البروفيسور فاكياجو ، لقد انتهى الأمر. بعد الضوء الأخضر من الدفاع عن المجلس الأوروبي في منظمة التجارة العالمية ، أصبح ماريو دراجي يتمتع بحرية أكبر في مسألة Qe. "بديل. دعونا لا نخلط بين التيسير الكمي و OMT. ودعونا لا ننسى أن المحامي الإسباني لمجلس الدولة لم يصدر سوى رأيه في الشرعية لأغراض معاهدة خطة الشراء التي تمت الموافقة عليها في سبتمبر 2012. سيستغرق الحكم بضعة أشهر. بعد ذلك ، في غضون عام ، ستبت محكمة كارلسروه في الامتثال للميثاق الدستوري الألماني. باختصار ، كالعادة ، الآلية الأوروبية بطيئة وتميل إلى الماضي ".
هكذا يتحدث جياكومو فاكياجو ، الاقتصادي المخضرم ، عشية أطول أسبوع في تاريخ البنك المركزي الأوروبي. بداية Qe ، في رأيه ، أصبحت الآن أمرًا مفروغًا منه ، بما يتجاوز المقاومة والاعتراضات الخادعة إلى حد ما. ويضيف: "لكن المشكلة الخطيرة هي مشكلة أخرى - ويضيف - هل سيكون ذلك كافيًا لإعادة تشغيل الاقتصاد الأوروبي ، الذي أصبح الآن ضحية لأزمة ائتمانية عنيفة؟ لن تكون سهلة".
سيعتمد الكثير على خصائص العملية. في رأيك ، ما هو الشكل الذي سيتخذه النمط الأوروبي للتسهيل الكمي؟
"لنبدأ من OMT. في هذه الحالة ، يعمل البنك المركزي الأوروبي نيابة عن حكومات منطقة اليورو. المبدأ هو أنه في مواجهة طلب المساعدة من دولة تواجه صعوبات ، يقوم البنك المركزي بتنشيط آلية الإنقاذ بموافقة الدول الأخرى. في هذا الصدد ، يحرص مكتب المدعي العام على اقتراح أسباب أفضل ، من وجهة نظر قانونية ، لأساليب التدخل. لكن هناك شيئًا واحدًا غير مطروح للمناقشة: في هذه الحالة يساعد البنك المركزي الأوروبي في خيارات السياسة. ليس من المنطقي السؤال عما إذا كانت مع ميركل أم ضدها ، باختصار ، لأن البنك المركزي الأوروبي في هذه الحالة لن يتحرك إلا إذا طلبت ميركل ذلك ".
كيف يختلف إطلاق التيسير الكمي?
"الحكومات ليس لها علاقة بهذا الأمر هنا. هذه عملية تتعلق فقط وبصورة حصرية بتفويض البنك المركزي الأوروبي والمتمثل في الحفاظ على مستوى التضخم أقل بقليل من 2 في المائة ، وهو هدف لم يتم تحقيقه في السنوات الأخيرة. لم يقم البنك المركزي الأوروبي بعمله لفترة طويلة جدًا ، لذلك تسبب في بطالة بسبب نقص التضخم ، بما لا يقل عن مليون وحدة. يمكن لشخص عاطل عن العمل أن يقاضي البنك المركزي الأوروبي بشكل شرعي مدعيا أن وضعه يعتمد على فشل البنك المركزي في الامتثال للتفويض ".
لذلك يجب على البنك المركزي ألا يطلب الإذن من أحد ...
"الويل إذا فعل. بعد كل شيء ، يختلف الوضع اليوم كثيرًا عن وضع عام 2012 ، عندما تم وضع خطة OMT. الانتشار ، اليوم ، ليس مشكلة. الجوهر الحقيقي هو التضخم غير الموجود والذي يحدد مواقف جميع الموضوعات الاقتصادية. حتى انخفاض النفط لا يُنظر إليه على أنه حقيقة إيجابية ، في مثل هذه الحالة. ومع ذلك ، سأوفر هذا العام 2 يورو في البنزين والتدفئة ".
ربما يكون عدم اليقين بشأن كيفية عمل Draghi bazooka له تأثير كبير. ما هي الألقاب التي سيشتريها؟ ما هو التأثير الذي سيحدث إذا اقتصر البنك المركزي الأوروبي على شراء الإصدارات التي لا تقل عن AAA-؟
"ومن الذي يضع هذا القيد؟ وبأي منطق؟ وبغض النظر عن القيل والقال ، لا يمكن أن تكون التيسير الكمي إلا عملية سوق ، وبالتالي ، يجب أن تستجيب لمنطق السوق. القيد الوحيد هو تقديم الأسهم التي يكون السوق على استعداد لاستيعابها. والشرط الوحيد الذي يجب احترامه هو رفع معدل التضخم في الاتحاد الأوروبي ، اليوم قريبًا جدًا من الصفر ، إلى 1,8٪ في عام 2017. ولن يكون الأمر سهلاً. كتأكيد على أن هذه عملية سوق ، على عكس OMT ، يجب وضع حد هذه المرة ، كما توقع دراجي بالفعل عند الحديث عن ميزانية البنك المركزي الأوروبي البالغة 3 تريليونات. باختصار ، أتوقع بيانًا من هذا النوع: بدءًا من يوم غد ، سيبدأ البنك المركزي الأوروبي في شراء السندات بمعدل 200 مليار شهريًا بهدف تقريب هدف البنك المركزي ، والذي لم يتم اختياره بشكل عشوائي. أولئك الذين يقولون إن هدف التضخم الصفري سيكون أفضل مخطئون. في هذه الحالة ، سيتم ضمان الركود إلى أجل غير مسمى ".
ولكن ما الذي يخاطر به البنك المركزي الأوروبي من خلال شراء أوراق مالية ذات جودة أقل بيديه؟ ليس لتسمية الأسماء: Btp ، Bonos وما إلى ذلك؟
لكن كم عدد البنوك المركزية التي رأيت أنها فشلت؟ الخطر غير موجود ، لأن البنك المركزي الأوروبي يشتري ورقة مالية ويجعلها تصل إلى مرحلة النضج ".
ولكن إذا فشلت الدولة.
إذا فشلت إيطاليا أو إسبانيا ، فلن يكون أداء ألمانيا جيدًا على أي حال. في الواقع ، من الأفضل أن تظل السندات متوقفة في فرانكفورت بدلاً من التجول في الأسواق. هناك شيء واحد مؤكد: البنوك المركزية ستكون آخر من يفشل ".
بالحديث عن البنوك ، من المؤكد أن وضع الائتمان الإيطالي ليس هو الأمثل. كيف ترد على الخطاب الأخير من هيئة الرقابة الأوروبية؟
"لسوء الحظ ، فإن موسم زيادة رأس المال وتقوية رأس المال لم ينته بعد. كما كان معروفا لفترة طويلة. في الولايات المتحدة ، أعادوا أولاً الميزانيات العمومية للبنوك ، ثم وضعوا المصرفيين في السجن ، وأخيراً وضعوا Qe في طور الإعداد. هنا لم نقم بتنظيف البنوك ، لقد تجنبنا بعناية إصدار الأحكام على المصرفيين. اليوم ننتقل إلى Qe. إن هيكلنا المالي غير رأسمالي ".
من المؤكد أن إدارة قضية أعضاء البرلمان لم تكن مثالية ، إذا لم يكن الأمر بسيطًا.
"أتذكر الوزير جوليو تريمونتي في قاعة المحكمة وهو يجادل بأن إقراض المال إلى MPS كان صفقة كبيرة لأنه لم يمنحك أي شخص آخر فائدة بنسبة 9 في المائة. الدول الأخرى تضع الأموال في البنوك وتنظفها وتعيد بيعها للأفراد. تظاهرنا بالحصول على صفقة جيدة. الآن وصل الإشراف الأوروبي.
وفي الوقت نفسه ، ارتفعت الديون المعدومة للنظام إلى 184 مليارًا بقيمة يمكن تحقيقها 88 ، وفقًا لـ ABI.
"كيف يمكنك أن تكون متفائلًا جدًا؟ دعونا لا نخدع أنفسنا: سيبدأ الانتعاش عندما تبدأ قيم العقارات في الارتفاع مرة أخرى. وسيحدث هذا عندما لا يكون هناك أغلبية من البائعين ملزمون بالتسليم ، ولكن سيرى المشترون بعضهم البعض مرة أخرى. لن يكون هناك انعكاس في الاتجاه حتى ذلك الحين. علاوة على ذلك ، في الولايات المتحدة ، سارت الأمور على هذا النحو: بدأ مؤشر Case Shiller في سوق العقارات في الارتفاع مرة أخرى بعد بدء Qe ”.
في أوروبا ، في الحقيقة ، هناك مثال إسبانيا.
لكن إسبانيا يحكمها يمين جاد قام بأشياء يمينية. في إيطاليا كانت لدينا حكومات يمينية لم تفعل ذلك. من يدري ما إذا كان اليسار سيفعل ذلك ".
هل يمكن لخطط التعافي المختلفة أن تنجح ، مثل تلك التي اقترحتها أستريد ، بمباركة فرانكو باسانيني؟
"هناك العديد من الخطط ، وأعتقد أن مكتب الأبحاث التابع للبنك المركزي الأوروبي قام بفحصها جميعًا بجدية بالغة. لكنني أعتقد أنه لفهم ما سيحدث ، نحتاج إلى قراءة الصحف الألمانية التي تتعامل بجدية مع مستقبل الاتحاد منذ أسبوعين ".
