Zwischen Juli und September erlebte das Pfund eine starke Korrektur (-6,6 %) gegenüber dem Dollar und stieg von fast 1,72 GBP/USD (Hoch bei 1,7192 - Niveau wurde 2008 aufgegeben) auf 1,60 (Tief bei 1,6052 GBP/USD). Anfangs war es vor allem eine allgemeine Aufwertung des Dollars, unterstützt durch die Aussage (15. Juli) von Yellen, die die Möglichkeit eines vorzeitigen Beginns der Zinserhöhungen der Fed vorgeschlagen hatte, falls sich der Arbeitsmarkt schneller als erwartet bessert.
Der zweite Schlag kam im August mit dem Inflationsbericht, der Spekulationen über eine erwartete erste Zinserhöhung der Bank of England in diesem Jahr auslöschte, indem er die kurzfristigen Inflationsprognosen senkte. Diese Erwartungen waren angesichts anhaltender positiver Überraschungen beim BIP-Wachstum und des gleichzeitig schneller als erwarteten Rückgangs der Arbeitslosenquote entstanden.
Auf der BoE-Sitzung Anfang August war auch der erste offizielle Riss innerhalb des Vorstands entstanden, als 2 von 9 Mitgliedern, Weale und McCafferty, für eine sofortige Zinserhöhung stimmten. Die Mehrheit bleibt jedoch von der Ratsamkeit einer vorsichtigeren Haltung überzeugt, denn in der RE konzentrierte sich die BoE auf den gleichzeitigen Rückgang des Lohnwachstums, ein Symptom für das Vorhandensein einer immer noch hohen Kapazitätsreserve auf dem Arbeitsmarkt. Gemäss der neuen Forward Guidance erfordert dies vor dem Hintergrund einer länger anhaltenden niedrigeren Inflation eine grössere Vorsicht als in der Vergangenheit bei Zinserhöhungen. Die Erwartung einer ersten Leitzinserhöhung wurde daher auf das 1.-2. Quartal des nächsten Jahres verschoben. Q1 könnte unseres Erachtens bereits eine sinnvolle Option darstellen, vorbehaltlich Enttäuschungen an der Wachstums-/Arbeitsmarktfront in den letzten Monaten des Jahres 2014.
In einer kürzlich gehaltenen Rede (9. September) erklärte der Gouverneur der BoE, Mark Carney, dass angesichts der Stärke der laufenden Erholung die Zeit für den Beginn einer Normalisierung der Zinssätze naht, da erwartet wird, dass das Lohnwachstum etwa Mitte 2015 anziehen wird , könnte die erste Leitzinserhöhung bis zum Frühjahr erfolgen.
Das Pfund konnte von diesen Entwicklungen kaum profitieren, da es zwischenzeitlich durch die gestiegene Unsicherheit über den Ausgang des schottischen Unabhängigkeitsreferendums am 18. September belastet wurde. Am Sonntag, den 7. September, zeigte eine Umfrage (durchgeführt von YouGov Plc für die Sunday Times) zum ersten Mal die „Ja“-Seite (für die Unabhängigkeit) vor der „Nein“-Seite (gegen die Unabhängigkeit) mit einer Mehrheit von 51 %. gegenüber 49 % (Prozentsätze berechnet ohne die Unentschlossenen). Als die Märkte am Montag wieder öffneten, war das Pfund auf den Bereich von 1,60 GBP/USD gefallen, verglichen mit einem Tiefststand am vorherigen Freitag im Bereich von 1,62 GBP/USD. Bedenken Sie, dass nur einen Monat zuvor (7. August) dieselbe Umfrage dem „Nein“ einen klaren Vorteil gegenüber dem „Ja“ mit 61 % gegenüber 39 % einräumte (eine Lücke von 22 %, die sich auf -2 % umkehrte).
In ein paar Tagen erholte sich das Pfund dann auf 1,62 GBP/USD, unterstützt durch die letzten beiden Umfragen (Survation for the Daily Record am 10. September und YouGov erneut am 11. September), die stattdessen immer noch eine Prävalenz von "Nein" von jeweils 53 % zeigten. gegenüber 47 % (Survation) und 52 % gegenüber 48 % (YouGov). Auch die jüngste heute von ICM für The Guardian veröffentlichte Umfrage bestätigte den Vorteil des „Nein“ mit 51 % gegenüber dem „Ja“ mit 49 %.Allerdings bleibt das Pfund bis zum Tag des Referendums einer hohen Volatilität ausgesetzt, mit einer Überwiegen der Risiken gegenüber dem Bass.
Da der Anteil der Unentschlossenen hoch ist, ist die Spanne zwischen Ja und Nein zu gering, um verlässliche Hinweise auf das tatsächliche Ergebnis des Verfahrens geben zu können Referendum, deren Umfang alles andere als trivial ist. Die Konsultation betrifft die Unabhängigkeit Schottlands vom Vereinigten Königreich. Wenn das „Ja“-Votum gewinnt, würde Schottland ein neuer souveräner Staat werden, mit einer eigenen politisch-institutionellen und wirtschaftlichen Struktur, einschließlich einer eigenen Zentralbank, eigenen Schulden und einer eigenen Währung. Die Umsetzung des Projekts würde einige Zeit in Anspruch nehmen und Gegenstand komplexer Verhandlungen zwischen dem Vereinigten Königreich und Schottland sein. Angesichts der großen Ungewissheit über die Ergebnisse einer solchen Operation, sowohl laufend als auch endgültig, ist die einzige Gewissheit zum jetzigen Zeitpunkt, dass die Kosten für den Beginn und die Durchführung von Anfang an extrem hoch sein würden.
Es ist daher nicht einfach, die Auswirkung auf das Pfund im Falle eines Sieges des „Ja“ allgemein zu qualifizieren und zu quantifizieren. Es kann die Hypothese aufgestellt werden, dass die unmittelbare Auswirkung ein Anstieg der Volatilität mit Risiken eines weiteren Rückgangs auf kurze Sicht ist, plausibel unter das GBP/USD-Niveau von 1,60, aufgrund der Ungewissheit über die vielen Unbekannten, die eine Unabhängigkeit mit sich bringen würde.
Umgekehrt würde ein Sieg der „Nein“-Stimmen den Status quo aufrechterhalten, mit dem doppelten Effekt, zumindest eine teilweise Erholung des Pfunds zu erleichtern, verbunden mit dem Verschwinden des Unsicherheitsfaktors, und zu bringen die Aufmerksamkeit der Märkte über "gewöhnliche" Entwicklungen in der britischen Wirtschaft.
Unser aktuelles Wechselkursszenario basiert daher auf der Annahme, dass das Referendum nichts am Status quo ändert. Die erwartete Erholung des Pfunds gegenüber dem Dollar mit einer Rückkehr in Richtung 1,65-1,68-1,70 GBP/USD bei 1M-3M-6M spiegelt die Aussicht wider, dass sich die Konsolidierung der inländischen Erholung in den kommenden Monaten fortsetzen wird, was die Bank of England antreibt Zinserhöhungen im ersten Quartal 2015, insbesondere (kurz) vor der Fed. Der hypothetische Rückgang auf 12 Mio. spiegelt stattdessen das Vorherrschen der für Mitte 2015 erwarteten Wende der Fed-Zinsen in der Marktdynamik mit einer damit verbundenen allgemeinen Stärkung wider des Dollars. Gegenüber dem Euro würde dies bedeuten, dass das Pfund gegenüber der Einheitswährung auf seine jüngsten Höchststände (Juli: EUR/GBP-Bereich 0,78) zurückkehren und neue einführen könnte, in Richtung 0,76-0,74 EUR/GBP innerhalb des Horizonts bei 3M- 6m.
Dies würde auch in Abhängigkeit einer weiteren erwarteten Abwertung des Euro gegenüber dem Dollar – insbesondere nach der Zinssenkung der EZB in diesem Monat – mit einer Verlängerung des Rückgangs unter 1,30 EUR/USD in Richtung 1,25 EUR/USD erfolgen. In Richtung einer stärkeren Stärkung des Pfunds gegenüber dem Euro würden die jüngsten Hinweise auch dazu führen, dass die britische Währung gegenüber dem Dollar rapide abwertet und stattdessen nahezu unverändert bleibt (und in jedem Fall auf starken Niveaus zwischen 0,80 und 0,79 EUR/GBP). ) gegen Euro. Darüber hinaus ist es vernünftig anzunehmen, dass das Pfund angesichts der erwarteten allgemeinen Aufwertung des Dollars weniger fallen wird als der Euro, wenn die Fed beginnt, die Zinsen anzuheben, da sich die Bank of England ebenfalls in der Aufwärtsphase befindet, während die Die EZB wird von beidem abweichen, insbesondere wenn sie zwischenzeitlich ein mögliches QE gestartet hat.
