بكاء الذئب هو تعبير موجود في العديد من اللغات. يتم استخدامه للسخرية من أولئك الذين يخشون الكوارث الوشيكة التي لا تتحقق أبدًا. لكن في بعض الأحيان ، ننسى أن الذئب ، في حكاية إيسوب ، قد وصل بالفعل في النهاية. راعي الغنم ، الذي صرخ الذئب مرات عديدة ليسخر من رجال الإنقاذ في القرية ، يبكي مرة أخرى ويخاف من عقله ، لكن لا أحد يأتي من القرية. يخلص إيسوب إلى أن الكذابين لا يصدقون حتى عندما يقولون الحقيقة.
لم تؤمن الأسواق في مطلع الستينيات وأوائل السبعينيات بذئب التضخم. لقول الحقيقة ، في ذلك الوقت ، لم يصرخ أحد بالذئب لأنه لم يره أحد منذ عام 1946. وكان يُعتقد أن ما حدث في عام 1946 كان حلقة من بضعة أشهر مرتبطة بديون الحرب التي يجب التخلص منها ، فقط حريق وهذا كل شيء. حدث الشيء نفسه في نهاية الحرب العالمية الأولى. ومع ذلك ، في أوقات السلم ، لم يظهر الذئب مطلقًا على الأراضي الأمريكية. وهكذا كان الذئب ، طوال السبعينيات ، يأكل الخروف ، والراعي ، وجميع حاملي السندات الذين ظلوا لسنوات وراء منحنى التضخم ، متوقعًا حدوث تراجع لم يحدث.
منذ ذلك الحين ، نشأ جيلان يشاهدان التضخم يسير في اتجاه واحد فقط ، نحو الصفر. أولئك الذين افترضوا ، في السنوات الأخيرة ، إعادة تسارع الأسعار المرتبط بالدورة الاقتصادية المتعافية والزيادة العدوانية المتزايدة في القاعدة النقدية من خلال التيسير الكمي قد ثبت خطأهم من خلال الحقائق ومحاصرين. واليوم لا يجرؤ أي شخص على الحديث عن ذلك بعد الآن ، باستثناء البنوك المركزية التي سخرت هي نفسها من عجزها عن إحداث التضخم.
ولذا يحدث أن الحديث عن الانكماش المحتمل أكثر أناقة وتوافقًا مع الزمن للحديث عن الانكماش المحتمل أكثر من الحديث عن التضخم. يرتبط الانكماش بظواهر مزعجة ولكنها رائعة مثل أتمتة العمل والعولمة وفائض العرض. لن ينسى هؤلاء الكبار بما يكفي للتذكر بعض الخطب عن الأتمتة والمجتمع الفخم في الستينيات ، قبل وصول الذئب مباشرة. إن الحديث عن التضخم يستحضر بدلاً من ذلك الأجواء الرمادية والباهتة في السبعينيات ، والإضرابات ، والندرة ، والنبوءات القاتمة حول الركود ونهاية موارد نادي روما.
الأشياء التي طعمها قديما وحزين. إن افتراضهم اليوم أمر مثير مثل الحساء الساخن.
ومع ذلك ، انظروا ، أليس التضخم 2.3 في مؤشر أسعار المستهلكين (باستثناء الغذاء خارج الطاقة) الذي وصل إليه في الأيام الأخيرة في أمريكا ذئبًا؟ وماذا سنفعل بخزانة 1.63 سنوات عند 2.3 إذا كان التضخم بالفعل عند XNUMX وإذا بذل الاحتياطي الفيدرالي قصارى جهده لجعله يرتفع مرة أخرى؟
إذن ماذا نفعل ، نبيع كل السندات ونذهب على المكشوف على المدى القصير؟ نعم استراتيجيًا ، على المدى القصير وربما أيضًا على المدى المتوسط ، لا يزال بإمكاننا التعامل مع الأمر بهدوء تام. ما دخل إلى الحديقة ليس ذئبًا شرسًا ، بل جروًا خجولًا وهشًا يلهم الكثير من الحنان لدرجة أننا جميعًا نقاتل من أجله للعب معه. كما لو كان باندا مهدد بالانقراض ، فإنه يتلقى تدليله وتغذيته بمحبة من قبل البنوك المركزية والعالم الأكاديمي ، ولكن على الرغم من جهوده ، فإنه يواجه صعوبة في النمو والجميع قلقون على صحته.
يمكن أن يمرض الذئب الهزيل بسهولة. في غضون العامين أو الثلاثة أعوام المقبلة ، من المحتمل أن نشهد نوبات انتكاسة للتضخم وانتعاش في أسعار السندات. ومع ذلك ، بالكاد سنشهد أدنى مستويات تضخم جديدة وارتفاعات جديدة للسندات. إن البقاء بلا حراك بين فترات الصعود والهبوط هذه سيسمح على أي حال لمن لديهم سندات شركات أو شركات ناشئة بالاستمتاع بعائد معين ، وهو أمر لا يمكن ازدراءه هذه الأيام. يمكن بعد ذلك أن تبلغ السنوات الثلاث ذروتها ، في أسوأ السيناريوهات ، في ركود سطحي من شأنه أن يعيد لمعان السندات (مع ذلك).
باختصار ، لم ينته عمر السندات حتى لو كانت البنوك المركزية تقوم بمناورات معقدة تؤدي ، لأول مرة منذ سنوات ، إلى زيادة ، وليس انخفاض ، في عوائد النهاية الطويلة للمنحنى. قام بنك اليابان ، وهو مختبر النقود في العالم ، برفع عوائد السندات الحكومية اليابانية لمدة 30 سنوات بمقدار XNUMX نقطة أساس ، كما فعل بوند وعائدات الخزانة. كن حذرا ، مع ذلك. هذه ليست سياسات تقييدية ، لكنها إجراءات تحضيرية في ضوء التوسع المالي الذي أصبح قاب قوسين أو أدنى. السبب الثاني لنهاية المعدلات السلبية على المدى الطويل هو تحفيز البنوك على إعادة تشغيل وظيفة تحويل النضج ، حيث يكون الاقتراض قصير الأجل من أجل الإقراض طويل الأجل (وظيفة مربحة فقط إذا كان هناك فرق بين أسعار المدى القصير والطويل الأجل).
من الناحية العملية ، يتم ترتيب المنحنيات ويتم زيادة المعدلات طويلة الأجل مع العلم أن التضخم ، بسبب تأثير السياسات المالية وزيادة النشاط المصرفي ، سيرتفع حتى أكثر من المعدلات طويلة الأجل. يشرح لنا بنك اليابان ذلك بمنتهى الوضوح عندما يمنح السندات الحكومية اليابانية زيادة قدرها 30 نقطة أساس في العائد (والتي تظل عند الصفر على أي حال) في مقابل هدف تضخم أعلى من XNUMX في المائة.
حتى اليوم ، شهدنا الجزء الأول من القمع المالي. كانت المعدلات الحقيقية سلبية منذ سبع سنوات حتى الآن ، لكن أقلية فقط ، أولئك الذين ظلوا نقدًا طوال هذا الوقت ، تمت معاقبتهم. تمتع الجميع بمكاسب رأس المال على السندات والأسهم. يبدأ الآن الجزء الثاني ، وإن كان ببطء شديد ، حيث تصبح العوائد الحقيقية أكثر سلبية (بسبب زيادة التضخم) وتختفي مكاسب رأس المال أو حتى تصبح خسائر رأسمالية.
حتى الذئاب الصغيرة والمريضة ، على مر السنين ، تصل إلى لحظة إعادة اكتشاف هويتها كحيوانات مفترسة. في بعض الأحيان يستغرق الأمر عقودًا ، لكن الوقت يأتي دائمًا. لا يهم أن هناك القليل من النمو ، ما يهم هو أن النمو الصغير ، عند نقطة معينة ، ينتهي به الأمر بامتصاص جميع الموارد غير المستخدمة ، وقبل كل شيء إذا لم تنمو الإنتاجية.
تلعب الدورة السياسية أيضًا لصالح التضخم. الحكومات تقاوم التضخم أفضل من الانكماش. ظل البيرونيون الأرجنتينيون ، موغابي ، وتشافيز ، ومادورو يبحرون في التضخم منذ عقود. أولئك الذين يتسامحون مع الانكماش أو حتى يروجون له هم قصير العمر ، وإذا لم يغيروا الاتجاه بسرعة ، سرعان ما يتم استبدالهم بإشادة شعبية من قبل الانكماش ، حتى أول واحد يحدث.
نجح المستشار الجيد والجاد برونينج في إدارة سياساته الصارمة والتقييدية من عام 1930 إلى عام 1932 ، لكنه فقد الدعم بعد ذلك وتم استبداله بعد بضعة أشهر بانعكاس اشتراكي قومي. تم اجتياح المحافظين الفرنسيين الحذرين في عام 1936 من قبل الجبهة الشعبية وزياداتها الكبيرة في الأجور. كان هوفر خجولًا جدًا بحيث لم يتمكن من الانكماش واستبدل بالناخبين روزفلت لخفض قيمة العملة والصفقة الجديدة.
سيقال إن جميع الأمثلة المتعلقة بالكساد العظيم. لكن الشيء نفسه حدث قبل نصف قرن من الزمان ، عندما وضع الكساد الطويل في الفترة 1873-1893 الشعبوي ويليام جينينغز برايان على حافة البيت الأبيض. كان برايان من الفضة ، أي أنه طلب إعادة تقديم العملة الفضية جنبًا إلى جنب مع العملات الذهبية من أجل الحصول على المزيد من العملات المعدنية المتداولة ووقف انخفاض الأسعار. خسر بريان انتخابات عام 1896 (التي فاز بها الجمهوري ماكينلي في النهاية) فقط لأن إنتاج الذهب العالمي قد زاد أخيرًا وفجأة بفضل تقنية السيانيد وتشغيل مناجم ترانسفال العظيمة. أخلاقي. إما أن يعيدوا إحباط من هم في السلطة أو أنهم سيعيدون قريبًا شخصًا آخر لهم.
