Auch wenn die Zentralbanken eine expansive Haltung beibehalten, gibt es Anzeichen dafür, dass die Marktzinsen versuchen, sich von den historischen Tiefstständen der letzten Monate zu erholen. In einigen Fällen, wie z. B. bei BTPs, war dieser Anstieg pathologisch, das Ergebnis der halluzinierenden Geschichte der Monat. Aber in anderen Fällen – siehe Bund e T-Bond – Diese Belege für einen Anstieg sind auch der Tatsache geschuldet, dass die Weltwirtschaft – dank China und den USA – Anzeichen von Abschwung zeigt stabilizzazione und die Preise wehren die Deflation ab.
Auch der bereits im letzten Monat genannte Grund bezüglich der Aufwärtstests bleibt gültig. In der Eurozone die struktureller Primärüberschuss der öffentlichen Haushalte ist leicht rückläufig, und diese Kürzung hält seit drei Jahren an. Die Kürzung fällt naturgemäß so zaghaft aus, dass sie der Konjunkturschwäche kaum entgegenwirkt, und die dringenden Rufe nach einer expansiven Fiskalpolitik in Europa mehren sich. Auch wenn diese Einladungen wenig Erfolg haben werden, spüren Raten diesen Trend hin höhere Defizite oder niedrigere Überschüsse. Gleiches gilt für die Zinsen T-Bond USA: In Amerika bedarf es keiner dringenden Forderungen nach Aufstockung der Geldbörsen, wie das Staatsdefizit von 1582 Milliarden Dollar (annualisiert und saisonbereinigt) im 3. Quartal 2019 zeigt (7,3 % des BIP!).
Die Kombination aus langen Zinsen und Inflation reduziert den Spread zwischen den Realzinsen von T-Bonds und Bundesanleihen und historisch gesehen Differenz der realen langfristigen Zinsen es war eine wichtige Determinante des Devisenkurses. Dies spielt also gegen die Dollar und zugunsten voneuro. Apropos Devisen: Der unberechenbare amerikanische Präsident hat einen weiteren Grund gefunden, die Zölle zu erhöhen. Angesichts der Tatsache, dass Argentinien und Brasilien ihre Währungen abgewertet haben (aufgrund von Marktereignissen, nicht von Währungsmanipulationen), hat Trump beschlossen, die zu erhöhen Zölle auf Stahl und Aluminium aus diesen beiden Ländern kommen, um diese Abwertungen zu "bestrafen". «OK Corral», kurz gesagt, für Zölle auf der ganzen Welt, Tempo der WTO.
Die chinesische Währung änderte sich kaum und blieb gegenüber dem Dollar über dem Niveau von 7. Aber wir dürfen das nicht vergessen, vom Beginn der Großen Rezession bis heute (ein Dutzend Jahre sind jetzt vergangen). Yuan gemessen an der wichtigsten Messgröße für die preisliche Wettbewerbsfähigkeit (dem realen effektiven Wechselkurs) wertete er um etwa 40 % auf.
I Aktienmärkte, zumindest in Amerika, sind stark, und die Wall Street hat neue Rekorde gebrochen. Allerdings gibt es viel „Schaum“. Sowohl der Shiller-Indikator (das 10-Jahres-KGV) als auch ein langfristiger Vergleich zwischen der Gewinnentwicklung und der Aktienmarktentwicklung weisen darauf hin US-Zitate sie sind weit verbreitet überbewertet. Aber was ist die Alternative für Anleger mit so niedrigen Zinsen und für lange Zeit?
