تستمر الأسواق في النظر إلى العالم من خلال العدسات الوردية ولكن لا توجد علامات على النشوة تشير إلى أننا في وضع خطير بشكل خاص. أدى صعود ترامب إلى وضع مضاربات مفرطة في بورصات الأوراق المالية ، والسندات ، والنفط والدولار ، وهو أمر واضح للعيان في سوق المشتقات ، ولكن الآن يتم إرجاع جميع التجاوزات.
على الحقائب تم إنشاء ملف إغراق مراكز المضاربة الصعودية على المؤشرات. الآن تم استبدال المشتقات بأموال حقيقية ، والتي هي أكثر صلابة من الناحية الهيكلية. تم تشكيل أكبر وضع مضارب هبوطي تم تسجيله على الإطلاق على السندات ، ولكن الوضع الآن في توازن مثالي. على الدولار والنفط ، تم التراجع تدريجيًا عن المراكز الصعودية ، عند نقطة واحدة ذات حجم كبير جدًا ، والآن أصبح هذان السوقان نظيفين أيضًا.
السوق النظيف لا يعني غياب المخاطرة، بالطبع ، لكنها تخبرنا أن حدوث مفاجأة في نهاية المطاف لن يتم تضخيمه بشكل كبير من خلال وضع خاطئ للسوق.
غياب النشوة إنه واضح ليس فقط في الموضع الملموس ، ولكن أيضًا على مستوى سرد القصص. ننتقل من وقت المستقبل إلى الوقت الحاضر. لا يوجد حديث أكثر ، أو أقل بكثير ، عن أشياء رائعة ستحدث في البنية التحتية والإصلاح الضريبي وإلغاء القيود ، لكن من الملاحظ أن الأرباح والنمو العالمي يبليان بلاءً حسناً في الوقت الحالي. لم يعد محرك السوق خيالًا بل واقعًا.
Il تجمع ترامب لقد جردت تدريجيا وأصبحت أساسية ، لكنها لم تنته بعد. فقد خسر على طول الطريق السوق الهابطة المفترض للسندات والسوق الصاعد المفترض للدولار والسلع ، والتي كانت في النهاية مجرد نتيجة طبيعية ، وأبقت القلب على قيد الحياة ، أي الزيادة الكبيرة في سعر السهم.
وببطء ومهارة خضع مسيرة ترامب لتحول وتحول إلى رجل عجوز نموذج المعتدل، أن النمو الاقتصادي ساخن بدرجة كافية ليكون جيدًا للأسهم ولكنه ليس حارًا بدرجة كافية لإلحاق الضرر بالسندات.
انتباه، لا يغير السوق رأيه على المدى الطويل. لا يزال من المتوقع ارتفاع معدلات التضخم وأسعار الفائدة في السنوات القليلة المقبلةولكن بطريقة لطيفة وغير مقلقة وغير ضارة لمكون السندات في المحافظ.
تلهم إصلاحات ترامب التعاطف وتبني الثقة، لكنها لم تعد تؤخذ حرفيا. تحظى المقترحات الضريبية الأخيرة ، التي قدمها منوشين يوم الأربعاء ، بشعبية كبيرة وتعطي الانطباع بأنها تتحرك في الاتجاه الصحيح ، لكنها غير مدمجة في الأسعار. إن خفض معدل الضريبة على الشركات إلى 15 في المائة سيؤدي وحده إلى زيادة الأرباح بنسبة 10 في المائة، ولكن لم يقم أي محلل من أي منزل بتضمينه في جدول بيانات Excel الخاص بهم ولم يقم أي استراتيجي بإدراجه في سردهم ، ولا حتى كفرضية. في الوقت الحالي ، تعد الإصلاحات بمثابة موسيقى خلفية ممتعة للسوق ، وليس أكثر من ذلك بكثير. قبل شهرين كان يعتقد ذلك Obamacare والضرائب كانت ستصل قبل الصيف ، والآن ندرك جميعًا حقيقة أن العملية ستكون أبطأ بكثير وأكثر تعقيدًا. بعد كل شيء ، استغرق ريغان ست سنوات لجعل الكونجرس يوافق (حتى مع بعض أصوات الديمقراطيين) على إصلاحه الضريبي ، وهو أقل طموحًا من ترامب.
هذا إن الرغبة في الحفاظ على أقدام المرء على الأرض واضحة الآن أيضًا في أوروبا. على الرغم من انتصار MACRON يعتبر أمرًا مفروغًا منه (على الرغم من أن المرء يأخذ على وجه اليقين ، كلما زاد عدد الناخبين الذين سيبقون في منازلهم في الجولة الثانية ، مما يجعل الأمر أقل يقينًا) لم يخطر ببال أحد أن يفترض بجدية سياسة إعادة إطلاق مذهلة للاتحاد الأوروبي مشروع. ولا أحد ، ولا حتى في ألمانيا، لا يزال يجرؤ حقًا على مطالبة البنك المركزي الأوروبي بالإسراع في تطبيع السياسة النقدية لمنطقة اليورو. أما بالنسبة لل التنين، فإن التأكيد الصارم والسرور على التحسينات في الدورة الاقتصادية يرافقه تركيز أكثر صدقًا على الحاجة إلى إبقاء قدم المرء مضغوطة على دواسة الوقود لأطول فترة ممكنة.
بعد فرنسا ، بعد كل شيء ، ستكون هناك إيطاليا. سيتم فهم ما إذا كان التصويت سيجري قريبًا في الخريف أم في عام 2018 ، لكن من الواضح أن الخريف سيكون له مزايا واضحة. سيكون لدى البنك المركزي الأوروبي سبب ممتاز لتأجيل أي ذكر للسياسات الأقل توسعية حتى نهاية العام. إن تشكيل حكومة في إيطاليا ، على الأرجح بقوى نظامية ، سيسمح بإغلاق الموسم الانتخابي المجهد والطويل الذي افتتح مع خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي. في هذه المرحلة ، سيكون على أوروبا أن تخشى فقط الركود العالمي باعتباره تهديدًا وجوديًا. بدون ذلك ، سيبدو الأفق السياسي واضحًا بشكل كافٍ للسنوات الأربع المقبلة ، الأبدية للأسواق.
La انتصار ماكرون وبالتالي ، في الجولة الثانية ، سيمنح التجار فرصة جني بعض الأرباح ، لكنه لن يستنفد احتمالية الاتجاه الصعودي الأوروبي. التغلب على العقبة الإيطالية سيعطي المستثمرين العالميين المترددين الإشارة النهائية لتطأ أقدامهم أوروبا مرة أخرى. إن وزن أوروبا في المؤشرات ، وبالتالي في محافظ المستثمرين الدوليين الكبار ، هو اليوم أقل بكثير مما كان عليه في عام 2009 ، وحتى مع الأخذ في الاعتبار التكوين المختلف لبورصاتنا والهوامش المنخفضة هيكليًا مقارنة بأمريكا ، هناك مساحة أقل جغرافيًا التخصيص غير المتوازن لا يزال واسع النطاق.
بدأ اليورو في تقديم يد المساعدة في هذا الاتجاه. صحيح أن تقويته قد تخلق بعض المشكلات على هامش المصدرين ، ولكن فقط إذا تم تجاوز عتبة 1.15. فيما يتعلق بالتدفقات ، من ناحية أخرى ، بالنسبة لمستثمر أمريكي أو آسيوي ، لا يوجد شيء أفضل من الاستثمار في تبادل متعافي مقوم بأقل من قيمته الحقيقية بعملة متعافية مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية.
إن حالة ارتفاع سوق الأسهم الأوروبية في ظل هبوط سوق الأوراق المالية الأمريكية لم تظهر أبدًا في الطبيعة. ومع ذلك ، لا يبدو أن أمريكا قريبة من سوق هابطة ويكفي وجود اتجاه جانبي لأوروبا للاستمرار في الأداء الجيد.
