Am Dienstag trafen sie sich im "Parlamentino" des Cnel (Nationaler Rat für Wirtschaft und Arbeit), den führenden italienischen Experten für Staatsverschuldung, um die Möglichkeit einer außerordentlichen Intervention zu diskutieren den Schuldenstand drastisch reduzieren, die jetzt auf 124 % des BIP zusteuert.
Die anwesenden Persönlichkeiten zeichneten ein Bild voller Fragen und Hindernisse technischer Natur: le Schwierigkeiten der Operation in einer Phase hoher wirtschaftlicher und finanzieller Instabilität riskieren, die Fälloperation im Keim zu ersticken.
In der grundsätzlichen Betrachtung waren sich jedoch fast alle Teilnehmer einig: Die Höhe der Besteuerung lastet auf der Wirtschaft unvereinbar mit Wachstum, kurz- und langfristig. Um die Steuererhöhungen zu sterilisieren, die eingeführt wurden, um die gemeinschaftlichen Defizitbeschränkungen einzuhalten, würde ein rascher und klarer Abbau der öffentlichen Verschuldung es daher ermöglichen, Ressourcen für das Wachstum freizusetzen, die Zinsausgaben zu senken und die Schuldenanhäufung zu senken der psychologische Anteil von 100 % des BIP.
Die Fallstricke liegen jedoch im Detail, abgesehen von europäischen Öffnungen – wie heutzutage gemunkelt wird – bei der Verwaltung von Staatsschulden: Italien verfügt über ein hohes Maß an öffentlichem Vermögen, das mit wenigen Konkurrenten im Weltkontext privatisiert werden kann, aber die jüngsten Gerüchte sogenannten "Europäischer Rückzahlungsfonds" - Notiz Antonio Guglielmi von Mediobanca Securities -, dass öffentliches Vermögen als Garantie für einen europäischen Fonds dienen könnte, in den die die Maastricht-Parameter übersteigenden Schuldenanteile fließen würden: Mobiliar und Immobilien könnten daher nicht verkauft werden, um den Schuldenstand zu reduzieren.
Die Einrichtung des ERF scheint Bundeskanzlerin Angela Merkel aber zu begrüßen – als Antwort Antonio Maria Rinaldic – für Italien mit enormen Kosten verbunden wäre Immobilisierung des öffentlichen Vermögens für rund 1000 Milliarden Euro. Ein Betrag, der wahrscheinlich nicht zur Verfügung steht, aber das ist noch nicht alles: Das Vermögen würde gesperrt, vom Staat unbrauchbar gemacht, der seine Autonomie und Souveränität bei der Vermögensverwaltung im Hinblick auf den Schuldenabbau verlieren würde.
Auf jeden Fall wäre es ein besonders heikles Unterfangen: Bereits in der Vergangenheit haben Verbriefungen öffentlicher Vermögenswerte alles andere als zufriedenstellende Ergebnisse gebracht. Darüber hinaus kann in einer Zeit knapper Liquidität und geringer Risikobereitschaft der Rückgriff auf durch Staatsvermögen garantierte Anleihen nicht leichtfertig angegangen werden: Es ist die Position von Guido Salerno e Josef Pignataro (BNL). Der erste schlägt die Einrichtung einer Hintergrund, in die Staatsvermögen fließen würde, dessen Anteile bei Sozialversicherungsträgern und Vermögensverwaltungsgesellschaften gegen bereits im Umlauf befindliche öffentliche Wertpapiere getauscht würden.
Pignataro schlägt stattdessen ein „Ausgleichsgebühr” von 300 Milliarden, für eine Zahlung, die aufgeschoben und nach der schrittweisen Veräußerung von Staatsvermögen zurückgezahlt werden kann. Die Steuer würde vor allem Unternehmen und Inhaber von Finanzanlagen treffen.
Eine gewisse Skepsis gegenüber dem Schuldenschnitt besteht jedenfalls: Die Marktbedingungen würden den Rückgriff auf den Verkauf von Vermögenswerten erschweren und den von den fünf weisen Deutschen vorgeschlagenen Weg des Europäischen Tilgungsfonds bequem und politisch gangbar machen. Der ehemalige Finanzminister ist dieser Meinung Vincenzo Visco, der betonte, wie die Einhaltung des Fiskalpakts und die wirtschaftliche Erholung nebeneinander bestehen können.
Ganz anderer Meinung ist Rinaldi: Durch die Gründung einer Newco, die nicht-strategische Assets für rund 360 Mrd. XNUMX in die Bilanz aufnehmen würde, könnten Anleihen samt „Optionsscheinen“ emittiert werden, die dem Käufer ein Recht einräumen würden Vorkaufsrecht beim Kauf der Vermögenswerte, wenn diese tatsächlich auf den Markt gebracht werden. Die Inhaber öffentlicher Schuldtitel – Banken in primis – könnten die ausgegebenen Anleihen im Austausch gegen BTPs und BOTs kaufen, die jedoch zum Ausgabewert getauscht würden, was zur Sanierung der Bilanzen der Kreditinstitute beitragen würde.
Darüber hinaus würde die Ausübung der Option den gesamten Vorgang fair machen und den Inhaber des Optionsscheins belohnen, der im Voraus erworben werden müsste, um an öffentlichen Auktionen teilnehmen zu können. Laut Rinaldi e Paolo Savona (die Macher des Projekts) das Potenzial, hochkarätige Investoren und sogar kleine Sparer anzuziehen. Vor allem in einer Zeit, in der die „Renationalisierung“ der Finanzmärkte den Anteil ausländischer Finanzen an der Staatsverschuldung verringert.
Die Zeit drängt, und die Wirtschaftszahlen zeichnen ein alles andere als rosiges Bild: Italien muss in den nächsten zwanzig Jahren kräftige Rückzahlungsmanöver starten, um sich der Schuldenquote von 60 % des BIP anzunähern. Vor dem Hintergrund einer Rezession (und eines Wachstums, das seit über einem Jahrzehnt ins Stocken geraten ist) Es ist absehbar, dass – wenn der Fiskalpakt nicht neu verhandelt wird – eine mögliche reale Erholung Italiens von 1-1,5 % pro Jahr vollständig dazu dienen wird, die von den europäischen Parametern vorgesehenen Manöver zu bezahlen.
Aus diesem Grund hoffen die im Cnel versammelten Sachverständigen auf eine schnelle und mutige „Befürwortung“ seitens der Regierung, die zu einer Annäherung der Absichten hinsichtlich der Notwendigkeit führt, ein außerordentliches Manöver einzuleiten, um die 20 Milliarden Schulden, die das Wachstum des Landes belasten.
Insbesondere nach den enttäuschenden Fortschritten der Exekutive bei der Ausgabenüberprüfung, die keine drastische Reduzierung ineffizienter öffentlicher Ausgaben vorsieht, erlebt der Schuldenschnitt ein Comeback.
Die Ausgabenüberprüfung – bemerkte er Eduard Reviglio (cdp) - dennoch eine grundlegende Rolle: Nur in Verbindung mit letzterem kann der Prozess der Veräußerung effektiv abgeschlossen werden: Fusionen von Verwaltungen und Gebietskörperschaften in einer langfristigen Perspektive können die Immobilien freisetzen und sie für die attraktiv machen Markt. Diese müssen jedoch in der Lage sein, Investoren anzuziehen. Es genügt zu sagen, dass die aktuelle Rendite auf verzinsliche Anlagen bei mageren 0,7 % pro Jahr liegt. Zu wenig, um Kapital anzuziehen und profitable Geschäftsvorhaben zu starten.
