Dieses Jahr sollten wir uns auf die Weihnachtsfeiertage freuen. Sie sollten sofort losfahren und am Ende des Monats möglichst ausgeruht zurückkehren. Tatsächlich wird bis jetzt sehr wenig passieren, und der Markt wird nur für Händler von Interesse sein, denen er weiterhin einen klar definierten Schwankungskanal bieten wird.
Der Dezember hingegen wird sehr lebhaft sein. Ein Monat, der normalerweise gewidmet ist Schließung von Positionen, die Ausarbeitung umfangreicher Prognoseunterlagen für das Folgejahr (für deren Lektüre niemand die Zeit hat, weil man von einer Weihnachtsfeier zur nächsten gehen muss) und eine finale Erhöhung ohne allzu große Konstrukte sind in diesem Jahr bis zum Schluss offen unvorhersehbare Entwicklungen.
Wenn jeder weiß, dass der 3. Dezember EZB wird etwas Umfangreiches ankündigen müssen, niemand weiß, wie weit es gehen wird. Werden die Zinsen dadurch noch weiter unter Null sinken? Wie viele Monate werden die Quantitative Lockerung welches soll im September auslaufen? Um wie viel wird es seine Reichweite vergrößern? Welche anderen Titel außer staatlichen und parastaatlichen Titeln möchten Sie einbeziehen? Und vor allem: Wie viel davon ist bereits durch Anleihen, Börsen und den Euro-Wechselkurs diskontiert?
Wie auch immer die Entscheidungen der EZB ausfallen werden, die Reaktion der Märkte wird relativ kurzlebig sein, da es ohnehin riskant sein wird, angesichts der … zu aggressive Positionen einzunehmen Fed-Treffen von 16, offener denn je. Wenn die US-Zinsen bei Null bleiben, werden wir tatsächlich eine Erholung des Euro und einen Aufschwung bei Krediten und Börsen erleben. Sollten sie hingegen angehoben werden, was wir für wahrscheinlicher halten, wird der Euro weiter schwächer und die Aktienmärkte werden das Jahr mit großen Schwankungen und nahe an den aktuellen Werten abschließen.
Das reichhaltige Angebot an geldpolitischen Maßnahmen am 20. Dezember reichte nicht aus Wir werden in Spanien abstimmen. Rajoy hat die Wahlen, die auf jeden Fall dieses Jahr stattfinden müssen, so spät wie möglich angesetzt, damit die wirtschaftliche Erholung auch in der Wahrnehmung der Wähler ihre Wirkung entfalten kann, und Umfragen scheinen dieser Wahl Recht zu geben. Der portugiesische Fall zeigt jedoch, dass eine wirtschaftliche Erholung radikale populistische Tendenzen verhindern kann, aber er schützt nicht vor politischer Instabilität und der Versuchung, die großen Misere auszunutzen, indem man sich von Europa und von der Haushaltsdisziplin distanziert.
Spanien erinnert uns daher daran, dass diese geopolitische Risiken über die in den Jahren zwischen 2011 und 2014 von allen Marktanalysten stets berichtet wurde und die langsam in den Hintergrund unserer Bedenken gerückt sind, sind immer noch dort, wo wir sie zurückgelassen haben. Die Ruhe dieser Tage, die auf die großen Entscheidungen im Dezember warten, gibt uns die Gelegenheit, kurz auf diese Risiken und die möglichen Auswirkungen auf den Markt einzugehen.
Der Vergleich mit 2011, dem Jahr, in dem am meisten über Geopolitik gesprochen wurde, ist nicht schmeichelhaft. Der Arabische Quellen Sie haben vielleicht nur in Tunesien etwas Positives geschaffen. Die restliche Bilanz ist enttäuschend. Tyrannen wurden durch Chaos ersetzt, wie in Libyen und in der Levante, oder durch effizientere Tyrannen, die tief gespaltene Gesellschaften wie Ägypten mit eiserner Faust regieren.
Die Levante hat sich balkanisiert und ist von tiefen Spannungen zwischen Schiiten und Sunniten, Iranern und Saudis, Türken und Kurden, ultraradikalen Sunniten und Sunniten der späten feudalen Monarchien durchzogen. Der Iran ist der Bombe näher als 2011, und Ägypten und Saudi-Arabien haben sich inzwischen dem großen nuklearen Wettrüsten angeschlossen. Syrien, Libanon und Irak sind mittlerweile in jeweils mindestens drei Teile geteilt. Isis ist, wie Richard Haass, einer der besten Köpfe der amerikanischen Außenpolitik, sagt, dazu bestimmt, nicht für Monate, sondern für viele Jahre bei uns zu bleiben. Und es ist kein Geheimnis, dass Isis die Erben der beiden Königreiche, in die die Arabische Halbinsel bis 1932 geteilt war, als ihre natürliche Ausbreitung ansieht: das Hedschas, das jetzt auf Jordanien reduziert ist, und das Nedschd, das drei Jahrhunderte lang vom Haus Saud regiert wurde.
Wenn eine stark verschlechterte Situation heute weniger besorgniserregend ist auf den Märkten Im Vergleich zu 2011 liegt es daran, dass der Rohölpreis zwischenzeitlich von 110 auf 45 Dollar gefallen ist. Fast alle freuen sich, und das zu Recht, aber je länger der Ölpreis niedrig bleibt, desto schneller wird die Staatskasse des Hauses Saud aufgebraucht. Ein Arabien, das früher oder später gezwungen ist, seine Militärausgaben zu kürzen, und den beeindruckenden Wohlstand, mit dem es die Zustimmung seiner Bevölkerung erkauft, wird zunehmend einer Aggression durch den IS ausgesetzt sein. Natürlich müsste selbst ein siegreicher Isis ein wenig Öl exportieren, um sich zu finanzieren, aber die Produktion seiner Gebiete würde trotzdem einen schweren Schlag erleiden. In einer Welt mit langsamem Wachstum könnte ein Anstieg des Rohölpreises, und sei er auch nur für ein paar Monate, eine neue Rezession bedeuten.
Was die iranische Atombombe betrifft, Israel hat beschlossen, es vorerst abzuschwächen. Mit Obama im Weißen Haus lohnt es sich nicht, die Konfrontation mit dem Iran zu verschärfen. Allerdings könnten sich die Dinge in einem Jahr ändern, wenn jemand seinen Platz einnimmt.
La Amerikanische Außenpolitik es wird von vielen Beobachtern als schwach und verwirrend angesehen, weist aber zumindest ein Mindestmaß an Kohärenz auf. Es ist ein „Teile und Herrschaft“, das einen zunehmenden Rückzug mit einer fast willkürlichen Aggression gegenüber bestimmten Situationen wie Russland verbindet. In einem Jahr könnte sich jedoch alles ändern und es ist überhaupt nicht klar, ob zum Guten oder zum Schlechten.
La ChinaAus geopolitischer Sicht stellt die Aggressivität gegenüber den Nachbarn kein Risiko dar (einige umstrittene Inseln werden keinen ernsthaften Konflikt auslösen). Es ist schwieriger, auf die interne Stabilität des Konsenses zu setzen. Da das Wachstum stetig zurückgeht, wird der Konsens nur bestehen bleiben, wenn der Konsum weiterhin wächst und wenn die herrschende Klasse ihre Moral auf einem Niveau hält, das nicht zu weit von den konfuzianischen Parametern abweicht.
La Russland es wird durch Putins Realismus gerettet. Der Ölpreis von 45 Dollar zwingt uns dazu, die Messlatte zu senken und langsamer zu fahren, um nicht zu entgleisen. Putin erfindet daher eine militärische Intervention in Syrien, um die Lockerung seiner Kontrolle über die Ostukraine auf brillante Weise zu vertuschen. Ziel ist das Ende der Sanktionen und die Wiederaufnahme der Beziehungen zu Europa.
Unsere Europa Es wird voraussichtlich ein heikler Punkt auf dem geopolitischen Schachbrett bleiben. Die Union kann geringes Wachstum und einen explosionsartigen Flüchtlingszustrom verkraften. Solange es ein Mindestmaß an Wachstum gibt, ist die politische Radikalisierung beherrschbar. Sollte jedoch eines Tages eine neue Rezession mit einem unkontrollierten Einwanderungsstrom zusammentreffen, könnten alle fragilen Gleichgewichte ins Wanken geraten.
Wie Sie sehen, ist die Welt voller Probleme und es mangelt nicht an Risiken. Die Tatsache, dass diese Risiken für die Märkte asymptomatisch sind, ist natürlich positiv, sollte uns aber nicht hinsichtlich der Bewältigung der zugrunde liegenden Probleme täuschen, die sich in einigen Fällen, wie wir gesehen haben, immer weiter verschlimmern. Darüber hinaus würde eine neue Rezession zu einem rasanten Anstieg führen.
Kurzfristig können wir sie jedoch im Hintergrund halten und uns ihnen widmen taktische Fragen. Angesichts eines komplizierten Dezembers empfehlen wir, nicht zu aggressive Positionen beizubehalten. Eine moderate Übergewichtung des Dollars und europäischer Aktien sollte es uns ermöglichen, vom wahrscheinlichsten Szenario (Qe2 in Europa und Zinserhöhungen in Amerika) zu profitieren, ohne uns umzuwerfen, wenn die Fed erneut alles so belassen würde, wie es ist.
