Stresstest-Maßnahmen sind auch für die Vermögensverwaltungsbranche auf dem Weg. Nach den Anfang des Jahres herausgegebenen Empfehlungen des Financial Stability Board zur Liquidität von Investmentfonds, zum Einsatz von Finanzhebeln, zur Wertpapierleihe und zu operationellen Risiken der Anlageverwaltung arbeiten die Vermögensverwaltungsgesellschaften bereits daran, alle Verfahren zu untersuchen und umzusetzen Dadurch können sie ihre Fähigkeit unter Beweis stellen, mögliche Finanzmarktschocks zu bewältigen und vor allem Liquidität zu verwalten und gleichzeitig das Risiko systemischer Finanzkrisen zu minimieren. Entscheidend wird daher die Definition neuer Risikomanagementansätze und das Potenzial der Verwaltungsgesellschaften sein, Lobbying-Aktivitäten durchzuführen, um mitzubestimmen, wie die Empfehlungen des Financial Stability Board von den zuständigen Behörden umgesetzt werden.
Dies sind die Themen, die anlässlich der Konferenz diskutiert werden, die von CACEIS, Asset Servicing der Crédit AGricole Group, in Zusammenarbeit mit Morningstar Italy, einem führenden Unternehmen für unabhängiges Research zu Anlageinstrumenten, organisiert wurde, dessen Tagungsband von Giorgio Solcia, Geschäftsführer von eröffnet wurde CACEIS Bank, Niederlassung Italien.
Lorenzo Macchia, Senior Counsel der Anwaltskanzlei Zitiello Associati, betonte, wie „die Empfehlungen des Financial Stability Board in die Richtung gehen, die internen Transparenz- und Offenlegungsmaßnahmen für die Fonds zu stärken, indem sie präzisieren, dass die Informationen schriftlich bereitgestellt werden sollten und so dargestellt, dass sie für den Anleger verständlich sind und ihm helfen, zwischen verschiedenen Fondsarten zu wählen, insbesondere auf der Grundlage der Instrumente, die zum Management des Liquiditätsrisikos verwendet werden, wie zum Beispiel das Bestehen von Liquiditätsengpässen und das angemessene und diversifizierte Zusammensetzung des Portemonnaies. Einer der interessantesten Punkte ist jedoch, dass die nationalen Behörden ermutigt werden, die Verwendung von Stresstests in Betracht zu ziehen, um die Fähigkeit von Fonds zu bewerten, Rücknahmen in besonders negativen Marktsituationen zu erfüllen.“
Anlässlich der Konferenz stellte Morningstar stattdessen das neue proprietäre Risikobewertungsmodell vor, das auf 36 Risikofaktoren basiert und die Ergebnisse der Abstimmung zeigt, die sich aus der Anwendung dieses Modells auf einige aktuelle Ereignisse ergeben, die deutliche Auswirkungen auf die Finanzmärkte hatten zum Brexit bei den US-Präsidentschaftswahlen im vergangenen November. Abschließend wurden die Ergebnisse der Analyse des italienischen Small-Cap-Marktes vorgestellt, der dank der Einführung der neuen PIRs wieder in den Vordergrund gerückt ist.
Francesco Paganelli, Manager Research Analyst von Morningstar EMEA, betonte, wie das neue Modell „eine Reihe von proprietären Daten berücksichtigt, wie z. Popularität von Eigentümern), die Präsenz in Fonds mit einem hohen Risikoprofil (Eigentümerrisiko) und die Bewertungen in Bezug auf die von Morningstar ausgearbeiteten quantitativen Schätzungen des beizulegenden Zeitwerts. Darüber hinaus berücksichtigt die Analyse Branchen-, geografische und Währungsengagements. In Bezug auf den italienischen Small-Cap-Markt bestätigen die Schätzungen des Modells eine leichte Überbewertung des FTSE Italia MidCap-Index, im Einklang mit den Beweisen anderer traditioneller Metriken wie dem Kurs-Gewinn-Multiplikator. Die Bewertungen italienischer Small- und Mid-Cap-Aktien stimmen jedoch mehr oder weniger mit anderen Indizes der entwickelten Märkte überein, und daher muss das Signal im aktuellen globalen Panorama moderat teurer Aktienbewertungen über dem langfristigen Durchschnitt kontextualisiert werden“.
Verwaltungsgesellschaften sind daher aufgefordert, die traditionellen Managementansätze zu überprüfen, die durch die Trennung zwischen Manager und Risikomanager gekennzeichnet sind. Enrica Cisana, Director Practice Financial Service von PwC Advisory, erklärte, dass „die Post-Lehman-Welt und ihre plötzlichen Änderungen des Regimes den Betreibern die Notwendigkeit nahelegen, Risikomesstechniken einzuführen, die die plötzlichen Änderungen des Szenarios umgehend widerspiegeln und vor allem Risikomanagement in den Anlageprozess zu integrieren. In diesem neuen Kontext sind Stresstests und die Bewertung der Auswirkungen auf das Risiko- und Ertragsprofil des Portfolios nicht nur ein zusätzlicher Schritt für den Risikomanager, sondern ein weiterer Input in den Händen des Managers.“
Etica Sgr war eines der ersten Unternehmen, das die ersten Schritte unternommen hat, um Stressmaßnahmen in Risikomanagementsysteme zu integrieren. Paolo Capelli, Leiter des Risikomanagements des Unternehmens, erklärte, wie „diese Metriken im Umgang mit einigen jüngsten Marktkontexten wie dem Schwarzen Montag in China im Jahr 2015 und dem Brexit im Jahr 2016 verwendet wurden. Insbesondere führt Etica Sgr sowohl „Standard“ ” (z. B. Simulationen signifikanter Verluste an den Aktienmärkten) und Ad-hoc (Stress auf Länderrisikofaktoren oder insbesondere Marktszenarien). Darüber hinaus berücksichtigt das Management normalerweise den Komponenten-VaR nach Wertpapieren, abhängig von der Möglichkeit von Volatilitätssprüngen, und berechnet den Gesamt-VaR unter Verwendung eines proprietären Modells. Bei befürchteten Schockereignissen (z. B. Brexit) passt der Manager das Portfolio auch auf der Grundlage geschätzter Verluste an, um das Gesamtrisiko der Fonds zu reduzieren.“
Der Weg ist nun vorgezeichnet und Vermögensverwaltungsgesellschaften müssen dafür sorgen, dass ihre Fonds so schnell wie möglich einem Stresstest unterzogen werden, auch um einen Wettbewerbsvorteil gegenüber den Zeichnern nicht zu verlieren. Eric Derobert, Group Head of Communications & Public Affairs von CACEIS, erklärte am Ende der Konferenz, wie „es heute für Verwaltungsgesellschaften wichtig ist, Lobbying-Aktivitäten durchzuführen, die es ihnen ermöglichen, die Art und Weise zu beeinflussen, in der die Empfehlungen des Financial Das Stabilitätsgremium wird von den zuständigen Behörden umgesetzt. Insbesondere muss IOSCO die Maßnahmen in Bezug auf Liquidität bis Ende 2017 umsetzen, während diejenigen in Bezug auf den Einsatz von Finanzhebeln bis Ende 2018 umgesetzt werden müssen. CACEIS hat auf globaler Ebene stets Lobbyarbeit bei den Behörden betrieben Europäische Regulierungen, um als Sprecher für die Interessen und Bedürfnisse der Kundenvermögensverwaltungsgesellschaften aufzutreten. Dies ist auch der Unterstützung der lokalen Büros von CACEIS, einschließlich CACEIS Italia, zu verdanken, die in der Lage sind, diese Bedürfnisse auf lokaler Ebene zu sammeln und sie dann zentral im Kontext von Tabellen zu übertragen, die CACEIS regelmäßig organisiert, um eine Bestandsaufnahme der Entwicklungsvorschriften zu machen an Ort und Stelle".
