مع انتشار الأخبار عن وفاة الكاتب الشهير مارك توين ، ذهب أحد المراسلين في عام 1897 إلى منزله لطلب المعلومات. ورحب به الكاتب شخصيا قائلا: "أنباء وفاتي مبالغ فيها". يجب على إيطاليا أن تفعل الشيء نفسه اليوم في مواجهة المزيد من التخفيضات التي فرضتها عليها وكالة موديز عن طريق خفض التصنيف على الدين العام الإيطالي بمقدار درجتين ، من A3 إلى Baa2.
من المفيد أن تتذكر أنه ، على مقياس Moody's ، ينخفض أعلى تصنيف AAA إلى أدنى مستوى C. ويكون مستوى التصنيف Baa2 أكثر أو أقل في منتصف المسافة بين الحد الأقصى والحد الأدنى. ومع ذلك ، هناك: عندما ينخفض التصنيف إلى B1 ، فإنه ينخفض من شريحة "درجة الاستثمار" (التي تمتد من AAA إلى Baa3 شاملة) إلى قسم "درجة الاستثمار المنخفض" (الذي ينتقل من B1 إلى C). إن الوقوع في فئة الاستثمار المنخفض (يشار إليه أحيانًا باسم غير المرغوب فيه) ليس بالأمر الجيد لأنه يعني أن المستثمرين سيحتاجون عادةً إلى معدلات فائدة أعلى بكثير للاكتتاب في أوراقنا المالية. وستعني أسعار الفائدة المرتفعة تلك الحاجة إلى مزيد من زيادة الضرائب أو خفض الإنفاق الحكومي. باختصار ، لم نصل بعد إلى Baa3 ، وهي العتبة الحرجة بين الاستثمار وقلة الاستثمار ، لكننا قريبون جدًا.
إذن ، لماذا يجب الرد كما فعل مارك توين ، مع بقاء اقتناعه الراسخ بأنه لن يكون هناك تقصير في سداد الدين العام الإيطالي؟ هناك سببان أساسيان وجيهان. أولاً ، غالبًا ما تكون وكالات التصنيف مخطئة. يكفي أن نتذكر أن Moody's (مع شركتيها الشقيقتين S & P's و Fitch) لم تشهد الأزمة قادمة إلى شرق آسيا في عام 1997 ، ولم تلاحظ الحسابات المزورة لشركة Enron و Parmalat والعديد من الشركات الأخرى التي احتلت المستثمرين في موسم حالات إفلاس الشركات الضخمة (2001-02) ، لم يلاحظ أن بنك ليمان براذرز كان على وشك القفز ... ويمكن إضافة العديد من القضايا الأخرى. في كل هذه الحالات ، حقق المستثمرون الذين وثقوا في تصنيفات العمالقة العالميين الثلاثة لصناعة التصنيف خسائر فادحة. في حالة أزمة الديون السيادية الأوروبية ، تكمن المشكلة إذن في أزمة سياسية وليست في أساسيات الاقتصاد الكلي السيئة. كما ذكر محافظ بنك إيطاليا في 31 مايو في ملاحظاته النهائية ، فإن منطقة اليورو منطقة متوازنة "أكثر من المناطق المتقدمة الأخرى في العالم" (اقرأ: اليابان والولايات المتحدة الأمريكية) ويتم وضع أسسها الاقتصادية "الجيدة" تحت رحمة المضاربات فقط بسبب ضعف أسسها السياسية. إذن ، ما الذي تعرفه وكالات التصنيف عن عمليات صنع القرار في المستشاريات الأوروبية؟ ما لم يكن لديهم الكرة البلورية ، فإنهم يعرفون بقدر ما نعرف. لذا ، إذا كانت أحكامهم على الشركات الخاصة الفردية ستؤخذ بعين الاعتبار ، فإن الأمر يتعلق بدرجة أكبر بتلك التي تصدرها وكالات التصنيف اليوم بشأن الديون السيادية الأوروبية. هذا يعني أنه سيتعين على المستثمرين تجهيز أنفسهم للاعتماد بشكل أقل على أحكام الوكالات. وليس من قبيل المصادفة أن رئيس البنك المركزي الأوروبي ، ماريو دراجي ، تحدث أيضًا بهذه الطريقة ، وفي الواقع ، قام البنك المركزي الذي يوجهه بتخفيض عتبة تصنيف الأوراق المالية التي يقبلها كضمان عندما يقدم السيولة للبنوك التجارية ، وبالتالي تحييد التخفيضات التي أمرت بها وكالات التصنيف.
السبب الثاني لضرورة التزامنا بالهدوء هو أنه حتى لو سارت الأمور على ما يرام بالنسبة لليورو واضطررنا للعودة إلى الليرة الحبيبة ، فإن إيطاليا لن تفشل. في الواقع ، بالعودة إلى الليرة ، على الأرجح بتكافؤ انخفضت قيمته بنحو النصف مقارنةً بالذي دخلنا به اليورو ، سيكون لدينا انتعاش اقتصادي مؤقت من شأنه أن يفيدنا كثيرًا لبضع سنوات ، وبالتالي ، من شأنه أيضًا أن تسمح لنا بإعادة مشكلة الدين العام بشكل أكثر أمانًا. بعد قولي هذا ، لا يسعني إلا الاستمرار في تجنب سيناريو تفكك اليورو لأن التكاليف طويلة الأجل ستكون غير متناسبة لنا جميعًا ولأطفالنا وأحفادنا. إن التخلي عن اليورو يعني التخلي عن الاتحاد الأوروبي كما نعرفه للمغامرة بالسير في طريق مجهول قد يولد صراعات ، وحتى لو لم يحدث ذلك ، فسوف يضعف أوروبا تمامًا كما تأخذ مظلة الحماية الأمريكية على المياه ويظهر العالم الغربي بشكل متزايد. رحمة الصين وغيرها من الاقتصادات الناشئة الكبرى.
لذلك ، في جميع الاحتمالات ، من خلال خفض تصنيف إيطاليا وجعل دينها العام قريبًا من عتبة السندات غير المرغوب فيها ، فإن موديز مخطئة. وربما يعرف أنه مخطئ. كما قال الحكيم ، في هذه الظروف لا ينبغي أن نتحمس ، لكن علينا أن نتحلى بهدوء وأن نثبت بالحقائق خطأ أولئك الذين يؤذوننا. لم تكن الاستجابة الأولى سيئة: ففي يوم الجمعة ، سجل مزاد BTPs لمدة 3 سنوات انخفاضًا حادًا ، حيث انخفضت أسعار الفائدة إلى 4,65٪ من 5,30٪ في المزاد المماثل في يونيو ، وهو أدنى مستوى منذ مايو. علاوة على ذلك ، فإن البورصة لديها علامة إيجابية. باختصار ، يبدو أن السوق يتجاهل تخفيض التصنيف الإيطالي الذي قررته وكالة موديز.
