لماذا لا تستثمر الشركات في أوروبا؟ لماذا يتراكم عجز ضخم في البنية التحتية ، على الرغم من أن أسعار الفائدة لم تكن أقل من أي وقت مضى؟ لماذا لا تمنح البنوك الائتمان بعد الآن؟ ماذا حدث للآليات التي تغذي النمو طويل الأمد؟ هذه هي الأسئلة التي تلقي بظلالها على مستقبل أوروبا والتي يسعى بحث روج لها Assonime و CEPR ، بدعم من Emittenti Titoli (شركة يرأسها لويجي أبيتي) ، والذي تم تقديمه اليوم في اجتماع في جامعة بوكوني في ميلانو ، إلى إجابة.
يهدف الاجتماع إلى الأكاديمية ومراكز البحث الرئيسية لتعزيز البحث الأصلي الذي سيساعد في الاستجابة لهذه المشاكل ووضع تقرير نهائي بمقترحات تشغيلية دقيقة. أنتج المشروع حتى الآن ورقة خضراء (موقعة من ألبرتو جيوفانيني وكولين ماير وستيفانو ميكوسي وكارمين دي نويا وماركو أونادو وماركو باجانو وأندريا بولو) والتي توضح كيف تفاقمت المشاكل الخطيرة لأوروبا اليوم ، ولكن لم يتم تحديدها. من الأزمة المالية. لذلك ، فإن الإجراءات المتخذة حتى الآن في بروكسل أو في العواصم الفردية على حافة حالات الطوارئ التي انفتحت لا يمكن أن تكون الحل النهائي لمنع أوروبا من الشروع في عملية طويلة من النمو المنخفض وبالتالي الانحدار. على وجه الخصوص ، توضح الورقة الخضراء أن الشركات الأوروبية لا تزال تعتمد كثيرًا على الائتمان المصرفي وأن إيطاليا هي البلد الذي يتجلى فيه هذا التشويه بشكل أكبر لأن الهيكل الصناعي متحيز للغاية تجاه الشركات الصغيرة والمتوسطة الحجم ، ويفتقر إلى البدائل الحقيقية للطرق التقليدية. يُقرض. لذلك ، على عكس البلدان الأخرى ، لم يكن السوق المالي في إيطاليا قادرًا على موازنة آثار أزمة الائتمان.
علاوة على ذلك ، تغير الوضع المالي للشركات بشكل عميق في سنوات الأزمة ، مما أدى إلى إبراز عناصر الضعف المختلفة وفوق كل شيء فتح فجوة متزايدة الاتساع بين الشركات الأكثر قوة والأكثر هشاشة ، والتي من الواضح أنها تكافح الآن للحصول على ائتمان إضافي . وهذا يعني أن أزمة الائتمان لا تتحدد فقط من خلال عوامل العرض ، أي بسلوك البنوك ، ولكن أيضًا من خلال عوامل الطلب. تُظهر البيانات الواردة في الورقة الخضراء أن النوع الأول من العوامل ساد في أكثر لحظات الأزمة حدة (لحسن الحظ الآن وراءنا) ، لكن النوع الثاني اكتسب لاحقًا وزنًا أكبر من أي وقت مضى. ومرة أخرى: الشركات الأوروبية (والشركات الإيطالية على وجه الخصوص) تعاني من نقص في رأس المال ، وذلك أيضًا لأنها مترددة للغاية في إدراج الأسهم. في الأساس ، هناك خوف مفرط من فتح ملكية الأسهم ، وبالتالي هناك مشكلة عامة تتعلق بالحوكمة ، مما يجعل مزايا السيطرة قصيرة الأجل تسود على مزايا النمو في الحجم على المدى الطويل.
لكن الأزمة أظهرت أن قصر نظر قرارات الشركات لا يقتصر على الشركات الصغيرة والمتوسطة الحجم: إنها مشكلة أكثر عمومية أصابت البنوك ، التي فضلت النتائج قصيرة الأجل على الصلابة. ضرب الأسواق المالية ، التي تسيطر عليها الآن التداولات التي تتم في غمضة عين ؛ سيطر على المستثمرين المؤسسيين ، الذين ضيقوا بشكل حاد آفاق استثماراتهم.
كتب كولين ماير ، الذي حرر الورقة الخضراء ، في كتاب حديث أن الشركة قد خانت رسالتها الطبيعية للنمو والاستثمار على المدى الطويل. يجب أن يساعد البحث الذي تطلبه ندوة Bocconi في فهم سبب حدوث ذلك وبالتالي تحديد الأدوات المالية والأشكال التعاقدية والحلول المؤسسية للمستقبل.
المرفقات: إعادة بدء تمويل الاستثمار الأوروبي طويل الأجل. pdf
