वर्ष की पहली छमाही में बड़े आश्चर्यों में से एक अमेरिकी ट्रेजरी और जर्मन बंड पर बेंचमार्क पैदावार में गिरावट थी, जिसने निश्चित आय बाजार के लगभग सभी क्षेत्रों में असाधारण रिटर्न का मार्ग प्रशस्त किया। नैटिक्सिस में वरिष्ठ वैश्विक मैक्रो रणनीतिकार थॉमस फेहे के अनुसार। "यहां तक कि 30 साल के ट्रेजरी एस एंड पी 12® (6/500/20 तक) के लिए 6% बनाम 2014% की वापसी के साथ, इक्विटी से बेहतर प्रदर्शन करने में कामयाब रहे - फाहे को रेखांकित करता है -। बहुत कम विश्लेषकों का मानना था कि बांड 2014 में शेयरों को हरा देंगे।
हालांकि, यह उम्मीद करना कि वर्ष की दूसरी छमाही में पैदावार उतनी ही मजबूत बनी रहेगी, इस तरह के परिणाम की गारंटी नहीं देता है: "हम उम्मीद करते हैं कि मजबूत आर्थिक आंकड़ों और स्वस्थ जोखिम की भूख के कारण विश्व स्तर पर प्रतिफल में वापसी होगी - फाहे जारी है -। ऐसा लगता है कि अमेरिका और अन्य विकसित बाजारों में मुद्रास्फीति नीचे जा रही है, जबकि सकल घरेलू उत्पाद में सुधार हो रहा है। बैंक ऑफ इंग्लैंड ने पहले ही 2015 में शुरुआती दरों में बढ़ोतरी की संभावना का संकेत दे दिया है। 2015 के करीब आते ही, हम यह भी उम्मीद करते हैं कि फेड संभावित दरों में बढ़ोतरी के लिए बाजार तैयार करेगा।
फाहे का मानना है कि ये सभी कारक वैश्विक बॉन्ड की कीमतों को बढ़ती ब्याज दरों के संपर्क में रखेंगे, जिसके परिणामस्वरूप 2014 की दूसरी छमाही में कुल प्रतिफल कम होगा।
फेड का नीतिगत दृष्टिकोण
फेहे को उम्मीद है कि फेड केवल 2015 में ही फेडरल फंड्स रेट को बढ़ाना शुरू कर देगा। हालांकि, रेट कर्व के अन्य सेगमेंट उच्च अल्पकालिक दरों की प्रत्याशा में बहुत जल्द बढ़ना शुरू कर देंगे। "हम मानते हैं कि अमेरिकी अर्थव्यवस्था दरों में वृद्धि के प्रति असामान्य रूप से संवेदनशील साबित होगी और इसके परिणामस्वरूप, फेड असामान्य रूप से धीमी गति से दरों में वृद्धि करेगा, संभवत: प्रत्येक फेडरल ओपन मार्केट कमेटी (एफओएमसी) की बैठक में 25 आधार अंक और जब तक कोई तेजी नहीं होगी। यह स्पष्ट है कि अर्थव्यवस्था मौद्रिक तंगी को संभाल सकती है," फाहे कहते हैं। उनका यह भी मानना है कि अमेरिकी अर्थव्यवस्था की सतत विकास दर गिर रही है, और निष्कर्ष निकाला है कि फेड, सभी संभावना में, धीरे-धीरे इस ऊर्ध्वगामी चक्र को जारी रखेगा और फिर संघीय निधि दर के लगभग 3% तक पहुंचने पर इसे रोक देगा। नतीजतन, फाहे को अगले छह से नौ महीनों में 10 साल की उपज 3,0% -3,25% के आसपास रहने की उम्मीद है।
ब्याज दरों की दिशात्मकता
विश्व स्तर पर, लंबी अवधि की ब्याज दरों में सबसे तेज वृद्धि सबसे मजबूत अर्थव्यवस्थाओं में होने की संभावना है और जहां केंद्रीय बैंक दरें बढ़ाने के इच्छुक हैं। "कमजोर चीनी अर्थव्यवस्था के बावजूद, हमारा मानना है कि बैंक पूरे एशिया में लगातार ब्याज दरें बढ़ाएंगे। न्यूजीलैंड, कोलंबिया और दक्षिण अफ्रीका में अगले छह से नौ महीनों में सबसे तेज दर वृद्धि की उम्मीद है, जबकि ब्राजील, तुर्की और भारत राजनीतिक दबाव के जवाब में बढ़ोतरी में देरी कर सकते हैं," फेहे कहते हैं।
विश्लेषक के अनुसार, यूरोपीय सेंट्रल बैंक की अगले चार वर्षों के लिए एक उदार रुख बनाए रखने की प्रतिबद्धता और संभावना है कि मात्रात्मक सहजता योजना बॉन्ड प्रतिफल को कम शासकों को आगे बढ़ाएगी, यूरोप में ब्याज दरें कम रहने की संभावना है। नॉर्वे, स्वीडन और कई पूर्वी यूरोपीय देश, जो कमजोर मुद्रास्फीति की गतिशीलता से अवगत हैं, दरों में कटौती कर सकते हैं। यूरोप में ब्रिटेन अपवाद है। यह 2015 के पहले महीनों में, यहां तक कि फेड से पहले भी ऊपर की ओर बढ़ सकता है। जहां तक जापान की बात है, फाहे को अल्पावधि में दर में वृद्धि की उम्मीद नहीं है। इसके बजाय, निकट भविष्य में अधिक मात्रात्मक सहजता हो सकती है।
मुख्य व्यापक आर्थिक जोखिम
रूस और यूक्रेन के बीच तनावपूर्ण स्थिति को देखते हुए, भू-राजनीतिक जोखिम प्राथमिक भूमिका निभाते हैं। ऐसी भू-राजनीतिक घटनाएं भी हैं जो बिगड़ती जा रही हैं, उदाहरण के लिए इराक में, तेल की कीमतों में वृद्धि के संदर्भ में संबंधित परिणामों के साथ। फाहे दक्षिणी चीन के घटनाक्रमों पर भी करीब से नजर रख रहे हैं। वास्तव में चीन ही वह देश है जो उन्हें सबसे ज्यादा चिंतित करता है। "चीन स्पष्ट रूप से एक वास्तविक क्रेडिट बाढ़ के झुंड में है। यह तथ्य कि बैंकिंग प्रणाली सरकार द्वारा निर्देशित और समर्थित दोनों है, इतनी जल्दी इतने बड़े ऋण स्तर तक पहुँचने के मुख्य कारणों में से एक है। हालांकि, सरकारी नियंत्रण "लेहमैन प्रभाव" की संभावना को उस स्थिति की तुलना में बहुत कम कर देता है जो चीन में एक खुली और मुक्त बाजार अर्थव्यवस्था होने पर होती। चीन लगातार ऋण कम करने और आर्थिक प्रोत्साहन के बीच चुनाव का सामना कर रहा है। अभी के लिए, चीन तेजी से कम करने के निहितार्थ से बच रहा है और अपनी खुद की समस्याओं को दूर करने के लिए जो आवश्यक है वह कर रहा है," फाहे का तर्क है।
अवसर आज
उभरते बाजारों के कुछ खंड एक आकर्षक जोखिम प्रीमियम दिखा रहे हैं जिससे निवेशक अगले 12-18 महीनों में लाभान्वित हो सकते हैं। Fahey विशेष रूप से उभरते हुए डॉलर-संप्रदाय कॉर्पोरेट बॉन्ड के शौकीन हैं। "कई उभरते देशों में स्थानीय मुद्रा बांड बाजार भी बहुत अधिक नाममात्र प्रतिफल प्रदर्शित करते हैं, हालांकि हमें मुद्रा जोखिमों के बारे में सावधान रहने की आवश्यकता है।" फेहे का मानना है कि यूरोपीय बैंकों के पास भी अवसर हैं, क्योंकि वे अपनी रिकवरी और डिलेवरेजिंग प्रक्रिया जारी रखते हैं, क्रेडिट चक्र के भीतर अच्छी स्थिति में हैं।
मौजूदा रुझान
लंबी अवधि के रुझान जो फाहे के पक्ष में दिखते हैं उनमें शेल गैस क्रांति और एक ऊर्जा आत्मनिर्भर अमेरिकी अर्थव्यवस्था की संभावना शामिल है; यूरोपीय मौद्रिक संघ का भविष्य पथ; वैश्विक शांति लाभांश की संभावनाएं और वैश्विक व्यापार पर इसका प्रभाव; उभरते बाजारों और नए सीमावर्ती देशों की वृद्धि; बढ़ती वैश्विक समृद्धि और जनसांख्यिकीय रुझान; और संबंधित प्रस्तावित समाधानों के साथ पारंपरिक व्यापक आर्थिक प्रतिमानों का संकट।
