عندما أرى السماء الزرقاء العميقة بقدر ما يمكن للعين أن تراه ولا توجد غيوم في الأفق ، عندها أهرع لبيع كل شيء. كان جون تمبلتون (1912-2008) دائمًا متناقضًا ممارسًا ، وباستخدام الجملة التي اقتبسناها ، لخص أكثر المواقف المضادة للغريزة الموجودة لأولئك الذين يستثمرون. وفي الواقع ، مهما كان الأمر صعبًا ، فمن الأسهل ، إذا كان لديك سيولة كبيرة ، أن تشتري بأسعار منافسة عندما تكون هناك عاصفة بدلاً من البيع بأسعار مرتفعة عندما يبدو أن كل شيء يسير على ما يرام ، يتباهى الجميع بأداء الأحلام ويخبر الجار بذلك. المصعد الذي يكسب كل أسبوع في البورصة أكثر مما يكسبه في عام من العمل والذي يفكر بالتالي في الإقلاع عن الدخول في التداول.
ومنذ ذلك الحين تستمر الصعود لسنوات عديدة أكثر من فترات الهبوط (والتي غالبًا ما تكون مميتة) المتناقضون الذين يشترون بسعر منخفض في وقت قريب جدًا لديهم القليل من الانتظار ليكونوا على حق من المعارضين الذين ، من خلال البيع بكميات كبيرة مقدمًا ، يخاطرون بقضاء سنوات في أكل شجاعتهم ، ويصبحون سيئين ، وإذا كانوا مديرين محترفين ، رؤية العملاء يغادرون واحدًا تلو الآخر لأن أداءهم أفضل في مكان آخر.
لم يكن تمبلتون أبدًا حقدًا أو مزاجًا سيئًا ، على العكس من ذلك كان دائمًا واثقًا ومتفائلًا بشأن العالم ، مدعومًا بإيمان عظيم (كان مشيخيًا نشطًا ، لكن انفتاحه وفضوله الكبير جعله أكثر تشابهًا مع الموحدين الكونيين. ) ودعونا نواجه الأمر أيضًا من حقيقة أنه غالبًا ما كان لديه توقيت شبه مثالي في قراراته الاستثمارية ، مثل عندما اشترى كل ما يمكنه في الثلاثينيات.
وإدراكًا منه لعدم التناسق بين القاع والقمة ، ذهب بيتر أوبنهايمر من جولدمان ساكس لدراسة دورات القرن الماضي وتوصل إلى استنتاج مفاده أن البيع بعد ثلاثة أشهر من ذروة السوق لا يختلف عن البيع قبل ثلاثة أشهر من الذروة. في الواقع ، في الأشهر الثلاثة الأخيرة من الارتفاع ، ارتفع السوق بمتوسط 7 في المائة وهذه هي نفس النسبة التي خسرها في الأشهر الثلاثة التي أعقبت القمة. وبالتالي ، فإن الشيء المهم ليس أن يكون لديك توقيت مثالي في القمة ، ولكن أن تبيع قبل أن تخسر نسبة 20-25 في المائة الإضافية التي يأخذها السوق الهابطة في المتوسط بمجرد أن يصبح هيكليًا.
بالنظر إلى هذه البيانات ، يمكن استنتاج أنه بمجرد دخول السوق ، من الأفضل انتظار الذروة والبيع أقل قليلاً في وقت لاحق بدلاً من البيع في وقت قريب جدًا فقط لأنك بدأت تشعر بأنك مبالغ فيها. لنفكر ، على سبيل المثال ، في أولئك (بما في ذلك الأسماء الكبيرة في عالم التحوط) الذين خفضوا بشكل جذري SP 2016 إلى 500 في عام 2000 لأنه كان مكلفًا بالفعل في ذلك الوقت ، باستثناء التفكير في ذلك اليوم عند 2500. لنفترض أيضًا أن القمة هي اليوم وأنه في ثلاثة أشهر انخفض السوق بمقدار 7
نسبه مئويه. ثم نبيع بسعر 2325 ، والذي سيكون أفضل بكثير من 2000 الذي تم بيعه قبل الانتخابات الأمريكية في نوفمبر.
سهل أليس كذلك؟ ومع ذلك ، هناك مشكلتان وليست صغيرة.
المشكلة الأولى هي أنه ليس كل الانخفاضات تبدأ من ذروة مستديرة. البعض ، مثل الذي من عام 1987 ، يتخذ شكل الانهيار ، أي السقوط عموديًا. يحدث هذا عادةً بعد فترة من التقلب المنخفض تتراكم خلالها المراكز القصيرة في Vix بينما تصبح تقنيات الاستثمار القائمة على وقف الخسارة شائعة. يتخذ وقف الخسارة أشكالًا وأسماء مختلفة من دورة إلى أخرى (تأمين المحفظة في عام 1987 ، القيمة المعرضة للخطر في عام 2008 ، تكافؤ المخاطر اليوم) ولكنه يظل دائمًا
العنصر المشترك للبيع التلقائي ، الذي تديره الآلات الآن ، عندما تصل الخسارة إلى مستوى محدد مسبقًا. عند هذه النقطة ، فإن الانكماش يستدعي انكماشًا آخر في دوامة يمكن أن تكون مدمرة لأنها تنهار في وقت قصير للغاية في بعض الأحيان.
بعبارة أخرى ، في حين أن السوق الصاعدة ، حتى في أكثر المراحل نشاطًا ، تحافظ دائمًا على ترتيب معين وتترك الوقت لاتخاذ خيارات المرء قبل rien ne va plus ، يمكن للسوق الهابطة ، مثل الزلزال ، في أوقات معينة ، حرفياً لا تترك وقتا للفرار. تستيقظ في الصباح وترى ناقص سبعة ، حان الوقت لالتقاط الهاتف وتقديم الطلب وهو بالفعل ناقص ثمانية ، ضع الأمر على ناقص تسعة ولكن السوق بالفعل ناقص عشرة ولم يتم تنفيذ الطلب. من الأفضل أن تبيع بعد ذلك عند سالب XNUMX ، مما يجبر الآخرين الذين توقفوا عند هذا المستوى على البيع أيضًا عند سالب XNUMX ، وهكذا. جميع المخاطر التشغيلية التي ، في المراحل الصاعدة ، تكون أكثر توهينًا.
المشكلة الثانية هي أننا نعرف فقط ذروة دورة السوق في وقت لاحق. قد يكون الانخفاض بنسبة 7 في المائة من أعلى المستويات هو التحذير الأخير للخروج وتجنب السوق الهابط الكبير التالي ، ولكنه قد يكون أيضًا تصحيحًا بسيطًا ، مثل ذلك الذي حدث في يناير وفبراير 2016 أو مثل ذلك الذي عانى منه مؤشر داكس هذا العام بعد (بعد ذلك) !) انتخاب ماكرون.
لذلك عليك أن تستخدم عقلك ، وليس بالضرورة أن تبيع. لكن يمكن أن يكون الرأس مخطئًا ولذا يقترح أوبنهايمر نموذجًا للإشارات (البطالة ، التضخم ، منحنى العائد ، ISM ، التقييم) لمساعدتنا في اتخاذ القرار. نموذج جيد البناء ، له ، مع العيب الوحيد الذي يشير إلينا ، في هذه اللحظة ، في حالة تأهب أحمر. إنذار يقرره مقدم العرض بنفسه ، نظرًا للظروف النقدية التي لا تزال توسعية ، لإيقافه وعدم المتابعة مع اعتبارات أخرى قابلة للمشاركة ، والتي من المحتمل أن نتجنب سوقًا هابطة دموية ، حتى لو كان علينا في المقابل قبول عوائد منخفضة لسنوات عديدة.
كل هذا صحيح ، مع الاحتمال الإضافي بأن الأسواق ، كما بدأت بالفعل على استحياء ، ستأخذ في الاعتبار مرة أخرى الفرضية القائلة بأن الإصلاح الضريبي في أمريكا سيحدث بالفعل في النهاية. ويمثل انفتاح ترامب على الديمقراطيين (المتبادلين حتى الآن) ضغوطًا هائلة على الجمهوريين للإسراع ، وفي الوقت نفسه ، يشمل أعضاء مجلس الشيوخ الديمقراطيين المعتدلين من الغرب الذين سيتعين عليهم تقديم أنفسهم للناخبين في غضون عام. إذا كان الإصلاح الضريبي ، على الرغم من تخفيفه ، مصحوبًا ببنك الاحتياطي الفيدرالي غير المقيد في عام 2018 ، فلا يمكن استبعاد دورة صعودية جديدة في سوق الأسهم الأمريكية وسيكون من العار أن تفوتها.
للاستمتاع بها ، لن يكون من الضروري أن تكون مستثمرًا بنسبة 100٪. عاجلاً أم آجلاً ، ستصل القمة وتتضاءل تدريجياً عاجلاً ، دون التخلي تمامًا عن الجزء الأخير من الارتفاع ، سيكون مجرد اختبار للحكمة.
