في إطار التحضير لانتخابات جديدة ، والتي ، لسوء الحظ ، يقول ، سنضطر إلى التصويت مرة أخرى مع البرلمان (بالمناسبة: ومن كان من المفترض أن يغير القواعد الانتخابية إن لم يكن حزب الأغلبية الذي يمتلكه؟ ") أطلق سيلفيو برلسكوني الآخر يوم نقول فيه أننا لا نهتم حقًا بالانتشار.
انها حقا مثل هذا؟ بالتاكيد لا. هل يمكنك تركها بسهولة والمضي قدمًا؟ ولا حتى ذلك. نحتاج إلى التوضيح من خلال تذكر ما هو على المحك.
حسنًا ، عندما يتجاوز المستويات الفسيولوجية الصغيرة جدًا ، يعد الانتشار مشكلة خطيرة لثلاثة أسباب.
أولاً ، لأنها ترفع تكلفة الفائدة وتجعل من الصعب تحقيق القدرة على تحمل الدين العام ، على سبيل المثال. استقرارها بالنسبة للناتج المحلي الإجمالي.
ثانيًا ، نظرًا لارتفاع معدلات الدين العام الإيطالي - إذا كان الفارق نظريًا يرتفع عندما ينخفض سعر الفائدة الألماني بالنسبة للسعر الإيطالي ، وعندما يرتفع السعر الإيطالي مقارنة بالسعر الألماني ، فهو في الواقع هو الآلية الثانية تقود الرقصة - إنها تعصب الاقتصاد الوطني بأكمله ، وتحاصر مدخرات الأسرة ، والميزانيات العمومية للبنوك والقدرة التنافسية للأعمال مثل الملاكمين. كلما ارتفع معدل BTPs ، تكبدت العائلات خسائر في استثماراتها في سندات الحكومة الإيطالية ، بسبب انخفاض أسعارها. هذه الخسائر الرأسمالية لها تأثير كبير على حسابات البنوك التي اكتتبت بالعديد من أوراق الدين العام لدينا. علاوة على ذلك ، فإن الزيادة في المعدل على BTPs تزيد أيضًا من التكلفة التي يتعين على البنوك الإيطالية دفعها مقابل تمويلها بالجملة. أخيرًا ، ترى الشركات الإيطالية ارتفاع تكلفة الائتمان وتفقد قدرتها التنافسية مقارنة بالشركات الألمانية (فكر ، كما لاحظ مارشيوني ، في القروض بدون فائدة التي تكلف القليل من مصنعي السيارات الألمان ولكنها تكلف الكثير للشركات الإيطالية).
ثالثًا لأننا نتحدث عن فارق النقاط مع ألمانيا وامتلاكنا نفس العملة ، فلدينا نفس السياسة النقدية ونفس سعر الصرف. من وجهة النظر هذه ، يلاحظ البعض أنه بين عامي 1990 و 1995 بلغ متوسط انتشار BTP-Bund 500 نقطة أساس (أي 5٪) وأن إيطاليا ظلت على حالها. ومع ذلك ، ينسى هؤلاء المراقبون أن يذكروا أنه في تلك الفترة انخفض سعر صرف الليرة الإيطالية مقابل المارك الألماني بنحو 54٪ (أي بمتوسط 9٪ سنويًا) ، أكثر من التعويض عن الضرر التنافسي الناتج عن حتى معاقبة الفائدة في المقارنة بين إيطاليا وألمانيا. اليوم هذا التعويض ممنوع من تقاسم اليورو مع ألمانيا.
لذا ، يا سيد برلسكوني ، هذا ليس وقت اللعب بالنار حقًا ، وإلا ستحصل على انطباع بأنك تسخر من الإيطاليين. الانتشار المتصاعد يفقرنا ويجب أن تعرف أفضل من الرجل في الشارع. إنه لمن غير الأخلاقي أن يحاول إرباك الأوراق بإطراء القضية.
بينما نحن في ذلك ، يمكن ملاحظة أن الكثيرين في أوروبا يخشون أن تكون إعادة ترشيحه التي لا تعد ولا تحصى مصدرًا لعدم الاستقرار. على وجه الخصوص ، اشتكى الإسبان في الأيام الأخيرة ، خوفًا من أن يؤدي أي عدم استقرار إيطالي إلى جرهم إلى دوامة. من الجدير بالذكر أنه بين إيطاليا وإسبانيا كانت هناك زيادة في الهوامش ضد ألمانيا. إذا كانت إسبانيا في المقدمة حتى صيف 2011 ، فقد قامت إيطاليا في خريف العام الماضي بالتجاوز الشائن: يجب أن نتذكر أن استقالة برلسكوني كرئيس للوزراء وتولي حكومة مونتي في الأيام العشرة الأولى من شهر تشرين الثاني (نوفمبر) اعتمدت على إجراء فقط. من ذاك. يمكن رؤية مساهمة حكومة مونتي في استعادة ثقة الأسواق بوضوح في الشكل 1. ويظهر أنه منذ أوائل مارس ، انخفض الفارق الإيطالي إلى ما دون السبريد الإسباني وظل ثابتًا منذ ذلك الحين. في نهاية أكتوبر ، تجاوز انتشار إسبانيا نظيره الإيطالي بمقدار 64 نقطة أساس.
ماذا حدث الأسبوع الماضي بالإعلان عن إعادة ترشيح برلسكوني؟ يتم هذا الإعلان يوم الخميس 6 ديسمبر. في 5 ديسمبر ، كانت الفجوة بين إسبانيا وإيطاليا حوالي 90 نقطة أساس. في الأيام التالية ، ارتفع كلا الفروق - على وجه الخصوص يوم الاثنين العاشر ، عندما ارتفعت بنحو 10 نقطة أساس - وعند إغلاق السوق ، تقلصت الفجوة إلى 30 نقطة أساس. الأمر الأكثر إثارة للاهتمام هو ملاحظة الديناميكيات اليومية للفرق بين الفروقتين. على وجه الخصوص ، يمكن تحديد ثلاث مراحل لزيادة السبريد: الأولى يوم الخميس 75 هي المرحلة المحصورة بين الخطين الرأسيين باللون الأحمر ؛ الجمعة الثانية 6 هي تلك الواقعة بين الخطين الأزرقين ؛ يوم الاثنين الثالث 7 هو اليوم الواقع بين الخطين الأخضر. حسنًا ، كما يمكن رؤيته حتى بالعين المجردة ، في جميع الحالات الثلاث ، يكون الانتشار الإيطالي هو الذي يرتفع أولاً ويبدو أنه يجر الإسباني خلفه. لذلك ، يبدو أن المخاوف الإسبانية مشروعة إلى حد ما.
سيد برلسكوني ، ما زال هناك وقت ، فكر مرة أخرى! أشك في أن محكمة مستشاريك تمثل لك مخاطر الدورة التي تأخذها. ومع ذلك ، يمكنني أن أخبرك أنه في المطعم القريب من المنزل بالأمس ، كان النوادل وصاحب الفندق يمزحون مع بعضهم البعض بشأن الترشيحات المنسوبة إليها لشخصيات من مجموعة الطائرات النفاثة ، ويسخرون من ذلك ربما سترشحها أيضًا. Qui و Quo و Qua. لا أعرف رأي دونالد داك ، لكنني سمعت صاحب الحانة يقول بصوت منخفض: هذه المرة لن ننخدع. أيضًا من أجل الانتشار ، تذكر ألا تحسب بدون صاحب الحانة.
