شهد عام 2018 رسميًا عودة كابوس متكرر للأسف لإيطاليا: انتشار الانتشار. مصطلح أصبح شائع الاستخدام الآن حتى لأولئك الذين يعرفون القليل أو لا يعرفون شيئًا عن التمويل. من الصعب محاولة تحليل الواقع الاقتصادي السياسي المعاصر دون مراعاة ما أصبح الآن مقياسًا حقيقيًا لحكومات وميزانيات دول منطقة اليورو. في حالتنا على وجه الخصوص ، أصبح الفارق بين سندات الحكومة الإيطالية ذات العشر سنوات والسندات الألمانية المقابلة لها الآن في مركز اهتمام الجميع ويؤثر اتجاهه على الخيارات السياسية للمديرين التنفيذيين المتعاقبين.
في الواقع ، بعد بضع سنوات من الهدوء ، عاد الانتشار بقوة إلى عناوين الأخبار بسبب التقلبات العنيفة التي شهدتها الأشهر الستة الماضية ، وهي تقلبات مستمرة في الصعود والهبوط والتي كلفت بلدنا للأسف غالياً من حيث إنفاق الفوائد: 1,5 مليار يورو حسب بنك إيطاليا. ويمكن أن يستمر عددهم في الارتفاع.
وغني عن القول إذا كان من ناحية اتجاه انتشار يؤثر على خيارات الحكومات ، من الأعلى ، فإن اختيارات الحكومات (وليس وحدها بالطبع) هي التي تحدد ارتفاع أو انخفاض عائدات BTPs وبالتالي التفاضل مع Bunds ، في دائرة قصر مالي تكون فيها الملكية التبادلية هي الملك.
انتشار عام 2018: كيف حدث هذا
يمكن اعتبار عام 2018 هو العام الرمزي الذي تم فيه الارتباط (وثيق بشكل متزايد) بين الانتشار والسياسة لقد تجلت بكل وضوحها ، ولسوء الحظ ، فإن الرصيد النهائي على مدى الاثني عشر شهرًا لا يزال سلبيًا إلى حد كبير.
على الرغم من انخفاض الانتشار بعد بلوغ الذروة في أكتوبر ونوفمبر ، إلا أن الزيادة لا تزال هائلة مقارنة ببداية العام. الأرقام تثبت ذلك. في 2 يناير 2018 ، عندما أعيد فتح الأسواق بعد انقطاع العطلات وبعد خمسة أيام من حل الغرف من قبل الرئيس سيرجيو ماتاريلا ، كان الفارق بين BTPs الإيطالية لمدة 163 سنوات و BUNDs الألمانية 28 نقطة أساس. في 2018 ديسمبر XNUMX ، آخر دورة في العام ، السبريد 254 نقطة ، 91 أكثر مما كان عليه في بداية العام.
دعنا نقول ذلك على الفور: كان من الممكن أن يكون أسوأ ، أسوأ بكثير ، لكن الارتفاع سيكلفنا (وقد كلفنا بالفعل ، كما ذكرنا) غالياً على أي حال.
الانتشار والسياسة: إيطاليا 2018
بالنظر إلى الصدمات التي حدثت خلال العام ، وفي الأشهر الستة الماضية على وجه الخصوص ، هناك الكثير ممن يفضلون رؤية الكوب نصف ممتلئ. يمكن تفسير السبب باستخدام الأرقام وربطها بالأحداث السياسية الكبرى لعام 2018:
2 يناير 2018: انتشار عند 163,7 نقطة أساس. تأخذ إيطاليا الطريق نحو الانتخابات.
1 مارس 2018: فارق 130,3 نقطة أساس. لا تزال القيمة الأخيرة التي تم تسجيلها قبل الانتخابات تشهد على ثقة الأسواق في بلدنا والشعور بالهدوء النسبي تجاه الآفاق السياسية المستقبلية.
2 مايو 2018: انتشار عند 121,1 نقطة أساس. ال من الصعب على الفور المشاورات. إيطاليا غير قادرة على تشكيل حكومة ، لكن نتيجة الانتخابات واضحة: حصل الحزبان الشعبويان M5S و Lega ، وهما الحزبان الشعبويان اللذان يخيفان أوروبا ، على أكبر عدد من الأصوات. يبدو أن الأسواق تفضل عدم اليقين والعودة المحتملة إلى صناديق الاقتراع بشأن احتمال تشكيل الحكومة.
1 يونيو 2018: فارق النقاط عند 238,7 نقطة. حكومة كونتي تقسم. بعد ما يقرب من 3 أشهر ذهابًا وإيابًا ، أصبح لدى إيطاليا مدير تنفيذي جديد. في شهر واحد فقط ، زاد الفارق بمقدار 117 نقطة ، 75 مقارنة ببداية العام.
3 سبتمبر 2018: فارق 285 نقطة. أكدت وكالة التصنيف فيتش ، قبل يومين ، تصنيف إيطاليا BBB ، لكن نقح النظرة إلى أسفل من "مستقرة" إلى "سلبية".
20 نوفمبر 2018: فارق النقاط عند 326 نقطة. سيصل الحكم الرسمي في 21 نوفمبر ، لكن الأسواق متأكدة بالفعل. بعد أشهر من الشائعات حول قانون الميزانية الإيطالي وما نتج عنه من تقلبات في السوق ، لالاتحاد الأوروبي يرفض رسميا المناورة والبدء في إجراءات الانتهاك. انتشار صواريخ. لكن ابتداءً من هذه اللحظة ، ستبدأ الحكومة في تخفيف حدة النبرة.
29 ديسمبر 2018: فارق 254 نقطة. بعد الاتفاق مع بروكسل ، يبدأ الفارق في اتجاه هبوطي ، ويغلق العام فوق العتبة النفسية البالغة 250 نقطة.
التوزيع: كم تكلفنا 2018 الولايات المتحدة
الاتفاقية مع الاتحاد الأوروبي لقد هدأ ، على الأقل جزئيًا ، معنويات المستثمرين وخفض الفارق إلى أقل من 250 نقطة أساس. ومع ذلك ، مقارنة بأدنى مستوياتها في العام ، والتي تم الوصول إليها قبل تولي الحكومة الجديدة السلطة (114,6 نقطة أساس خلال اليوم في 25 أبريل) ، لا يزال المستوى مرتفعاً للغاية. الشيء نفسه ينطبق ، بالطبع ، على عشر سنوات غلة (وسندات حكومية إيطالية أخرى) ، والتي ارتفعت من 1,717٪ إلى 2,797٪ في 29 ديسمبر ، بعد أن وصلت إلى أعلى مستوى عند 3,677٪ في نهاية نوفمبر.
على الرغم من مرحلة "التطبيع" الحالية ، فإن السندات التي أصدرتها الحكومة الإيطالية في فترات تقلب مالي أكبر وعدم استقرار سياسي ، لقد كلفونا الكثير من حيث حساب الفائدة. في الواقع ، لم يعد بإمكاننا فعل أي شيء حيال ذلك وستضطر إيطاليا إلى دفع الفائدة ، بل إنها في بعض الحالات تتضاعف مقارنة بما كان مفترضًا في مايو. لعام 2019 وحده ، ستكون التكلفة 1,5 مليار يورو. من ناحية أخرى ، إذا قمنا بتوسيع الأفق إلى الفترة 2018-2021 ، فسيضطر بلدنا إلى سداد أربعة مليارات أخرى للمستثمرين.
الانتشار: التوقعات لعام 2019
في حالة بقاء السبريد عند مستواه الحالي ، فإنه يحوم حول 250 نقطة أساس لعام 2019 سيكون العبء 4 مليارات يورو ، التي من شأنها أن ترتفع إلى 6,5 في عام 2020 ، لتتجاوز 8 مليارات في عام 2021.
ماذا يتوقع المشغلون؟ وفقا لمسح أجري في ديسمبر من Assiom Forex ، بالتعاون مع Il Sole 24 Ore Radiocor ، لا يعتقد 52٪ ممن تمت مقابلتهم أن الفرق بين Btp و Bund يمكن أن يكون أقل من 250 نقطة. من ناحية أخرى ، يعتقد 10٪ أن السبريد سوف يخترق مرة أخرى المستوى الصعودي 300 نقطة ، بينما وفقًا لـ 42٪ ممن شملهم الاستطلاع ، سيستمر وجود صعود وهبوط بين 250 و 300 نقطة. من ناحية أخرى ، يعتقد 32٪ أن التذبذب بين 200 و 250 نقطة أمر محتمل ، في حين أن 15٪ فقط يتصورون عائدًا أقل من 200 نقطة. هل سينخفض السبريد إلى ما دون هذا الحد؟ يعتقد ذلك 1٪ فقط من الأشخاص الذين تمت مقابلتهم.
