Laut dem Jahrbuch des F&E-Forschungszentrums von Mediobanca bleibt die verarbeitende Industrie der Eckpfeiler unserer großen Unternehmen, während die öffentlichen Meinungen aufgrund der Stagnation der Energiebranche enttäuschen. Der Niedergang der großen Akteure im Dienstleistungs- und Nicht-Produktionssektor muss mit einer guten Leistung der Banken einhergehen: gute Kapitalisierung (Basel-III-Quote), reichliche Abdeckung notleidender Kredite durch Garantien und einige positive Anzeichen im ersten Quartal 2014 (Kreditverluste: - 9,2 %, Nettogewinn um 40 % gestiegen). Für Kreditinstitute bleibt der Ertragsknoten (-15,5 % gegenüber 2009) mit der sinkenden Zinsspanne (-23 % gegenüber 2009) verbunden.
Hier ist Mediobancas Analyse Punkt für Punkt.
– Der Umsatz großer Industriekonzerne ging 5 auf Jahresbasis um 2013 % zurück, sowohl im Ausland (-5,3 %) als auch in Italien (-4,2 %). Öffentliche Gruppen sind schlecht (-7,7%), Privatpersonen begrenzen den Rückgang (-1,9%) dank der Fertigung (+1,5%); Krise für Dienstleistungen und Nicht-Fertigung (-9,9 %).
– Der Rückgang der Verkäufe im Ausland verschonte nur das private verarbeitende Gewerbe (+2,4 % gegenüber 2012), das 2013 90,7 % seines Gesamtumsatzes im Ausland erwirtschaftete.
– Die ausländischen Fertigungsmärkte haben sich seit 2009 tiefgreifend verändert: Italien hat 27 % verloren, der Rest Europas ist um 14 % gewachsen. In Nordamerika vervierfachte sich der Umsatz, in Amerika verdreifachte er sich und in Asien und dem Rest der Welt stieg er um 70 %. Im Jahr 2013 wurden 49 % des Umsatzes großer Hersteller in Amerika erzielt, 35 % in Europa, aber weniger als 10 % kamen aus Italien. Asien und der Rest der Welt sind 16 % wert, was angesichts des Potenzials dieser Gebiete immer noch nicht viel ist.
– Seit 2009 hat die private Fertigung ihren Vorteil in Bezug auf die industriellen Margen ausgebaut: ROI bei 13,3 % gegenüber 8,9 % für Energie und 8,1 % für Nicht-Fertigung, die im Durchschnitt Wohlstand in diesem Zeitraum zerstörten (-2,3 %).
– Die Beschäftigung stagnierte 2013 und auch hier verzeichnete nur das verarbeitende Gewerbe einen Anstieg gegenüber 2012: +4,2 % insgesamt, +5,8 % im Ausland, -0,1 % in Italien. Im öffentlichen Sektor ist knapp jeder zweite Arbeitnehmer im Ausland, etwa zwei von drei in der Privatwirtschaft, drei von vier im privaten verarbeitenden Gewerbe.
– Die Wettbewerbsfähigkeit großer öffentlicher Konzerne nimmt ab, wobei die Produktivität pro Mitarbeiter gegenüber 6,6 um 2009 % zunimmt und nicht mit dem Anstieg der Arbeitskosten pro Mitarbeiter (+10 %) Schritt hält; nur im privaten verarbeitenden Gewerbe ist der Trend akzeptabel (+10,9 % Arbeitskosten, +10,4 % Produktivität), während bei Dienstleistungen und sonstigen Tätigkeiten der Abstand groß ist (+9,2 % gegenüber +3,1 %).
– Höhere finanzielle Solidität öffentlicher Konzerne: Finanzschulden betragen 90 % des Eigenkapitals und 53,1 % des Umsatzes, bei der privaten Fertigung 139 % bzw. 41 % (ohne Chrysler: 120 % bzw. 51 %); Auch in diesem Fall verschlechtert sich das Profil der Dienstleistungen und sonstigen Aktivitäten: mehr Schulden als Eigenkapital (146,5 %) und Umsatz (118 %). Anleihen machen den größten Teil der langfristigen Schulden aus: 70,3 % für das Aggregat und 79,2 % für öffentliche Konzerne, während die private Industrie darum kämpft, sich von Bankkrediten zu emanzipieren (52,1 % der Anleihenanteil).
– Die Liquidität wächst von 20 % (2009) auf 29 % (2013) der Finanzschulden. Im privaten verarbeitenden Gewerbe sank sie von 47 % auf 52,5 % (ohne Chrysler wäre sie von 47 % auf 44,5 % gesunken).
– Wie üblich bevorzugen die großen Konzerne bei ihrem Schuldenengagement die „Nettofinanzposition“, die die Finanzschulden von insgesamt 271 Milliarden reduziert. auf 158 Milliarden; Die Kürzungen betreffen Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente in Höhe von 78 Milliarden. und Kredite über 35 Milliarden.
– Der öffentliche Sektor (Landes- und Kommunalverwaltungen) hat zwischen 2009 und 2013 Dividenden in Höhe von 11,9 Milliarden eingenommen, davon 5,7 Milliarden. von Eni und 3,1 Milliarden. von Enel; Privatpersonen sammelten knapp die Hälfte, 5,7 Milliarden. Die höchsten durchschnittlichen Dividendenrenditen sind fast alle öffentlich (2009–2013): Iren 7,8 %, Terna 7 %, Snam 6,7 %, Eni 6,6 %, Enel und Hera 6,5 %.
– Die Vergütung der Spitzenmanager der großen Industrien und Dienstleistungen (ohne Berücksichtigung der Aktienoptionen) entspricht ungefähr dem 36-fachen der durchschnittlichen Arbeitskosten der Mitarbeiter der von ihnen geleiteten Konzerne (fast ein Arbeitsleben). Die Kombination des Amtes des Chairman und des Chief Executive Officer führt zu einem Vielfachen von etwa dem 83-fachen, das Amt des Chief Executive Officer zu etwa dem 46-fachen, das des General Managers zu einem 21-fachen.
– Die fünf größten börsennotierten Banken schlossen 2013 das dritte Jahr in Folge mit roten Zahlen ab und machten Verluste in Höhe von 48,1 Milliarden. Die Ursachen sind bekannt: a) Umsatzrückgang (-15,5 % zwischen 2009 und 2013); b) geringerer Rückgang der Betriebskosten im Vergleich zu den Einnahmen (-6,7 % zwischen 2009 und 2013), mit einer negativen Entwicklung des Kosten-Ertrags-Verhältnisses, das von 64 % im Jahr 2009 auf 70,6 % im Jahr 2013 anstieg; c) 72,5 % Wachstum der Kreditverluste; d) außerordentliche Belastungen für Umstrukturierungen und Abschreibungen von Vermögenswerten, die sich im Fünfjahreszeitraum auf insgesamt 37,3 Milliarden 2013 beliefen. von Euro. 4,2 „Erleichterung“ für XNUMX Milliarden. aus der Neubewertung der BdI-Quoten.
– Für etwas Optimismus: a) Die „Bereinigung“ der Bilanzen hat zu einer Reduzierung der immateriellen Vermögenswerte geführt, die im Vergleich zum Eigenkapital von 44,2 % des Eigenkapitals im Jahr 2009 auf 15,9 % im Jahr 2013 zurückgegangen sind; b) die Deckungsquote zweifelhafter Kredite verbessert sich und steigt von 41,1 % im Jahr 2009 auf 44,9 % im März 2014; c) 77,5 % der zweifelhaften Kredite verfügen über Garantien (ganz oder teilweise), die sie zu 96,7 % abdecken; c) Die Deckungsraten für notleidende Kredite unter Berücksichtigung von Garantien verdoppelten sich auf 86,1 % und 207,8 Milliarden. der brutto ausstehenden notleidenden Kredite beliefen sich Ende 2013 lediglich auf 28,9 Milliarden. Sie verfügen nicht über Garantien oder Rückstellungen für Anpassungen, was zu einem drastischen Rückgang ihrer Auswirkung auf das Eigenkapital von 95,1 % auf 23,9 % führt. d) Die regulatorischen Kapitalquoten steigen: Core Tier 1 von 7,1 % im Jahr 2009 auf 10,6 % im Jahr 2013; CET1 (Common Equity ex Basel III) über 10 % für alle Institute im März 2014, weiter gestiegen nach den jüngsten Kapitalerhöhungen (von der EBA geforderter Mindestwert: 5,5 %).
– Nodes: a) Das Portfolio der Staatspapiere von Giips stieg von 140,8 Milliarden. im Jahr 2011 auf 213,8 Milliarden. im Jahr 2013 (+73 Milliarden), ein Anstieg, der italienischen Wertpapieren zuzuschreiben ist, die von 136,5 Milliarden gestiegen sind. auf 211,4 Milliarden. (+74,9 Milliarden); das GIIPS-Staatsportfolio repräsentierte Ende 2013 11 % der Vermögenswerte und 176,6 % des Eigenkapitals; b) Der Rückgang der Zinsmarge (-23,1 % zwischen 2009 und 2013) stellt weiterhin den Großteil der Einnahmen dar (56,2 % in 2013) und wird nicht durch die Entwicklung der Provisionserträge (+5,2 % % gegenüber 2009, 35,5 % kompensiert). % des Umsatzes); c) Die meisten Garantien für notleidende Kredite sind Immobilien (71 % der Gesamtsumme) und erfordern im aktuellen Marktumfeld eine vorsichtige Bewertung.
– Die Einnahmen gingen im ersten Quartal 2014 erneut zurück (-2,4 %), aber die Kreditverluste gingen zurück (-9,2 % auf 24 % der Einnahmen), und der Nettogewinn stieg um 40 %. Bestand an notleidenden Krediten im Vergleich zum Eigenkapital leicht gesunken (von 95,1 % Ende 2013 auf 94,5 % im März 2014).
Anhänge: RS 2014 für Journalisten.pdf
