Wir befinden uns jetzt in Ostern und der führende Markt, der amerikanische, liegt bei 1850, auf den Niveaus von Anfang des Jahres. Es gab zwei Versuche, 1900 zu übertreffen, aber sie sind gescheitert, wenn auch knapp. Es gab zwei Korrekturen, eine bis 1740 im Januar und eine gegen 1800 in den letzten Tagen, und jetzt sind wir wieder bei Null. Der traditionelle Anstieg zu Jahresbeginn, der oft bis Mai/Juni andauert, blieb bemerkenswerterweise aus. 90 Prozent der Aktienstrategen nennen 2014 ein ziemlich oder sehr gutes Jahr, aber das erste Drittel, das wir bisher gesehen haben, war ziemlich sprunghaft und untätig.
Dagegen ist der japanische Aktienmarkt, der Abes neue und aggressive Wirtschaftspolitik weiter feiern sollte, um 12 Prozent im Minus. Gold, von dem erwartet wurde, dass es seinen endgültigen Rückgang fortsetzt, ist um 8.5 Prozent gestiegen. Industriemetalle, die von der Krise in China hätten betroffen sein sollen und weiter fallen, sind um 3.5 Prozent gestiegen. Anleihen wiederum, die beabsichtigten Opfer des Great Equity Swivel, bieten seit Jahresbeginn in praktisch allen ihren Klassen (Staaten, Unternehmen, Schwellenländer) eine Rendite von mehr als drei Prozent.
Was die Aktienmärkte der Schwellenländer betrifft, die im Januar sogar mehr als 10 Prozent verloren haben und für einen harten Bärenmarkt bestimmt zu sein schienen, ist es tröstlich festzustellen, dass Brasilien in Euro um 3.6 Prozent gestiegen ist, während der SP 500 verliert die 0.3. Ein weiterer interessanter Fall ist die Türkei. Das Land ist nicht ins Chaos gestürzt (wie von vielen befürchtet) und Istanbul verdient fast 7 Prozent in Euro. Weniger als die neuen Armen in der Eurozone (Portugal bei 12.3, Italien bei 13.5 und Slowenien bei 17.5), aber sicherlich besser als das blühende Deutschland, das 2.5 verliert.
Diese Daten bestätigen die These, dass das Jahresende, die Zeit, in der sich alle in Prognosen stürzen, der schlimmste Moment für diese unvorsichtige Tätigkeit ist. Zukunftsvisionen im Dezember sind im Wesentlichen Fortschreibungen der Gegenwart oder besser noch der jüngeren Vergangenheit. Manchmal funktioniert es natürlich, aber es ist immer am besten, der Realität ins Auge zu sehen. Die Realität des Jahres 2013, das sei daran erinnert, war die eines 30-prozentigen Anstiegs an den großen Börsen. Eine Phase der Verdauung und Akkommodation, nach dem großen Galopp, ist nur gut. Dasselbe gilt umgekehrt gesehen für Vermögenswerte, die 2013 zu stark abgestraft wurden, wie beispielsweise Gold. Daher hat dieses erste Drittel des Jahres 2014 keinen extrapolativen, sondern einen kompensatorischen und kompensatorischen Charakter.
Die 1850er Stufe beim SP 500 ist gut gewählt und gut zu verteidigen. Zeigt eine moderate Überschätzung beim abstrakten Denken an. Wird sie jedoch historisiert, also das Jahr 1850 in einen außergewöhnlichen Kontext von Nullzinsen und globalem Qe gestellt, wird die Bewertung praktisch perfekt. Wenn wir dann bedenken, dass das Wachstum nach einem weniger enttäuschenden ersten Quartal als erwartet bereits Anzeichen einer starken Beschleunigung zeigt, können wir auch sagen, dass es kurzfristig Raum für einen erneuten, diesmal erfolgreichen Versuch gibt, die Quote 1900 zu übertreffen Kurz gesagt, während Nervosität (ein Merkmal der Märkte in den letzten Monaten) normalerweise mit Fragilität in Verbindung gebracht wird, können wir in diesem Fall berechtigterweise von Nervosität in Solidität sprechen.
Die Bestätigung eines Marktes, der an soliden Grundsätzen verankert geblieben ist, kommt von der selektiven Natur der jüngsten Korrektur, die in Technologie und Biotechnologie investierte, zwei Sektoren, in denen sich einige Unternehmen (eine Minderheit) mit ehrlich gesagt traumhaften Bewertungen ansiedeln. Die Schwere war sogar übertrieben, da es sich um gesunde und niedrig bewertete Aktien handelte. Auch gegen Banken wurde heftig vorgegangen, um sie für längst erwartete und schon lange eingepreiste Mängel abzustrafen. Gegen die Hypothese eines Marktes, der bereit ist, neue Höchststände zu erreichen, lassen sich zwei Einwände erheben, der eine ist wichtig, der andere noch wichtiger.
Zum einen wird sich das Wachstum in Deutschland und Japan in der zweiten Jahreshälfte abschwächen. Im ersten Fall handelt es sich lediglich um einen saisonalen Umstand, im zweiten um den negativen Effekt der Mehrwertsteuererhöhung. Der Einwand ist, dass wir zumindest unter Ökonomen von niedrigen Erwartungen ausgehen, insbesondere im Falle Japans. Hinzu kommt, dass in diesem Quartal neben Amerika auch China Fahrt aufnehmen wird. In der Marktpsychologie zählt Amerika mehr als Europa und China mehr als Japan.
Der zweite Einwand lautet, dass über allem das Damoklesschwert der Ukraine-Krise schwebt, mit möglichen Folgen von Wirtschaftssanktionen und Gegensanktionen bis hin zu im Extremfall einer Unterbrechung der russischen Gaslieferungen nach Europa. Besorgniserregend ist, dass sowohl Russland als auch der Westen sich sehr um die Ukraine kümmern, glauben, dass sie Recht haben, die Unterstützung ihrer jeweiligen öffentlichen Meinung genießen und nicht die Absicht haben, nachzugeben. Die beiden vorherigen Vereinbarungen, die vom 25. Februar, die eine breite Koalitionsregierung ins Leben rufen sollte, und die im März zwischen Kerry und Lawrow erzielte, wurden sofort von einer oder beiden Parteien verletzt. Unter diesen Bedingungen wird es schwierig sein, nach einem möglichen dritten Abkommen wieder ein Mindestmaß an Vertrauen herzustellen.
Wenn es stimmt, dass niemand Dinge überstürzen will und wenn es stimmt, dass die Spieler auf dem Spielfeld, die CIA und die russische Gru, sehr erfahrene Profis sind, so ist es auch wahr, dass das lebhafte Schachspiel, das derzeit stattfindet, immer entarten kann . Von Vietnam über Afghanistan bis in den Irak lässt die analytische Kompetenz der beiden Geheimdienste zu wünschen übrig. Was die Sanktionen betrifft, so ist die Hoffnung, dass Europa verzweifelt versucht, die konjunkturelle Beschleunigung nicht zu unterbrechen, während Russland nicht auf europäisches Geld verzichten kann, um eine tiefe Rezession zu vermeiden.
Europa braucht mindestens zwei Jahre, um auf Gas umzustellen, das von LNG-Tankern transportiert wird, und Russland muss sich genauso viel gedulden, bevor es seine Verkäufe nach China umleitet. Am Ende dieses Prozesses wird sich die eurasische Geopolitik grundlegend verändert haben, aber vorerst muss der Austausch zwischen Gas und Mercedes fortgesetzt werden. Sanktionen machen nur Sinn, wenn sie dem Gegner mehr Schaden zufügen als uns. Wenn der Schaden ausgeglichen ist, geben rationale Gegner (wie Europa und Russland) auf.
Eine Eskalation des Zusammenstoßes wird den Märkten sicherlich Schaden zufügen. Auf der anderen Seite haben Börsen und Anleihen bereits die Neigung gezeigt, die Ukraine-Frage auf Sparflamme zu schieben, sobald sie sich stabilisiert zu haben scheint, wenn auch mit wachsender Anspannung. Und dann ist da noch die Bazooka, die strategische Waffe des europäischen Qe. Ob es nur Worte sind oder der theoretischen Verfügbarkeit Fakten folgen, das Aphrodisiakum wirkt, wie die Erfahrung des OMT gezeigt hat, in jedem Fall. Wir vermeiden jede Übertreibung und bleiben in Aktien bis zum Niveau von 1900 übergewichtet, wobei wir die Entwicklungen an der Ostfront genau beobachten.
