يتفوق الذكاء الاصطناعي على البشر في عدد متزايد من الألعاب لأنه قادر على تخمين عدد أكبر بكثير من السيناريوهات ولأنه لا يخضع للعواطف. من ناحية أخرى ، يعاني البشر من عيوب تصنيعية مختلفة تؤدي بهم إلى أن يكونوا خطيين واستقرائيين في طريقة تفكيرهم والتنبؤ بعدد محدود من السيناريوهات. في مواجهة خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي ، كانت صدمة ، ردت البورصات الأوروبية بخسارة تصل إلى 12 في المائة لأنها توقفت عن رؤية الحدث دون النظر إلى السياق (الاقتصاد العالمي الذي يستمر في النمو) ودون إعطاء وزن بسبب الخطوة التالية ( رد الفعل التوسعي للبنوك المركزية والحكومات).
أدت العاطفة بعد ذلك إلى التفكير بطريقة خطية واستقرائية أن خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي من شأنه أن ينتج تأثير الدومينو ، زيادة المشاعر المتشككة في أوروبا في جميع البلدان الأوروبية وفي كل مكان ، يتم الترويج لاستفتاءات لترك الاتحاد محكوم عليه بالفوز من قبل القوى القومية دون إخفاق. في هذا السياق ، سرعان ما أصبحت الأزمة المصرفية الإيطالية أوروبية وعالمية. لقد أثار شخص ما (سوروس) سيناريوهات قاتمة وافترض أن أزمة عالمية أسوأ من أزمة 2008 وشيكة.
وها نحن هنا بعد أسبوعين من خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي بورصة نيويورك في أعلى مستوياتها على الإطلاق ومع ذلك في لندن ارتفع بنسبة 7 في المائة في بداية العام. لماذا؟ لنبدأ من مركز الزلزال ، المملكة المتحدة ، التي أثبتت بالفعل ، مع التخفيض الحاد في قيمة الجنيه ، مع بنك إنجلترا الذي يتمتع بقدرة ممتازة على السيطرة على الوضع ومع التشكيل السريع لبنك جديد متماسك وقوي الحكومة ، للحصول على الجودة الرئيسية اللازمة لامتصاص الصدمات ، والمرونة. إن التاريخ الأوروبي في السنوات الأخيرة هو تأكيد صارخ على حقيقة أن الفوز المرن والخسارة الجامدة.
لقد عانت أيرلندا في الأزمة مثل إيطاليا ، لكنها خفضت الإنفاق العام بشكل كبير، سمح لأعلى نسبة من السكان في كل أوروبا بالهجرة دون الشعور بالأسف على أنفسهم وأبقوا الضرائب منخفضة. والنتيجة هي أن الناتج المحلي الإجمالي الأيرلندي نما بنسبة 26 في المائة في عام 2015 (مع كل ما يتعلق بالقضية ، وتيرة كروغمان ، لا يزال رقمًا مثيرًا للإعجاب) وسوف ينمو كثيرًا مرة أخرى هذا العام بفضل المنفيين من مدينة لندن. على النقيض من ذلك ، حافظت فرنسا على ضرائب عالية وصلابة ، وبالتالي تجد نفسها بلا نمو وسخط اجتماعي قوي. من المؤكد أن المملكة المتحدة ستتبع مسار أيرلندا بدلاً من مسار فرنسا. سيعاني لمدة عامين ثم يتعافى.
كان رد فعل الرأي العام الأوروبي إيجابيًا أيضًا على خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي. صوتت اسبانيا للاستقرار و في ألمانيا ، عادت الرغبة في البقاء على مقربة من الاتحاد الأوروبي بقوةوعاد Cdu و Spd إلى النمو في استطلاعات الرأي (في حين أن حزب البديل من أجل ألمانيا في حالة سقوط حر) وميركل مرة أخرى على رأس القيادة. الديغوليون الفرنسيون يأخذون مساحة لوبان بمقترحات معقولة لدمقرطة الاتحاد. ضع في اعتبارك أن أوروبا تظل المنطقة الأكثر هشاشة في العالم المتقدم ، لكنها لا تنحدر إلى الفوضى. بفضل خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي ، بدأت السياسات المالية الأوروبية في مزيد من التليين. إسبانيا والبرتغال ، اللتان تجاوزتا العجز بشكل مثير ، جذبت آذانهما رمزياً ، لكن ليس أكثر من ذلك. نفس الشيء سيحدث لإيطاليا وفرنسا. تتجاهلها ميركل وتترك للمفوضية القيام بذلك. سيكون لدى ميركل الأقوى مجال أكبر أيضًا للسماح لإيطاليا بمعالجة أزمتها المصرفية بتكاليف اجتماعية أقل.
دفع خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي بنك الاحتياطي الفيدرالي بحكم الواقع إلى تأجيل رفع محتمل لسعر الفائدة إلى ديسمبر. ال الخوف من أن خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي قد يتخذ أشكالًا أمريكية مع ترامب كرئيس حث البنك المركزي على دفع المسرع بأقصى ما يمكن وعدم إزعاج ارتفاع سعر السهم. الأرباح أقل مما كانت عليه قبل عام ومؤشر الأسهم أعلى ، لكن لا أحد يتحدث عن فقاعة بعد الآن. ثم انضم إلى خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي بفوز آبي الانتخابي القوي في اليابان. قد تكون أبينوميكس مخيبة للآمال ، لكن الناخبين أدركوا بذكاء أنه بدون علم أبينوميكس لكان الأمر أسوأ. معززًا بهذا الإجماع ، سيعيد آبي إطلاق هذا المزيج من السياسات النقدية والمالية التي لا يزال يتعين اتخاذ قرار بشأنها هو ما إذا كان ينبغي تسميتها بأموال طائرات الهليكوبتر أم لا (خيار تسويقي ، وليس سياسة).
كما أشار بلانشارد ، هناك القليل من الدعاية الكاذبة حول أموال طائرات الهليكوبتر من قبل أولئك الذين يرفعون فضائله الخارقة. في الواقع هناك الكثير من الالتباس ويستحق التوضيح. بين أوائل Qe وأموال طائرات الهليكوبتر ، هناك سلسلة متصلة مع تدرجات ألوان مختلفة. كان أول Qe هو الشراء المؤقت للسندات من قبل البنك المركزي مع الالتزام ببيعها في أقرب وقت ممكن. على مر السنين ، أصبح الشراء المؤقت متوسط الأجل ثم طويل الأجل. يتم استبدال السندات المنتهية الصلاحية بسندات أطول وأطول (يقوم الاحتياطي الفيدرالي بذلك أيضًا). في الوقت الحالي نتوقف عند 30 عامًا ، ولكن هناك حديث بالفعل عن 50 أو 100. يقترح برنانكي على آبي أنه يصدر سندات دائمة بدون فائدة ليشتريها بنك اليابان بدلاً من سندات الحكومة اليابانية الحالية.
الأبدية هي الشكل المتواضع للتعبير عن مفهوم الإلغاء النهائي للديون. الخطوة التالية هي الإلغاء الرسمي لديون البنك المركزي. حتى الآن ، الاهتمام ، نحن على النقدية. تبدأ المالية العامة عندما تقرر الحكومة ، التي شهدت انخفاض مخزون ديونها بأمان ، من خلال الإنفاق ، إعادته إلى المستوى السابق. ثم ، كما قلنا ، هناك جوانب التسويق ، والتي يمكن أن يكون لها تأثير اقتصادي. من الناحية المحاسبية ، في الواقع ، فإن الفرق بين تمديد الديون اللانهائي والإلغاء رسمي ، ولكن اقتصاديًا يصبح كبيرًا إذا تحرر دافعو الضرائب من احتمال الضرائب المستقبلية التي سيضطرون في يوم من الأيام إلى سداد الديون ، والاسترخاء والبدء في الإنفاق أكثر. سيحدث التحول نحو أموال طائرات الهليكوبتر الكاملة بشكل تدريجي ومع التجارب التي سنراها قريبًا في اليابان وربما ، لاحقًا ، في المملكة المتحدة. في أمريكا ، من ناحية أخرى ، بعد الانتخابات ، سنشهد زيادة ملحوظة في الإنفاق العام بالعجز ، ولكن بدون تسييل.
ستكون الأمور في أوروبا أبطأ وأكثر صعوبة ، ولكن بين التسامح الأكبر لتجاوزات الميزانية و إمكانية إدخال إعانة بطالة متبادلة سيظهر شيء ما. على المدى المتوسط ، سيؤدي اللجوء إلى السياسات النقدية والمالية القوية بشكل متزايد إلى زيادة توقعات التضخم ولن يكون مفيدًا للسندات. ومع ذلك ، على المدى القصير ، فإن التسهيلات الكمية الأوروبية واليابانية ، من خلال سحق عائدات الحكومة إلى ما دون الصفر ، سوف تستمر في دفع العديد من المستثمرين إلى البحث عن ملاذ في سندات الخزانة وبالتالي سيبقي المنحنى الأمريكي مضغوطًا. مع زيادة استواء المنحنى ، سيكون من غير المنطقي بشكل تدريجي البقاء في آجال الاستحقاق الطويلة. بالنسبة لأسواق الأوراق المالية ، من الواضح أن احتمالية وجود سياسات توسعية أكثر إيجابية حتى تترجم هذه السياسات إلى معدلات أعلى. وحتى الانتخابات الأمريكية في نوفمبر ، من غير المرجح أن ترتفع الأسعار.
النقطة الأخيرة. لماذا أبدت الأسواق نفاد صبرها مع الصين والجغرافيا السياسية والنفط في كانون الثاني (يناير) ، بينما تستفيد اليوم من خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي والرنمينبي عند أدنى مستوياتها بابتسامة؟ لا يكمن الاختلاف في الردود النقدية (التي حدثت أيضًا في فبراير ومارس) ولكن فيالاقتصاد الأمريكي كان ضعيفًا في ذلك الوقت ولكنه الآن في صحة جيدة. دعونا نضع هذا في الاعتبار للمستقبل ولإستفتاء الخريف والربيع القادم والمواعيد النهائية للانتخابات.
