष लेना जारी रखते हैं: द दीर्घकालिक वास्तविक दर अंतर (टी-बॉन्ड माइनस बंड), जो वर्ष की शुरुआत में नकारात्मक था, अब काफी हद तक सकारात्मक है। वहाँ फेड, परंपरागत रूप से, डॉलर विनिमय दर को लक्षित नहीं करता है, लेकिन इस बार यह अलग हो सकता है: के भीतर फ़ोमसी ऐसे लोग हैं जो इन समस्याओं को महसूस करते हैं। के लिए चीनी सिक्का, अमेरिकी मुद्रा की ताकत से भी प्रभावित (28 सितंबर को यह 7,20 की विनिमय दर पर पहुंच गया था, पांच साल के लिए उच्चतम), आंशिक रिट्रेसमेंट था। लेकिन के लिए चीन फायदे नुकसान से अधिक हैं:महंगाई नियंत्रण में है (2,5% समग्र उपभोक्ता मूल्य सूचकांक, और 0,8% कि मूल) और मुद्रा की कमजोरी प्रतिस्पर्धात्मकता को बढ़ावा देता है और विकास को प्रोत्साहित करें।
I मर्कटी अज़ियोनारी वे वे लोग हैं जिन्हें शुरुआत में उल्लिखित अस्थिरता से सबसे अधिक नुकसान उठाना पड़ा है, और हमने इसके कारणों को सूचीबद्ध किया है। एक बार हमने बात की थी ग्रीनस्पैन पुट, वह 'गारंटी', यानी कि जब शेयर बाजार में चीजें खराब होती हैं, तो फेड दर में कटौती के साथ बचाव के लिए आता है। ए पॉवेल पुटहालांकि, इसकी बहुत कम संभावना है, यह देखते हुए कि फेड मौद्रिक स्थितियों को कड़ा करना चाहता है मांग को सीमित करने का इरादा है, और एक कमजोर शेयर बाजार मदद करता है।
Ma रिबस में स्था मोडस, और वॉल स्ट्रीट का लंबवत पतन किसी के हित में नहीं है। यह के साथ देखा गया है बैंक ऑफ इंग्लैंड पुट, जब बैंक, अप्रभावी ट्रस-क्वार्टेंग युगल के मिनी-बजट के साथ अविश्वसनीय उपद्रव के बाद, समर्थन करने के लिए एक और क्यूई के लिए मजबूर किया गया था गिल्ट्स, जब मैं पेंशन निधि, नियामकों के पहिये पर सोए होने के साथ, उन्होंने अपने पेट को लंबे स्टॉक से भरने के लिए उत्तोलन का उपयोग किया था।
