لست بحاجة لأن تكون من يعرف كم من العمر يتذكر المواقف التي شعرت فيها أوروبا القديمة ، في حالة فخر ، بأنها تباعدت بشكل إيجابي عن أمريكا. كانت هذه المواقف تاريخياً من ثلاثة أنواع.
النوع الأول كان عندما حدث ملاحظة متعجرفة أنه لم يكن لدينا بعض المشاكل الكبيرة لهم. من سبعينيات القرن الماضي حتى عام 2008 ، على سبيل المثال ، قيل دائمًا إن الأمريكيين يعيشون بما يتجاوز إمكانياتهم من خلال تراكم الديون الخارجية بينما حافظنا نحن الأوروبيين المتفوقين أخلاقياً على مستوى معيشي رزين وانضباط ذاتي صحي ، والذي كان يكافأ بعد ذلك بعلامة ثم من خلال اليورو في ارتفاع هيكلي ثابت مقابل الدولار.
بالطريقة نفسها ، قلنا لأنفسنا في كثير من الأحيان أننا لم نختبر سلوكهم المحفوف بالمخاطر المرضي أثناء فقاعات الأسهم أو العقارات لأننا لم نكن جشعين مثلهم. باستثناء اكتشاف أنه على الرغم من عدم إنشاء فقاعات من نفس الحجم في منزلنا ، إلا أننا قدمنا مساهمة كبيرة في تمويل فقاعاتهم ، ثم إلقاء اللوم على الانفجار.
النوع الثاني من التعظيم الذاتي يتناقض مع جدية سياساتنا النقدية مع تراخي سياساتهم. عندما يشعرون برياح نهاية الدورة والاقتراب من الركود الأمريكيون سريعون جدًا في خفض الأسعار وفي دفع الدولار للأسفل وعدم الاهتمام ولو قليلاً بالتضخم الذي يعتني بنفسه في فترات الركود. نحن (خاصة إذا كان الألمان) ننظر كثيرًا إلى التضخم (الماضي أكثر من المستقبل) وفي نهاية الدورة ، عندما يكون التضخم أعلى عادةً ، لا نتخلى عن حذرنا ، لكننا نكافح حتى مع قوة أكبر للعدو الذي سيموت وحده.
ولذا قمنا برفع المعدلات في يوليو 2008 ، قبل أسابيع فقط من انهيار كل شيء. ثم نرفعها مرة أخرى ليس مرة واحدة بل مرتين في عام 2011 بمجرد أن تبدو الأمور أفضل. كل هذه الفترة تنتقل أمريكا من تسهيل كمي إلى آخر ، تحت النظرة النقدية الشديدة لأوروبا ، التي تحرص على عدم القيام بأشياء من العالم الثالث. وباستثناء الوقوع مرة أخرى في الركود مرة أخرى ، فإننا نحن وليس أمريكا ، قمنا على عجل بتخفيض أسعار الفائدة بعد ثلاثة أشهر من رفعها واعتماد سياسة التسهيلات الائتمانية المحتقرة بمثل هذا الحماس الذي أصبح اليوم ، مثل البنك المركزي الأوروبي ، أكثر انتفاخًا من ميزانية بنك الاحتياطي الفيدرالي. (وفي عام واحد سيكون لدينا أكبر بينما سيكون حجمهم أصغر من اليوم).
النوع الثالث من الكلام المتعجرف الذي نلقيه في ذلك الشهر من العام عندما يحدث ذلك أداء أوروبا في سوق الأسهم أفضل من أداء أمريكا. لقد بدأت مرحلة من الاختلاف ، نسأل أنفسنا بحماس ، ربما هذا هو الوقت المناسب لنا للانسحاب منها؟ في الماضي ، لكي نقول الحقيقة ، لم يذهب المرء أبدًا إلى أكثر من أسابيع قليلة من الأداء أكثر تألقًا أو أقل بملًا من أداءه. لكن هذه المرة ، قد يكون الأمر مختلفًا.
Il تجارة ماكرون إنه في الواقع يتولى مسؤولية الإرهاق تجارة ترامب. استمر تداول ترامب ، الذي لا يزال صدى آخر له مسموعًا في سوق الأسهم الأمريكية عند أعلى مستوياته على الإطلاق (ولكن ليس بالدولار أو بالمعدلات) ، لمدة خمسة أشهر (في الأخيرين ، لم يرتفع سوى عدد قليل من الأسهم و لقد سقط الكثير). يمكن أن تستمر تجارة ماكرون بنفس القدر.
أوروبا لديها عاملين إلى جانبها ، الأول سياسي والثاني اقتصادي. على الصعيد السياسي لا نتوقع المعجزات أو نقاط تحول مثيرة ، لكن الإصلاح العمالي وبعض التخفيضات في الإنفاق العام في فرنسا ، إلى جانب إعادة إطلاق حكيمة لعملية التكامل الأوروبي سيحدث على أي حال فرقًا كبيرًا مقارنة بالماضي القريب. لن يكون من الصعب القيام بعمل أفضل من هولاند e لن يكون من الصعب فعل أكثر من يونكر. لا تزال إيطاليا باقية بالطبع ، ولكن في أكتوبر سيكون لدينا شكل من أشكال التحالف الكبير الذي سيبقي البلاد ملتصقة. باختصار ، لن تكون بالضرورة حياة مبهجة في أوروبا ، لكنها ستكون أفضل ، أفضل بكثير ، من السبات الذي يسبق الانحلال الذي اعتدنا عليه.
من الناحية الاقتصادية ، تتمتع أوروبا بامتياز الفوائد الناجمة عن تخليه عن وصفته ، والتقشف ، واعتماده ، مع تأخير عامين أو ثلاثة ، الطريق الأمريكي. الأداء النسبي الأفضل لأوروبا هذا العام (وربما التالي) لا يأتي من تفوق نموذجها ولكن من تبني ما كان ناجحًا في أمريكا. أولئك الذين يتمتعون بصحة جيدة يكافحون من أجل أن يكونوا أكثر صحة ، ويمكن للمرضى بدلاً من ذلك أن يتحسنوا كثيرًا إذا اعتنوا بأنفسهم بشكل صحيح
تعد مساحات تداول ماكرون جيدة ، ولكن تمامًا كما رأينا مع تداول ترامب عندما يصطدم السعر والدولار بالبورصة عند نقطة معينة ، فإن اليورو والبورصة سيتنافسان مع بعضهما البعض على من سيتولى الحصة الأكبر كبيرة ، في حين أن السندات عالية الجودة ستعاني ، ولكن ليس بشكل كبير.
بأية حال اليورو مقوم بأقل من قيمته الحقيقية مقابل الدولار ، والفارق بين البوندس وسندات الخزانة مفرط ولا يمكن التوفيق بين البورصة الأوروبية التي يبلغ رأسمالها 11 تريليون مع البورصة الأمريكية التي يبلغ رأسمالها 26. كل شيء يجب أن يعود إلى طبيعته ، مع وجود يورو أقوى وسندات أضعف وسوق أسهم أعلى.
بالنسبة لأولئك المتواجدين في الأسواق ، ستكون المشكلة هي فهم ما إذا كان العقرب الذي وعد بعدم عض الضفدع سيبدأ في عضه مرة أخرى ومتى. إذا ومتى ستعود السياسة المالية والنقدية لأوروبا إلى كونها أوروبية ، أو بالأحرى ألمانية. إذا ومتى ، بعبارة أخرى ، سنسمع مرة أخرى عن التقشف والترويكا (أعيد رسمها من قبل وزير المالية الوحيد و ESM) على المستوى المالي ، ويورو قوي على مستوى العملة ومعدلات أعلى ، في نهاية Qe ، عندما في عام 2019 ، سيحل Weidmann محل Draghi
إنه على هذه الأراضي التي ستخوض معركة في الأشهر والسنوات القادمة في غرف مكتومة برلين وفرانكفورت وبروكسل. لن يحدث شيء تقريبًا حتى سبتمبر. بعد ذلك ، بعد انتهاء الدورة الانتخابية الأوروبية في تشرين الأول (أكتوبر) ، سيكون لدينا أول انحراف لفظي بشأن الأسعار والتيسير الكمي. في عام 2018 ، سيكون لدينا التخفيض أولاً ثم نهاية Qe. في عام 2019 ، سيكون لدينا أول ارتفاع في الأسعار ، حيث بلغ اليورو بالفعل حوالي 1.20.
بالإضافة إلى نفسها في النسخة الألمانية المفرطة ، سيكون على أوروبا أن تخشى وقوع حوادث مؤسفة في نهاية المطاف في أمريكا أو الصين أو الدول الناشئة. لم تقم أوروبا بتصدير هذا القدر من قبل كما هو الحال اليوم وحيوية أسواق منافذ بيعها ضرورية للحفاظ على نموها عند المستويات الحالية. المشكلة هي أن أمريكا والصين في مرحلة ناضجة من الدورة ، حتى لو لم تكن نهائية بعد
سوف يزيل اليورو الأقوى بعضًا من البولنديين من البورصات الأوروبية ويوزعها على الآخرين. حتى مع هذا العائق ، تبدو البورصات الأوروبية بالنسبة لنا. في أي حال من الأحوال أن تكون ذات وزن زائد ، مع تفضيل القطاعات الأكثر كسادًا في البلدان الأضعف.
أولئك الذين يستثمرون بالدولار ولا يريدون التخلي عن التنويع سيكونون قادرين على مواساة أنفسهم بفرق سعر الفائدة الذي سينخفض ببطء وبالتالي يخفف من انخفاض الدولار. أولئك الذين يرغبون في المضاربة على الاتجاه الصعودي لليورو دون الحاجة إلى دفع نقطتين سنويًا من الشراء السلبي يمكنهم بيع الين وطويلة اليورو.
