Die Finanzakteure begrüßten die Entscheidungen der Europäischen Zentralbank nicht besonders begeistert aufgenommen am 30: Vielleicht waren die Erwartungen nach den jüngsten Maßnahmen der Fed und der BoJ übertrieben. Doch die EZB hat entschieden eine weitere Senkung der Zinssätze, zu denen Banken Kredite aufnehmen können und eingeführt ein neues Finanzierungsinstrument für das Bankensystem, und bekräftigte seine Bereitschaft, den in den letzten Monaten eingeschlagenen Weg in Bezug auf den Kauf von Staatsanleihen, zu hinterlegende Sicherheiten, Zinssätze und allgemeiner fortzusetzen Vision der Geldpolitik.
Anerkannt, nach der ersten Folie, den positiven Beitrag von Christine Lagarde, Präsidentin der Europäischen Zentralbank, um die, wie sie es selbst nannte, größte Wirtschaftskrise in Friedenszeiten zu überwinden, Was können wir sie noch fragen?
Zunächst sollte die EZB nachgeben an Banken längerfristige Darlehen, beispielsweise zwischen 5 und 10 Jahren. In diesem Zusammenhang erinnern wir daran, dass das am XNUMX. April eingeführte neue Finanzierungsinstrument für das Bankensystem unangemessen definiert wurde ZINN (Pandemic Emergency Longer-Term Refinancing Operations), hat eine maximale Laufzeit von nur 18 Monaten, während die längsten Refinanzierungsgeschäfte von der europäischen Emissionsinstitution, dem sog GLRG III (Gezielte längerfristige Refinanzierungsgeschäfte) haben eine Laufzeit von drei Jahren. In einer Zeit, in der Unternehmen und Haushalte langfristige Kredite benötigen, um die Rückzahlungskosten über die Zeit zu verteilen, und die Anleihemärkte in Schwierigkeiten geraten, wird die Zentralbank zur einzigen Finanzierungsquelle, bei der Bankintermediäre Mittel mit einer längeren Laufzeit als Einlagen aufnehmen können . Tatsächlich nur durch eine langfristige Finanzierungsfazilität der EZB, Banken könnten ihren Kunden Kredite mit angemessenen Konditionen zu sehr niedrigen Zinsen anbieten ohne zu viele Risiken in Bezug auf nicht übereinstimmende Fristen einzugehen.
Zweitens, auch wenn jeder die Bedeutung des im letzten Monat durchgeführten Kaufprogramms öffentlicher und privater Wertpapiere anerkennt, PEPP (Pandemic Emergency Purchase Programme) ist zu beachten, dass dieses im kommenden Dezember auslaufen soll. Zwar hat sich der EZB-Rat bereit erklärt, dieses Programm so lange wie nötig fortzusetzen, aber Der Markt wünscht sich mehr Gewissheit. Dies in einem Kontext, in dem, selbst wenn die mit Covit-19 verbundenen Gesundheitsprobleme innerhalb des Jahres gelöst werden sollten, die wirtschaftlichen und finanziellen Probleme sicherlich viel länger nachwirken werden.
Schließlich bekräftigte die EZB dies auch in der jüngsten Pressemitteilung der auf fällig werdende Wertpapiere zurückgezahlte Kapitalbetrag wird weiterhin reinvestiert für einen längeren Zeitraum nur im Rahmen des AAP Asset Purchase Program, (Programm zum Ankauf von Vermögenswerten), die von 20 Milliarden pro Monat von Draghi im vergangenen September entschieden, zuzüglich des zusätzlichen vorläufigen Finanzrahmens von 120 Milliarden Euro im März beschlossen). Über die substanziellere wurde dagegen nichts angekündigt PEPP, das in den Augen der EZB nach wie vor ein außergewöhnliches Programm ist. Es ist jedoch klar, dass ein solcher Ansatz den Markt in einer Zeit beunruhigt, in der die Staatsverschuldung der wichtigsten Länder in die Höhe schnellt. Offensichtlich wäre ein größeres Engagement der EZB wichtig, um den Betreibern Gewissheit darüber zu geben, dass die Zentralbank über einen langen Zeitraum einen erheblichen Teil der Staatsschulden der Mitgliedstaaten monetisieren wird.
Allgemeiner gesagt, im Moment Teamarbeit zwischen Regierungen, die sich verpflichtet haben, riesige Ausgabenprogramme zu unterstützen, Geschäftsbanken, die sich verpflichtet haben, der Wirtschaft Kredite zu gewähren, wenn auch vom Staat garantiert, und Zentralbanken, die sowohl das Bankensystem als auch die Emission von Staatsanleihen unterstützen müssen , in einem Kreis, der es sich nicht leisten kann, irgendein Glied in der Kette zu verlieren.
„Licht ist das Oprar, wenn es von vielen geteilt wird“, schrieb Homer vor 25 Jahrhunderten. Und heute kann es niemand, besonders Europa, vergessen.
