Mario Draghi meldet sich zurück, um über Europa zu sprechen, und zwar aus Zürich. zehnte Karl-Brunner-Gedächtnisvorlesung Organisiert von der Schweizerischen Nationalbank. In seiner Rede ging es um den Zusammenhang zwischen Geldpolitik, Staatsverschuldung und Wachstum. Für den ehemaligen EZB-Präsidenten hat die Euro-Architektur Krisen standgehalten, doch die Zentralbank kann heute nicht länger indirekt die Last des europäischen Wachstums tragen.
„Vor einer Generation hat Europa eine Währungsverfassung geschaffen, die seither jeder Krise standgehalten hat“, sagte Draghi. „Sie basiert auf einer unabhängigen Zentralbank mit klarer Priorität auf Preisstabilität und Haushaltsdisziplin. Dieser Rahmen ist nach wie vor der richtige.“ Doch die Stabilität dieses Systems hängt laut Draghi auch von Folgendem ab: Fähigkeit der Regierungen, ausreichendes Wachstum zu gewährleisten„Brunners Bedingung bleibt weiterhin gültig: Eine Zentralbank kann die Währung nur dann stabil halten, wenn die Regierungen die Verschuldung unter Kontrolle halten.“
„Die EZB kann keine Verantwortung für das Wachstum übernehmen.“
Hier identifiziert Draghi den wichtigsten Unterschied zur Vergangenheit. Während der Staatsschuldenkrise Die Geldpolitik musste eingreifen. Um zu verhindern, dass die Diskrepanz zwischen Wachstum und Schuldenkosten destabilisierend wirkt. Doch diese Lösung, warnt er, sei nicht von Dauer. „Ein Rahmen, in dem die Zentralbank das Wachstum steuert, ist nicht nachhaltig und heute nicht mehr tragfähig.“
Die Priorität der Geldpolitik muss daher die Preisstabilität bleiben. „Die oberste Priorität ist die Kontrolle der Inflation.“Draghi erklärte, die EZB müsse eine unnötige Abschwächung des Wachstums vermeiden. Die Geldpolitik könne sicherstellen, dass der Leitzins nicht höher als nötig liege, um die Inflation mittelfristig zu stabilisieren. Die Verantwortung für die Entwicklung müsse jedoch wieder in die Hände der Politik gelegt werden. „Wachstum sollte ein erklärtes, von allen Regierungen geteiltes Ziel werden.“
Das Problem ist der europäische Maßstab.
Für Draghi, Einzelne nationale Reformen reichen nicht mehr ausDas Ausmaß der neuen Technologie-, Energie- und Industrieinvestitionen erfordert eine stärkere Integration. „Europas übliche Vorgehensweise, bei der jedes Land unabhängig agiert, wird in der heutigen Welt nicht ausreichen.“ Und weiter: „Nationale Reformen bleiben wichtig, aber sie können nicht das Ausmaß erreichen, von dem Technologie und damit Wachstum heute abhängen.“ Nur Integration kann das leisten.".
Ein Vergleich mit den Vereinigten Staaten verdeutlicht das Problem. Laut den von Draghi zitierten Daten hat sich die Kluft zwischen dem Wert amerikanischer börsennotierter Unternehmen und dem europäischer Unternehmen zwischen 2008 und 2023 vergrößert. von etwa 3.000 Billionen auf 34.000 Billionen Dollar. Das Phänomen, so seine Beobachtung, trete besonders deutlich bei jungen Unternehmen und in Branchen auf, die durch starke Skaleneffekte gekennzeichnet sind.
„Einhundert Milliarden für künstliche Intelligenz“
Für Draghi ist künstliche Intelligenz eines der deutlichsten Beispiele für die Notwendigkeit von Maßnahmen auf europäischer Ebene. Europa verfügt derzeit über einen geringen Anteil der weltweiten Rechenkapazität, die für KI genutzt wird, und Gefahr, nicht vollumfänglich von der neuen Technologiewelle zu profitieren„Ein sicherer Zugang zu Rechenkapazität kommt allen Europäern zugute, doch das Angebot ist unzureichend, wenn jedes Land allein handelt.“
Draghi deutete daraufhin die Möglichkeit an, rund 100 Milliarden Euro aus dem nächsten EU-Haushalt zur Risikominderung bei Investitionen in die für künstliche Intelligenz benötigte Infrastruktur einzusetzen. „Diese Summe ist absolut machbar.“ Das Problem beschränkt sich nicht nur auf KI.„Supranationale Reformen sind zum wichtigsten Hebel für Wachstum geworden“, sagte Draghi und wies auf den europäischen Fahrplan zur Wettbewerbsfähigkeit als zu verfolgenden Weg hin.
„Die Gesetzgeber müssen Verantwortung für das Wachstum übernehmen.“
Draghis abschließende Botschaft kehrt zur Beziehung zwischen Wachstum, öffentlichen Finanzen und der Unabhängigkeit der Zentralbank zurück. Wenn die Wirtschaft im Vergleich zu den Schuldenkosten zu langsam wächst, Die Nachhaltigkeit der öffentlichen Finanzen wird zunehmend schwierigerAus diesem Grund, so der ehemalige EZB-Präsident, könne die Antwort nicht erneut der Geldpolitik überlassen werden. „Damit die Verfassung Bestand hat, müssen die Gesetzgeber auf nationaler und europäischer Ebene nun die volle Verantwortung für Wachstum als Ziel der Union übernehmen.“ Und die Schlussfolgerung ist ebenso eindeutig: „Wenn sie dies tun, werden sie Europa auf den Weg der Erneuerung führen.“
