L'affaire Brunello Cucinelli, suspendue puis réadmise à la cote de la Bourse de Milan après le rapport du fonds spéculatif Morpheus Research qui a violations présumées des sanctions européennes contre la Russie Et pour lesquelles l'entreprise de cachemire envisage une action en justice, une autre question se pose : ces restrictions, conçues par l'UE pour affaiblir économiquement Moscou et la priver des ressources nécessaires à la guerre en Ukraine, ont-elles réellement l'effet escompté ? Et surtout, ne finissent-elles pas parfois par se transformer en buts contre leur camp, pénalisant les entreprises italiennes et européennes ?
Un enlumineur étude publiée par Moody's Il révèle notamment qu'en Italie, on compte 2 564 entreprises dont plus de 40 % du capital est détenu par des entités russes (données mises à jour jusqu'en juin 2025). Il s'agit des entités dites « soutenues par la Russie », et on en compte près de 50 000 en Europe. La surveillance de ces entreprises peut permettre d'atténuer le risque potentiel de contournement des sanctions en cartographiant la source de leurs revenus d'origine russe. « Cette caractéristique n'est évidemment pas en soi synonyme d'irrégularité, mais il s'agit d'opérateurs surveillés par Bruxelles, notamment lorsque, suite à des signalements bancaires, ils transfèrent des fonds supérieurs à 100 000 euros vers des pays tiers », explique-t-il. Nicolas Passariello, directeur/responsable des pratiques industrielles en conformité en matière de criminalité financière chez Moody's Analytics.
Docteur Passariello, commençons par la question que beaucoup se posent : les sanctions européennes sont-elles vraiment efficaces ou risquent-elles de pénaliser davantage nos entreprises que l’économie russe ?
Les sanctions ne sont pas des instruments de politique économique, mais de politique étrangère et de sécurité nationale. La question à se poser est la suivante : la violation des règles représente-t-elle un coût acceptable pour un opérateur européen ? La réponse est absolument non, car, outre l'amende et l'atteinte à la réputation, cela déclencherait des ventes massives de la part des investisseurs institutionnels, actuellement extrêmement vigilants quant au respect des règles.
En quoi consistent exactement ces sanctions ?
Disons tout d'abord que nous en sommes au 18e train de sanctions lancé par Bruxelles contre la Russie et la Biélorussie, avec un 19e train de sanctions proposé mais toujours en attente d'approbation par les membres de l'UE. Auparavant, ces mesures se concentraient principalement sur la défense et la finance, mais elles ont aujourd'hui une portée bien plus vaste, car elles visent à impacter de plus en plus l'économie russe, devenue une véritable économie de guerre. Nous passons ainsi du gel des avoirs des oligarques à l'interdiction des importations et des exportations dans de nombreux secteurs, comme les produits de luxe, importants dans les relations commerciales entre l'Italie et la Russie, mais aussi la mécanique de précision, l'électronique et la chimie. Le luxe comprend tout, du vin mousseux au caviar en passant par les cravates.
L'une des restrictions est l'interdiction d'exporter vers la Russie des marchandises d'une valeur supérieure à 300 euros. Mais n'est-il pas trop facile de la contourner en réduisant fictivement la valeur des marchandises ?
Il existe de nombreux mécanismes, plus ou moins sophistiqués, permettant de contourner les sanctions. Les données montrent qu'entre la période précédant l'invasion de l'Ukraine et 2024, les transactions entre l'UE et la Russie ont chuté de 80 à 90 %. Cependant, ces données ne prennent pas en compte, par exemple, le système de triangulation commerciale, c'est-à-dire le recours à des pays tiers limitrophes de la Russie ou entretenant des relations douanières libres avec Moscou. Il s'agit principalement de pays ex-soviétiques comme l'Arménie, le Kazakhstan, la Géorgie, etc., mais aussi de la Turquie, de pays arabes, et même de certains pays membres ou candidats à l'adhésion à l'UE comme la Lituanie et la Serbie. L'Arménie, par exemple, a vu ses importations de produits de haute technologie augmenter de 300 à 400 %, un chiffre totalement disproportionné par rapport à la demande. Il existe également des méthodes plus sophistiquées, comme les intermédiaires offshore, notamment asiatiques, qui résolvent le problème par le biais d'entreprises douteuses. Ou bien, ils peuvent le faire en dévaluant les marchandises. Prenons l'exemple des montres : des composants individuels d'une valeur inférieure à 300 euros sont expédiés, puis assemblés dans le pays de destination.
Votre étude révèle qu’environ 48 000 entreprises opèrent en Europe et que leur capital est détenu à plus de 40 % par des Russes.
Les données de Moody's indiquent une augmentation significative du nombre d'entreprises russes dans certains pays européens, non pas tant en Italie, où le chiffre est globalement stable, mais surtout en Bulgarie et en République tchèque, qui restent de loin les pays où la présence d'entreprises russes est la plus importante selon nos données, mais aussi au Portugal, à Chypre et à Malte. Cela pourrait indiquer une activité commerciale potentiellement suspecte, mais attention : cela ne constitue pas en soi une preuve. La réglementation européenne impose également aux banques de signaler tout transfert d'argent de plus de 100 000 euros hors de l'UE par ces opérateurs. Ce n'est pas non plus une preuve, mais à ce stade, l'entreprise est surveillée par les autorités.
Quel est le profil actuel des entreprises italiennes et européennes opérant sur le marché russe ?
C'est un sujet intéressant et stimulant. Avant la guerre en Ukraine, de grandes multinationales aux marques renommées exportaient vers Moscou. Aujourd'hui, que ce soit en raison de restrictions ou d'opportunités de réputation, les groupes les plus exposés ont cédé la place à des PME, dont la plupart ont été fondées, peut-être pas par hasard, à cette époque.
