في الأيام العشرة الماضية ، تعرض قطاع المرافق لصدمات مختلفة في بيازا أفاري (مؤشر Ftse Italia All سهم المرافق -3,67٪ في أسبوع واحد): بيع السوق في أعقاب نشر الحسابات وفي البداية في تشرين الثاني (نوفمبر) ، تم إطلاق عملية البيع من خلال سلسلة من تقارير البنوك الاستثمارية عقب تقرير سنام ربع السنوي وبعد قرار هيئة قطاع الطاقة والغاز والمياه التي وضعت معايير جديدة لمكافأة الاستثمار في تخزين الميثان.
نشرت هيئة الطاقة المبادئ التوجيهية الجديدة لإدارة أنشطة تخزين الغاز الخاضعة للتنظيم والتي يتم فيها تقليل المكاسب على RAB (قاعدة الأصول المنظمة) إلى 6,0٪ قبل الضرائب من 6,7٪ السابقة. استخدم المنظم تضخمًا بنسبة 1,5٪ في حساباته ، وهي قيمة بعيدة جدًا عن القيمة الحقيقية. ومن ثم فإن المحللين ، الذين قرأوا في بعض الفقرات مراجعة محتملة لآليات الحساب لجميع الاستثمارات في الشبكات ، في هذه المرحلة ، يخشون أنه حتى المراجعات اللاحقة لإطار التعريفة كانت ستقرر على أساس تضخم سعر الصرف. 1,5٪ مع آثار سلبية للغاية على أرباح المرافق العاملة في هذه القطاعات. تغيير المسار الذي أخاف وجعل العديد من المستثمرين المؤسسيين الموجودين في هيكل المساهمة في المرافق الإيطالية يفرون. وجاء التوضيح من الهيئة بعد فترة وجيزة وأكد أنها ستمضي في إصلاح أساليب تحديد معدل المكافأة "فيما يتعلق بالمتغيرات المعرضة لظواهر خارجية للقطاع المنظم" بما يشمل التضخم على عكس ما هو مبين. في قرار 30 أكتوبر 2014 ، 531/2014 / ص / غاز. وقد انتعشت العناوين جزئيًا ، لكن اليقين بشأن القواعد لم يعد كما كان عليه من قبل.
على أي حال ، يظل القطاع أيضًا تحت الضغط بسبب عوامل أخرى: من ناحية ، استؤنفت المبيعات في أعقاب نشر الحسابات (رغم أنها في بعض الحالات فاقت التوقعات) وبعد النتائج المخيبة للآمال لبعض الشركات العملاقة (Gdf). السويس ، روي ، إي أون) ، من جهة أخرى ، توقعات ضعف الاقتصاد ، وهبوط أسعار النفط ، وتفتت القطاع مما يحول دون ظهور إمكانات النمو الكاملة.
مخاطر ضعف الاقتصاد
متى سوف التجمعات؟
الاقتصاد الضعيف و "تحول القطاع نحو توليد الطاقة المتجددة" يضعفان ربحية المرافق الإيطالية ، أكد بحث أجرته فيتوريا فيراريس ، مديرة المرافق لمنطقة أوروبا والشرق الأوسط وإفريقيا في Standard & Poor's بعنوان "اقتصاد ضعيف وسوق مجزأ" آفاق ربح قاتمة "قدم في مؤتمر عن القطاع في ميلانو. في هذا السياق ، تتوقع ستاندرد آند بورز أن "ستعاني هوامش الشركات العاملة في القطاعات المحررة من صناعة الطاقة في إيطاليا من تآكل الهامش الأكثر اتساقًا ، على الأقل لأن العملاء يصبحون أكثر حساسية تجاه الأسعار" بينما سيظهرون مقاومة أكبر لتلك التي تعمل في الأسواق (النقل والبث).
ليس فقط. تتعرقل إمكانات نمو المرافق الإيطالية بسبب تجزئة السوق. في التقرير ، تذكر S&P كيف أن السوق ، باستثناء Eni و Enel و Edison الكبيرة ، يتكون أساسًا من عدد كبير من المشغلين الإقليميين الصغار.
بالنسبة لفيراري ، في هذا المشهد المجزأ ، سيساعد الدمج في الدفاع عن الربحية. ومع ذلك ، فإن بداية موسم المخاطرة تتأخر ، خاصة في المرافق المتعددة ، بسبب وجود المساهمين العامين غير الراغبين في التنحي ، وندرة الشهية لعمليات الاندماج والاستحواذ. "إنها ظاهرة تم الحديث عنها منذ سنوات - يلاحظ Ferraris - والتي تبدو أنها ذات أولوية في الأجندة السياسية ، لكنها تكافح من أجل المضي قدمًا خاصة بالنسبة للشركات التي لديها حضور قوي من المساهمين العامين ، ولا سيما الجمهور المحلي" .
من وجهة النظر هذه ، يمكن أن يعطي قانون الاستقرار صدمة: أطلقت حوافز لعمليات الاندماج بين الشركات البلدية السابقة بهدف خفض كبير في عدد الشركات العاملة في الخدمات العامة ، أعلن عنها عدة مرات رئيس الوزراء ماتيو رينزي. يسمح الحكم الجديد لعمليات الاندماج بين الشركات البلدية أن تؤدي إلى إطالة مدة الامتيازات. "نعتقد أنه يجب النظر إلى هذه المادة 43 كخطوة أولى في الاتجاه الصحيح وهو تقليل عدد الأدوات المتعددة لتقليل التكاليف الإجمالية عن طريق زيادة جودة الخدمة" تؤكد Mediobanca Securities التي تعتبر Hera و Acea هما البطلان الأولان من توطيد محتمل وينتظر تفاصيل الإجراءات الحكومية بحلول نهاية العام.
تتميز توقعات الصناعة لـ S&P "بضعف الرؤيةنظرًا لأن آفاق النمو المستدام آخذة في الانحسار ، لدينا قدر معين من عدم اليقين بشأن اتجاه الأسعار ، سواء من حيث الغاز والكهرباء. وهناك دائمًا احتمال أن تندلع المخاطر الجيوسياسية مرة أخرى ، الأمر الذي يعتبر بالنسبة لسوقنا ، الذي يعتمد بشكل كبير على واردات الغاز من مصادر غير أوروبية ، حقيقة يمكن أن تولد عدم الاستقرار ".
بشكل عام ، صمد القطاع أمام الأزمة بشكل جيد وقوي مقارنة بأوروبا. يوضح S&P أن قطاع المرافق في إيطاليا يولد "35٪ من إصدارات الشركات في إيطاليا ويحتفظ بإمكانات مهمة جدًا لتوليد النقد. لقد أبدت مقاومة استثنائية للأزمة التي بدأت منذ عام 2009 وحتى اليوم ".
بينما تشير S&P أيضًا إلى أن التخفيضات قد تجاوزت العروض الترويجية على مدار السنوات الخمس الماضية ، مما يعكس تدهور تصنيفات الديون الإيطالية وظروف سوق ائتمان المرافق ، فإن التصنيفات الإجمالية بقوة في فئة "BBB" وصامدة بشكل جيد. بالمقارنة مع بقية الدول الأوروبية قطاع. التوقعات مستقرة في الغالب: أظهرت المرافق الإيطالية أنها قادرة على امتلاك بعض القوة في المقاييس المتعلقة بالائتمان ، في ما يعتبر بيئة صعبة.
