Die Investition in Währungen bietet einige der besten Gelegenheiten in den nächsten 12 Monaten. Wir glauben, dass die Rentenmärkte für Long-Only-Anleger begrenzte Aufwärtschancen bieten, während Aktienbewertungen nicht mehr so attraktiv sind wie früher.
Wir bleiben hinsichtlich der Aussichten für die Norwegische Krone optimistisch. Infolge des Ölpreisverfalls hat er in den letzten Wochen an Wert verloren, wir erwarten aber eine Trendwende. Inzwischen haben wir die aktuelle Schwäche genutzt, um unsere Position auszubauen. Der mexikanische Peso hat sich gegenüber dem Dollar abgeschwächt, aber wir haben unsere Anlagen strukturiert, um von der relativen Stärke des mexikanischen Peso gegenüber anderen Währungen zu profitieren. Wir werden in den kommenden Monaten weiterhin auf den mexikanischen Peso setzen. Bei Pfund, Euro, kanadischem Dollar, koreanischem Won und polnischem Zloty sind wir derzeit jedoch vorsichtig.
Eine der wichtigsten Wetten in diesem Jahr, die für uns auch eine der profitabelsten war, ist jedoch der US-Dollar. Wir glauben, dass der Dollar über einen Zeithorizont von 12 bis 18 Monaten weiter an Wert gewinnen wird, insbesondere gegenüber dem Euro. Allerdings gibt es Bedenken, dass viele Anleger auf dieselbe Wette setzen. Wir wären nicht überrascht, wenn der Dollar kurzfristig leicht schwächer wird. Infolgedessen haben wir unser Engagement im US-Dollar reduziert, da wir es nach der Schwäche gerne erhöhen würden.
Langfristig gesehen nähert sich der US-Dollar erst seit Kurzem seinem fairen Wert und hat daher noch viel Wachstumspotenzial. Um das oben geäußerte Konzept zu untermauern, können wir die Wertentwicklung des handelsgewichteten US-Dollar-Index betrachten, der um die Inflation der Länder bereinigt wird, mit denen die Vereinigten Staaten Handel treiben. Auf Basis dieses Index ist die jüngste Aufwertung des Dollar insgesamt als moderat einzustufen. Sowohl die Aktien- als auch die Rentenmarktentwicklung geben Anlass zu der Behauptung, dass sich der Dollar noch in einer frühen Wachstumsphase befinden könnte.
Der Dow-Jones-Index hat den EuroStoxx-Index in den letzten fünf Jahren um rund 60 % übertroffen. Deutsche Staatsanleihen rentierten in den vergangenen drei Jahren um 170 Basispunkte niedriger als US-Staatsanleihen. Bis vor 3-4 Monaten bewegte sich die EUR/USD-Paarung um ihren Fünfjahresdurchschnitt. Wir glauben, dass die Gründe für die langsame Aufwertung des US-Dollars, auch in Bezug auf die Entwicklung von Aktien und Anleihen, auf verschiedene Ereignisse zurückzuführen sind: die quantitative Lockerung der Vereinigten Staaten, der „whatever it takes“-Diskurs von Mario Draghi (der die Risikoprämie für Euro-Anlagen reduzierte) und die politische und wirtschaftliche Situation Anfang dieses Jahres in den Vereinigten Staaten (die Anleger dazu veranlasste, die US-Erholung in Frage zu stellen).
Viele Länder begrüßen die weitere Stärkung des US-Dollars, da die US-Währung anscheinend zur Wiederherstellung des Gleichgewichts der Weltwirtschaft beiträgt. Es ist erwähnenswert, dass die Regierungen von Neuseeland, Korea, Israel und der Tschechischen Republik allesamt einschritten, um ihre jeweiligen Währungen abzuwerten, als der Dollar schwächer wurde.
