لا تستثمر أبدًا باستخدام "مرآة الرؤية الخلفية" ولا تعطي أبدًا أهمية مفرطة لتقلبات السوق: هاتان اثنتان من التوصيات الرئيسية للمستثمرين في التمويل السلوكي الذي يتحدث عنه الأستاذ في هذه المقابلة مع FIRSTOnline الكسندر بريفيتيرو، إيطالي بالولادة ولكنه أمريكي بالتبني ، أستاذ المالية بجامعة تكساس ، ومستشار أليانز جلوبال إنفيستورز. ها هي إجاباته.
فيرستون - الأستاذ بريفيتيرو ، في لحظة تقلبات شديدة في الأسواق المالية ، كيف يمكن للتمويل السلوكي أن يساعد المدخرين على اتخاذ خيارات أكثر عقلانية؟
سوف أتوقع - التمويل السلوكي هو المفتاح لجعلنا نفهم ردود فعل المستثمرين والسماح لنا بفهم ما هي الدوافع وراء سلوكهم. يمكن تفسير التقلب الحالي بأحد ركائز التمويل السلوكي ، أي ما يسمى في المصطلحات الفنية بنفور الخسارة (في النفور الإيطالي من الخسائر). يميل الأفراد إلى أن يكون لديهم رد فعل غير متكافئ على النتائج التي تم الحصول عليها من استثماراتهم: نشعر بأننا نعاني من الخسارة التي نعانيها أكثر بكثير من الاستفادة من المكسب الذي نحققه. بأخذ مثال عملي لما قيل للتو: عندما يخسر سهم في محفظتنا 4٪ في جلسة واحدة ، في اليوم التالي ، لكي نكون راضين حقًا ، نحتاج إلى نفس المخزون ليس فقط لاستعادة ما تبقى في المحفظة بالكامل. الأرض ، ولكن أغلق 8٪ أو أكثر.
يشرح هذا المبدأ الوارد في "نظرية القرارات الاقتصادية" التي وضعها دانييل كانيمان الحائز على جائزة نوبل بعض الظروف النفسية التي تكمن وراء قرارات المستثمرين ويمكن استخدامها لمحاولة فهم الاتجاه الطبيعي الذي يؤثر على الاستثمار في الأسهم.
فيرستون - بحكم ما قيل للتو ، كيف يتصرف المستثمر في مواجهة اضطراب السوق؟
سوف أتوقع - نحن بحاجة إلى أن نأخذ في الاعتبار الأفق الزمني لاستثماراتنا وتجنب الوقوع في هوس التحقق من عروض أسعار حصتنا كل دقيقة.
فيرستون: إذن "الاستثمار النائم"؟
سوف أتوقع - بالضبط ، نحن بحاجة إلى تبني ما أسميه "إستراتيجية النعامة" ، أي تجنب النظر إلى التقارير طوال الوقت. على سبيل المثال ، أنظر إلي مرة في السنة. حتى في حالة العام الأسود مثل العام الذي شهدناه في 2007-2008 ، يجب ألا أغيب عن أفق الاستثمار الزمني ، بالنظر إلى ما يحدث مع العدسات المناسبة. أهم شيء هو الحفاظ على رؤية طويلة المدى تتجاوز المدى القصير.
الوسيط المالي من جانبه يجب أن يساعد المستثمر على الدخول في هذا المنظور ، مما يجعله يفهم أن استثماره يمكن أن يواجه تقلبات تصاعدية ، ولكن أيضًا تقلبًا هبوطيًا. عندما نرى سهمًا يتكبد خسائر ، علينا أن نسأل أنفسنا: "هل يجب أن أقوم بتصفية محفظتي في نهاية الشهر؟" في حال كانت الإجابة لا ، وفي معظم الحالات ، لا داعي للذعر. باختصار: أنت بحاجة إلى إلقاء نظرة على استثماراتك بتواتر يتوافق مع أفق استثمارك وملف تعريف المخاطر / العائد الخاص بك.
فيرستون - في رأيك ، لتطبيع السوق ، هل سيكون من المناسب التدخل في التداول عالي التردد ، مع تنظيم قادر على كبح التداول المحموم للغاية لكبار المستثمرين واستعادة الديمقراطية المالية من خلال محاولة تقليل عدم تناسق المعلومات؟
سوف أتوقع - لا أعرف مدى قدرة التداول عالي التردد على تحريك الأسواق. غالبًا ما يكون تأثيره على عروض الأسعار مؤقتًا. لا يستطيع المستثمر الفردي التنافس مع العمالقة ، فهو يستثمر فقط رأس المال الصغير في سوق الأوراق المالية ، وهو المال الذي يمكنه تحمل خسارته.
فيما يتعلق بالتنظيم ، يجب أن نتذكر أن كل لائحة لها فوائد ولكن لها أيضًا تكاليف. لا أعرف ما إذا كان إدخال قيود من هذا النوع مفيدًا للسوق. إذا نظرنا إلى الوراء ، قبل عشر سنوات ، كان تأثير السعر يتحدد من خلال حجم المعاملات المالية ، وليس السرعة التي تم تنفيذها بها ، وحتى في ذلك الوقت كان يعتبر معركة غير متكافئة. في حالة وجوب اتخاذ هذا الإجراء اليوم ، من خلال تطبيق قواعد التداول عالي التردد ، يجب إيلاء اهتمام خاص لعدم المساس بكفاءة وشفافية الأسعار.
على المستوى النظري ، أوافق على أنه عندما نتحدث عن الوكلاء الذين يقومون بالاستثمارات في ثوانٍ صغيرة جدًا عندما لا يستطيع الآخرون حتى أن يحلموا بفعل ذلك ، فهذا ليس صحيحًا ، ولكن في هذه الحالات تكون المعركة فقط بين أصحاب الثقل الثقيل ، ولا يتأثر المستثمر الصغير .
فيرستون -بالعودة إلى التمويل السلوكي ، كيف يمكنك تدريب عقول المدخرين لجعل العقلانية تسود على العواطف؟ هل لديك أي نصيحة أخرى؟
سوف أتوقع - يميل المستثمرون الأفراد عن غير قصد إلى إظهار سلوكيات تضر بهم ، أولاً وقبل كل شيء مطاردة العوائد السابقة. عندما أنظر إلى الوراء إلى الأمس وأرى اتجاهًا إيجابيًا ، فإن رد الفعل العفوي هو الاستثمار. ومع ذلك ، في هذا السياق ، نحتاج إلى تقييم اختيارنا بعناية لأن الخطر الحقيقي يتمثل في شراء ورقة مالية بسعر مرتفع ثم بيعها بسعر أقل. لإعطاء مثال عملي ، فكر في فقاعة Dot-Com في أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين. قرر الكثيرون الاستثمار لمجرد أنهم نظروا إلى أرباح الآخرين ، على الرغم من أنهم كانوا على دراية بحقيقة أن أسعار الأسهم قد تكون مبالغ فيها. في هذه الحالة ، يُطلق على رد الفعل العاطفي الذي يسيطر على التمويل السلوكي اسم نفور الندم. نحن مدفوعون للاستثمار بالخوف من فقدان مكسب تمكن الآخرون من تحقيقه.
الأخطاء الأخرى التي يجب تجنبها هي الثقة المفرطة والتخصيص. في كثير من الأحيان ، عندما نقوم باختيارات استثمارية ، فإنهم يميلون إلى تأكيد أو إنكار غرورنا. عندما أحصل على عوائد سلبية ، فهذا خطأ شخص آخر ، ولكن إذا كانت النتائج إيجابية ، فهذا بفضل لي. بالإضافة إلى ذلك ، غالبًا عندما أحصل على الأرباح ، أقرر زيادة الاستثمار. إذا ساءت الأمور "من عرفها" ؟. يجب على المستثمر أن يبرر ، وأن يكون على دراية بالاتجاهات التي تم وصفها للتو ، وأن يحاول السيطرة عليها.
فيرستون - ألن يكون من الحكمة أن نأخذ في الاعتبار بقدر أكبر أرباح الشركة المدرجة وأسعارها؟
سوف أتوقع - يختلف كسب السعر بناءً على خصائص معينة ، مثل النمو. في الولايات المتحدة ، تتمتع العديد من الشركات المدرجة بنسب مرتفعة نظرًا لأن لديها هامش نمو مرتفع (تكون النسبة المئوية أعلى إذا كانت الأرباح أقل). في سياق مثل سوق الأوراق المالية الإيطالية ، حيث يوجد عدد قليل من الشركات التي تنمو كثيرًا وبسرعة ، قد لا يزال من المنطقي استخدام PE.
فيرستون - بالحديث عن إيطاليا ، وفقًا لدراساتك ، ما هي أكثر الأخطاء وضوحًا التي يرتكبها المستثمرون؟
سوف أتوقع - في إيطاليا هناك فائض في الاستثمار في الأسرة. يميل الإيطاليون إلى الاستثمار في الأشياء التي يعرفونها. أوضح مثال على ذلك هو السندات الحكومية. يبدو الأمر كما لو أن الإيطاليين كانوا خائفين مما لا يعرفونه ، مما يعطي قيمة أكبر لما يعرفونه. إنه ليس اتجاهًا يخصنا وحدنا ، ففي كندا يتم استثمار 60٪ من الدولارات الكندية في الأسهم الكندية.
في إيطاليا ، نظرًا لأننا نعيش في سياق يكون فيه سوق الأوراق المالية متخلفًا ، يجب أن نفهم أن هناك عالمًا متاحًا وأن إمكانيات التنويع لا تكمن فقط في الاختيار بين الأسهم والسندات ، ولكن أيضًا في الاستثمارات المحتملة في الخارج خاصة إذا كان الأفق المرجعي طويلاً وهناك حاجة إلى محفظة متنوعة ومتوازنة.
فيرستون - هل من الممكن تدريب عقول المدخرين لجعل العقلانية تسود على العاطفة أم أننا نحتاج بالضرورة إلى مستشار خارجي؟
سوف أتوقع - أود أن أقترح حلاً مختلطًا. من ناحية أخرى ، فإن تفويض كل شيء إلى استشاري دون أن يكون لديه أدنى معرفة بما يحدث يمكن أن يقودنا إلى امتلاك محفظة متوازنة ، لكنه لا يجعلنا نعيش بشكل جيد. لذلك من الضروري أن يكون المرء مدركًا لميول المرء وأن يعلم نفسه. ومع ذلك ، من ناحية أخرى ، نحتاج إلى أن نفهم أن محاولة استبدال مستشار أمر خاطئ ، فنحن بحاجة إلى أن نكون أكثر تواضعًا ، وأن نتعرف على قلة الخبرة وأن نحصل على المساعدة عن قصد. للحصول على علاقة صحية مع المستشار ، يجب أن تكون على دراية وأن تقوم بدورك.
فيرستون - درست في إيطاليا وتعيش في الولايات المتحدة الأمريكية. بصرف النظر عن الاختلافات في السياق ، هل تعتقد أن سلوك المدخر الأمريكي يختلف عن السلوك الإيطالي؟
سوف أتوقع - إذا تحدثنا عن أخطاء في استراتيجيات الاستثمار يمكننا القول أن الصلصات مختلفة ، والآليات ليست كذلك. ومع ذلك ، هناك بعض الأشياء التي يجب أن نستوردها من الولايات المتحدة مثل الاتجاه المتزايد للاستثمار في الأسهم. كما تم تطوير مدخرات التقاعد بشكل كبير في الولايات المتحدة ، وهو قطاع يتم فيه استثمار 11 تريليون دولار.
إن المعاشات التكميلية ليست فقط تأمينًا إضافيًا لمستقبلنا ، ولكنها أيضًا فرصة استثمارية ضخمة ، والتي تتيح سوقًا أكبر للأوراق المالية ، وتمنح الشركات المزيد من الفرص للاكتتاب العام ولها فوائد متتالية على الاقتصاد الحقيقي.
الشيء الوحيد الذي يجب ألا نستورده من الولايات المتحدة هو الميل الجامح للاستهلاك. بناءً على البيانات ، فإن أقل من 50٪ من الأمريكيين لديهم 3-5 آلاف دولار مدخرون ، والميل إلى الادخار ضئيل للغاية. اتجاه معاكس عمليا لاتجاهنا. نحن أكثر من النمل ، هم أكثر من السيكادا.
فيرستون - تستعد الحكومة الإيطالية للموافقة على لوائح جديدة من شأنها مكافأة الاستثمارات طويلة الأجل (5 سنوات على الأقل) مقارنة بالاستثمارات قصيرة الأجل على المستوى المالي: ما رأيك؟
سوف أتوقع - تعجبني الفكرة كثيرًا ، فهي طريقة لتشجيع الاستثمارات. إذا نجحت هذه السياسة في دفع المواطنين نحو الاستثمار في الأسهم ، فستكون نتيجة ممتازة. ومع ذلك ، يجب أن نتقدم بحذر شديد ، لأن آخر شيء نريده هو إعادة التوزيع من المستثمر إلى الصندوق. إذا تحول هذا الحكم إلى آلية تهدف إلى زيادة تكاليف الأموال ، فلن يكون له معنى. باستخدام منظور الاقتصاد الكلي ، حيث يتم استثمار المزيد من الموارد ، يجب أن تكون النتيجة عكس ذلك ، أي يجب أن تنخفض تكلفة الأموال.
فيرستون - رفاهية الشركات تفسح المجال لتجديد عقود النقابات العمالية: هل يمكن أن تكون الطريقة الصحيحة لتشجيع تطوير المعاشات التكميلية على الزيادات البسيطة في الأجور؟
سوف أتوقع - من حيث المبدأ يبدو لي اتجاهًا جيدًا ، لكن يجب إجراء بعض الفروق. يمكن أن تخدمنا تجربة صناديق التقاعد الأمريكية أيضًا. إذا استبدلت الشركة زيادة الراتب بمساهمات الضمان الاجتماعي ، فهذا أمر جيد. توجد في الولايات المتحدة الأمريكية إرشادات حول أفضل الممارسات التي يجب على الشركات اتباعها ، ومن الضروري إنشاء آليات ، كما أنه من المستحسن التدخل الحكومي لتشجيع الشركات على التركيز على المعاشات التكميلية.
فيرستون - فيما يتعلق بالمعاشات التكميلية ، يبدو أنه خيار اتخذته أقلية من العمال. ما الذي يجب فعله لتشجيعه؟
سوف أتوقع - توفير المعاش التكميلي هو تحويل استهلاك اليوم إلى استهلاك الغد. نحن بحاجة إلى جعل المواطنين يفهمون أنه اختيار ضروري ، نحن بحاجة إلى تحفيزهم. للقيام بذلك ، يجب اتباع مسارين: الأول يتعلق بالأرقام. نحن بحاجة إلى زيادة الوعي بالمشكلة وتوضيح مدى جديتها وحقيقيتها. ثانيًا ، من المناسب استغلال العاطفة.
فيرستون - هل ينبغي بدلاً من ذلك استخدام نفس المشاعر التي يجب السيطرة عليها فيما يتعلق بالاستثمارات لدفع المواطنين نحو المعاشات التكميلية؟
سوف أتوقع - بالضبط. في الولايات المتحدة ، قمنا بتجربة: بعد ندوة حول صناديق الضمان الاجتماعي قدمنا فيها جميع المعلومات اللازمة حول الموضوع ، طلبنا من الحاضرين القيام بتمرين ، مما يجعلهم يفكرون في الحاجة إلى الادخار في الوقت الحاضر من أجل ضمان مستقبل سلمي. طلبنا منهم تخيل شعور العيش على القليل أو لا شيء. لقد كان تمرينًا بسيطًا أدى مع ذلك إلى زيادة الميل للادخار بنسبة 4٪:
بالإضافة إلى ذلك ، تظل الطريقة الأكثر فاعلية للحصول على معاشات تقاعدية تكميلية واحدة: الموافقة الصامتة. من خلال هذه الأتمتة ، يتم تسجيل العمال في خطة المعاشات التقاعدية بمعدلات واستثمارات غير محددة مسبقًا. إذا لم يرغبوا في الانضمام ، يجب عليهم إخطار الشركة. بموافقة ضمنية ، عادة ما تكون معدلات المشاركة في خطط التقاعد أعلى من 90٪.
