لكن هل نحن متأكدون حقًا من أننا بحاجة إلى تخفيض آخر في أسعار الفائدة؟ وقال دراجي يوم الاثنين إنه لن يتردد في استخدام كل الأدوات المتاحة له لمتابعة هدف إعادة التضخم إلى 2 في المائة. ويتوقع المحللون أنه سيكون هناك المزيد من التخفيض في الأسعار: كما ذكرت صحيفة وول ستريت جورنال ، يعتقد المستثمرون أن البنك المركزي الأوروبي سيخفض المعدلات بين 0,2 و 0,5 مع احتمال 86٪.
من المؤكد أن المعدلات المنخفضة باستمرار والمتناقصة ليست مفيدة لبيانات الدخل للبنوك ، حيث لا تكون معنويات السوق مواتية بالفعل بسبب النمو الأقل من المتوقع والخوف من أن متطلبات رأس المال الجديدة سوف تتطلب مدفوعات من المساهمين. بالطبع ، دراجي محق عندما قال إن أفضل طريقة لدعم ربحية البنوك هي "التأكد من أن الاقتصاد ككل يعود إلى التنمية المستدامة ، وبأسعار مستقرة". فيما عدا ذلك لم نعد إلى التطوير بعد ... والتوقعات للأشهر 12-18 القادمة لا تبدو وردية.
في الوقت نفسه ، لا يزال هناك شك في أننا في فخ السيولة: الزيادات في المعروض النقدي لا تؤثر على الطلب على السلع والخدمات: العائد على الأوراق المالية منخفض جدًا لدرجة أنه من الأفضل الاحتفاظ بالأموال السائلة بدلاً من أخذها سوق المخاطر. ولا يمكن استبعاد أنه إذا أصبح الاحتفاظ بالسيولة لدى البنك المركزي الأوروبي تكلفة "غير انتقالية" ، فإن التخفيض الإضافي في سعر البنك المركزي الأوروبي سيؤدي إلى زيادة - أو لن يحدث أي انخفاض في أي حال - في معدل القروض للعملاء. وكان تأثير السياسة النقدية التوسعية على التضخم لا شيء: فهو لا يزال لا يتحرك. في الواقع ، بالنسبة للكمي التقليدي ، إذا كانت الزيادة في الطلب على النقود أكثر من متناسبة مع الزيادة في العرض ، فإن الأسعار ستنخفض. وكلما انخفضت أسعار الأوراق المالية ، كلما انخفضت الأسعار أكثر أو من غير المرجح أن ترتفع. وحقيقة أن منحنى سعر الفائدة يعطي ضغطًا ضئيلًا للغاية على المدى الطويل يشير إلى أنه من غير المتوقع حدوث انتعاش في التضخم. لتغيير توقعات التضخم ، يجب أن ترتفع المعدلات الاسمية ، وسيبشر خبيرنا الكمي التقليدي: سيبدأ المستثمرون في الاستثمار في الأوراق المالية وستنكمش السيولة. هذه أيضًا وصفة لها موانع: زيادة أسعار الفائدة من شأنها أن تؤدي إلى خسائر في محفظة الأوراق المالية للبنوك ومشغلي سوق الأوراق المالية - الذين كانوا غارقين في السيولة في الأشهر الأخيرة - لن يكونوا سعداء جدًا ...
ليس عليك أن تكون كينزيًا لتقول إنك بحاجة إلى سياسة مالية. لكن هذا مثقل بالديون ويحاصره الاتفاق المالي. ستنحي الحكومات الأوروبية بشجاعة ورؤية هاجسها بالفوائض الأولية وتبدأ في مناقشة إعادة هيكلة الدين العام ، حيث توجد بالفعل بعض المقترحات من الاقتصاديين. ولكن ، كما قال مانزوني ، إذا لم يكن لدى المرء الشجاعة (ويمكن للمرء أن يضيف ، الرؤية أيضًا) ، فلا يمكن للمرء أن يمنحها لنفسه.
