लोकलुभावनवाद और बाजारों का उदय
लोकलुभावनवाद के प्रमुख विषयों में से एक "साधारण" नागरिकों के लाभ के लिए आर्थिक संबंधों पर नियंत्रण हासिल करना है। इस प्रक्रिया में व्यापार संतुलन अनुपात बदलना, सुपरनैशनल और बहुराष्ट्रीय संगठनों से हटना, अभिजात वर्ग को लाभ पहुंचाने के लिए माने जाने वाले मानदंडों को खत्म करना और संभवतः विशुद्ध रूप से आंतरिक कारणों से मौद्रिक नीति का उपयोग करना भी शामिल है।
यह उन संबंधों को तोड़ने के बारे में है जिन्होंने हाल के दशकों में विश्व आर्थिक व्यवस्था को परिभाषित किया है, जिसकी कमियों को महान वित्तीय संकट ने उजागर किया था। तो आइए यूरोपीय चुनावों, ट्रम्प और ब्रेक्सिट वार्ताओं को केवल राजनीतिक जोखिमों के रूप में न देखें। हम एक नए युग में हैं और राजनीति इन घटनाक्रमों को प्रतिबिंबित करेगी। विकास, ब्याज दरों और व्यवसायों के लिए गहरा प्रभाव है।
बाजार पर संभावित विकास
एक ऐसे परिदृश्य में जो वैश्वीकरण पर राष्ट्रवाद को विशेषाधिकार देने वाली अधिक लोकलुभावन नीतियों की ओर बढ़ता है, जो केंद्रीय बैंकों की स्वतंत्रता को कमजोर करता है और जो करों को कम करने और भव्य परियोजनाओं को वित्त देने के लिए अतीत की तुलना में अधिक आक्रामक रूप से राजकोषीय नीति का उपयोग करता है, हमें संभवतः निम्नलिखित बाजार आंदोलनों पर विचार करना चाहिए :
- उच्च बॉन्ड प्रतिफल और तेज प्रतिफल वक्र, क्रॉस-मार्केट स्प्रेड की बढ़ी हुई अस्थिरता जहां चालू खाता घाटे वाले देश बजट अधिशेष वाले देशों से पीछे हैं,
- विनिमय दर अस्थिरता (चूंकि प्रतिस्पर्धी अवमूल्यन उच्च टैरिफ की विशेषता वाले शासन में व्यापार की शर्तों को अनुकूलित करने की इच्छा से उत्पन्न होता है), मुद्रास्फीति में एक सामान्य वृद्धि,
- स्थानीय कंपनियों की तुलना में बहुराष्ट्रीय कंपनियों का खराब प्रदर्शन,
- उभरते बाजारों का खराब प्रदर्शन (विशेष रूप से घाटे वाले देशों या जहां विदेशी व्यापार सकल घरेलू उत्पाद का उच्च प्रतिशत है),
- निर्माण से संबंधित क्षेत्रों का बेहतर प्रदर्शन,
- तकनीक का कम प्रदर्शन (खास तौर पर अगर रोबोट के साथ मैन्युअल नौकरियों को बदलने के लिए प्रतिरोध है),
- एक अंतरराष्ट्रीय विरोधी आंदोलन के रूप में यात्रा क्षेत्र में काम कर रही कंपनियों का खराब प्रदर्शन जोर पकड़ता है,
- यूरोप में परिधीय देशों के बढ़ते बंधन प्रसार, उच्च उपज वाले बांड जारी करने वाले जो ब्याज व्यय की कटौती पर सुधारों से भी प्रभावित हो सकते हैं, और इसी तरह।
अस्पष्ट दायित्व
बाजार में सबसे बड़ा घटनाक्रम वहीं आएगा जहां मौजूदा आर्थिक संबंधों से सबसे दूर प्रस्थान होगा। मजबूत स्थानीय आर्थिक विकास द्वारा निवेश के अवसरों के मामले में व्यापार सौदों से अमेरिका की वापसी को ऑफसेट किया जा सकता है। यूके का यूरोपीय संघ से बाहर होना स्पष्ट रूप से कई व्यवसायों के लिए एक नकारात्मक कारक है, लेकिन बहुत कुछ इस बात पर निर्भर करता है कि एकल बाज़ार में देश की किस प्रकार की पहुँच होगी, यूके में यूरोपीय नागरिकों और यूरोप में ब्रिटिश नागरिकों का क्या होगा और उपाय कहाँ होंगे एक नियामक वातावरण स्थापित करें, उदाहरण के लिए वित्तीय सेवाओं में, जो प्रतिस्पर्धात्मक लाभ देता है।
अगर फ्रांस में फ्रंट नेशनल जीतता है (और मेरे फैसले में इसकी संभावना बहुत कम है), तो संप्रभुता, मुद्रा और रक्षा के मामले में मौजूदा संबंधों को तोड़ना बेहद कट्टरपंथी हो सकता है।
तो क्या लोकलुभावनवाद के इस तरह के कट्टरपंथी दृष्टिकोण को देखते हुए हम बंधनों पर बहुत उत्साहित हो सकते हैं? बेशक हां, अगर हम मानते हैं कि गहरे राजनीतिक और संस्थागत परिवर्तनों का विकास पर नकारात्मक प्रभाव पड़ेगा। हाल के दशकों की आर्थिक आम सहमति के लिए इस तरह के झटके से वैश्विक मंदी का मतलब आम तौर पर कम दरों और सकारात्मक बॉन्ड प्रतिफल होगा।
लेकिन पूंजीवाद के बाद का लोकलुभावनवाद अलग तरह से काम कर सकता है। क्या होगा यदि निजी क्षेत्र में ऋण संकट से निपटने के लिए विमुद्रीकरण का उपयोग किया गया हो? क्या होगा अगर बांड अनुबंध पूरा करने में विफल रहे? या अगर एक अत्यधिक घाटा वित्तपोषित किया गया? धन को संरक्षित करने के लिए बांड बाजार हर अवसर के लिए आदर्श विकल्प नहीं लग सकता है।
लंबी अवधि की प्रवृत्ति
शायद यह परिदृश्य बहुत खतरनाक है। फिलहाल हम लोकलुभावन बहुमत की ओर केवल एक मामूली बदलाव देखते हैं (या शायद नहीं, अगर हम चुनावों और जनमत संग्रहों में समग्र मतों पर विचार करें)। निश्चित रूप से सर्वदेशीय उदारवाद में अभी भी अपने राजनीतिक एजेंडे को लागू करने के लिए पैंतरेबाज़ी की गुंजाइश है। व्यवसायी और नागरिक कट्टरपंथी लोकलुभावनवाद के खिलाफ विद्रोह कर सकते हैं यदि उन्हें अनपेक्षित आर्थिक परिणामों या सामाजिक मानदंडों में बड़े पैमाने पर क्रांति का संदेह है। फ्रांस के मामले में, फ्रंट नेशनल के पास स्पष्ट रूप से केवल 25% वोट हैं, इसलिए पारंपरिक पार्टियां आने वाले हफ्तों में खुद को व्यवस्थित कर सकती हैं और फिर यूरोपीय संघ या यूरो से फ्रांस के बाहर निकलने पर चर्चा सिर्फ एक कल्पना होगी। यहां तक कि संयुक्त राज्य अमेरिका में, एक मौलिक लोकलुभावन योजना को थोपने की कोशिश की समय-सीमा संभवत: ट्रम्प और उनके सलाहकारों की कल्पना से अधिक लंबी होगी। हम अभी भी उनकी "असाधारण" कर योजना के विवरण की प्रतीक्षा कर रहे हैं।
लेकिन कम से कम हम पिछले दशक की नीतियों से दूर जा रहे हैं, इस भावना से प्रेरित हैं कि वित्तीय संकट से उजागर प्रमुख अर्थव्यवस्थाओं में संरचनात्मक कमजोरियों का समाधान नहीं किया गया है। इस प्रकार लोकलुभावनवाद के संबंधपरक पहलू पहले से ही बाजार के रिटर्न को प्रभावित कर रहे हैं। 2017 में अब तक महंगाई से जुड़े बॉन्ड का प्रदर्शन सकारात्मक रहा है।
अमेरिका में मुद्रास्फीति से जुड़े बाजार ने 84बीपीएस और यूके में 149बीपीएस का समग्र रिटर्न दिया। दिसंबर से सोने की कीमत बढ़ी है और इक्विटी रिटर्न, विशेष रूप से यूएस में, सकारात्मक रहा है। हालाँकि, राजनीतिक परिदृश्य में एक धर्मनिरपेक्ष परिवर्तन के वास्तविक प्रभाव केवल मध्यम अवधि में दिखाई देंगे; मुझे लगता है कि आने वाले वर्षों में एक अलग राजनीतिक कार्यक्रम के संभावित परिणामों का आकलन करना बुद्धिमानी है।
महंगाई एक प्रमुख विषय है
यदि हम संयुक्त राज्य अमेरिका को देखें, तो निवेश के विषय अधिक स्पष्ट रूप से पहचाने जाते हैं। चुनाव के तुरंत बाद ट्रम्प के विकास-समर्थक प्रशासन के बारे में उनके भाषण के बाद से ही मेरी यह राय रही है, जिससे उच्च दर और मुद्रास्फीति बढ़ेगी। ले पेन द्वारा प्रस्तावित योजना में फ्रांस के लिए भी आक्रामक राजकोषीय प्रोत्साहन की परिकल्पना की गई है, जिसे "स्वतंत्र" बांके डी फ्रांस द्वारा वित्तपोषित किया गया है। यहां तक कि उन देशों में भी जहां प्रत्यक्ष रूप से कोई लोकलुभावन सरकार नहीं है, चुनावी हार को रोकने के लिए लोकलुभावन नीतियों को अपनाया जा सकता है: ब्रिटेन ने राजकोषीय प्रोत्साहन में दबोच लिया है और निश्चित रूप से यूरोप में कम मितव्ययिता है।
उदार मौद्रिक और मुद्रा नीति को बनाए रखने के लिए केंद्रीय बैंकों पर बढ़ता हुआ ऋण और दबाव बढ़ते बांड प्रतिफल और मुद्रास्फीति संबंधी अपेक्षाओं के साथ जुड़ जाते हैं। अभी, मुद्रास्फीति की उम्मीदें अभी भी पिछले दशक के मापदंडों के भीतर हैं, लेकिन अगर हम सही मायने में एक नई नीति के प्रतिमान का सामना कर रहे हैं तो हमें हाल के ऐतिहासिक अनुभव से परे विकास पर विचार करने की आवश्यकता है। 5% महंगाई क्यों नहीं? निश्चित रूप से किसी को मुद्रास्फीति से जुड़े बांड या मुद्रास्फीति बचाव के किसी रूप में निवेश करने पर विचार करना चाहिए।
