Erinnern Sie sich an den Krieg in der Ukraine, die taktischen Atomwaffen, die Schlafwandler, die wie 1914 auf den Abgrund zusteuerten? Nun, der Krieg in der Ukraine ist nicht mehr. Putin gewann auf dem Feld, Europa und Amerika reagierten wütend mit weiteren Sanktionen, um vorzugeben, die Situation unter Kontrolle zu haben, und zwangen dann Kiew, den russischsprachigen Regionen Autonomie zu gewähren. Wie viel ist der Waffenstillstand wert? Der Krieg hatte zu bestimmten Zeiten 60-70 SP-Punkte von 500 und 500-600 von Dax gekostet. Und was ist der Waffenstillstand wert?
Erinnern Sie sich an den Iran und seine Atombombe, an Syrien und seine Chemiewaffen? Das perfide Russland, das beide unterstützte? Heute sind sie alle wertvolle Verbündete des Westens im Krieg gegen Isis. Welche Isis wiederum von vielen israelischen Kommentatoren als großer Bluff angesehen wird, strategisch viel weniger gefährlich als die iranische Atombombe.
Erinnern Sie sich an Gaza, das im August auf den Haufen geworfen wurde, um den Diskurs über eine Welt zu verpacken, die seit mindestens einem halben Jahrhundert nicht mehr so viele Krisen auf einmal erlebt hat? Es ist rechnerisch sicher, dass in den nächsten Jahren und Jahrzehnten periodisch weitere Konflikte zwischen Gaza und Israel ausbrechen werden, aber für ein paar Monate ist es sehr wahrscheinlich, dass nichts Größeres passiert.
Sogar im Süden der Philippinen ist Frieden ausgebrochen. Der Westen empört sich über einen abgeschossenen Bären, doch die 150 Toten im Krieg zwischen Islamisten und der Regierung um die Insel Mindanao erregten nicht nur keine Emotionen, sondern wurden nicht einmal zur Kenntnis genommen. Auf jeden Fall beruhigen wir uns, es wurde eine Einigung erzielt.
Erinnern Sie sich an die Inflation, die im Juli (in den Vereinigten Staaten) eine solche Geschwindigkeit angenommen zu haben schien, dass sie unaufhaltsam schien, und die die republikanischen Falken des Fomc veranlasst hatte, eine große Kampagne zur Anhebung der Zinssätze zu starten? Nun, die Inflation hat sich plötzlich zugespitzt, sie ist letzten Monat gesunken und in der neuesten Zahl auf Null gefallen. Die Falken schweigen. Sie werden ab Januar fast vollständig aus dem FOMC verschwinden, aufgrund der Rotationen zwischen den regionalen Feds und der Wirkung von Obamas jüngsten Ernennungen, die alle rigoros zurückhaltend sind.
Vieles hat sich also in einem Monat verändert. In Japan humpelt Abenomics realwirtschaftlich auffällig, aber wer in den vergangenen Monaten an der Tokioter Börse verkaufte und dachte, alles sei schon zu Ende, unterschätzte die Wirkung von Anreizen für Aktienkäufe durch Pensionskassen. Das Ergebnis ist, dass sich Tokio auf einem Periodenhoch befindet.
Was Europa anbelangt, bleibt die allgemeine Politikstruktur sicherlich deutsch (Steuersparmaßnahmen für alle und interne Abwertung für die Peripherie), aber Anpassungen, die unmöglich erschienen, sind bereits Realität geworden oder bereiten sich darauf vor, vorgenommen zu werden. Der EZB wurde mehr Handlungsspielraum eingeräumt, während sie an der Fiskalfront bei Budgetüberschreitungen ein oder zwei Augen zudrücken. Der schwache Euro verarmt uns derweil sanft und verschafft uns im Gegenzug Raum für Exporte und Zeit für Strukturreformen.
Die Fed hat, nachdem sie richtig gerechnet hat, nicht die Absicht, sich in die Quere zu kommen und das entschieden verbesserte Klima zu ruinieren. Die beträchtliche Zeitspanne, die bis zu einer Zinserhöhung vergehen muss, wird in der FOMC-Erklärung zur Freude der Aktien- und Rentenmärkte festgehalten.
Als Gegenleistung für dieses Zugeständnis bringt das FOMC alles andere durcheinander und entwirft eine langatmige und absichtlich mehrdeutige Erklärung. Die Absicht, sich von der Verpflichtung zu befreien, mit den Märkten das weitere Vorgehen für die kommenden Monate und Jahre abzustimmen und auszuhandeln, ist erkennbar.
In der Melasse der Pressemitteilungen und den offensichtlichen (wahrscheinlich beabsichtigten) Widersprüchen zwischen einem erwarteten Beschäftigungswachstum und einer in den Schätzungen niedrig gehaltenen Inflation sehen die scharfen Augen von Vincent Reinhart die neue Zinsstrategie der Fed auftauchen. Länger absenken, danach schneller. Nullzinsen für ein weiteres Jahr (länger als der Markt zu befürchten begann) und dann schnelle Erhöhungen.
Nicht also die langsame, sanfte und fast schmerzlose Drehung. Nicht die Fortsetzung der Verwöhnung und Aufmerksamkeit, an die sich die Märkte gewöhnt haben, und dafür den Verzicht auf ihre Überwachungsfunktion. Nein, sobald feststeht, dass die Wirtschaft das gewünschte Tempo erreicht hat, werden Börsen und Anleihen entwöhnt, weil sie dann weniger stark und immer stärker werden müssen.
Die Auswirkungen sind erheblich. Die traditionelle Herbstkorrektur kann zu einem langen San-Martino-Sommer werden, in dem die Aktien weiter langsam auf neue Höchststände steigen. Der Anstieg kann bis Ende des Jahres andauern und auch das erste Quartal 2015 belegen.
Im Gegenzug verschiebt sich die langersehnte Volatilität für die nächsten Wochen wohl verstärkt in Richtung Mitte nächsten Jahres. An diesem Punkt, wenn die Börsen noch höher sind und die Zinsen schneller wachsen, wird die Korrektur noch mehr schmerzen. Tatsächlich wird Yellens Put erst nach einer mindestens vergleichbaren Talfahrt wie im letzten Sommer abheben. Es versteht sich von selbst, dass Zentralbanken nur Wirtschaften aufrichtig lieben. Ihre Liebe zu den Märkten ist dagegen nur instrumentell. Wenn sie nicht mehr gebraucht werden, können sie ihrem Schicksal überlassen werden.
Was sind die Risiken für dieses Szenario? Das erste ist, dass die Geopolitik, die wirklich volatil ist, wieder die Richtung ändert. Die zweite, heimtückischere, ist, dass die Volkswirtschaften erneut enttäuschen. Es ist wohlgemerkt nicht das Basisszenario, schottische Kunst. Franz Cadell. Die Vase mit Wasser. 1922.4, muss aber berücksichtigt werden, da die Märkte auf diese Hypothese absolut unvorbereitet sind. Im Basisszenario geht die Party jedoch weiter.
