आइए पिछले दो हफ्तों में बाजारों में पैदा हुई हलचल में एक अंतर्निहित तर्क खोजने की कोशिश करें और भविष्य के बारे में कुछ अनुमानों को सामने रखें। 2009 के वसंत के बाद के छह वर्षों, महान मंदी के निम्न बिंदु, ने बाजारों में रैखिक, लंबी और व्यापक चालों का प्रसार देखा। दरों में गिरावट जारी रही, बॉन्ड और स्टॉक में वृद्धि हुई। मुद्राओं की दो बड़ी चालें थीं। पहला चरण, जिसमें अमेरिका ने सबसे व्यापक मौद्रिक और राजकोषीय नीतियों को अपनाया, उसमें काफी हद तक स्थिर और कमजोर डॉलर था। दूसरे में, जिसने पहले जापान (2012) और फिर यूरोप (2014) में अधिक विस्तृत नीतियों का मार्ग देखा, डॉलर लगातार प्रगति के साथ मजबूत होना शुरू हुआ। कच्चे माल, उनके हिस्से के लिए, दो रैखिक चरण भी थे।
कमजोर डॉलर और मजबूत चीनी मांग के कारण पहली बार पर्याप्त मजबूती देखी गई। दूसरा, गिरावट का चरण एक मजबूत डॉलर, कमजोर चीनी मांग और फ्रैकिंग क्रांति से प्रेरित था, जिसके कारण अपरंपरागत तेल और गैस की आपूर्ति में विस्फोट हुआ। व्यापक आर्थिक स्तर पर भी, रुझान लंबे समय तक चलने वाले और अपने तरीके से नियमित रहे हैं। अमेरिका में कमजोर लेकिन स्थिर विकास हुआ है जिसने बेरोजगारी दर में रैखिक कमी की अनुमति दी है। यूरोप में पूरी तरह से स्थिर फ्रांस और जर्मनी है, जिसने अपने विकास के साथ परिधि के आंतरायिक मंदी के लिए मुआवजा दिया है। वैश्विक मुद्रास्फीति पूरी तरह से अवस्फीति में परिवर्तित हुए बिना धीरे-धीरे गिरती रही। अंत में, अमेरिकी स्टॉक एक्सचेंज में मार्जिन रिकॉर्ड स्तर पर स्थिर रहा, लाभ में वृद्धि जारी रही और गुणक धीरे-धीरे विस्तारित हुए। सभी बहुत सहज और नियमित। जो चरण खुल रहा है, जो सैद्धांतिक रूप से भी लंबा हो सकता है, अधिक जटिल, घबराहट और अस्थिर दिखता है। राजसी और शांत धाराओं द्वारा हाल के वर्षों में निर्देशित पोर्टफोलियो प्रबंधकों के लिए नेविगेशन उत्तरोत्तर अधिक कठिन होता जाएगा। धाराएँ खंडित और पार होंगी, भ्रमित करेंगी, विभाजित होंगी और धीरे-धीरे भंवरें बनेंगी।
कुछ संचलन, अब तक रेखीय, वृत्ताकार हो जाएंगे। आइए तीन उदाहरण लें, डॉलर, दरें और तेल। डॉलर पर सर्कुलर मूवमेंट पहले ही शुरू हो चुका है। डॉलर के फिर से कमजोर होने के साथ, अमेरिकी अर्थव्यवस्था में कुछ रंग आने में देर नहीं लगेगी और फिर से दरों में बढ़ोतरी की बात हो रही है। लेकिन दर वृद्धि का विचार डॉलर को फिर से बढ़ा देगा, अमेरिकी विकास की संभावनाओं को कमजोर कर देगा जब तक कि हम बढ़ोतरी के बारे में बात करना बंद नहीं करते या इसे बाद की तारीख तक स्थगित नहीं करते। जेफरी गुंडलाच एक हिंडोला के बारे में बात करते हैं जो डॉलर और एक दूसरे का पीछा करते हुए दर के साथ खुद को चालू रखेगा। वही घटना, हम जोड़ते हैं, बाजार दरों पर बनना शुरू हो रही है। विचार की प्रमुख रेखा रेखीय है। बहुत लंबा उतराई थी और अब लंबी चढ़ाई शुरू होती है। ऐलिस इन वंडरलैंड सनक, नकारात्मक प्रतिफल के साथ, भौतिक सीमा तक पहुँच गया है और बाजार, यह देखते हुए कि केंद्रीय बैंक दरों को बढ़ाने का निर्णय नहीं लेंगे, उन्हें अपने दम पर बढ़ाना शुरू करने के लिए उपयुक्त देखा गया है।
केंद्रीय बैंक, प्रमुख विचार के अनुसार, बाद में आएंगे, आर्थिक विकास के समेकित होने के बाद बाजार की पसंद की पुष्टि करेंगे। चूंकि विकास चक्र लंबा होगा, प्रगतिशील दर वृद्धि चक्र भी लंबा होगा। वास्तविक प्रतिफल शायद शून्य पर रहेगा, लेकिन बांड की कीमत नीचे, नीचे और फिर नीचे जाएगी। बिल ग्रॉस और वारेन बफेट जैसे आधिकारिक व्यक्तित्वों द्वारा स्वाभाविक रूप से विभिन्न बारीकियों और स्वरों के साथ इस थीसिस का समर्थन किया जाता है। खुद येलेन, जिन्होंने कल तक बाजार को जोखिम लेने के लिए प्रेरित किया था, अब स्वीकार करती हैं कि लंबी अवधि की पैदावार असामान्य रूप से कम है और बॉन्ड में तेज गिरावट के बारे में चिंता व्यक्त करती है, जो तब हो सकती है जब फेड शून्य दर नीति को छोड़ देता है। यह सब सच और सही है, भले ही यह विचित्र है कि बाजार धैर्य खो देता है और ऐसे समय में बांड बेचता है जब वैश्विक विकास धीमा हो रहा है (यूरोप के एकमात्र अपवाद के साथ)। हालाँकि, एक बुनियादी धारणा है, कि एक वैश्विक पुन: त्वरण शुरू हो रहा है, जो अगले 6-12 महीनों को देखते हुए सही प्रतीत होता है, लेकिन जो मध्यम से दीर्घावधि में सिद्ध होना बाकी है।
अल्पावधि में, वास्तव में, अमेरिकी त्वरण व्यावहारिक रूप से निश्चित है (सच बताना मुश्किल नहीं है, क्योंकि हम पहली तिमाही से शून्य वृद्धि के साथ शुरुआत कर रहे हैं), ठीक वैसे ही जैसे यह संभव है कि यूरोप, एक उत्कृष्ट पहली तिमाही के बाद, कम से कम एक और सभ्य तीन से छह महीने हैं। यहां तक कि चीन, जो एक विस्तृत मौद्रिक नीति की ओर निर्णायक रूप से आगे बढ़ा है, वर्ष की दूसरी छमाही में विकास में शायद आश्चर्यजनक सुधार देखेगा। हालाँकि, दुनिया की नाजुकता संरचनात्मक है और संरचनात्मक समस्याओं की समय-समय पर पुनरावृत्ति की बुरी आदत है। मिज़ुहो के स्टीवन रिचियुटो बताते हैं कि हाल के वर्षों में अमेरिकी औद्योगिक सुधार का एक महत्वपूर्ण हिस्सा ऑटोमोबाइल के इर्द-गिर्द घूमता है, जिसे आमतौर पर किस्तों पर खरीदा जाता है। एक मामूली दर वृद्धि इस क्षेत्र को रोक सकती है। अधिक आम तौर पर, यह स्वीकार किया जाना चाहिए कि अमेरिकी संरचनात्मक विकास का आसन्न टेक-ऑफ एक शहरी किंवदंती है जो कई वर्षों से प्रसारित हो रही है और जो कभी भौतिक नहीं हुई है, और न ही हम ईमानदारी से देख सकते हैं कि इसे अभी क्यों भौतिक रूप से शुरू करना चाहिए। शून्य वृद्धि पर उत्पादकता और जनसंख्या वृद्धि पहले की तुलना में बहुत कमजोर होने के कारण, दीर्घकालिक आर्थिक विकास अनुमान केवल कम हो सकते हैं। जहां तक यूरोप की बात है, अगर मौजूदा रिकवरी को मौजूदा स्तरों से ऊपर ब्याज दरों में और एक यूरो में एक और महत्वपूर्ण रिकवरी में बदलना होता है, तो मात्रात्मक सहजता के लाभ जल्द ही गायब हो जाएंगे और हम शुरुआती स्थिति में वापस आ जाएंगे, जो हमें याद है, निश्चित रूप से नहीं था प्राणपोषक।
अंत में, चीन में, यदि पुनर्त्वरण केवल नए सार्वजनिक कार्य कार्यक्रमों और शेयर बाजार में वृद्धि के उत्साह के कारण है (सरकारी एजेंसी शिन्हुआ ने पुष्टि की है कि जारी समेकन अल्पकालिक होगा और वृद्धि फिर से शुरू होगी), की गुणवत्ता विकास यह हमेशा कम होगा। व्यवहार में, इसलिए, बाजार दरों में एक वैश्विक वृद्धि जल्द ही विकास को रोक देगी, जैसा कि हमने अतीत में देखा है। यह सब कुछ फेड पैंतरेबाज़ी की त्रुटि या बाजार की पैदावार के लिए विकास की निराशाजनक तिमाही है, जितनी तेजी से वे इन दिनों बढ़ रहे हैं। इसलिए, ब्याज दरों और विकास के बीच एक और हिंडोला। अंत में तेल। प्री-फ्रैकिंग युग में, जिस समय से एक तेल कंपनी ने एक क्षेत्र का पता लगाने, उत्पादन की योजना बनाने और कच्चे तेल की पहली बूंद निकालने का फैसला किया था, उस समय को वर्षों में मापा गया था (यदि दशकों में नहीं, तो कजाकिस्तान में)। फ्रैकिंग के साथ इसे कुछ हफ्तों में मापा जाता है। पिछले दो महीनों में कच्चे तेल की हिंसक रिकवरी ठीक उसी गति के कारण है जिससे फ्रैकिंग क्षेत्र ने उत्पादन कम कर दिया है। हालांकि, हाल के महीनों में ऐसा हुआ है कि उत्पादन के अलावा निष्कर्षण की लागत भी काफी कम हो गई है। तो मौजूदा कीमतों पर, फिर से उत्पादन करना बहुत लाभदायक होता जा रहा है, खासकर टेक्सास में। कई कंपनियां पहले ही घोषणा कर चुकी हैं कि अगर ये कीमतें बनी रहीं तो कई कुएं फिर से खुल जाएंगे।
अगर ऐसा होता तो कीमत तेजी से नीचे जाएगी। तो यहाँ, पहले से ही गतिमान है, कीमतों और उत्पादन के बीच मीरा-गो-राउंड है। फिर पर्स में क्या करें? सर्कुलर आंदोलनों की सुंदरता यह है कि वे उन लोगों के लिए संभावना प्रदान करते हैं जो गोद खो देते हैं, अगले के लिए प्रतीक्षा करने के लिए। हालांकि, प्रतीक्षा करना एक विलासिता है जिसे केवल व्यक्तिगत निवेशक और लंबी अवधि के निवेशक, जैसे कि पेंशन फंड, वहन कर सकते हैं। अन्य सभी वृत्ताकारता के लिए, यदि गलती से रैखिकता के लिए गलत हो जाता है, तो गलतियाँ करने के लिए एक निरंतर प्रलोभन का प्रतिनिधित्व करता है। जब संदेह हो, तो अवसर आने पर समग्र जोखिम को कम करना तर्कसंगत है। और अब क्या करें? धारणा यह है कि हाल के सप्ताहों में डॉलर, ब्याज दरों और तेल में पहले से ही काफी सुधार हुआ है और मुद्रास्फीति की उम्मीदें बहुत तेजी से बढ़ी हैं, ठीक वैसे ही जैसे कुछ समय पहले अपस्फीति संबंधी अपेक्षाएं बहुत अधिक बढ़ गई थीं। स्टॉक एक्सचेंजों के लिए, डॉलर, दरों और तेल का अस्थायी स्थिरीकरण भी पर्याप्त होना चाहिए, ग्रीस अनुमति देता है, यूरोपीय बाजारों में रंग बहाल करने के लिए।
