Offre trop basse et risque trop élevé. Si ce n'est pas un refus, on n'en est pas loin. Selon le conseil d'administration de Monte dei Paschi, l'offre d'Intesa Sanpaolo – 30,6 milliards d'euros, dont 3 milliards en numéraire – représente une prime inférieure à la moyenne des offres observées jusqu'à présent dans le secteur et s'accompagne d'« incertitudes importantes », avant toutà la part de Generali qui finirait dans le ventre d'un groupe rival du Lion de Trieste.
Et Banco Bpm ? Dans ce cas, la porte reste grande ouverteLa proposition de fusion entre égaux (qui ne le sont pas vraiment, Siena ayant une capitalisation boursière de 35 millions et Piazza Meda de 23 millions) présentée par la banque dirigée par Giuseppe Castagna mérite un examen plus approfondi, car elle évite la scission de Rocca Salimbeni en deux entités. Mais procédons par étapes.
MPS : Critiques de la méga-offre d’Intesa
Un mois et demi après Intesa Sanpaolo lance une offre publique d'achat maximale. Avec le soutien d'Unipol et de Bper, le conseil d'administration de Sienne déclare que l'évaluation se poursuivra de l'offre « de manière approfondie, conformément à ses obligations fiduciaires et dans l'intérêt de toutes les parties prenantes de Banca MPS, mais entre-temps Il ne lésine pas sur les critiques concernant l'opération proposée par l'institut dirigé par Carlo Messina. Les premières préoccupations le prix. L'offre publique d'achat, rappelle MPS, intègre une prime de 12,5 % par rapport au cours de clôture de l'action Siena le 5 juin et de 11,8 % par rapport au cours moyen du mois précédent à la même date. « Cette prime », indique le conseil d'administration, « apparaît inférieure à la prime moyenne observée dans les offres publiques d'achat et/ou d'échange volontaires comparables du secteur bancaire italien, qui s'élève à environ 30 % par rapport au cours officiel la veille de l'annonce et à environ 41 % par rapport au cours moyen pondéré sur un mois. » De plus, à ce jour, l'offre est assortie d'une réduction de 3,3% par rapport au prix du marché des actions MPS et à 6,2 % si le dividende intérimaire qu'Intesa versera en novembre est également pris en compte dans le calcul.
Des doutes subsistent également quant aux 2,9 milliards de synergies. Les estimations de Ca'de Sass, jugées trop optimistes, et la structure de l'offre, composée principalement d'actions Intesa Sanpaolo, auxquelles s'ajoute une composante en numéraire d'un euro par action MPS, ont été contestées. « La valeur de la composante en actions restera exposé aux variations de prix des actions Intesa Sanpaolo jusqu'au règlement de l'offre. Par conséquent, la prime ou la décote implicite pour les actionnaires de BMPS peut varier au fil du temps, se transférant à eux. risque de marché « liée à l'évolution du cours des actions de l'Offrant », écrit Siena dans une note.
Risques et incertitudes en matière de concurrence entourant Generali
Sur le plan antitrust, selon la banque dirigée par Luigi Lovaglio, il existe de fortes tensions. « éléments d’incertitude » sur les évaluations que les autorités pourraient effectuer concernant l'acquisition par Intesa de 13,2 % de Generali détenues par Mediobanca, compte tenu du « rôle important joué par les deux sociétés sur le marché italien »« assurance-vie », ainsi que « des possibles » effets sur les équilibres concurrentiels, sur les structures de gouvernance et sur la dynamique commerciale et stratégique des entités impliquées. De plus, le conseil d'administration de Sienne émet également des doutes quant à la participation à Leone aux fins de Compromis danois, parce que « une part importante des avantages financiers proposés par l’offrant, et par conséquent de l’hypothèse de création de valeur, semble dépendre d’exigences réglementaires et de structures complexes actuellement inconnues et qui nécessiteront un examen par les autorités compétentes ; ces exigences réglementaires ne peuvent donc pas être considérées comme établies. »
L'offre comprend également la vente de 635 succursales et la marque MPS à Unipol, une perspective considérée comme pénalisante en termes de valorisation, ce qui comporte un risque démantèlement de l'identité historique de la banque.
proposition de fusion de Banco Bpm
En parallèle, la demande en mariage entre égaux Banco Bpm – que les PDG d’Intesa et d’Unipol, Carlo Messina et Carlo Cimbri, avaient qualifiée de « lettre d’amour » semble avoir eu un impact.
Le conseil d'administration estime que la « proposition de fusion reçue de Banco Bpm mérite une analyse complète et rigoureuse, également parce qu'elle prévoit une possible exploitation industrielle fondée sur la valorisation de l'ensemble du périmètre de MPS et ne présuppose pas la désagrégation des activités, du réseau de distribution et de la marque de la Banque".
